预定利率2.5%“倒计时”，这轮停售为何没现抢购潮

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　　每经记者涂颖浩每经编辑张(zhāng)益铭

　　继(jì)3.0%的传统寿(shòu)险全面停(tíng)售(shòu)之(zhī)后，“2.5%+浮动收益”的分红险销售(shòu)进入倒计时！

　　“本月最后窗口期，2.5%+X，收益率高达4%+的金融(róng)房产，绝对值得你拥有……”一位保(bǎo)险销售人员在社交网站上如是宣传，正值分红险预(yù)定利率切换窗口(kǒu)期，不少保险业人士直呼：现在是分红险的最佳配(pèi)置时机！

　　为何9月份(fèn)是分红(hóng)险(xiǎn)配置的好时(shí)机？根据业内测算，假设红利实现率达到100%，在目前固定收益(yì)2.5%，加上红利演示(shì)部分收益1.5%的情况下，分红险(xiǎn)产品的理论最高收(shōu)益率能达到3.9%，相对于(yú)上月末(mò)销(xiāo)售的(de)3.0%固定收益保险而言，在收(shōu)益率上无疑更具优势。

　　视觉中国

　　在市场利率不断下行背景下，“保底+浮动”收益类型的分红险日渐受到业(yè)内推崇。多家(jiā)头部险企近期公开表示，预计未来分红险将在产品结构(gòu)中占到50%，甚至更高(gāo)。不过，《每日经济新闻》记者注意(yì)到，消费者对这一轮分红险(xiǎn)停(tíng)售“上车”意愿(yuàn)明显不足。

　　从2.5%到2% 预期收益率相差接近1%

　　记者了解到(dào)，截至目前，已有多家保险(xiǎn)公司陆续(xù)停售了主推的2.5%预定利率的分(fēn)红险。有保(bǎo)险业内人士坦言，一些IRR（内部收益率）比(bǐ)较高的产品随时都有下架的(de)可能。

　　那么(me)，此次分红险(xiǎn)预定(dìng)利率切换前后，产品收益率到底相差多少(shǎo)？

　　从收益结构看，分红险是由保证(zhèng)利率和非保证利率两部分构成。保证利率(lǜ)是(shì)分红险产品定价时为保单设(shè)计的利率（即预定利率），可以视作保险公司为(wèi)客户提供的保底收益(yì)，非保证利率部分即红利部分，取决于保险(xiǎn)公司分红产品账户的经营情况。按(àn)规定，保险公司(sī)应至少将分红保(bǎo)险业务当年度可(kě)分(fēn)配盈余的70%分配给客户。这部分收益是不确(què)定的，会随着(zhe)市场波动。

　　根据监(jiān)管部(bù)门2023年发布的《一年期以上人身保险产品(pǐn)信息披露规则》，用于利益演示的利差水平不得高于4.5%减去(qù)产品预定利率。据悉，现在市面上大多数2.5%预定利率(lǜ)的分红险所使用的演示利率为4.5%。

　　据精算视觉的创始人Alex测算(suàn)，当前分(fēn)红险在2.5%预定利率之上，还提供（4.5%- 2.5%）×70%=1.4%的浮动演示收益，因此分红险产(chǎn)品(pǐn)在扣除费用之(zhī)前的预期总收益(yì)率为2.5%+1.4%=3.9%（扣除费用成(chéng)本之(zhī)后的预期总收益率大约为3.5%~3.6%）。

　　“而在本(běn)轮监管部门指导的预定利率下(xià)调中，监管部门同样也通过窗口指导的形(xíng)式下调了分红险的演(yǎn)示利率上限至4.0%，根据同业交流的信(xìn)息情况，9月30日之后2.0%预定利率的分红险(xiǎn)所使用的演示利率大多为3.5%。”Alex表示，因为大(dà)家预定利率2.5%“倒计时”，这轮停售为何没现抢购潮普遍认为，保守的演示利率有助(zhù)于未(wèi)来红利实现(xiàn)率的(de)达(dá)成。

