飙涨92%！“锡牛”来了

“金(jīn)牛”“铜牛(niú)”之后，“锡牛”来了！

4月22日，锡内(nèi)外盘均创下近(jìn)两年新高。事(shì)实上，近日该品(pǐn)种涨幅均居于有色板块前(qián)列，不少业内人士感叹“锡牛”已归来。

记者了解到，高价背后，产业链上中游“体(tǐ)感”各异。锡
矿资源龙头将在此上行周期中受益，而产业链中游或已承受高价压(yā)力，市场流通性有所减飙涨92%！“锡牛”来了弱。

沪锡主(zhǔ)力(lì)合约价格创近两年新高

4月22日，沪锡主力合约在(zài)有色板块涨幅居前飙涨92%！“锡牛”来了。不仅沪锡“强势”，外盘锡价也创近(jìn)两年新高(gāo)。

22日盘中，沪锡主力合约(yuē)站(zhàn)上286690元/吨的高位(wèi)，涨幅(fú)一度触及7.26%，创2022年5月以来的(de)新高。现(xiàn)货方面，4月22日上海地(dì)区锡(xī)锭 价格为281250元/吨，同样达到2022年5月以来的最高水平。

和22日盘中(zhōng)最高价相比，自2022年11月4日创下两年来最(zuì)低价(jià)148870元/吨(dūn)以来，沪锡主力合约已上涨92.58%，较2024年1月2日收盘价上涨36.3%。

^{沪锡主力合约自2022年11月4日起至今的价(jià)格走势}

^{沪锡(xī)主力合约自2024年1月2日起至(zhì)今的价格走势}

在国(guó)际市场上，伦锡主(zhǔ)力合约也于4月22日创下(xià)近两年以来的新高36050美元/吨(dūn)。上海钢联锡分析师郭(guō)砺成表示，缅甸佤邦复产消息迟迟未发，印尼出口(kǒu)恢复(fù)进程较为(wèi)缓慢等(děng)因素(sù)都导致了锡(xī)价的逐步抬升(shēng)。

和22日盘中最高(gāo)价相比，自2022年10月31日创下近两年(nián)来最低(dī)价17350美元/吨以来，伦锡主力连续已上涨107.78%。

而和2024年年初收盘价相比，伦锡主力连续则(zé)已上涨43.28%。

^{伦锡(xī)主力连续自2024年年初起(qǐ)至今的价格走(zǒu)势}

在他看来，当前国内锡价已经略(lüè)微偏离基本
面。沪锡持仓(cāng)量已(yǐ)由一个月前的约5万手增至约10万手，热度(dù)逐步提高。

截至发稿，夜盘(pán)沪锡主力合约(yuē)价格有所回调(diào)。

供应(yīng)干扰因素受到重点关注

业内人士认为，印尼(ní)锡矿开(kāi)采审(shěn)批延迟、佤邦曼相(xiāng)矿区复产时间不(bù)明等 因素对(duì)锡供给端(duān)构成干扰，而下游汽车 电子、光伏消费方面或仍有需
求(qiú)增量。

2024年年初，印尼矿业部的审批(pī)程序发生变动，导致铜、镍
、锡矿的开采审批遭遇延迟，进而使得精炼锡的(de)出口量(liàng)大幅减少。鉴于印尼(ní)是全球精炼锡的重要输(shū)出国，其产量占全(quán)球总产量的1/5以上，并且(qiě)绝飙涨92%！“锡牛”来了大部分用于(yú)出(chū)口，因此这一变化对全球锡市场(chǎng)产生了(le)深远影响。

中国有色金属工业协会（以(yǐ)下简称“协会”）4月(yuè)15日发布的信息显示，锡的(de)供应问题仍是影响价格的关(guān)键因(yīn)素。1至2月，国内锡市(shì)处于消费淡季且(qiě)库存水平(píng)较(jiào)高，所(suǒ)受影响相对有限。即便如此，数据(jù)显示(shì)我(wǒ)国(guó)从印尼进口的锡锭(dìng)量明显减少。2023年12月，中国从印尼进口的锡(xī)锭量为3034吨；2024年1月份，中国从(cóng)印 尼进口的锡锭量为2104吨；2月份，该(gāi)数据(jù)锐减至105吨。

