五大行市值蒸发近万亿
成长风 格能否接力高股息引领反弹？

　　五大行、“三桶油(yóu)”、公用事业(yè)为代表的红利资产继续下探(tàn)，引发(fā)了高位股(gǔ)补跌是(shì)否(fǒu)意(yì)味着大盘底部(bù)将近的讨论(lùn)。

　　9月11日，银行指数收跌2.31%，回吐4月中旬以来全部涨幅；“三桶油”总市值(zhí)一天蒸发近(jìn)800亿，均收出(chū)长下影线，中国石油9月已累 计下(xià)跌13.21%；长江(jiāng)电力放量跌超4%。

　　今年前(qián)8个月，高股息板块一枝(zhī)独秀，不少个股
创下历(lì)史新高(gāo)。到8月末，获利(lì)盘开始从高股息资产撤出，多(duō)只龙头股的回撤(chè)幅度超过10%。与(yǔ)此同时(shí)，深跌已久的创(chuàng)业板，多个赛道的个股开始活跃起来。

　　高股(gǔ)息一致预期瓦解

　　2024年以来，高股(gǔ)息策略在A股持 续奏效(xiào)，红利成为全(quán)市场表现最为 亮眼的板块。而从8月(yuè)末开始，高股息板块进入回调阶段，红利指数（000015）9月9日打破“金身”，年(nián)化收益率由盈转(zhuǎn)亏，目前为4.5%。至此，万得全(quán)A30多个主要指数年内均
为(wèi)下跌。

　　受国(guó)际油 价急跌影响，“三桶油(yóu)”9月11日盘中(zhōng)大
幅下挫，中国海油盘中跌幅逼近6%，尾盘企稳跌幅收窄，收跌2.01五大行市值蒸发近万亿 成长风格能否接力高股息引领反弹？%；中国石油与中(zhōng)国(guó)石化分别(bié)下跌1.9%、3.07%。本(běn)月(yuè)以来，中国海油和中国石油跌(diē)幅 超过13%，中国石化跌逾7%，3只股月(yuè)内总(zǒng)市(shì)值蒸发约4700亿元。

　　五大行的回
调来(lái)得(dé)更早，幅度也更大。8月26日-9月11日，五大行总(zǒng)市(shì)值累计(jì)蒸发9954亿元(yuán)。其中(zhōng)，交通银行（601328.SH）领跌，跌(diē)幅为18%，工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)分别下跌14.41%、13.6%。

　　银行以外，公用事业是本轮高股息行(xíng)情的最终胜负手，主要(yào)标的是长江电力（600900.SH）、中国神华（601088.SH）、中(zhōng)国核(hé)电（601985.SH）等。中(zhōng)国核电本月累计下跌11.52%，最抗跌的长江电力也(yě)于9月11日(rì)收盘下(xià)跌(diē)4.63%。另外，上证央企指数的成分股由一批(pī)高(gāo)分红、大市值的央企组成，该指数在最近11个交 易日(rì)累计下跌8.95%，回吐今(jīn)年(nián)春节(jié)后全部涨(zhǎng)幅。

　　种种迹象(xiàng)表明(míng)，红
利资产对资金的吸(xī)引力正在不(bù)断降低。国(guó)投证券认为(wèi)，2024 年下半(bàn)年，中(zhōng)证红利全收(shōu)益指数要实现更好、更(gèng)持续的超额(é)收益，且中债十年期利(lì)率中枢预期不再进(jìn)一步(bù)趋势性下移，则提高整体分红比例，就成为高股息行情进一步向上的关(guān)键。

　　在拓牌基五大行市值蒸发近万亿 成长风格能否接力高股息引领反弹？金基金经理赵袭看来，银行上涨逻辑本身就不牢固，以四(sì)大行为首 的拉升，主要是资金出(chū)于避险的需要。“四大行股价不断创历史新高，但是银行的净息差收入(rù)在(zài)收窄，不(bù)良率仍在上升，所以(yǐ)仅(jǐn)凭风险偏好避险的需求，把银行股拉到新高的逻辑是不稳固的。同时，如(rú)果继续降准，银行(xíng)的(de)净息(xī)差 收入还会有进一步压缩空间，业绩预期并不乐观。”赵袭说：“原油价格出现了明显回调，这是三桶(tǒng)油回(huí)调的一个主要逻辑。但原油跌幅不会太大，如(rú)果美(měi)联储降息50个基点的(de)话，那接下来原油价格还会下探(tàn)，如果降(jiàng)息是25个基点，说明欧美经济
还(hái)可以(yǐ)，可(kě)能原油、三桶油接下来会呈现比(bǐ)较快的止跌。”

　　高位股补跌(diē)后大盘能(néng)否触底反弹？

　　资(zī)金抱 团红利资产逐步瓦解(jiě)后，大盘股(gǔ)指出
现分(fēn)化。9月(yuè)11日(rì)，沪指续创(chuàng)阶段新低，收报2721.8点，创(chuàng)业(yè)板涨超1%，银行、煤炭(tàn)等高股息瓦解(jiě)与(yǔ)成长新能源板块领涨，形成了冰火两重天的市场格(gé)局。超跌(diē)的成长(zhǎng)板块表现活跃，锂(lǐ)矿、光伏逆变器、储(chǔ)能、动力(lì)电池(chí)等概念板块涨(zhǎng)幅(fú)居前。

　　成长(zhǎng)赛道中，当前最受关注(zhù)的动力电池板块。今日，宁
德时代（300750.SZ）对宜春碳酸锂生产安 排调整的消息点燃了市场情绪，估值长时间(jiān)回调的锂矿股集体大(dà)涨。天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZZ）、永杉锂(lǐ)业（603399.SH）、威领(lǐng)股份（002667.SZ）涨停。

　　今年以来，锂电行业产能(néng)处在逐渐出清(qīng)的过程，由(yóu)于上游碳酸锂以及多数锂电材(cái)料(liào)供过于求，传导至电池价格下降(jiàng)，上半年动力电池价格延续下降趋势(shì)，锂矿股的中报普遍业绩亏损。高成本锂矿企业减产或停产(chǎn)，有望(wàng)促进供(gōng)给侧(cè)开始出清，随着
原材料碳酸(suān)锂价(jià)格企稳反弹，以及其他材料环节价格降幅收窄，电池价格下降速(sù)度有(yǒu)所放
缓，行(xíng)业盈(yíng)利有望在下半年筑底企稳。

　　就大盘后市行情，某华东(dōng)地区(qū)私募基 金负责人(rén)对
第一财经(jīng)说：“我们倾向(xiàng)认为大盘当(dāng)前下跌为最后(hòu)一跌，下跌最低目标位可能是2600左右。反弹幅度有(yǒu)多大，取决于下跌幅度多深，短期反(fǎn)弹的时间和空间条件快要
成型了(le)。对于中期行情，我们谨(jǐn)慎乐观，主要是上市公司中报净利(lì)润整体有所(suǒ)下行，盈利触底预(yù)期不(bù)明朗；其次，制造业PMI仍处在下降通道，内需下降趋势短期内看不到拐点信号。随着美联储(chǔ)降息临近，市场下半年一方(fāng)面或博弈政策加(jiā)码预期，另一方面，从估值性价比角度考量，成长风格有(yǒu)望在四季度获得资金(jīn)偏好，重点偏向基本面增(zēng)长(zhǎng)有支撑的细分板块。”

责任编(biān)辑：秦艺

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