中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？

　　来源：中金策略

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　　摘要

　　中秋假期 阶段哪些(xiē)领域值得关注？中秋(qiū)假(jiǎ)期
前A股市场延续弱势整理(lǐ)态(tài)势，经济基本面(miàn)短期(qī)未见明显改善(shàn)，叠加节前效应，投资者交易情绪偏淡。1）从基(jī)本面(miàn)数据来看(kàn)，前期(qī)陆续公布的8月物价、进出口、金融和经济等数据进一(yī)步(bù)表(biǎo)明内需阶段性偏(piān)弱现状，房地产投资和销售端(duān)表现仍有待修复；中秋假期期间，我国部(bù)分高频消费(fèi)数据呈现量增价跌的趋势。当前我国经济环境(jìng)仍需要稳(wěn)增长政策(cè)加码支持，节前习近平(píng)总书记在座谈会上强(qiáng)调要“努力完成全年经
济社会发展目标任务”。2）海外方面，假期前美国大选第二次辩论，部分海外跟踪(zōng)指标显示哈里斯在辩论中的表(biǎo)现好(hǎo)于预期，支持率上升；CME数据显示市场预期美联储9月降息50基点的概(gài)率超(chāo)过50%，中(zhōng)秋假期过后美即将召开议息会议，本次会议市场关注度较高；假期前后的国际油(yóu)价波动上升、金(jīn)价屡创新高，中美贸易政策等也是(shì)投资者较为(wèi)关心的问题。3）中秋假期A股休市期间，港股市场表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，恒生国企指数两个交易日上涨近(jìn)2%，美股也有不错表(biǎo)现 。综合来看，中秋假期期间港股(gǔ)及主要海(hǎi)外市场均有较(jiào)好表现，外部环境对A股影响偏积极，后市重点关注国内(nèi)稳增长政策落实(shí)力度及节奏(zòu)，关注财政支出进(jìn)展，以及美联储(chǔ)降(jiàng)息节奏对我国货币政策、汇(huì)率、资本市(shì)场(chǎng)的边际影响。

　　当前A股(gǔ)市场具备较多偏底部特征：以自由流(liú)通(tōng)市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏(piān)底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个百分点，沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准差附近，市(shì)场具备较好的估值吸引(yǐn)力；强势股(gǔ)补跌也往往是历史阶段性底部的(de)常(cháng)见现象(xiàng)。

　　配置方面，红(hóng)利板(bǎn)块经历(lì)调整后吸(xī)引力回升，当前需要更加重视分子端基本面和分红的(de)可持续(xù)性(xìng)；7月(yuè)中以来
消费电子、半导体等都有10%以上(shàng)的调整，估值不高，叠加近期消费(fèi)电子板块可能存(cún)在较多消息面催化等因素，该板块或有望出现阶段性行情，同(tóng)时(shí)关注科技创新领域尤其(qí)是具备产 业(yè)自主逻辑的(de)板块；出口链 和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有(yǒu)所(suǒ)分化。

　　Text

　　正(zhèng)文

　　中秋假(jiǎ)期阶段国内外有哪些(xiē)关注点？

　　市场回顾

　　指数震荡走低，交投情绪偏弱。节前公布的8月我国经济数据显示(shì)增长偏缓，内需偏(piān)弱、外需出口仍有相对韧性；海外(wài)方(fāng)面(miàn)，美国8月通胀数据略超预期(qī)，大选辩论后哈里斯支持率上升(shēng)，10年期美债利率(lǜ)和美元指数走低(dī)、金价继续走高。节前(qián)一周，A股(gǔ)市场震荡下行，上证指数周(zhōu)度跌幅2.2%，已(yǐ)接近年初指数阶段性低点。日均成交额继续缩量至(zhì)5200亿(yì)元左右的(de)偏低水平。风格方面，成长(zhǎng)风格(gé)跌幅略缓但有所分化(huà)，创业板指和科创(chuàng)50分别下跌0.2%和1.1%，偏大盘蓝筹的沪深300下跌2.2%，红
利板块延续调(diào)整，中证红利 指数(shù)下跌 3.7%。行业普跌，通信板块表(biǎo)现相对(duì)较好(hǎo)，食品(pǐn)饮料、石(shí)油石化和社会服务行业(yè)表现不佳。

