美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO

　　来(lái)源(yuán)：读数
一帜

　　美的集团近年来的战(zhàn)略核心聚焦出海和全球突破，此次(cì)赴港上(shàng)市，令公司迈出了加速全球化(huà)步伐的突破性一(yī)步

　　9月17日，港股市场近三年来最大IPO（首次公开募股）美(měi)的集团（0300.HK）正式上市。其此次共计(jì)发行5.66亿股，每股定价54.8港元，净募资额为306.68亿港元。这(zhè)也是(shì)继海尔智家后，国内第二家“A+H”双重主体上市的国内家电(diàn)巨头。

　　从首次宣布赴(fù)港上市至今，美的(de)集团赴港二次上市 之路已历(lì)时近一年(nián)。早在2023年10月(yuè)24日，美的向港交所递(dì)交上市申请，但由于超过6个月未完成聆讯过程，招股书失效。今年4月29日美的集团向港交所二次递表，继续(xù)谋求“A+H”两地(dì)上市(shì)，7月23日美的终于收到了中国证监会境外上(shàng)市备案通知书，并且于8月30日完成港交所聆讯。

　　9月9日美的集团(tuán)在港交所发布公告称，拟全球发售(shòu)4.92亿股H股，其中香港公开发售0.25亿股(gǔ)，约占(zhàn)5%，国际发(fā)售4.68亿
股，约占95%，同时还有不超过约0.74亿股的发售量调整权以及(jí)不超过约15%-17%的超额配售权，以(yǐ)满足市场额外需求。H股发行价格区间初步确定为(wèi)52.00港元/股至(zhì)54.80港元/股。

　　美的集团此次港股(gǔ)发售股份(fèn)共计募资约306.68亿港元，约合279亿元(yuán)人民币，这意(yì)味着，美的集团(tuán)成为2021年2月快手(shǒu)上市之后，港股市场最大的IPO项目(mù)。近年来，港股市场其他(tā)大型IPO项目还包括中国中免、天齐锂业、京(jīng)东物流(liú)、快手-W等。

　　目前美的集(jí)团(tuán)按港股市值计算达到(dào)4467亿港元，这一(yī)市值可以跻(jī)身港股市(shì)场前25名，高(gāo)于京东、百(bǎi)度、网易等(děng)大型(xíng)港股上市企业。

　　上市首日(rì)，美的集团港股股(gǔ)价大幅高开，最终收涨7.85%，收盘价59.1港元/股。

　　为
何赴港上市？

　　美的集团为(wèi)何要谋(móu)求(qiú)到港股二次上市？在今年4月美的集团2023年股东大会上，美的管理层曾给出(chū)了(le)答案：如果是为了筹集资
金，美的2023年分红(hóng)就超过了200亿元(yuán)，减少分红就能
解决资(zī)金问题。（美的）之所以要去香港上市(shì)，是看中
了港股的“突破性、便(biàn)利性(xìng)和快(kuài)速性”。

　　其言外之(zhī)意(yì)就是，美(měi)的集团此次上市(shì)主要目的并非为了募资(zī)。作为国内三大家电巨(jù)头之一的美的(de)集团(tuán)，一直(zhí)以(yǐ)来以绩优白马股的形象为市场所知，因(yīn)此从账面(miàn)上看，美的集(jí)团并不缺(quē)钱。根(gēn)据财报显(xiǎn)示，美 的集(jí)团2021年至2023年营业(yè)收入分别为3434亿元、3457亿元
、3737亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为285亿(yì)元、295亿元、337亿元，同时经(jīng)营性现(xiàn)金流(liú)净额分别(bié)达(dá)到350亿元、346亿元、579亿
元。根据2024年(nián)中报显示，美的集团账面上包括货(huò)币资金在内的(de)总现金达到了1046亿元，同期短期 借款加一年以(yǐ)内到期的 非流动负债为288.13亿元。

　　何为“突破性、便利性和快(kuài)速(sù)性”？一位长期关注美的集团的分析师表示：“美的近年来的战略核心
聚焦出(chū)海和全球突破，此次赴港实现‘A+H’双重上(shàng)市主体，全球化再迎里程碑，这对(duì)于(yú)美的集团来说可谓是迈出了加速(sù)全球化步伐的突破性一(yī)步。”

　　从美的(de)集(jí)团对IPO募集资金用途的描述中也可以看出(chū)全球化战略
对于美的集(jí)团的分(fēn)量。招股说明书(shū)显示：美的集团(tuán)此次(cì)募集
资 金约20%将用于全球研发(fā)投入，约35%用于完善全球分销渠道(dào)和销售网(wǎng)络以及提高自有品牌的海外销售，约35%用于智能制造体系及供(gōng)应(yīng)链管理(lǐ)升级的持续投入，约10%用(yòng)于运营资金(jīn)及一般公(gōng)司用途。