　　其继续测(cè)算，假如一款2.0%预定利率的分红险使用了3.5%的演示利率，在2.0%的预定利(lì)率之上，还提供（3.5%-2.0%）×70%=1.05%的浮动收益，分红险产品在扣(kòu)除费用之前的预期(qī)总收益率为2.0%+1.05%=3.05%（扣(kòu)除费用成本之后的预期总收益率大(dà)约为2.65%~2.75%）。

　　对比预定利(lì)率调整(zhěng)前后的分红险，不仅保证收益比原来每年降低0.5%左右，演示的浮动(dòng)收益每年也(yě)低了大约(yuē)0.35%，总预期收益率相差接近1%。Alex告诉记者，不同公司的演示(shì)利率有所不同，因而计算结果会有差异。

　　消费者购买(mǎi)分(fēn)红险选择保险(xiǎn)公司尤为重要

　　分红险起源于1776年的英(yīng)国公平人(rén)寿，迄今已有200多年历(lì)史。回顾分红(hóng)险在中国内地市场的发展历史：1999年，保险(xiǎn)行业的预定利(lì)率降到2.5%，普通型人身险(xiǎn)产品销(xiāo)售困难，以(yǐ)分红险为(wèi)代表的新型保险产(chǎn)品应(yīng)运而生，一度占据市场主流地位。

　　到2013年，寿险产(chǎn)品预定利率最高2.5%的规定已执行了14年(nián)，已经低(dī)于不少理财产品收益率(lǜ)。为了适应当时的市(shì)场环境，2013年8月，人(rén)身险预定(dìng)利率上限(xiàn)调整为3.5%，普(pǔ)通型长期(qī)年金(jīn)险预定利率上限调(diào)整4.025%，这一改革导致普通型人(rén)身保险的吸(xī)引力增加，健康险产品保(bǎo)费降低，同时(shí)分(fēn)红险的市场占比逐渐回落。

　　2023年7月，人身险预定利率从维持了10年的3.5%换挡，降至(zhì)3.0%，同时(shí)分红险的预(yù)定(dìng)利率上限下调至2.5%。今(jīn)年8月2日(rì)，金融监管总局再发通知，要求(qiú)从9月1日起，新备案的普通(tōng)型保险产品预定(dìng)利率上限为2.5%，10月1日起，将分红(hóng)险(xiǎn)预定利率从2.5%下(xià)降到2.0%。

　　“分(fēn)红险或许是当下最好的理财方式。”资深(shēn)精算师徐(xú)昱琛对《每日经济新闻》记者表(biǎo)示，第一，在预(yù)定利(lì)率下调之前在预期收益率上有优势；第(dì)二，分红险有保底(dǐ)收益，在经济回暖之后(hòu)还有望获得更好的收益；第三，现在买进(jìn)分红险，可以享受保(bǎo)险公司(sī)过去投资资产的高回报。

　　随着预定利率下调，分红险的(de)红利实现部分，是(shì)未来在理(lǐ)财市场上竞逐的(de)一大关键点。众(zhòng)托帮联合创始人兼总经理龙格对记者表示，分红保险的(de)分红主要来自于(yú)利差益，而分红主要取决于(yú)保险公司的中(zhōng)长期投资能(néng)力，因此相对于固定收益的(de)增额(é)终身(shēn)寿险产品，消费者购买(mǎi)分红险选择(zé)保险(xiǎn)公司(sī)尤为重要(yào)。

　　“既不要高估，也不能(néng)低估保险资金的投资回报率。”徐昱琛指出，在零利率时代的(de)日本(běn)，保险资金的投资回报率超过了2.5%，也就是说保险资金能够获取(qǔ)比10年期国债(zhài)高1.5%~2%的回报。从上市保险公司(sī)2023年年(nián)报(bào)中的长期投资收益(yì)率假设看，目前是(shì)在4.5%水平。

　　进入2024年，保险资金投资收(shōu)益率出现了(le)边际改善的迹象。截至二季(jì)度末，保险(xiǎn)业年化财务投(tóu)资收益率为2.87%、年化综合投资收益率为6.91%。综(zōng)合投资(zī)收(shōu)益(yì)率的大幅提升，表明险资的浮盈在明显增加。

