FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿

更关注反弹的可持续(xù)性(xìng)。

近年来(lái)，“FOMO”在国际市场成为热词，意为Fear of Missing Out（担心错过市场上涨(zhǎng)），高盛最新发布了题为《FOMO情绪正(zhèng)在(zài)上升》的报告，以此来形容中国市场。

近期，国际资金回(huí)流中国股市，港股在(zài)上周出现罕见(jiàn)暴涨，恒生指数5天连涨8.6%，恒生科技指(zhǐ)数连涨12.5%，涨幅颇为罕见，年内北向资金(jīn)回流A股的金额已超去(qù)年全年。高盛认(rèn)为，这FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿一复苏得到了几个因素的支持——一季度宏观表现好于预期(qī)（部(bù)分机构开始上调2024年实际GDP增长预测）、“国家队”提供的“看跌(diē)期权”保护、2023年第(dì)四季度业绩较强、中美在外交和(hé)商业层面的接触广泛重启，以及“国九条”推(tuī)出。

“对冲基(jī)金明(míng)显在2月后开始加仓A股，近期可以观察到对冲基金买入日本股市的节奏在放(fàng)慢，不排除资金会配置到亚洲其他市场。”一位新(xīn)加坡的QFII基金经理对记者(zhě)表示，不过机构目前的关注点转移到反弹的可持续性上。

资金明显(xiǎn)回流港(gǎng)股(gǔ)和(hé)A股

过去一周的数据显示，资金(jīn)回流中(zhōng)国市(shì)场的(de)态势颇为显著。数据显示，外资流入亚洲新兴市场的资金(jīn)（不含日本）上(shàng)周(zhōu)达到32亿美元，其(qí)中A股增加了36亿(yì)美元，中(zhōng)国台湾股市净流入0.5亿美元，韩国净流出0.5亿美(měi)元，印度净流出0.2亿美元，东盟净流出0.1亿(yì)美元。过去一周，南向资金净流入(rù)13亿(yì)美元，北向(xiàng)资金净(jìng)流入36亿美(měi)元。

整体来看(kàn)，截至上周末，A股今(jīn)年以来吸引了100亿美元北向(xiàng)资金(jīn)流入，超(chāo)过了2023年全(quán)年81亿美(měi)元的水平，并且上周五录得30亿美元的外
资净流入，为自2021年12月以来(lái)最大单日净流入；南向资(zī)金延续了(le)22个交易日(rì)的(de)净买入态势，这一势头颇(pǒ)为罕见。在成交额方(fāng)面，上周，港股每日成交额达到2024年以来最高水平，为1570亿(yì)港元（比52周平均水平高60%）。

基金持仓(cāng)方面也可看出增持(chí)中国市场(chǎng)的迹象。根据EPFR数据，截至3月底，全球(qiú)股票型基金总体在中(zhōng)国股
市的配置比例为5.2%，在过去10年中位于(yú)第1百分位，这仍是历史最低
水平，但相较(jiào)于1月(yuè)底的5%出现小幅改善；主动管(guǎn)理型基金(jīn)已减少对中(zhōng)国的低配，相较于基准(zhǔn)低配320个BP，2月时为350BP，即出现30BP的改善。亚洲和新兴市场股票型基(jī)金总体上仍超配印度和印尼市场。

“最近一个月，我们跟客户(hù)沟通下来的感(gǎn)受是，对(duì)于那些仍在配置(zhì)中国的主动型基金，不少基金愿意减少一(yī)点对中国市(shì)场的低配程度，或增加配置。但对已流出中国或不投资中国的基(jī)金(jīn)而言，大幅回(huí)流的迹象并不明显(xiǎn)。”某国际投行策略师在近期的线(xiàn)上客(kè)户会(huì)上提及。

他还(hái)表(biǎo)示(shì)，一些海(hǎi)外基金认(rèn)为，美国和日本市场进一步的上行空间减少，所以其中一部(bù)分基金愿 意重新考虑中国市场今年的配FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿置机会，尤 其是一些东南亚和中东的长 线资金(jīn)开始(shǐ)对中国市场展现出兴趣。近(jìn)期，日经(jīng)指数的回调幅度超过(guò)6%。

高盛(shèng)的研究显示，对冲基金对于中国的净配置仍在5年的低位(wèi)，但已经有所回升。从(cóng)4月开始，对冲基(jī)金(jīn)对日本股市的增(zēng)配开始下降，部分资金可能转为配置到亚洲其他市场。