协会发文称，海外市(shì)场受(shòu)到(dào)的影响更为显著(zhù)。自2024年年初以来，伦敦金属交易所（LME）锡锭持续去库存化，4月3日已下(xià)降(jiàng)至4435吨，与(yǔ)2023年(nián)12月底(dǐ)约8000吨的库存量相比降(jiàng)幅较大(dà)。

有券商
分析认为，本轮(lún)锡价上涨的主要驱(qū)动因素是(shì)全球宏观预期增强以及地缘政治风险上升。在再通胀交易情绪浓 厚的情况下，兼具工业属性(xìng)和金融属性的有色金属板块受到市场青睐。此外，锡供(gōng)应端有收(shōu)紧预期，下游有需求增量(liàng)的基本面配合了锡价的走强。

2024年锡的终端需求有何(hé)看点？华(huá)锡有色表(biǎo)示，消费电子(zi)、半导(dǎo)体产业的复苏或(huò)对下游消费有刺激作用。郭砺成
认为(wèi)，今年汽车电子和光伏消费方面有需求增(zēng)量。

协(xié)会表 示，展望中期(qī)，仍应重点关注锡的供(gōng)应端，印尼锡锭的出口量恢复事宜(yí)将(jiāng)直接(jiē)影(yǐng)响全球锡(xī)市场的供应格局。缅甸佤邦地区采(cǎi)矿活 动的恢复情况，以及国内(nèi)锡矿进口量的变化，都是影(yǐng)响锡价(jià)的重要(yào)因素。

近几(jǐ)个月来，佤邦出口至我国的锡矿主要是存量原矿。一旦原矿(kuàng)库存耗尽(jǐn)而采矿活动(dòng)仍未能正常恢复，将进一步影响我国的(de)锡矿供应格局，从而可能导致(zhì)锡价继(jì)续(xù)上(shàng)行(xíng)。相反，若供应端的(de)干扰逐步解除
，而需求无法持续回暖，则国(guó)内较高的库存水平(píng)将成为压制价格(gé)的重要因素。

产业链上中游“体感”各异

锡有“工业味(wèi)精”之称，在终端产品中用量不大但不可(kě)或缺。记者采访获悉，锡矿(kuàng)资源龙头(tóu)将在此上行周期中受益(yì)，而产业链中游或承受高(gāo)价压力，市场流通性减弱。

记者从锡业股份获悉，锡价(jià)上(shàng)涨对上(shàng)游矿端企业的产品价格
、公司业绩或起到(dào)一定(dìng)的支撑作用。记者(zhě)又以投资者身份致电华锡有色，公(gōng)司表(biǎo)示在(zài)生产经(jīng)营正常的情况下，锡价上涨会对公司 产品价格产生影响。

郭砺成表示，目前锡产业链中下游企业已受到锡价高企的压力。锡价上涨后，企(qǐ)业(yè)的资金使用量明显增多。以281250元/吨的(de)锡锭市场价格为例，某小型焊料(liào)企业1天若需采购10吨精
锡，货值约为281.25万元；相(xiāng)较于2月215000元/吨的市场价，企业成本已增加66.25万元。随(suí)着锡(xī)价上(shàng)涨，交给交易所(suǒ)的保证(zhèng)金(jīn)比例往往也会增加，企业无 形的资金使用成本有明显增长。

郭砺成认为(wèi)，由于锡价变化快、货值(zhí)高，导致市(shì)场订单(dān)执行难度上升，市场流通性减弱。尤其是下游锡加(jiā)工(gōng)企业与终端（如电子厂）的订单执行速度放缓，前期订单 价低时卖方执行效率(lǜ)低，后(hòu)期订单价高时(shí)买方执行放缓或延(yán)后(hòu)，导致市(shì)场流(liú)通性大为降低，企(qǐ)业经(jīng)营风险增长，违(wéi)约概率升高。

“由于市场流动性减弱，产业(yè)链上企业库存将陆续积累，导致更多的企(qǐ)业资金积压在(zài)流通环节，同样使得风(fēng)险增加。现货端销售不畅，拥(yōng)有交割资质(zhì)企业(yè)只能选择(zé)交仓，大量库存堆积，破(pò)坏现货市(shì)场的平稳运(yùn)行态势。”郭砺成表 示。

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