半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以来，芝商所(suǒ)（Cboe）波动率指数VIX上涨近(jìn)30%，并逼近20关口。上一次这种
情况(kuàng)发(fā)生在去年10月，当时美联储政策担忧(yōu)及财报季共振引发美股 调整，标普500指数和纳指
两周急挫近(jìn)7%。

如今，市场可能再次来到临界点。高盛预计，如果标普500指数有效跌破(pò)5135点，短期趋势转为(wèi)负面，对冲基金未来(lái)一个月 内可能抛售200亿至420亿美元的美国股票。

看跌期权买盘来势汹汹

在不少(shǎo)市场人士看来，近(jìn)期VIX的上升加上看跌期(qī)权需求的增加可(kě)能预示着持续(xù)近五个(gè)月的本轮(lún)牛市(shì)行情危在旦(dàn)夕(xī)，回调的风险正在增加(jiā)。

道琼斯市场数据显示，投资者对看跌期权的需求进一步(bù)上升(shēng)，近一周Cboe股票看(kàn)跌看涨期权比率的(de)10天滚动平(píng)均值推高 至0.661，为今(jīn)年以来 的最高值。野村证券衍生品策(cè)略师(shī)麦克埃利奥特（Charlie McElligott）表示，这一回升说明资(zī)金在(zài)看涨期权需求冷却(què)的同时买入看跌期权。

野村证券结合历史数据统计后发现，期权市(shì)场(chǎng)偏度（Skew）从3月份以来的(de)历史最低水平急(jí)剧上升，处于2000年的第26百分位。按照麦克艾利奥特(tè)的说法，这(zhè)通常与(yǔ)股票的(de)超(chāo)额回报率非常低的时(shí)期相吻合(hé)。

鉴于美联储降息前(qián)景不再明朗，投资者对第二季度的(de)潜在波动保持(chí)警惕。Ned Davis Research首席全球宏(hóng)观策略师(shī)卡(kǎ)里什(shén)（Joe Kalish）表示(shì)：”市场和美联储终于在
预期上达成一(yī)致，但近期多份经济报告带来了更大的(de)压力，如果我们在(zài)通胀方(fāng)面看
不到更多进展(zhǎn)，市场的震荡会更大。”

根据芝加哥商品交易所(suǒ)FedWatch Tool工具定价，6月(yuè)降息(xī)的可能性已经从(cóng)上月最(zuì)高接近(jìn)80%降至20%。与此同时，全年政策宽松的空间回落(luò)至40个基点左右，意味着市场认为美(měi)联储年内只能降息一(yī)次。

牛津经济研究院高级经济(jì)学家(jiā)施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时 表示，美联(lián)储依赖数据的口号可能会(huì)迫使
其在更长时间内保持高利率，9月首次(cì)降息的可能性正在(zài)上升。他(tā)认为(wèi)，本周核心个人消(xiāo)费支出（PCE）表现对美联储来说很关键，这将(jiāng)取决于劳动(dòng)力市场和薪资增(zēng)速(sù)的变化。

资管巨(jù)头Apollo Asset Management首席经济学家斯洛克（Torsten Slok）发出警告称，如果美联 储保持(chí)利率(lǜ)不变 ，美国经济将在明年(nián)”硬(yìng)着陆”，而美(měi)股(gǔ)也可能再次(cì)重演(yǎn)2022年的惨烈下跌(diē)。斯洛(luò)克预计，美(měi)联储可能(néng)会(huì)在未来至少一到两个季度 内保持利率不变，以实现让经济降温的目的。

财报(bào)季迎关键时刻

随着美联储(chǔ)进入缄(jiān)默期，市场 注意力转向(xiàng)即将到来的业绩高(gāo)峰期。标普500指(zhǐ)数中的超过(guò)150家(jiā)公司将(jiāng)于本周公布第一季(jì)度业绩。其中包括科技巨(jù)头微(wēi)软、Meta和谷(gǔ)歌母公(gōng)司(sī)Alphabet等。

根据伦交所（LSEG）向第(dì)一财经记者提供的 数据，分析师预计标普500指(半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么zhǐ)数(shù)成分股公司第一季度的总收益将较上年同期增长5.7%，低于2023年第四季度10.1%的增(zēng)速。

其(qí)中包括Alphabet等(děng)公司在内的通信服(fú)务(wù)行业的盈利预计(jì)将比一年前增长26.7%。包(bāo)括英伟达、苹果和微软在(zài)内的科技行业预计第一季 度将增长(zhǎng)20.9%。相比之下，2023年第四季(jì)度，通信服(fú)务业(yè)的收(shōu)益增长居前，同比增长53.3%，而科技行业(yè)收益增长24.2%。能(néng)源、材(cái)料和医疗保健行业(yè)预计利润同比 大
幅下降。

资金近期持续离场，去年以来(lái)表现不俗的芯片股重挫引发担忧情绪。美国银行全球研究首席(xí)投资策(cè)略师
哈特内(nèi)特（Michael Hartnett）在每周市场资金流(liú)向报告中写(xiě)道，近两周来美国(guó)大盘股基金的资金流出(chū)超(chāo)过200亿美元，为16个月来的最高(gāo)值。

汇丰银行首席多资产策略师(shī)凯特纳（Max Kettner）表示，自年初(chū)以来，股票估值(zhí)随着美债波动性的下降(jiàng)而变化。”现(xiàn)在市场定价已经略(lüè)高于利率波动(dòng)所表明(mí半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么ng)的水平。因(yīn)此，我们现在不会对股票进行增持(chí)，因为鹰派 数据(jù)的(de)意外仍然可能导
致(zhì)股票(piào)估值的间歇性下跌。”

汇丰还建议(yì)投资者暂时远离小盘(pán)股(gǔ)。因为如果美债收益率再次(cì)上升(shēng)，其(qí)盈利势头将面临更多挑战，同时(shí)浮动利(lì)率债务也是风险。

法兴银行美国股票策略主管卡布拉（Manish Kabra）在客户报(bào)告中(zhōng)提及，目前美联储(chǔ)是否年内降息成为了(le)市场走向的关键因素，”利率最终会落在哪(nǎ)里，这可能对估值很重要。”法兴银行提出了未来市场(chǎng)下跌的(de)潜在(zài)风险，包括10年期美债收益(yì)率回升至5%以上，可(kě)能让标普500指数跌至4600点；零售汽油价格飙升至每加仑4美(měi)元(yuán)以上，美联储重启加息。

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