十大券商策略：底部条件具备
！后市反弹空间较大 三条线伺机布局

　　中信(xìn)证券：外(wài)部信号影响加(jiā)剧，内部信号仍需观察(chá)

　　外部信号将在未来两周进入关键窗口，美(měi)元降息、美国大选和美(měi)股走势都将
趋于明朗，而内部信号仍需观察，预(yù)计8月国内宏(hóng)观数据依然(rán)偏弱，内需提振仍待落地政策起效(xiào)和增量(liàng)政策加码，外部信号趋于明朗后，市场(chǎng)流动性和极(jí)度悲观的(de)情绪有望企 稳，市场
风格也(yě)将趋于平衡(héng)，建(jiàn)议继(jì)续底仓红利，增配出海。

　　一方面，美国最新8月就业数据下修且偏弱，衰(shuāi)退预期强(qiáng)化，预计9月美联储将如期降息25个基点，全年降息75个基点；9月10日哈里斯与特朗普首场辩(biàn)论后，当前焦(jiāo)灼的美国大选形势也(yě)将(jiāng)趋于明朗；另外(wài)，美股在业绩预(yù)期和流动性双重压力下调整，对(duì)国(guó)内市场情绪有压制(zhì)。另一方(fāng)面，预计即将披露的8月国内宏观数据依然偏弱，生产或有放缓(huǎn)，消(xiāo)费仍在筑
底，而高频数(shù)据显示 价格信号(hào)仍然难现拐点，内需仍待落地(dì)政策起效和增量政策加码。随着关键窗口期内外部信(xìn)号趋于(yú)明十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大 三条线伺机布局朗，叠加(jiā)中报落地、红利预期转变以及市(shì)场流(liú)动性(xìng)压力缓解(jiě)，预计极度(dù)悲观的投资(zī)者情绪有(yǒu)望在9月企稳，市场风格也将趋于平 衡，建议继续底仓红利，增(zēng)配出海。

　　中金公司：市场显现较多(duō)底(dǐ)部特征

　　市场显(xiǎn)现较多底部特征，但(dàn)信心修(xiū)复仍(réng)需更多积极因素支持。展望后市，尽管近期(qī)内外(wài)部(bù)仍有较多(duō)压
制因素，但市场本身处于价值区间(jiān)，指数(shù)调整期(qī)间关注积
极 因素边(biān)际变化。近期市(shì)场已具备部分偏底部特(tè)征：以自由流通(tōng)市(shì)值计算(suàn)的A股换(huàn)手率降至(zhì)1.5%的历史偏(piān)底部水平；估(gū)值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超(chāo)出1.1个百分点，沪深300指数估值处于历史(shǐ)底部一倍标准差(chà)附近，市场具备较好(hǎo)的(de)估值吸引力；强势股补跌也往往是(shì)历史阶段性(xìng)底部的常见现象。后续关注财政支(zhī)出(chū)进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的(de)边际影(yǐng)响。

　　配置方面，红利板块经历调整后(hòu)吸(xī)引力回(huí)升，当前需(xū)要更加重视分(fēn)子端基本面和(hé)分红的(de)可持 续性(xìng)；7月中以(yǐ)来消费电子、半导(dǎo)体(tǐ)等都(dōu)有10%以上的(de)调整，估值不高，叠加(jiā)近期消费电子板块可能存在较多消(xiāo)息面催 化等因素，或有望出现(xiàn)阶段性(xìng)行情；关注科技创新领(lǐng)域尤其(qí)是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。

