本周，亚太区市场可(kě)关注澳大利(lì)亚将于周三公布的第二季度GDP。

美联储降息预期，资金回流东南亚

继美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示调整(zhěng)货币政策的“时机已到”后，美国于(yú)上周五（8月(yuè)30日）公布的一组关键通胀 数据再(zài)给市场吃下“定心丸”。

具体数据显示，美国(guó)7月个人消费支出（PCE）物价指数年率(lǜ)维持在2.5%，核心PCE物价指数年率也(yě)维持2.6%不变，市场原先 预计会分别反弹(dàn)至2.6%和2.7%。与此同时，支出和收入(rù)数据依然(rán)保持坚挺(tǐng)，7月个人(rén)支出
环比增(zēng)幅如期从0.3%加速至0.5%；收入月率超预期(qī)从0.2%升至0.3%；实际(jì)个人消费(fèi)支出月率(lǜ)也意外升至0.4%。

降息预期高涨的背景下，资金纷(fēn)纷(fēn)涌进东南亚股市。印尼(ní)交易所(suǒ)数据显示，截(jié)至8月(yuè)27日，印尼(ní)股市连续第14天出现净买盘。8月26日全(quán)球基金再净买(mǎi)入6010万美元该国股票。整个(gè)8月，印尼基(jī)准 雅加达综合指数每隔几天就创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)高。上周印(yìn)尼股(gǔ)市继续收高，其中基础设施、农业和基础工业等上涨的板块带领股指走高。

除(chú)了印尼市场，马来西 亚和菲律宾股票(piào)的外资吸引(yǐn)力
同样正在增强。今年7月，外国投资者向马来西亚债券市(shì)场注入了17.5亿美元。截至目前，马来西亚基准KLCI指数(shù)今(jīn)年已上涨了12%以上，超过(guò)了(le)摩根士丹利资本国际东南亚指数6%的涨幅(fú)。

倪淑慧认(rèn)为，东(dōng)南(nán)亚股(gǔ)市之所(suǒ)以受到外国投资者青睐，主要有以下几个原因(yīn)：“一是，该区域经济稳步增长，以东南亚(yà)为代表的新(xīn)兴经济体是全球经济新的增长(zhǎng)引擎，2024年第二季度，区域内国家(jiā)的越南、菲律宾(bīn)、马来西亚和印尼的经(jīng)济增速分别(bié)为6.93%、6.29%、5.9%和5.05%；二是，人口结构年
轻，市场需求较大。东南亚地区的(de)人(rén)口体量很大，随着 经济增(zēng)长(zhǎng)，政府对(duì)数字(zì)化经济的高(gāo)额投资、移动设备的全面普(pǔ)及等，为(wèi)东南亚市场搭建了庞(páng)大的市场体量基础；再加上区(qū)域贸易一体(tǐ)化、政(zhèng)府(fǔ)宽松的财(cái)政政策和(hé)吸引外资政策等，这些都是外(wài)国(guó)投资者持(chí)续向该区(qū)域投资的重要原因。”

近期，野村(cūn)证券业在研报中将(jiāng)马来西亚、印尼股票市场(chǎng)的评级调升为“增持”。野村(cūn)也列举出(chū)看好这(zhè)两大股票市场的理由，对于马来 西亚(yà)股票市(shì)场，首先是该行(xíng)看好马来西亚的宏 观经济基本面；其次是区域性的供应链转移，为(wèi)马(mǎ)来西亚带来FDI增(zēng)长，同时国际科技巨企也正投资在该国 建设数据中心、人工智能基建(jiàn)等；第三，马来西(xī)亚本地投资者将相(xiāng)当规模的资金投于本国股市(shì)；第四，马来西(xī)亚股市目前海外投资(zī)者相对清 仓，投资(zī)机构(gòu)潜在的资金流入将带(dài)动交(jiāo)易额增长，同时当 地股票估值依然合理。马来西亚股市目前的前瞻(zhān)市盈(yíng)率约14.1倍(bèi)，低于2015年以来的PE均值15倍。第五，马(mǎ)来西亚林吉(jí)特年初至今相对于美元升(shēng)值5%，成为亚洲除(chú)日本以外(wài)最强(qiáng)势的货币。

至于印尼市场，野村(cūn)认为，首先在美联储降(jiàng)息确定性增加的背景下，印(yìn)尼股票(piào)是追落后的标的之一；第二，印尼盾的弱势有望(wàng)因美(měi)国(guó)开(kāi)启降(jiàng)息(xī)周期而转向，同时美国降息也将为(wèi)印尼进入支持经济增长的降息周期提供了空间；第(dì)三，外汇升值将支持印尼本地消(xiāo)费行业，印 尼央行降息也(yě)将促进(jìn)国内银行(xíng)流动性增强(qiáng)，降低融资成本(běn)；第四(sì)，随着印尼将2025财年政府财政赤字率目标(biāo)定(dìng)为GDP的约2.5%，市场对印尼政(zhèng)府财(cái)政状况的担(dān)忧(yōu)有所缓(huǎn)解；第五，估值方面，目前印尼股市整体(tǐ)前(qián)瞻市盈率为13.3倍，较(jiào)2015年以来均值市盈率14.7倍低。