资本市场治理改革也引发关注。4月12日，新“国九条”是(shì)继2004年、2014年两个“国九条(tiáo)”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件，强调加强(qiáng)上市公司现金分红监 管 、提高股息率，以提升股东
回报稳定性和可预期性；随后的一周(zhōu)，证监会宣布了5项支持香(xiāng)港资本市场发展的措施，涵盖了(le)对现有沪(hù)港通计划的进一步扩展和完善（包括ETF、REIT和共同基金），鼓励
更多资金流入(rù)在(zài)香港IPO的中(zhōng)国企(qǐ)业。

当前 ，香港IPO数量和募集资金已经(jīng)跌(diē)至6年和20年的低点，并(bìng)且与2019年(nián)的峰值相比下降了45%，与2020年的峰值相比下降了90%。有(yǒu)机构认为(wèi)，高质量的IPO将有助于改善香港市(shì)场的供(gōng)给(gěi)，特别是在内地IPO门槛有望提高的背景下。

此外，近期市场上流传的关于刺激房地产相关的政策也提振了市(shì)场情绪(xù)。4月29日，A股和H股(gǔ)的FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿房地(dì)产股飙升。

“我们认为，救助房地产(chǎn)行(xíng)业最有效的政策是设立一个专门(mén)的中央政府基(jī)金，直接(jiē)从央(yāng)行获(huò)取资金，以(yǐ)帮(bāng)助交付预(yù)售房屋。”野村(cūn)中国首席经济学家陆挺29日在发给记者的邮件(jiàn)中(zhōng)提及。

关注反弹的可持续性

尽管情绪有所改善，但未来中国经济复苏和市场反弹(dàn)的可持续性仍是机构最为
关注的。

高盛认为，市场复苏的(de)持久性将取决于几个因素——考虑到第一季度的高基数，二季度经济的环比增速可能
放缓，股
市往往更关注(zhù)增长动能而不是同比增(zēng)长率；一季报的利润增长(zhǎng)情况(kuàng)至关(guān)重(zhòng)要；“国九(jiǔ)条”提及(jí)的政策目标将如何以及何时实(shí)现(xiàn)；在未(wèi)来几个月内，外部(bù)因素(sù)值(zhí)得关(guān)注，包括美国的增长(zhǎng)、通(tōng)胀、美联储的政策制 定 及其对全球和新兴市场股票的影(yǐng)响；地缘政治(zhì)风险的演变也(yě)备受关注。

高频数据（新房销售、水
泥、挖掘机(jī)和汽(qì)车）显示，经济的(de)复苏(sū)势头仍有待(dài)巩固。陆挺分析称，中(zhōng)国工业(yè)利润增长转为负(fù)增长，从1月至2月的10.2%下降至3月的(de)-3.5%；新房销售依然不佳。Wind资讯调(diào)查的21个主要城市的新房销售增长(zhǎng)率（7日(rì)移动平均销量(liàng)）在4月1日至28日仍为负增长，为-42.9%，但数据略有好转，较3月的-47.0%有(yǒu)所上升。一线城市、二线城(chéng)市(shì)和(hé)低线城市的销售(shòu)增长
率分别从-39.2%、-47.6%和-53.0%上(shàng)升至-36.6%、-45.2%和-44.7%。

不过，估值(zhí)的优势仍是积(jī)极因素。高盛提及，近期市场上(shàng)涨，但中国股票的估值仍处于(yú)历史低位，MSCI中 国指数和沪深300指数的估值仅(jǐn)为9.6倍和11.4倍，仍较长(zhǎng)期 平均(jūn)水平低约1个标准差；中国(guó)股票相(xiāng)对于全球股票的显著折价已在最近的表(biǎo)现中体现出(chū)来，全球其他市(shì)场(chǎng)正在受到美联储降(jiàng)息预期暴跌(diē)的冲击，中(zhōng)国市场则稳中有升，这突显出国际投资者保持参与中国(guó)股市可以起到分散投资组(zǔ)合风险的(de)效果。

鉴于今年的增长目(mù)标是“大约5%”，一季度的GDP增速已经超出预期，瑞银、高盛等机构预计(jì)政策立(lì)场将保持中性(xìng)，重点是实施现有(yǒu)的放(fàng)松措施，而非制定新(xīn)的(de)措施。

中国制造业PMI在上(shàng)个月意(yì)外创下(xià)一年新高（50.8），市场普遍预计4月数据将小幅(fú)回落至50.3，服务业PMI或降至52.2，不过此前(qián)连续4个月的(de)回升(shēng)已经传递(dì)出积(jī)极的(de)信号。机构预(yù)计，好于(yú)预期的数据(jù)有望继续推动中国相关指数反弹。

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