公募费改冲击、基金销
售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板

公募基金降佣正 在(zài)明显冲击卖方研究(jiū)生态，东方财富（300059.SZ）反(fǎn)其道而行之，逆势加大对研究业务的投入。

业内分析人士称，东方财富(fù)研究所(suǒ)“一正一副”所长接连焕(huàn)新，或与公募基金
费改的落(luò)实有关。新规落地后，部分券商此前以(yǐ)基金销售换交易佣金、为基金公(gōng)司提(tí)供专家咨询、金融终端和数(shù)据库等服务换取分仓佣金收入的商业模式都将“行不通”。在此政策环境下，券商欲获得更多(duō)分仓收(shōu)入(rù)还得苦(kǔ)练“研(yán)究内力”，以研究能(néng)力取胜。

蓝鲸(jīng)新闻记者(zhě)关注到，东方(fāng)财富研究人员数量(liàng)与其分仓佣金收入之间，存在(zài)一定(dìng)程度的比例不匹配情况(kuàng)；而主要提供基金销售服务的天天(tiān)基(jī)金也已经出现业绩
、日活数两连降的情况，研究“硬实力(lì)”的 提升较为紧迫。

逆势强化研究(jiū)内(nèi)力，正、副(fù)所长“焕 新”

眼(yǎn)下(xià)，券商研究业务正在(zài)经历一场(chǎng)深刻的变革，内卷加剧。此时，东方财 富为(wèi)何选择逆势布局研究业务。

公募费改的冲击或是主要原因。新规禁止通过交易佣金置(zhì)换基金销售(shòu)费用、转移支付，且(qiě)不能通过转换存续基(jī)金交易模式的方式规避佣金分配比(bǐ)例上限。研究(jiū)业务成为基金公司佣金分配(pèi)的唯一考量和出口，也(yě)会(huì)更加聚焦真正(zhèng)的(de)研(yán)究价值体现。

这公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板意味着，从公募基金(jīn)交易佣(yōng)金衍生出的诸多“灰(huī)色地带”被进一步(bù)遏制。部分券商此前以基(jī)金(jīn)销售换交(jiāo)易 佣金、为基金公司提供专家咨询、金融 终端和(hé)数据(jù)库等服务换取分仓佣金收入的商业模式(shì)“行不通”了。

某大型券商分(fēn)析师告诉蓝鲸新闻记(jì)者，“东方 财富研究所近期频频(pín)‘招贤纳士’或与公(gōng)募基(jī)金费改(gǎi)的落实有关。如原有的分(fēn)仓佣金高度依(yī)赖非研究(jiū)业务(wù)，将无(wú)法(fǎ)适配(pèi)费率(lǜ)改革
下的公募基金行业发(fā)展，后续竞争力的提 升需要依赖‘研
究内(nèi)力’的(de)持续(xù)提升(shēng)，而非基金销售能(néng)力。”

“研究所的(de)排名直(zhí)接与公募(mù)基金的分仓收入相挂钩，因此加(jiā)强研究所实力必然能够获取更多(duō)的分仓收入。”万联(lián)证(zhèng)券投资顾问屈放对记者表(biǎo)示(shì)，“近年来，券商普遍 加强财富管理团队建设，研(yán)究所的研究报告及(jí)观点可以(yǐ)直接为财富团(tuán)队(duì)服务，从而加强财富团队的综合实力。”

眼下，券商研究业务正经历一场深刻
的变革，处于周期低点。东方财富(fù)此次选择逆市加强研究业务布局，有外部压力，也是顺势而为。

战略(lüè)方法(fǎ)论讲求谋定而后动，人才是核心基(jī)点。先来看东方财(cái)富证券 为研究所配备 的两员大将情况。

新(xīn)所(suǒ)长孟杰曾多次(cì)斩获新财富最佳分析师殊荣(róng)，包(bāo)括2016年第二名、2015年第五名(míng)，以及2012年团队第五名的成绩。从Wind的(de)分析师投资评(píng)级组合表现来看，其投(tóu)资年化回报率仅为-0.24%，远低于中信建筑指数5.69%的年化回报。年初至今，孟杰投资(zī)评(píng)级组合跌幅为12.87%，较中信建筑行业8.53%的跌幅进(jìn)一步扩大，由(yóu)此(cǐ)来看，孟(mèng)杰(jié)虽然也有(yǒu)多项荣誉“傍身”，但是其投资建议的表现却不(bù)尽如(rú)人意(yì)。

