开出6638家店后，“量贩零食第一
股”万辰集团上半年只赚了93万元

　　来(lái)源：国际金融报

　　量贩零食赛道烈火(huǒ)烹(pēng)油。

　　最近一个月，“量贩零食第一股”万辰集团的股价在22个交易日里实现19次上涨(zhǎng)，且有两次7个(gè)交易日连涨的记录(lù)。

　　9月(yuè)10日，万辰(chén)集团股(gǔ)价报收31.46元/股，相(xiāng)比一个月(yuè)前（8月12日）的起始价20.3元/股，整体涨幅超54%，而其所属板块下跌4.09%，走出逆市行情。

　　在这期间，万辰(chén)集团（下称“万辰”）发生了两件大事：一是8月15日公告公司拟以2.94亿元自有(yǒu)资金收购南京万好49%的(de)股权，提高了股权占比(bǐ)；二是8月17日披露半年报，期内公司营收、利润实现倍(bèi)增，市场一片唱好。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬 告诉记者，作为量贩零(líng)食第一股(gǔ)，也是唯一上市企业，最近资本市场(chǎng)较为看重万辰的规模效应(yīng)。但其
也指出，“万辰(chén)的可(kě)持续竞争力(lì)不足，业 绩上涨是依托整(zhěng)体门店(diàn)扩(kuò)张实现的，只有数(shù)量、没有质(zhì)量。”

　　上 半年，万辰持续扩张，期末门(mén)店数(shù)量为6638家(jiā)，净增(zēng)1912家。

　　规模(mó)上涨带来了收入(rù)提升，万辰期内营收超109亿元(yuán)，同比增长392.45%，但归(guī)母净利润尚不足100万(wàn)元(yuán)，扣非(fēi)净利依然为负(fù)，扭亏失败。

　　不仅盈利压(yā)力(lì)高悬。6月，万辰的竞争(zhēng)对手鸣(míng)鸣很忙集团
已(yǐ)突破万店规模，双方差距被进一步拉大。

　　高营(yíng)收(shōu)不赚钱

　　上半年，万辰(chén)实现营业收入109.15亿元，同比增长392.45%；归母净利润由去年同(tóng)期的-557.32万元增至(zhì)93.46万元，同比增长116.77%；经营活动产生的现金流量净额也同比增长约55倍，至5.56亿元，核心指(zhǐ)标均
有所改善。

　　业绩提升绝大部分靠量贩零(líng)食业
务带(dài)动(dòng)。上半年，量(liàng)贩零食业务为万辰贡献106.74亿元(yuán)营收，同比增加447.78%，占总营收的97.79%，较去年全年的(de)94.25%进一步提(tí)升；而原本的(de)主业(yè)食用菌类业务仅收入2.42亿元，占比2.21%。

　　万辰集团前(qián)身(shēn)为万辰生物，是以菌类业务(wù)起家，后因原材料成本上升、食用菌价格下行等因素影响，上市(shì)首年业(yè)绩“变脸”，不得不转型发展。从2022年8月(yuè)公司明确拓展量贩零(líng)食业(yè)务至今，其已逐渐成长为行业龙头。

　　但转型、快速扩张背后带来的盈利难的问题(tí)一直伴随着万辰。

　　2023年，公司归母(mǔ)净利润为-0.83亿元，同比下(xià)降273.72%，扣(kòu)非净利润为-0.84亿元，同比大降353.31%；今年上半年归母净利润转正，但更能体现(xiàn)企业盈利能(néng)力的扣非(fēi)净利润还未能扭亏，为-308.12万元。

　　即便(biàn)营(yíng)收超百亿，万辰依然(rán)无法做到盈利。

　　高企 的营业成本是影响利润的重要因素。上半(bàn)年，万(wàn)辰营(yíng)业(yè)成(chéng)本达(dá)97.67亿元，同比增长384.8%，是随着量贩零食(shí)业务增(zēng)加而大幅增加；公司毛利
率10.52%，虽较上期(qī)有所(suǒ)微增，但与同行差距甚远。

