改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号(hào)段功能正式上线启用，标志着北(běi)交所市(shì)场建设完成重要(yào)一步；做市商持续扩容，助力提供市场(chǎng)流(liú)动性；加紧(jǐn)开发更多指数产品、ETF产品等，满足多(duō)元化资金配置需求；优化与新(xīn)三板一体发展制(zhì)度安排……北交所(suǒ)持续推进改革的信号明显。

接近监管人士对中国(guó)证券(quàn)报记者表示，《关于高质(zhì)量(liàng)建设北京证券交易所的意见》（被称为“深改19条”）部署(shǔ)的改革举措(cuò)将在新的政策框(kuāng)架下(xià)统筹推(tuī)进(jìn)。多位受访人士认(rèn)为，在新“国九条”政策框架下，北交所将(jiāng)借助政策东风加(jiā)快高质量(liàng)发展步(bù)伐，推动市场(chǎng)生(shēng)态健康发展，北交所公司(sī)估值有进一步提升空(kōng)间。

近日(rì)，证监会主席吴清参加“深入(rù)贯(guàn)彻中央金融工作会议精(jīng)神，推动首都金融高质量发展”调查研究时表示，推动(dòng)高质量建设北(běi)交(jiāo)所向更高水平迈(mài)进，切(qiè)实抓好深化(huà)改革各项措施落地落实。

改革进行时(shí)

4月22日，北交所正式上线启用(yòng)920代码号段功能。这是北交所落实“深改19条”的又一关键举措，有利于提升(shēng)北交所上市公司辨(biàn)识度，方便(biàn)投资者搜索、交易上市股票。

“启用920代码号段属于(yú)小(xiǎo)改变、大影响。”开源证券北交所研究中心总(zǒng)经理诸海滨表示，“从(cóng)市场建设层面来看，统一北交(jiāo)所上市公(gōng)司股票代码开(kāi)头，会带(dài)来集群效应；同(tóng)时，对齐沪深上市股票代码(mǎ)规(guī)定，彰显北交所作为第三家(jiā)交(jiāo)易所的(de)地位。”

北交(jiāo)所做市商扩容工作稳步推进。证监会网站显(xiǎn)示(shì)，2023年9月(yuè)以来已有7家证(zhèng)券公司提交(jiāo)申请增加北交所做市交易业务核准的(de)申请(qǐng)材料。其中，财信证券、首创证券、国(guó)元证券3家申请材(cái)料证监会已受理(lǐ)，另外4家已收到证监会材料补正通(tōng)知。此(cǐ)外，记者了解到，去年9月已取得上市证券做市交易资质的中(zhōng)泰证券近(jìn)日完成《经营证券期货许可证》换(huàn)发，并已向北交所提交开通做市交易权限申请，计划于(yú)近期展业。中泰(tài)证券加入后，北交所做市商将增至17家。

北交(jiāo)所存量做(zuò)市(shì)商展业积极(jí)。记者不完全统计，截至(zhì)2024年3月底(dǐ)，北交所做市股票达100只，市值覆盖率为55.48%。伴随新增做市商逐(zhú)步入场，做(zuò)市(shì)覆盖面将进一步提升(shēng)，推动做市(shì)制度持续发挥(huī)提(tí)供流动性(xìng)、平(píng)抑(yì)波动性的(de)积极效(xiào)应。

北交所相(xiāng)关负责人对记者表示，“深改19条”发布以来，北交(jiāo)所强化组织部署(shǔ)、紧抓改革实施，已累计落地改革创(chuàng)新举措17项。这些落(luò)地举措主(zhǔ)要包括六个方面：

一是优化企业上市安排。明(míng)确连续挂牌新三板满12个月的执(zhí)行标准，取消发行底(dǐ)价安排，降低企业发行上市成本改革向前北交所高质量发展统筹推进可期。

二是完善投资交(jiāo)易机制。支持科创板投资(zī)者直接参与北交(jiāo)所股票交易，推动出台私募股(gǔ)权基金参与二级市场交易制度；在今年年初推出混合做市交易和融(róng)资融券(quàn)业务的基础上，进一步扩大做市商队伍，拓(tuò)宽融资融券标的范围，调(diào)降交易经手费，推动各类资(zī)金入市，提升市场(chǎng)活跃度。

三是丰富市场产(chǎn)品功能，以承接企业债为契机推出北交所信用债业务(wù)。今年一季度，北交(jiāo)所公(gōng)司债发行(xíng)规模为(wèi)24.8亿元。

四(sì)是加强多层(céng)次市(shì)场互(hù)联互通。修订转板指引，建立转(zhuǎn)板(bǎn)预沟通机制，优化新三板分层机制，实现三(sān)四板制度型对接，与18家区域性股权市场签订监管合作备忘录，落地公(gōng)示审核(hé)、绿色通道制度。