图(tú)片来源：Wind

刘嘉仁则(zé)是(shì)社服及零售领域资深分析师(shī)，曾在(zài)2021年夺得新财富第二名、水晶球双冠(guān)、金麒 麟第一(yī)名，并且当年
的(de)各大奖项都有前三的好成绩(jì)。2016年，刘嘉仁加入兴业证(zhèng)券社会服务团 队(duì)，2019年担任社会服务首席(xí)分(fēn)析(xī)师，2020年(nián)接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加(jiā)入信达证券，任研究开(kāi)发中心副总 经(jīng)理。从(cóng)升迁路线来看，较为顺利。需关注的(de)是(shì)，在信达证券期间，刘嘉(jiā)仁还因(yīn)“医美分析师疑为研(yán)报 去整容”一事“小出圈”，颇有流量属性。

从刘嘉仁 的投资评级组合表(biǎo)现来看，其投(tóu)资年(nián)化回报率为3.91%，低于中信消费者服务指数8.94%的年化回(huí)报 ，但是从2021年9月至今，投(tóu)资评级组合(hé)几(jǐ)乎都能跑(pǎo)赢中信消(xiāo)费者服 务指数。

图片来源：Wind

东方财富(fù)证券研究所原所长周旭辉将转任(rèn)联席所长。2021年5月份(fèn)，周旭辉加盟东方财富证券并担任研究所所(suǒ)长一职至今。2014年和2015年，周旭辉在海通证券任职期间(jiān)，连(lián)续2年在电力设备与新能源研究领域获评新财富最佳分析师第(dì)1名。

短短一个月内，正、副所(suǒ)长接(jiē)连“焕新 ”，东方财富研究所(suǒ)要怎么做？又能否在内卷严重的卖方研究生态中杀出一(yī)片天？这是行业和市(shì)场最为关注的。

记者关注到，孟杰在近期接受媒体专访时(shí)，向外界释放了相(xiāng)关信息。他认为，本轮降费降(jiàng)佣政策下，对(duì)于聚焦于深度研究(jiū)的研究所 其实是(shì)利好(hǎo)。研究业务是To B业务的中(zhōng)枢，可以与诸 多业(yè)务线相协同。譬如，研究业务可以(yǐ)与东方财富的人工智能、机构及企业客
户业务等协同，推 动整体业务发展。“东方财富将依托科技赋能，研究和挖(wā)掘(jué)体现 新质生产力的上市公司，打造具有东方财富特色的卖方(fāng)研(yán)究所，未来目(mù)标瞄准公募佣金市场前列。”

不过，也有业内
人士表示，低迷(mí)的市(shì)场行情以及公(gōng)募基金降(jiàng)佣正在(zài)对传统卖方研究生态(tài)进行“双面夹击”，转型(xíng)、磨合与突破尚需时(shí)日，东方财富研究所要实(shí)现(xiàn)“公募佣(yōng)金市场前列”这一目标恐(kǒng)难度较大。

“整个研究所生态比较卷，人员也(yě)相对(duì)饱 和。大家都在讲回归研究本质，强化研究(jiū)实力，做深度、做(zuò)指导(dǎo)，实现差异化竞争和多元化业务生态，但受限于大环境和周期，挑战还是比较(jiào)大的，更考验管理层的战略规划能力和团队的专业能(néng)力，好的研究队伍和销售队伍缺一不(bù)可”，一位券商研究所人士向记者介 绍。

天天基金业绩、日活数(shù)两连降

除了外部政策(cè)冲(chōng)击，事实上从东方财富的业务层面来看，也存在压力。

记者关注到(dào)，东方财(cái)富研究人员数量与其分(fēn)仓佣金收入之间(jiān)，存在(zài)一定程度(dù)的比例不(bù)匹配情(qíng)况，而(ér)主要提供基金销售服务的(de)天天基金也已经(jīng)出(chū)现业绩、日活数两连降(jiàng)的情况，研究(jiū)“硬实力”的(de)提升或较为紧迫。

