海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升

　　财联社9月(yuè)6日讯（编(biān)辑 胡家荣海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升）伴随着海外头部基金13F的二季度(dù)报告相继披露，华泰证(zhèng)券指(zhǐ)出，二季度海外头部资管机构(gòu)减仓中(zhōng)资股，超（低）配(pèi)比例回落(luò)至2018年(nián)以来20%的历史低位。

　　据公开(kāi)信息，13F季度报告是(shì)由美国(guó)证券(quàn)交易委员会（SEC）规定的。该规定要求那些(xiē)管理着超过1亿美(měi)元股票资产的机构投资(zī)者(zhě)，在每个季度结束后的45天内，必须向SEC报告其持有的(de)美国(guó)股票资(zī)产(chǎn)情(qíng)况(kuàng)，以及资金的流向(xiàng)。这(zhè)些(xiē)报告为公(gōng)众提供了对大(dà)型机构(gòu)投资者持股(gǔ)情况的透明度。

　　二季度中资股比例降至2018年以来最低水准

　　以海(hǎi)外前二十大主动型管理机构为观测样本，其中海外头部基(jī)金对于中资股的持仓比(bǐ)例(lì)从2023第一季度(dù)即开始下滑，2024第二季(jì)度降至1.27%，为2018年以来最低(dī)水准；超（低(dī)）配比例在今年二季(jì)度降至(zhì)-1.95%，回落至2018年(nián)以(yǐ)来20%的历史低位。

　　中资股内部，二季度海外头部基金对于A股的配置比例下降、对于港股(gǔ)及ADR的配置比(bǐ)例有所上行。其中港股仓位升至近一年来最高值（45%），或(huò)主因(yīn)今(jīn)年四月底以来，空头资(zī)金回补+全球(qiú)资金再平衡推动下的港股阶段性(xìng)反攻行情。

　　内部分结构来看，二季(jì)度海外头部基(jī)金对于A股的配置比例下(xià)降、对于(yú)港股及ADR的配置比例有所上行(xíng)。二(èr)季度海外头部基(jī)金对于A股、港股及中资ADR的持股规模(mó)分别为268、397、217亿美元，配置比例分别为30.4%、45.1%、24.6%。环比2024年第一季度，头部基金(jīn)对A股的持股比例明显(xiǎn)下滑（357亿(yì)美元→268亿(yì)美元、37.7%→30.4%）、港股(gǔ)（40.5%→45.1%）及中资ADR（21.8%→24.6%）的配置(zhì)比例则(zé)有所上行。

　　其中港(gǎng)股的配置比例上升至(zhì)近一年来最高值，或(huò)主因今年四(sì)月底以来，随(suí)着地缘政治(zhì)局势的缓解、联储降息预期基本调(diào)整到(dào)位、国内地产、海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升内需、香港流动性等政策(cè)利好不断，在(zài)空头资金回补(bǔ)+全球资金再平衡(héng)的推动下，港股、ADR开启一轮阶段性的反攻行情。

　　加(jiā)仓交运、金融、消费者服务等，减仓商业和专业服务等

　　分结构来(lái)看，二季度(dù)海外(wài)头部基金加仓运输、金(jīn)融(róng)、消费者服务板(bǎn)块，减仓(cāng)商业和专业服务(wù)、公用事业等。横向视角出(chū)发，自2018年以来，海外头部基金在中资股内部(bù)中更偏向信息技术、大金融及可选(xuǎn)消费板块，且2020年以来对于可选消费的偏好程度提升明显。

　　纵向视角来看(kàn)，2024第二季度头部基金明显加仓哑(yǎ)铃两端——高股息，运输、保(bǎo)险、银(yín)行等板块的配置系数提升幅度居前(qián)；偏成长(zhǎng)，消费者(zhě)服务、家庭(tíng)与个人用品等板块的配置系数(shù)提升幅度居前。

　　A股、港股普遍加仓金融和消费板块，内(nèi)部或略有分化(huà)

　　具(jù)体到(dào)A股及港股内部(bù)看(kàn)，海外头部基金在(zài)A股及港股中均(jūn)加仓消费、金融板块，内部细分赛道或(huò)略有分化。A股方面，家庭与(yǔ)个人(rén)用品、保险、食饮、医疗等板(bǎn)块的配置系(xì)数提升幅度居前，零(líng)售(shòu)、消(xiāo)费者服务、商(shāng)业和专(zhuān)业服务等板块的配置系数下降居前。

　　港股方(fāng)面，二季度消费者服务(wù)、多元金融、运输、银行、餐饮等(děng)板块的配置系数提(tí)升幅度居前，汽车与汽车零部件、医疗、半导(dǎo)体等(děng)板块的配置系数(shù)下降居前。

　　下沉至个股：偏好高ROE、高股(gǔ)息率或全球稀缺性

　　具体到个 股来看，以探(tàn)究海外头部基金的持(chí)仓偏(piān)好。统(tǒng)计2018年第一季度以来海外头部基
金持仓规模排名在前二十的中资股，华泰证券发(fā)现如下特征：

　　配置线索：AH溢价收敛、A50、景(jǐng)气(qì)持(chí)续(xù)性、降息强受益的(de)医药和(hé)互(hù)联网

　　近 期海外交易重心从衰退交易(yì)重(zhòng)回降息交易，美国(guó)二季度经济数据超预期&劳动力市场回归平稳，海外流动性宽松周期有望开启，外资或(huò)回
流新(xīn)兴(xīng)市场。

　　当前海外降息、大(dà)选交易(yì)和国内中报、政策交(jiāo)易交织(zhī)下，市场或仍有较 高不(bù)确定性，建议把握四条高胜率线索：AH溢价收敛——增配港股；红利(lì)“平替”——ROE和(hé)派息稳定、估值偏低的A50；景气有持续性+中报业绩改(gǎi)善的交(jiāo)集——消费电子、船舶等；降息预期升温——降息强受益的医药、港股互 联网。

责(zé)任编辑：张倩

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