　　那么“A+H”双重上市主体对美的集(jí)团的全球(qiú)化突破有何(hé)具体实质性作用？前述分析师表示(shì)：“对(duì)于美(měi)的来说，赴港上市募(mù)资的意义并不(bù)大，实(shí)现‘A+H’双重上市主体不仅能够提升美的集团的国际化视野和(hé)国际品(pǐn)牌(pái)形象(xiàng)，还能更好地利 用国际资本助力其美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO
海(hǎi)外(wài)发(fā)展，同时对于(yú)后期美的集团进一步开展海外并(bìng)购提供(gōng)了一个重要(yào)资本运(yùn)作平台。”

　　根据招股书(shū)显(xiǎn)示
，美的集(jí)团此(cǐ)次 在港(gǎng)IPO引入了18名基石投资者，包括中远海运（香港）、瑞银、国调基金、比亚(yà)迪旗下全资基金Golden Link、睿远基金、大家人寿等，累计认购约(yuē)97.9亿(yì)港元。其中，第一大基石投资者中远海运（香港）认(rèn)购2.81亿美(měi)元。业(yè)内(nèi)人士表示，中远海运作为一家(jiā)全(quán)球化航运央企，可以为美的集(jí)团海外业务提供重要的物流支(zhī)持，这(zhè)对(duì)保(bǎo)障美的全球(qiú)供应(yīng)链的稳定具有重要(yào)意义。

　　从行业情况来看，作为全球化(huà)战略布局较早的海尔智家，其早在2020年12月便(biàn)通过私有 化海尔电器(qì)，实现了在中国上海、中国香港、德国法兰克福“A+H+D”三地(dì)上市，这被外界(jiè)认为对海尔智家的全球化(huà)拓展提供了非常大(dà)的助力，此次美(měi)的集(jí)团港股上市之(zhī)后，作为国内三大(dà)家电巨头(tóu)之一的格力电器是否会跟进(jìn)，外界颇为关注。

　　值得注意的是，为了顺利推进港股认(rèn)购及考虑到(dào)上(shàng)市后股价(jià)表现和在港股的形(xíng)象，美的集团将发行价格最终定为54.8港元/股，这 一价格相较A股9月13日63.51元/股(gǔ)的收盘价（约 合69.83港(gǎng)元/股），折价约21.5%。而海尔智家截至9月13日收盘(pán)的(de)港股折价为13.11%，由于美的(de)集团折价20%左右发行，市(shì)场反应较为(wèi)热(rè)烈，最终获得5.31倍认购，同时9月17日港股股价大幅高开(kāi)，最终收涨7.85%，与A股折(zhé)价缩小至15.01%。但由于(yú)发行定(dìng)价相对A股(gǔ)折价太多，对A股(gǔ)投资者(zhě)利益造成(chéng)一定损害，在9月9日公告当天，美的(de)集团A股股价下跌了3.06%，收盘价为61.09元/股。

　　出(chū)海成为“必选项”

　　在今年(nián)年初的美的集团经营管理年
会上，美(měi)的集团董事长兼总裁方洪波（金麒麟分析(xī)师）表示：“全球突破是美的当(dāng)下最核心的战略之一，要在海外市场构建出第二个主场。”

　　全球化之所以对美的集团如此(cǐ)重要(yào)，与当前国内家电行业逐步步入存量更新市场甚至红海市场有关(guān)，这迫使美的寻求新的(de)业务增(zēng)长点(diǎn)。国家统计(jì)局数据显示，2023年国内城镇居民空调、冰箱、洗(xǐ)衣机、彩电每百户保有量分别 为172台、102台、99台、107台(tái)，对(duì)比欧美成熟市场，大(dà)家电保有量接近合理水平。

　　存(cún)量(liàng)市场(chǎng)下，国内(nèi)三大家(jiā)电(diàn)巨头美
的、格力、海尔市占率较高，竞争格(gé)局相对稳定，其中国(guó)内空调、洗衣机市场分别呈现“格力+美的”、“海(hǎi)尔+美的”双寡头格(gé)局，冰箱市场则为“一超多强”，海尔(ěr)市(shì)占率超三(sān)成(chéng)，小家电虽然品类多成长性较好，但体(tǐ)量难以与大家电相比。