五(wǔ)是探索普惠(huì)金(jīn)融实践。提高证券公司分类评价(jià)北交所业务专项加分上限，推动发(fā)布公(gōng)募基金行(xíng)业倡议书，提升行业机构参与积极性。

六是推进制度型(xíng)开放。与(yǔ)港(gǎng)交所签署合作(zuò)备忘(wàng)录，正式建立“北+H”两地上市安排，且有北(běi)交所上市公司披露了两地上(shàng)市计划。

专家表示，“深改19条”基于北(běi)交所市(shì)场特色定位，聚焦市场建设重点难点(diǎn)问(wèn)题，全面考虑(lǜ)了(le)企业(yè)、投(tóu)资者、中介(jiè)机构等市场主体当前与长远需求，从上市发行、投融两端、生态建设等多角度系统(tǒng)性发力，进一步赋能创新(xīn)型中小企(qǐ)业高质量发展。

流动性是交易所活力的关键指标。“深改19条”发布后，北交所市场流动性改善(shàn)相对自身和其他板块都有很大进步。2023年11月至12月，北交所步入系统性重估阶段，成交量和换手(shǒu)率(lǜ)等数(shù)据明显冲高。随着A股市场情绪回落，北交所进入(rù)合理估值中枢区间。近一个月，北交(jiāo)所日成交额在50亿元上下波动。

改(gǎi)革须久久为功。“‘深改19条’的推进是一个系统工程，涉及多方(fāng)面的协调和改进(jìn)。只要(yào)相(xiāng)关政策措施能够得(dé)到有效执行(xíng)，并且在实践中不断调整优化，北交所的高质量发展和市场生态建设蓝图都(dōu)将逐步(bù)实现。”诸海滨说。

涌现新机(jī)遇

“《国务院关于加强(qiáng)监管(guǎn)防范(fàn)风险推动资本市场高质量发展的若干意见(jiàn)》（简称《意见》或(huò)新“国九条”）为北交(jiāo)所吸引更多优质企业上市(shì)拓展了更(gèng)大空间；同时，由于北交所历史包袱轻(qīng)，推进增量(liàng)改革的空间更大，改革(gé)的边际效果会更显著(zhù)，将进一步激发(fā)市场活力，增强投资者信心。”滦海资(zī)本(běn)董事长高(gāo)凤(fèng)勇表(biǎo)示。

在金长川资本董事长刘平安看来(lái)，新“国九条”为北交所高质量发展带来较大的市场机遇。他说，“对于发展阶段偏早、规模较(jiào)小，净利润在四(sì)五(wǔ)千万(wàn)元左右，且有一定创新能力的中小企业而言，北交(jiāo)所可以切实(shí)助力这(zhè)些企业发展。”

从更大(dà)视(shì)角把握“深改19条(tiáo)”与新“国九条”的关(guān)系尤(yóu)为(wèi)重要。申万宏源专精特新首席分析师(shī)刘靖认为，“市(shì)场认为本轮改革重心在沪深，北(běi)交所改革慢于(yú)预期。实则(zé)不然，本轮改革的系统性更强，北交(jiāo)所理顺定位须先行(xíng)。”

目(mù)前出台的(de)文件(jiàn)体现了两大变化趋势。首先是监管更统一。“北交(jiāo)所几(jǐ)乎同步了(le)沪(hù)深交易所(suǒ)的所有(yǒu)严监管(guǎn)措(cuò)施，包括(kuò)收紧(jǐn)上市审核标准以及减持限制、鼓励分红、加强退市等改革向前北交所高质量发展统筹推进可期规则。从历史上看，北交所对申报(bào)企业进行分拆上市、关联交易、客(kè)户集(jí)中、同业竞争、研发资本化、业绩波动较大等情况的包容度较高(gāo)，预(yù)计未来将(jiāng)同(tóng)步收紧，进一步提(tí)升北交所上(shàng)市公司质量。”刘(liú)靖说。

其次是市(shì)场特色更鲜明。刘靖表示(shì)，“北交(jiāo)所在近日修订的规则中加强(qiáng)了‘符合定位’的规定，预计今年出台定位(wèi)方面的细则会(huì)是重中之重，北交所或进一步加强‘专精特新’定(dìng)位，让北交所(suǒ)的资产特色更鲜明(míng)，凸显市场的(de)独(dú)立性(xìng)。”

高质(zhì)量发展是主线。诸海滨表示，“新‘国九条’直接涉及北交所的内(nèi)容不多，这是因(yīn)为‘深改19条 ’对(duì)北交所的高质量发展已有详尽规划。一方面，都强(qiáng)调资本市场高质(zhì)量发展，包括严格准(zhǔn)入、提高板块属性、注重投资者回报、严格退市处罚等。另一方面，新‘国(guó)九条(tiáo)’间(jiān)接有利于北交所市场的高质量(liàng)建设。北交所对创新型优质中小(xiǎo)企业的吸引力将增强。”