　　分红险(xiǎn)时代(dài)来了？何时重回C位待观(guān)察(chá)

　　据龙格介绍，200多年来(lái)，分红(hóng)保险一直是发达国家用来抵御通货膨(péng)胀和(hé)利率波动风险的主力险种(zhǒng)，在北美(měi)、德国等发达保(bǎo)险市场分别占据(jù)80%、85%以上的市场份额(é)。2002年，在中国(guó)内地保险市场曾占据主(zhǔ)导(dǎo)地位(wèi)——当年分红(hóng)保(bǎo)险(xiǎn)保(bǎo)费占全年新单保费(fèi)的80%。

　　作为“保底+浮动”收益类型保险，分红险向下有保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益，向上有浮(fú)动(dòng)收益，既满足了消费者(zhě)对安全性与收益性的需要(yào)，也减缓了(le)保险公司的利差损之(zhī)忧，在(zài)当(dāng)前市场上备受推(tuī)崇。据预定利率2.5%“倒计时”，这轮停售为何没现抢购潮d="stock_sh600030">中信(xìn)证券研(yán)报分析，在新会计准则实施后，同为浮动收益产品(pǐn)形态的分红(hóng)险和万能险，分红险有着更好的收益平滑(huá)机制(zhì)，其能大幅降低(dī)股票资产价格波动对保险公(gōng)司当(dāng)期利润(rùn)表的(de)影(yǐng)响。

　　在监管层(céng)面，8月2日监管(guǎn)文件明确“鼓励开发长(zhǎng)期分红型保险产(chǎn)品”，对于预定利率不高于上限的分红型保险产品，可(kě)以按普通型产品精(jīng)算规定计算现(xiàn)金价值。这意味着下调预定利率之后，长期(qī)分(fēn)红险现(xiàn)金价值的(de)折现率可以(yǐ)和下调预定利率之前相同，更有利于消费者(zhě)长期持有(yǒu)分红(hóng)险。

　　头部险(xiǎn)企布局分(fēn)红险已(yǐ)暗流涌动。在近期举行的2024年(nián)中期业绩发布会(huì)上，头部保险机构纷纷表示将(jiāng)“发力(lì)分红险产品销售”，中国平(píng)安、中国太保、中国太平管理层更是明(míng)确提出了未来(lái)以分红险为主(zhǔ)力的产品策略(lüè)。

　　中国太保(bǎo)总精算师兼(jiān)财(cái)务负责人张远瀚表(biǎo)示，随着预定利率的下调、宏观环境的变(biàn)化，原来(lái)的产品结(jié)构已经不太(tài)适合客户(hù)的需求，可以看到(dào)的方向就是转向分红险。长期来(lái)看，分(fēn)红型产品未来(lái)占比会超(chāo)过50%。“从今年的销售情(qíng)况(kuàng)看，分红型产品相比去(qù)年已(yǐ)经同比增长约5倍(bèi)，但金额还是比较小，现在已经在对(duì)代理人(rén)进行培训了。”张远瀚还称。

　　除了培训，头部险企还加大了对分红险的业务考核。中国太平(píng)方面(miàn)表示，后续将对分支机构叠加分红险的考核，预(yù)计后(hòu)面(miàn)四个月分红险占比会有很大的提升，明年预计分红险占比应该在50%以上。接下来，对(duì)银(yín)保(bǎo)渠道会进一步优化产(chǎn)品结构(gòu)，全面聚焦5年(nián)期以上长缴类别分红(hóng)险驱动。

　　分红险何时重回市场C位，还有待进一步观(guān)察。“相比增额终身寿险，消费者(zhě)对于分红险的(de)接受度还需要一个过(guò)渡(dù)期。”一位(wèi)保险经纪人对记(jì)者表示，刚刚经过了上个月3.0%产品(pǐn)停售，分红险销售业绩上是有点疲软的。

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　　封面图片来源(yuán)：视觉中国

责任编辑(jí)：李桐

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