　　在此之下，三大家电巨头(tóu)的国内(nèi)市场营(yíng)收近几年都在(zài)不同程度地放缓 。其中(zhōng)美的集团2024年上半年实
现营收2181亿元，净利润208亿元。其(qí)中国内(nèi)收入(rù)1262亿元，同比(bǐ)增长8.3%；海外收入910.76亿元，同比增长13.09%。海尔智家上半年实现营收1356亿元，净利润104.2亿元。其中国内收入648亿元，同比增长2.3%；海外(wài)市场收入708.2亿元，同比增长3.6%。格力(lì)电器上半年实现营收1003亿元，净(jìng)利润141.4亿元。其中内(nèi)销收入751.2亿(yì)元，同比增长9%，外销收入148.2亿(yì)元，同比增长15.64%。

　　（注：以上均为(wèi)2024半年报数据，单位：亿元）

　　数据来源：根据公开财报数据整理

　　美的集团在近些年(nián)与格(gé)力电器、海尔智家在国内市场的竞争中，后(hòu)来者(zhě)居 上逐渐占据上风，从营业收入上看，美的集团(tuán)目前位列国内家电行业(yè)第一，海尔智(zhì)家(jiā)位列第二(èr)，格力电(diàn)器位列第三；从净利润来看，美的集团在2020年超越(yuè)格力(lì)电(diàn)器后夺得行(xíng)业第一(yī)，格美的集团二次上市，成港股近三年最大IPO力电器(qì)位居第二，海(hǎi)尔智家则为第三；从国(guó)内收入来看，美的第一，格力(lì)第二，海尔第三(sān)；从海外收入来看，则是美的(de)第一，海尔第二，格(gé)力第(dì)三。

　　从毛利率来看，由于中报数(shù)据披露
不完整，按照2023年报(bào)数据(jù)，国内市场格力电器毛利率36.84%，排名第一；海尔智(zhì)家毛利率36.37%，排名第二；美的集团毛利率26.03%，排名第三。美的集团国(gu美的集团二次上市，成港股近三年最大IPOó)内市场由于定价相对较低，盈利能力(lì)偏弱。海外市场方面，美(měi)的集团毛利率27.16%，排(pái)名第一；海尔智家毛利(lì)率26.77%，排名第(dì)二；格力电器毛利率23.75%，排名第三。

　　这也使得
美的集团凭借营收和(hé)净利润的规模优势，总市值超越格力电器登顶中国家(jiā)电行业市值第一。截至9月(yuè)11日收盘，美的集团市值约4307亿元，是格力电器(qì)2201亿元、海尔(ěr)智家2355亿元(yuán)市值的近两倍。

　　在国内市场增长放(fàng)缓后，家(jiā)电三巨头都在(zài)寻找各自不同的增长点。

　　近年来，美的(de)集团着力从(cóng)面向消费者的智能家居业务向(xiàng)面向企业的商业及工业解(jiě)决方案业务拓展(zhǎn)，前者(zhě)主要是(shì)美的的家电基本(běn)盘业务，后者则包括智能建筑科技业务、机器人与自动化业务以及新能源与(yǔ)工业技术业务等。

　　但(dàn)美的集团的面(miàn)向企业业(yè)务表现并不顺利，2024年上半年面向企业(yè)业务营收467亿元，同比仅增长7%，除(chú)新能源及工业 技术业务收入维持较高增速外，智(zhì)能建筑科技收入增(zēng)速跌回个位数至6%，机器人(rén)与自动化收入同(tóng)比则(zé)下滑9%。

　　海尔智家则在品牌高端化上发力，凭借卡萨帝在高端家电市场(chǎng)占据(jù)一席之地(dì)。格力(lì)电器(qì)则(zé)一直在积极拓(tuò)展空调以外家电品类(lèi)，以及在(zài)新能源(yuán)车上动作频频，但从结果上来(lái)看不尽如人意。

　　在此情形下，三大家电巨头不(bù)约(yuē)而同将目光瞄向了海外市场，其中海尔智家在行业出海最早，美的集团正在发力，格力电器海外收(shōu)入规模还比较小(xiǎo)，但其共(gòng)同特点(diǎn)是，三大家电巨头的海外(wài)收入增长(zhǎng)速度都比(bǐ)较快。

　　根据财报显(xiǎn)示，今年(nián)上半年，美的集团海外收入(rù)同比(bǐ)增(zēng)长13.09%，海外市
场增速高于国内市场(chǎng)，占比提高到了41.92%。格(gé)力电器上半年在国(guó)内(nèi)市场增长个位数(shù)的情况下，海外市(shì)场实现了15.64%的快速增长。而海尔智家上半年海外市场虽然增速(sù)有一定放缓，只有3.6%，但占总收入(rù)的比重已经(jīng)达(dá)到(dào)了52.22%，超过了国内市场 收(shōu)入体量。