　　中(zhōng)信(xìn)建投：底部条件具备，三条线伺机布局

　　近期盈利预期下修，投资(zī)者情绪低迷，但综合看(kàn)我
们认为市场已具备底部条件。近期市场位置(zhì)与现象呈现底部(bù)区域特征，但联储降息及国内政策发力都(dōu)将改 善 估值与(yǔ)盈(yíng)利预(yù)期，加(jiā)之(zhī)基数效(xiào)应四季(jì)度基本面同比数据
也有望(wàng)呈现向上趋势 。投资(zī)者后续宜伺机(jī)布局。可(kě)考虑沿设(shè)备更新与消费品(pǐn)以旧换新
新线索下的景气现实 改善、中报具(jù)备韧性的内需强相关板块后(hòu)续景气弹(dàn)性、预期见底(dǐ)具备自身产业逻辑的成长方向的估值修复三(sān)条线索底部(bù)布局。重点关注：家电、汽车、非银、军工、锂电池、电子(zi)、医(yī)药等。

　　申万宏源：市场延十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大 三条线伺机布局续弱势

　　短期，经济数据验证偏弱(ruò)，二季报业绩验证(zhèng)强化景(jǐng)气预期的方向(xiàng)很少(shǎo)。在政策预(yù)期产生重大变化前，市场可能沿着原路径运行。现阶段，管理层政策表述(shù)，暂不支持特别乐观的
政策预期 发(fā)酵，市场博(bó)弈政策(cè)的交易(yì)仍是不见兔子不撒鹰。抛开所有复杂的讨论，短期A股面临的环境就是(shì)基本面偏弱+政策预期模糊。市场的原路径就是弱(ruò)势震荡。

　　三季报消费服务可能更多体现需求回落（二(èr)季报并未充分体现），人民币升值，出口(kǒu)链当期营收可
能进一步承压，叠(dié)加三季报高(gāo)基数，在现(xiàn)有路径(jìng)下，三季报盈利(lì)增速可能进
一(yī)步回落。这种(zhǒng)情况(kuàng)下，突破市场原路径，需要政策预期产生重大变化(huà)，特别是货币政(zhèng)策。现阶段，央(yāng)行表述支持宽松方向，但(dàn)幅度力度相关表述(shù)仍克制。不支持(chí)特别乐观的政(zhèng)策预期。市场博弈政策(cè)，仍是不(bù)见(jiàn)兔子不撒鹰。基(jī)本面(miàn)偏(piān)弱，政策(cè)制定、执行(xíng)、效果可见度都偏低的阶段，市场 延续弱(ruò)势。

　　海通证券：从(cóng)中报找配(pèi)置线索

　　中报有三大线索值得关注，一(yī)是高端制造板块在内(nèi)外需求共振下盈利表
现较(jiào)好。二是受益于(yú)全球(qiú)大(dà)宗商品涨价和国内要素市场化改革的上游资源(yuán)板块盈利显著改善。三是农林牧渔、社服等消费板块受猪肉猪价、服务消费改善(shàn)利好盈利得到(dào)提振。稳增长政策推动基本(běn)面改善，叠加海外流(liú)动性宽松有望推动市场中枢抬升(shēng)，中国优势制造(zào)或成主(zhǔ)线。

　　招商证券(quàn)：追求高内(nèi)在回报率

　　8月底(dǐ)以来(lái)市场风格发生一些变化，红利资产(chǎn)出现(xiàn)明显调整，而半年报结(jié)束后，市场也开始布局新的方向，消费、制(zhì)造、科技成长板块有明(míng)显上
涨。后续来看，我们认为当前(qián)盈利趋于低增速低波动(dòng)，追(zhuī)求高内在回报率和局部景气向(xiàng)上仍然是后续市场的选择。行(xíng)业方面，重点推荐关注预计率先企稳的领域，如消费服务板块(kuài)的汽车、家电、商贸零售；中高端制造业中(zhōng)的电网设备、机械设(shè)备；以及科技医药领域(yù)的电子、医药等。

　　华
泰证券(quàn)：建议把握四条主线

　　今年2月初市场底部位置较为坚实：数据显示当前(qián)资金面风险低于年初，且近期产业资本增持/回购预案数据回暖也(yě)为资金提供托底力量。目前杠杆资金平仓压力出清区间、剔除银行后沪深300的潜在(zài)回调区(qū)间均显示2月初市场底(dǐ)部位(wèi)置(zhì)较为坚实。