“高质(zhì)量发展(zhǎn)已成为资本市(shì)场改革的主旋(xuán)律，提高上(shàng)市公司质量(liàng)，引(yǐn)导资本向价值投资回归，对北交(jiāo)所而言是重要机遇。北交所有好的价值投资土壤，挑战在于怎(zěn)么有效增加好公司的供给，这可能需要在发行审核环节对优秀公司给予更高包容度。”指南基金董事长王军国表示。

加强监管一(yī)脉相(xiāng)承。“新‘国九条’文件名中有三个(gè)关(guān)键词：强监管、防风险、高质(zhì)量发展。‘深改19条’在(zài)内(nèi)容和举措上与之相辅相成(chéng)。北交所以更包容、更普惠的机制服务创新型中小企业，要在防范造假、防范操(cāo)纵、把好入口关等方面(miàn)做得更好。”高凤勇说。

值得关(guān)注的是，北(běi)交所(suǒ)本次修订公开发行股票(piào)并上市(shì)审核(hé)规则时特别突出审(shěn)核主(zhǔ)体责(zé)任，明(míng)确要(yào)求把防范造假、欺(qī)诈(zhà)发行摆在发行审(shěn)核更加突出的位置，提高审核问询针对性，加大现场督导，提请现场检查(chá)充分核验财务真实性(xìng)。同步修订的《北京证券交易所上(shàng)市委员会(huì)和(hé)并购(gòu)重组委员会管理细则》进一步强化(huà)委(wěi)员(yuán)履职把关要求。

市场新期待

新“国(guó)九(jiǔ)条”分阶段提出了资(zī)本市场发展目标，擘(bāi)画了一幅令人振奋、催人奋进的(de)发展蓝图。“深改19条”分别(bié)勾画了北交所3到5年、5到10年(nián)两个阶段的发展愿景。北交所未来想象空间巨大。

受访(fǎng)人士对北交(jiāo)所高质量建设满怀期待，稳定(dìng)市场预期被普遍关切。“改革需要稳中求进，‘深(shēn)改19条’明确了改革(gé)方向，但落实需(xū)要时间。920代码的(de)推出是个(gè)好信号，标志着北(běi)交(jiāo)所改(gǎi)革(gé)迈出重要一步。”王军国表示，“多层次资本市(shì)场互联(lián)互通(tōng)是改革(gé)的(de)核(hé)心内容，期待转板制度早日落地。”

“假以时日，北交所会(huì)是一(yī)个成熟、稳定且(qiě)有吸引力的市场，为中小企业提供强有力的(de)资本支持，为投资者提供更加丰(fēng)富的投资机会(huì)。从短期看，期待加快落(luò)地北交所ETF基金产品，通过直连机制引入更(gèng)多优质上市(shì)公司，进一(yī)步完善信息披露等基础(chǔ)制度，加强与沪深交易所的互联互通，强化市场定位特色，形成差异化(huà)竞争等。”诸海滨说。

广东力量(liàng)私募基金管理有限公司总经理朱为绎希望北交所加(jiā)快(kuài)推进更多公募基金(jīn)入市，有利(lì)于北交所市场(chǎng)走向成熟和稳定。

新(xīn)“国九条”提出，大力推动中(zhōng)长期资金入市，持续壮大长期投资力量。举措包括：大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。建立交易型(xíng)开放式指数基金（ETF）快速审(shěn)批通道，推(tuī)动指数(shù)化投资发展(zhǎn)。优(yōu)化保险资金权益投资政策环境，落(luò)实并(bìng)完善国(guó)有保险公司绩效评价(jià)办法，更好鼓励开展长期权益投资(zī)。完善(shàn)全国社会保障基金(jīn)、基本养老保险基金投资政(zhèng)策。提升企业年金、个(gè)人养老金投资灵活度。

记者了解到，除了积极推(tuī)动(dòng)更多(duō)境内(nèi)外指数公司将(jiāng)北(běi)交(jiāo)所公司(sī)纳入相(xiāng)关指数成分(fēn)股，北交所将加紧研(yán)究、开发、储备更多指数产品、ETF产(chǎn)品等，满足多(duō)元化及中长期资金(jīn)的配置需求。

近期，部(bù)分“聪明资金”逆势加码布局北交所。比如，北交所首只(zhǐ)ESG股权投资(zī)主题基金成立，基金规模3亿元；指(zhǐ)南略远(yuǎn)基金成(chéng)立，主攻北交(jiāo)所优质企业。

立足当下，高凤勇(yǒng)提出两点建议：一是希望监管加强(qiáng)引导，尤其针对游资炒作、小作文不断等(děng)现象。二是坚守市场定位，用案例打(dǎ)消市场对北交所畅通转板(bǎn)机制的疑(yí)虑。

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