自2021年 开始，东方财富(fù)证券才明确发力研(yán)究业务，起(qǐ)步较晚。Choice数据显示，2021年、2022年、2023年东(dōng)方财富证券的分(fēn)仓佣(yōng)金规模(mó)都超过了3亿元，有意思(sī)的是，以去(qù)年与其分仓佣金规模接近(jìn)的券商来看，譬如东吴证券、民生证券(quàn)、光(guāng)大 证券、华创 证券，分析师规模大概在80人左(zuǒ)右，但是(shì)东方财富的(de)分析师仅十余(yú)人。

“研究员比例较低的(de)情况下，分仓佣金收(shōu)入来自非(fēi)研究所业务收入比重更大，这也从侧面反(fǎn)映投研服务的贡献度是比较小的(de)。”某券商(shāng)内部人士(shì)告诉记者。

记者梳(shū)理发现，东方财富证券营(yíng)收主要来自证券服务(wù)业务和金融电子商务服务，两者对营收(shōu)贡献率分别在(zài)60%和30%左右。从去年业(yè)绩情况来(lái)看，公 司证券服务业务(wù)营收71.94亿元，较上年同期下滑8.44%；金融电子商务服务(wù)营(yíng)收36.25亿元，较(jiào)上(shàng)年(nián)同期下滑16.19%，该业务(wù)主要通过(guò)天天基(jī)金为用户提供基(jī)金销(xiāo)售服务。

进(jìn)一(yī)步聚焦天天基金(jīn)来看，该业绩已经连续两年下滑。年报显示，天天基金2022年、2023年分别实现营收43.37 亿元、36.37亿元，较上年分别(bié)下滑14.64%、16.14%；分别实现净利润2.14亿元、2.08亿元，较上年分别(bié)下降24.11%、2.8%。

除此之外(wài)，天天基金 的日活数也在(zài)减少。财报信息显示，2022年天天基金服务平台日均活跃(yuè)访问(wèn)用户数为 213.66万，2023年(nián)该数据为 147.7万，分别较上年同(tóng)期下(xià)滑32.1%、30.87%，连续三成多的下降幅度也引(yǐn)发了投资(zī)者对公司发(fā)展的(de)担忧(yōu)。

今年4月(yuè)的东方财富2023年度网上业绩说明(míng)会上，有投资者就“代销规模(mó)下(xià)滑”“天天基金日活下滑”等问题(tí)向董事长(zhǎng)其实提问(wèn)，东方财富回(huí)复称，“受市场行情等因素影(yǐng)响，天天基金2023年度保有规模有所波动，但公司将进一步加强(qiáng)产(chǎn)品服(fú)务创新及资源投入，拓宽用户群体，夯实用户规模基础，推动基(jī)金销售业务稳健发(fā)展。”

然而，业绩颓势尚未在今年上半年(nián)出现转折迹象。公司最新业绩显示，今年上半年，东方财富实现营业收入为49.45亿元，同比下降14%；实现归母净利润40.56亿元，同比微降(jiàng)4%。其中，证券(quàn)服(fú)务(wù)营收34.22亿元，较(jiào)上年(nián)同期下滑5.2%；金融电子商(shāng)务服务营(yíng)收为14.12亿(yì)，较上年同(tóng)期下滑29.72%，成为
公司业绩下滑的最大拖累项。此外，上半年公(gōng)司分仓佣金收入下滑幅度较(jiào)大，与去年同期相比下降76.67%，排名从去年同期的16名滑落 至(zhì)第35名。

受到证券市场(chǎng)环境以及基金分(fēn)仓市场规模(mó)缩减的影响，东方财富(fù)基金销(xiāo)售(shòu)服务业绩承压短期难以避免，或也进一步驱动其(qí)加快(kuài)高(gāo)端(duān)投研人才配(pèi)置的步伐，提高深度研究、特色研究的能(néng)力。

如何提高研究业务实力，补齐分析师(shī)队伍和销售团队(duì)，以(yǐ)综合研究服(fú)务稳住分仓佣金收(shōu)入，将是东(dōng)方财富研(yán)究所的重要任务。不过，新的研究所正、副所长刚刚就位，后续的投研打法和转型效(xiào)果仍需观察。

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