可转 债ETF年内规模增长 近130亿元

在可(kě)转债大幅波动的过程中，场内(nèi)资金也(yě)在借道多只(zhǐ)可转债ETF逢低布(bù)局(jú)。

Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至8月(yuè)30日，博时可转(zhuǎn)债ETF最新规模达到178.11亿元，年内规模增长(zhǎng)超百亿元，规模(mó)增幅高达1.83倍；海富通上证可转债ETF最新规模为17.13亿元(yuán)，年内规模增幅更是高达(dá)3.94倍。两只可转债ETF合计规(guī)模逼近200亿元大关(guān)。

谈及可转债ETF今年规模增长的原(yuán)因，业内人士认 为，一方(fāng)面，当(dāng)前转债市场的(de)纯债(zhài)溢价(jià)率水平不高，同(tóng)时权益市场也处于底(dǐ)部区域，相(xiāng)较(jiào)于信用债(zhài)而言具有一定的配置价(jià)值；另一方面，ETF的持仓更分散(sàn)、透明，部分机构出于规避个
券(quàn)风险的考虑，通过转债ETF参(cān)与(yǔ)转债市场。

可转债(zhài)ETF年内规模增长近130亿元

自(zì)5月下旬以来，在权益市(shì)场回调的背景(jǐng)下，信用评级调整、正股面临退市风险、部分可转债品种逾期兑付等不利因素影响下，转债市场持续(xù)调(diào)整。8月23日(rì)，中证转债指数最低跌至359.94点，创2021年3月以来新低，尽管本周有所反弹(dàn)，指数仍(réng)在(zài)低位徘徊。

Wind数据显(xiǎn)示(shì)，在这波调整过程中，场内资金也在借道ETF涌(yǒng)入(rù)可转债市场抄底，截至8月30日，博时(shí)可转债ETF最(zuì)新规模达到178.11亿元可转债ETF年内规模增长近130亿元，年(nián)内(nèi)规模增长115.27亿元，自5月以来
，单月增量均在10亿(yì)元之(zhī)上，特别是(shì)今年7月份，更是有超(chāo)40亿元(yuán)的资金净流入。

海富通上证可转债ETF同样获得市场资金青睐。数据显示，该ETF最新规模为17.13亿元 ，年内规模增幅高达3.94倍。两只ETF年内规模增长128.93亿元(yuán)，整体规模逼近200亿 元大关。‍

谈(tán)及上述两只ETF近期 规模增长的原因，海(hǎi)富通基(jī)金认为，2023年8月以来，股市持续(xù)震荡使得(dé)当前股票赔(péi)率(lǜ)明显优于债券(quàn)，固(gù)收(shōu)类投资者既担心踏空权益行情，又认为股票基本面不确定性较大(dà)，因此更加重视可(kě)转债这类“攻守兼备(bèi)”的资产，但主动型转债类基金近2年表(biǎo)现不佳，所以部分(fēn)投资者转而采用被(bèi)动(dòng)型产品投资转债。

同时，近期部分转(zhuǎn)债跌幅超(chāo)过正股，不少指标突(tū)破历(lì)史新(xīn)低，投资者通过
可转债ETF抄底的意愿进一步
增强。此(cǐ)外，随着可转债 ETF规模(mó)逐步抬升，可转(zhuǎn)债ETF的二级流动(dòng)性也(yě)出现了明显(xiǎn)的(de)抬升，又形成(chéng)了规(guī)模和流动性的正(zhèng)向反馈。

“近期可转(zhuǎn)债市场的信用风险事件，导(dǎo)致市(shì)场对可转债的认知和定价体系开可转债ETF年内规模增长近130亿元始重构，在这种背景下(xià)，投资者更倾向于通(tōng)过ETF这种风险分(fēn)散化的(de)产品参与市场，以降低单一个券带来的风险。”博时基金混合资产投资部基金经理高晖从分散(sàn)风险的角度分析。

具(jù)有持仓透(tòu)明、分散风险等(děng)优势

未(wèi)来(lái)，被动投资是否会在可转债投资领域逐(zhú)渐流行？可转债(zhài)指数化投资还会面(miàn)临(lín)哪些挑战？业内(nèi)人士也分享了自(zì)己的看法。

在高 晖看来，可转(zhuǎn)债ETF具备几大特点：首先是持仓透明。可转债ETF以跟踪指数为主，虽然指数的样本券每月调整一次，但(dàn)变动不会很大，相(xiāng)对其他主动管(guǎn)理型基金，可转债ETF的
持仓更为透明。每个交易日(rì)也会公告(gào)PCF清单(dān)。

其次是(shì)风险分散(sàn)。产品采用了(le)优化复制策略。能够(gòu)有效分散单一(yī)券种(zhǒng)、单一行业所带 来的(de)风险(xiǎn)。在(zài)指数样本券(quàn)的(de)基础上，综合考虑个(gè)券的信用风险、正(zhèng)股退市(shì)问
题、流动性问题(tí)以及资金异常炒作问题等，及时 对个别瑕疵券进(jìn)行规避和(hé)调整。

最后是产品费率低(dī)，交易灵活。二级
市场的流动性充裕，投资者在场内
可(kě)以当天买卖。

他也坦言，可转债ETF在日常管理(lǐ)中还是会存在一些(xiē)挑战。例如，转债市场中(zhōng)有(yǒu)一类高绝(jué)对价格、高转股溢价率的“双高券”，特点是转债余额较小(xiǎo)，易通过资金行为控盘，此类标的仅(jǐn)有短期博(bó)弈价值，对指(zhǐ)数(shù)长期收益(yì)构成拖累，对这类转债应予以识别并剔除。

最近(jìn)一段时间，转债信用风(fēng)险逐渐成为定(dìng)价的重要方面，对于有(yǒu)潜在违约风险的个券，应予以事先识别并剔除，将有助于增厚ETF的回报。

此外，随着产(chǎn)品规模的可转债ETF年内规模增长近130亿元逐步扩大(dà)，产品(pǐn)流动性管理也构(gòu)成一定的挑(tiāo)战。考虑到(dào)多数转债流动性较为一般以及应对
日常(cháng)的申赎需要，可考虑将流动性较(jiào)低的(de)转债置换(huàn)为同类型流动性较(jiào)好的转债。另外，必要的时候可考虑对(duì)申赎(shú)上限做一定限制。

海富通基金则(zé)认为，投资(zī)可(kě)转债ETF的 主要挑战在于，银行(xíng)转债的
供给将明显收缩(suō)，因(yīn)此(cǐ)，随着 未来(lái)几年(nián)存量银行转债逐步到期，转债市场的(de)低波资产占比或将下降，可转债ETF收益稳(wěn)健性或面临(lín)挑战。此外，若出现结构性行情，分散投资(zī)的(de)可转债(zhài)ETF可能会(huì)阶(jiē)段性跑输部
分择 券优秀的(de)主动型转债类基金。

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