　　美的管(guǎn)理(lǐ)层在(zài)今年股(gǔ)东大会上表(biǎo)示，中国家电市场已迈入红(hóng)海，行业竞争异常激烈，海外(wài)市场(chǎng)的机遇依然很大，全球家(jiā)电市场(chǎng)规模接近4000亿美元，但全球性玩家屈指可数。

　　自主品牌仍(réng)需突破

　　美(měi)的招股书(shū)显示，根据第三方研究(jiū)机构弗若斯特(tè)沙利(lì)文报(bào)告，按照2023年销量和收入计算(suàn)，美的(de)集团已经坐上了全球家(jiā)电企业
的头把交(jiāo)椅，按销 量计算的市场份额达到了7.9%。2023年，美(měi)的(de)集团在家用空调、洗(xǐ)衣机、冰箱以及(jí)厨(chú)房电器和其他家电(diàn)领域均稳居全球
销量前三甲，分别占(zhàn)据23.7%、14.2%、10.5%及6.0%的市场份额。

　　虽然从数据上看，美的集团在全(quán)球(qiú)市场已经位列第一，但从海外市场拓展(zhǎn)情况来看，美的还有较长的路(lù)要走。过(guò)去(qù)包括美的在内的中国家电(diàn)行业凭借完善的产业(yè)链(liàn)配(pèi)套以及劳动力成本(běn)优势带来(lái)的高性价比出(chū)海，出海形式多以海外(wài)品牌代(dài)工为主，自主品(pǐn)牌占比低，美的在相当长的一段(duàn)时间都是(shì)以代工(gōng)形式出海，不仅(jǐn)产业链价值量低(dī)毛利率低，而且成本红利期也短。

　　2010年后
，中国家(jiā)电行业进入了海外并(bìng)购的高峰时期，开始了自主品(pǐn)牌结合收购当地(dì)品牌的(de)模式。由(yóu)于欧 美市场家电行业发展(zhǎn)历史(shǐ)长、本土品牌市场(chǎng)接受度(dù)更(gèng)高，同时具有一定渠(qú)道壁垒，并购的方式成为建立(lì)自主品牌最便捷的方式，家电龙头通过收(shōu)购海外成熟品牌及其渠道资源快速切 入(rù)当(dāng)地市场。

　　这一(yī)过程中，海尔 走在了行业前列，海尔智家(jiā)通过收购日本(běn)三洋的白色家电业务、美国GE（通用电气）家电业 务、新西兰的斐雪派克、意大利的Candy（卡迪），在(zài)全球不(bù)同市场构建起中(zhōng)高(gāo)端家(jiā)电品牌矩阵(zhèn)，尤(yóu)其是2016年海尔收购美国GE家电，使得海尔在北美市占率直接跃升，这也使得海(hǎi)尔(ěr)智家的海外收入几乎全部来自于自
有品牌。

　　美的集团(tuán)在过去几年也先后通过收购日本东芝(zhī)白电业务、意大利中央空调Clivet、伊莱(lái)克斯吸(xī)尘器品(pǐn)牌Eureka，推动了(le)其海外自有品牌在全球市场(chǎng)的突破(pò)发展，美的(de)集团的海外业务营收(shōu)规模从2013年约450亿元增长(zhǎng)至2023年的1509亿元，增长超3倍。到2023年美的集团自有品牌(pái)业务收入已(yǐ)达到海外(wài)家电业务收入的40%以上，主要以东芝、美的及Comfee品牌为主。

　　美(měi)的集团还提出了海(hǎi)外发展目标：到2025年，海外销售收入要突破400亿美元(yuán)，国际市占率达到10%，五大战略(lüè)市场占有率则达到(dào)15%-20%，其中东南亚地区要做到(dào)第一，北美(měi)则要进入前三。

　　但相比之下，美的集(jí)团(tuán)在(zài)海外市场从代工到加码自主品牌，真正在国外中(zhōng)高端(duān)市场占据地位还(hái)需(xū)要时间沉(chén)淀。因此对于美
的(de)集团来说，目(mù)前最大的挑(tiāo)战之(zhī)一在于如何提升海外市场的自主品牌定位。对此，美的在半年报中特别表示：在海(hǎi)外发展自有品(pǐn)牌依然是下(xià)半年(nián)的重点工作之(zhī)一，要坚定OBM（海外自有品(pǐn)牌）优先战略，全面走向海外，彻底改(gǎi)变策(cè)略，向海外优秀企业学(xué)习借鉴，力求成为一家(jiā)国际化的(de)企(qǐ)业。

　　“能(néng)否通过此次赴(fù)港(gǎng)上市帮助美的集团真(zhēn)正实现全球突破，通过海(hǎi)外市场打开新的成长空间，是接下来资本市场对于美的集团及其估值关注的重点(diǎn)。”业内人士表示(shì)。

责任编辑：杨(yáng)红卜

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