　　市场展(zhǎn)望

　　中秋假(jiǎ)期阶段哪些领域值得关注(zhù)？中秋假期前A股市(shì)场延续弱势整理态(tài)势，经(jīng)济基本面短期未见明显改善，叠加(jiā)节前效应，投资者(zhě)交易情绪偏淡。1）从基本面数据来看，前期陆续公布的8月物(wù)价、进出口、金融和经济等数据进一步表明内需阶段性偏弱现状，房地(dì)产投资和销售端表现仍有待修复；中(zhōng)秋假期(qī)期间
，我国(guó)部(bù)分高频消费(fèi)数据呈(chéng)现量增价跌的(de)趋势。当前我国经济环境仍需要稳增长政策加(jiā)码支持，节前习近平总书记在座谈会上强调(diào)要“努力(lì)完成全年经济社会发展目标任务”[1]。2）海外(wài)方面，假期前美(měi)国大选(xuǎn)第二次辩论，部分海(hǎi)外跟踪指标显示哈里斯在辩论中的表现好于预期，支持率(lǜ)上升；CME数据显示市(shì)场预(yù)期美联(lián)储(chǔ)9月降息50基点的概率超过50%，中(zhōng)秋(qiū)假期(qī)过后美即将召开议(yì)息(xī)会议(yì)，本次会议市场
关注(zhù)度较高；假期前后的(de)国际油价(jià)波动上升、金价屡创新高，中美(měi)贸易政策等也是投资(zī)者较为关心的问题。3）中秋假(jiǎ)期A股休市期间，港股市场表现较好，恒生国企指数两个交(jiāo)易日上(shàng)涨近2%，美股也(yě)有不错表现。综(zōng)合(hé)来看，中秋假期期间港股
及主要海外市场均有较好(hǎo)表现，外部环境对A股 影(yǐng)响偏积极，后市重点关注国内(nèi)稳增长政策落实力度及节奏(zòu)，关注财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货(huò)币政策、汇率、资本市场的边际影响。

　　当前A股市场具(jù)备较多偏底部特征：以自(zì)由流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个(gè)百分(fēn)点，沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准差(chà)附近(jìn)，市场具备较好的估(gū)值吸引力(lì)；强势股补跌也往往(wǎng)是(shì)历史阶段性底部的常见现象。

　　配置方面，红(hóng)利板块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重(zhòng)视分子端基本(běn)面和(hé)分红的可持续性；7月(yuè)中以来消(xiāo)费电子、半导体等都有10%以上的调整(zhěng)，估值不高，叠加近期消费电子板块可能(néng)存在较(jiào)多消息面催化(huà)等因(yīn)素，该板块或有望出现阶段性行情，同时关注(zhù)科技创新领域尤其是具(jù)备(bèi)产业自主逻辑的板块；出(chū)口链和全球定价的资源(yuán)品近期受(shòu)海外波动(dòng)影响短期回调后或有所分化。

　　近(jìn)期(qī)关注以下(xià)进展：

　　1）8月(yuè)物价(jià)、金融和经济数(shù)据 显示(shì)增长仍阶段性偏缓。物价方面，8月CPI同比(bǐ)上升0.1个百分点至0.6%，环比(bǐ)上涨0.4%，主要(yào)受食品项涨价提(tí)振，非(fēi)食品和服务项普遍放缓；PPI同比和环比跌幅均走扩，国内外因(yīn)素压制原材料价格，偏内需定价的黑色建材拖累最大。金融数据(jù)方面，8月新增人民币(bì)贷款 9000 亿元，同比(bǐ)少(shǎo)增 4600 亿元，除票据融资外，其余分项的新增贷款同比(bǐ)均(jūn)为负，企(qǐ)业和(hé)居民借贷意愿有限。社融存量增(zēng)速跌至8.1%，再创历史新低；新增(zēng)社融3万亿元，同比少增(zēng)981亿元。政府债融资贡献是主要支(zhī)撑(chēng)，非政府部(bù)门增速下(xià)滑较快。M1同比增速-7.3%，连续(xù)5个月(yuè)为负且处于历史低位；M2同比(bǐ)增长6.3%，与上月末基本持平。不计入广义流动性的财(cái)政存款明显反弹，对M2带来一定影响，后续(xù)财政扩张实际效果能否体现是M2增速回稳关键[2]。经济数据方面(miàn)，8月生(shēng)产端工业(yè)和服务业未见明显改善，同比增速均下降；需求端外需出口仍相
对较强，内需消费和投资均走弱(ruò)，其中房(fáng)地产对投资和消费的拖累仍待改善，基建和制造业增速是投资主要支撑(chēng)但边际放缓。