　　Choice数据显(xiǎn)示(shì)，申万行业（2021，含港股）零食板块(kuài)的12家企业中，万辰以中期超109亿元营收居行(xíng)业首位。形成反差的是，其10.52%的毛(máo)利率排倒数第一，距离倒数第二(èr)的(de)黑芝麻（21.19%）还有超10个百分点的(de)距离。

　　制表：左宇

　　此外，上(shàng)半年(nián)万辰销售费(fèi)用同比增长331.82%至4.91亿(yì)元，管理费用增(zēng)长185.31%至3.53亿元，财务费用也增长117.01%至0.2亿元，费用(yòng)的迅猛增(zēng)加直接削(xuē)弱了万辰的盈利能力。

　　高营收、不赚钱，万(wàn)辰仍在转型阵(zhèn)痛期(qī)。

　　扩张速度放缓

　　在(zài)朱丹蓬看来，万辰业绩的增(zēng)长都是(shì)基(jī)于门店规模的提升，质量不高(gāo)。

　　截(jié)至6月末，万辰旗下量贩零食店数量为(wèi)6638家。其中，华东地区(qū)门店数量高达4093家(jiā)，在长三角地区优势显著(zhù)；其(qí)次(cì)是华中地区有894家门店，华北(běi)地区也有658家门店；西北(běi)、西南(nán)、华南、东北地区(qū)覆(fù)盖门店均不(bù)足400家。

　　半年时间，万(wàn)辰共新增门店2105家，相(xiāng)当于日均新增11.57家店(diàn)，而去年全年(nián)日均新增12.69家(jiā)店，下半年这个数字更是涨至15.74，今年扩张速度已显著放缓。其中增长大头依然在华东、华北地区这些优势区域，西南、华南(nán)地区新增数量均不足(zú)200家。今年初，万辰提出了加快全国化，并要(yào)重点布局南方城市，从目前(qián)结果看(kàn)，南方城市门(mén)店增加量(liàng)有限，这一地区正是(shì)竞争对手“很忙系”的大本营。

　　当前市场呈“很忙系”与“万辰系”双足鼎(dǐng)立格局，前者已在(zài)今年6月突破万店规模，居 行业首位(wèi)，万辰则计划2025年达成万店。

　　9月10日，鸣鸣很(hěn)忙集团旗下“零食很忙”与“赵一鸣零食”品牌官(guān)网显示门店数量分别为6000+家、6500+家(jiā)，合(hé)计拥有1.25万家店，相比6月的(de)万店又新增不少。

　　为了(le)尽(jǐn)快跑量，双方都在加盟政
策上给足了诚意。

　　万(wàn)辰旗下“好想(xiǎng)来”亮出(chū)“6个‘0’政策”，即0加盟费、0管(guǎn)理(lǐ)费、0选(xuǎn)址费、0培训费、0服务费(fèi)、0配送费，加盟条(tiáo)件是需要启动(dòng)资金约60万元（以150㎡为例预估费用），门店至少150㎡的空间、至(zhì)少12m的门头。

　　鸣鸣很忙集团三季度加(jiā)盟政策除了给出0加盟费、0管理费、0培(péi)训费、0服务费、装修0利润(rùn)外，同样要求门店(diàn)面积150㎡且开间12m以上，且会对面积、开间以及位置(zhì)招牌达标者一(yī)次性补贴10万(wàn)元。

　　记者关注到，双方的竞争已经(jīng)摆在了台面上(shàng)，鸣鸣很忙集(jí)团加盟政策明确写出，凡门店遭遇竞品（万某系）门(mén)店恶意打折促销，距(jù)离符(fú)合高 竞争门店标(biāo)准，公司全力支持门店竞争，补贴毛利至15%。

　　量贩零(líng)食进(jìn)入(rù)万店时代，留给(gěi)万辰的时间不多了。

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