虽然东南亚股市备(bèi)受看好，但有受访专(zhuān)家认为
，后续走(zǒu)势仍存(cún)在不确定性。

倪淑慧(huì)预计，未来该(gāi)区域股市动荡的(de)风险或(huò)会加(jiā)剧。一方面，历史经验(yàn)上来看，在 美联储降息(xī)周期中，美国多(duō)会发生经济衰退，这可能会对严重依赖外需的东南亚国家的经济带来较大冲(chōng)击，而美国股市下行也可能会(huì)对东南亚股市带来拖累；另一方面，即使美联储降(jiàng)息，当前美国利率仍处于较(jiào)高区间，未来国际资本流(liú)动方向存在较大不确定(dìng)性。

日韩股市仍被看好

近(jìn)期，日韩
股市也从(cóng)8月初的剧烈波动后恢复升势。日经 225指数连(lián)涨三周，而韩国综合指数在连涨两周后上周(zhōu)微跌1.01%。

渣打中
国财富管理(lǐ)部首席投(tóu)资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，日本央行(xíng)的利 率政策在逐步正常化，对股票而言是不利因素，而企业治理的结构性改善在一定程(chéng)度上能够抵消其(qí)技术面减弱。

他进(jìn)一步表示，尽管8月日(rì)本股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)了极端波动，但他依然看(kàn)好日本银(yín)行股，并将
波动(dòng)归(guī)因于日元套利交易的平仓，“我们看(kàn)好日本银行股基本面，因(yīn)为在(zài)利率上升的推动下，日本各银行公布(bù)了强(qiáng)劲(jìn)的业绩，盈利预期也有所上调(diào)。各银行继(jì)续沽售无利可图的资产以提(tí)高盈利能(néng)力，再通胀的环境也支(zhī)持公司利润增长和贷款需求。但值(zhí)得注意的是，若日本经济复苏放缓将对日本股市构成(chéng)风险(xiǎn)。”同时他(tā)表示(shì)，在亚(yà)洲地区，韩国股 票是核(hé)心持仓，而人工智能(néng)主题将带来助力。

东南亚(yà)货(huò)币走强

过(guò)去几年，东南亚国家一直在(zài)努(nǔ)力(lì)应对全球通胀和美元走强。通货膨胀拖累了国内(nèi)需(xū)求，本国货币疲软又加重了以美元计价(jià)的债务负担。当前，东南亚国家货币贬值的格局有所改变(biàn)。自(zì)今年(nián)6 月下旬以来，东南亚货币兑
美元的 贬值(zhí)幅度有所减少。

上周来看，马来西亚林吉特兑美元一度上涨0.7%至4.343，创2023年(nián)2月中(zhōng)以
来最高，截至上周五(wǔ)收报1美元兑(duì)4.32林吉特。泰铢和(hé)印尼盾同样走高，上周泰铢兑美元上(shàng)涨0.21%至34，上周印尼盾一度上涨1.1%至(zhì)去年9月以来最高(gāo)水(shuǐ)平，截至(zhì)上周五收盘报1美元兑15532印尼盾(dùn)。

王昕杰(jié)表(biǎo)示，自今年6月底以来，东南亚货币兑美元的贬值幅(fú)度有(yǒu)所减(jiǎn)少(shǎo)，其中马来西亚林吉特、泰铢和印尼盾在近段时间(jiān)以来一直跑赢大盘(pán)。这受到(dào)多种因素的影响，包括美(měi)国经济(jì)前景(jǐng)恶(è)化和日本央行货币政策收紧引发的套利交易平仓以及(jí)随后的流动性冲击，美元指数(shù)普遍下跌约3.5%。由于通胀和加(jiā)息幅(fú)度相对发达(dá)市场可控，东南亚 区域货币可能没有(yǒu)直接参与(yǔ)套利(lì)交易，从(cóng)而避免(miǎn)了受到套利交易平仓的影响。东南亚(yà)地区的(de)大额外(wài)币存款数据显示，在岸美(měi)元持仓(cāng)较重(zhòng)，这 导致区域货币兑(duì)美元(yuán)上涨。

王昕杰认为，目前东南亚货币仍存在贬值的可能，进一步的平(píng)仓可(kě)能会缓和此(cǐ)类调整。展(zhǎn)望后续东南亚货币兑美元汇率的走向，他认(rèn)为，如果美联(lián)储在9月开始降息，东(dōng)南亚货币可能会走向升(shēng)值，且(qiě)这一走势持续至2025年。然而，市(shì)场已经定价美联储到(dào)2025年(nián)年底将降(jiàng)息约210个基点，这可能会限制东南亚货(huò)币兑美元上行的空间。

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