　　节奏关键在于：下周(zhōu)社融数据能否(fǒu)显示(shì)信用收缩放缓、三季度(dù)潜在财政发(fā)力能(néng)否逆转市场远期信(xìn)用周期预期、融资活跃度(dù)回暖/产业资本转为净增持等资金结构(gòu)改善能否出现(xiàn)。建议把握四(sì)条(tiáo)线索(suǒ)：AH溢价收敛、A50及保险、供需双向改(gǎi)善行业、降息强受益的医(yī)药/港股互联网等。

　　银河证券：后市反(fǎn)弹空间较大

　　当前A股市(shì)场估值仍处于历(lì)史中低水平，后(hòu)市反弹空间较大(dà)。展望未(wèi)来，A股配置(zhì)方面：2024年中报业绩显示金融板块(kuài)业(yè)绩超预期好转(zhuǎn)，且金融股分(fēn)红率较(jiào)高(gāo)，当前金融并购重组加速推进，预计(jì)金融板块有望继续跑(pǎo)赢全A。9月(yuè)，消费(fèi)电子行业新产品将纷纷亮(liàng)相，有望带动相(xiāng)关题材行(xíng)情爆发。美国制造业活动仍然陷于萎缩区间，美国(guó)就业市场(chǎng)活力进一步减弱，9月 降息预期升(shēng)温，降息周期有望开启，建议关注可能受(shòu)益于美联储降(jiàng)息的A股行业(yè)。

　　东(dōng)吴证券：进入积极布局的时点

　　展望
后市，本轮核心资产退(tuì)潮、红利(lì)走强的行情至(zhì)今已持续3年(nián)。当(dāng)前，市场正(zhèng)处(chù)于(yú)风格(gé)均衡化(huà)的过程中，随着美联储降息渐(jiàn)近，全球流动性周期开始上(shàng)行，高利率(lǜ)对于全球(qiú)需求的压制将得以缓解(jiě)，积(jī)极因素累积下，全(quán)球制造业周期有(yǒu)望上行(xíng)，有望成(chéng)为市场预期反转的
重要驱动力。参考(kǎo)海外市(shì)场，美股1950年以来最长(zhǎng)调整不超过(guò)两年(nián)半，日股1980年(nián)以来最长的调整在2000年互联网泡(pào)沫破灭前后，也(yě)仅持(chí)续(xù)约3年，结合A股的三(sān)年特征，我(wǒ)们认为A股最低点可能已经过(guò)去，风格层(céng)面，A股成长板块进入积极布局的时点。

　　德邦(bāng)证券：A股资金面(miàn)整体延续改善趋势

　　8月(yuè)以来，A股资金面(miàn)整体延续改善趋势(shì)，但(dàn)各资金参与主(zhǔ)体活(huó)跃度仍有较明显分化(huà)。北向、杠杆资金受A股(gǔ)持续 探底、国内基(jī)本面(miàn)及政策预
期不明朗、外围流动性
及地缘等扰动持(chí)续升级影响(xiǎng)下继续维持大
额
净流(liú)出。ETF资金则(zé)继续维持大 额 净买入态势，并继续支撑场内资金面企稳改善，其中以(yǐ)汇(huì)金为代表监管资本(běn)、保险资金等是本轮(lún)ETF流(liú)入的主
要资(zī)金来源。保险资金(jīn)二季度以来(lái)维持净(jìng)流入，显示当前险十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大 三条线伺机布局(xiǎn)资(zī)流入
权益市场意愿正进一步提升。私募、银行理财等资金目前入市意愿则仍然不高。

　　后续来看，考虑到当前各资金面指标仍处于历(lì)史低位，后续仍有进一步改善空间；但在下半年(nián)国内稳(wěn)增长(zhǎng)环境(jìng)、外(wài)围市场诸多不确定因素下，其(qí)改善持续性可能仍需进一步验证。

　　（文章来源(yuán)：券(quàn)商中国）

责任(rèn)编辑：石秀珍 SF183

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