　　2）我国将启(qǐ)动渐进式延迟退休改革。9月(yuè)13日，全国人(rén)大常委会会 议表决通过了关于实(shí)施渐进式延迟法定退休年龄的决定(dìng)[3]，从2025年1月1日起，我国将用15年(nián)时间，逐步(bù)将男职工(gōng)、女 干部、女工(gōng)人的法定退休年龄从60、55、50周岁延迟到63、58、55周岁[4]；将基本(běn)养老金最低缴费年限逐步提升至20年
；职工达到养(yǎng)老保(bǎo)险最(zuì)低缴费年限，可自愿选择弹性提前或者延后退休，最长不超过3年。民政部、卫健委、人社(shè)部等部门(mén)表示，将(jiāng)继续做好养老(lǎo)服(fú)务兜底保证(zhèng)、完善医疗卫生服务(wù)体系、通过(guò)政府服(fú)务体系促进青年就业(yè)等[3]。

　　3）保险业新“国十条”出炉。9月11日，国务院(yuàn)发布《关于加(jiā)强监管防范风险推动保险(xiǎn)业高质(zhì)量发展的若(ruò)干意见》[5]，被(bèi)业(yè)界称为新版保险“国十条”，此前(qián)两版分别为 2006 年(nián)《国务院(yuàn)关于保(bǎo)险业(yè)改革发展的若干意见》、2014 年《国务院关于加快发展现代保险服务业(yè)的(de)若干意见》。新保险“国十条”以推动行业强(qiáng)监(jiān)管、防风(fēng)险、迈向高(gāo)质量发展为目的(de)，明确(què)了保险行业的(de)改革目标和政策方(fāng)向，提出
“提升跨市场跨周(zhōu)期投资管(guǎn)理能力
”、“稳(wěn)慎推进全球(qiú)资产配置”等(děng)。

　　4）国家卫(wèi)生健康委等三部门(mén)联(lián)合发布《关于在医疗领域开展扩大开放(fàng)试点工作的(de)通知》，拟允许在北
京、天(tiān)津(jīn)、上海等9城市设立外商独资医院。截至2021年我国(guó)外商投资的医疗机(jī)构为(wèi)302家，以诊所和门(mén)诊
部为主[6]，在全国107万个医疗卫生机构中市场(chǎng)占比极小。引入更(gèng)多(duō)的国际医疗机构有(yǒu)望(wàng)形成鲶鱼效应，有助于刺激国内(nèi)医疗市场自发进行医疗改(gǎi)革、改善(shàn)就医环境。

　　5）中秋假期出行和消费(fèi)数据(jù)。出行方面，根据中(zhōng)国国家铁路(lù)集团有限(xiàn)公司消(xiāo)息，9月14日(rì)至18日期间
，全国(guó)铁路预计发送旅客7400万人次，日均发送旅客1480万人次，9月15日为客流最高峰日，预计(jì)发(fā)送旅客约1680万人次。消费方面，飞猪(zhū)数据显示，目前中秋假期(qī)国内酒店预订量较2019年同期增长(zhǎng)约50%，但从价格偏弱，呈现明显量增价跌趋势。

　　6）海外(wài)方面，8月美国CPI季调环比上涨0.2%，涨幅(fú)与上月持(chí)平；同比增速2.5%，连续第5个月回落；美国核心CPI环比上涨0.3%，连续第(dì)2个(gè)月(yuè)反弹(dàn)；同比增 长3.2%，与上月持平。市场预(yù)计美9月降息25个基点仍是基准情形，但CME Fedwatch显示(shì)的降息50个基点(diǎn)的概率近日有所上升，关注本周召开的美联储FOMC会议。

　　[1] http：//politics.people.com.cn/n1/2024/0913/c1024-40319188.html

　　[2] https：//www.research.cicc.com/zh_CN/report？id=349592&entrance_source=ReportList

　　中金策略：中秋假期阶段国内外有哪些关注点？le="font-L">[3] https：//www.gov.cn/zhengce/202409/content_6974508.htm

　　[4] http://www.news.cn/politics/20240913/fb547fc824734641a53b3ee5d73a123b/c.html

　　[5] https：//www.gov.cn/zhengce/content/202409/content_6973834.htm

　　[6] https：//www.cnr.cn/shanghai/jkdsj/20240910/t20240910_526896660.shtml

　　行业建议

　　1）基本(běn)面稳定、具备分红(hóng)能力和意愿的高股息(xī)板(bǎn)块，重点关注分子端具备提(tí)升分红潜力的自下而上机会。2）前期领(lǐng)涨的出口&出海领域以及(jí)全球定价资源品，需要跟(gēn)踪景气度变(biàn)化进行自下而上配
置。3）行业预期(qī)有(yǒu)望改(gǎi)善、具备较高业绩弹性的领域，如电子半导体、锂电等新(xīn)能源板块，公用事业的改革(gé)和涨价预期也值得(dé)关注(zhù)。

　　近期关注

　　1）国内经(jīng)济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。

责任编辑：何俊熹

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