FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向 资金年内流入超700亿

更关注反弹的(de)可持续性。

近年来，“FOMO”在FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿国际市场成为热词，意为Fear of Missing Out（担心错过市场上涨），高盛最新发布了题为《FOMO情绪(xù)正在(zài)上升》的报(bào)告，以此来形容中国市场。

近(jìn)期，国际资(zī)金回流中国股市，港股在上(shàng)周出现罕见暴涨，恒生指数5天连涨8.6%，恒生科技指数连涨12.5%，涨幅(fú)颇为罕见，年内北向资金(jīn)回流A股的金额已超去年全年。高盛认为，这一复苏得到了几个因素的(de)支持——一季度宏观表现好于(yú)预期（部分(fēn)机(jī)构开始上调2024年实际GDP增长(zhǎng)预测）、“国家队”提(tí)供的“看跌期权(quán)”保护、2023年第四季度业绩较强、中美在外交和商业层面的接触(chù)广泛重启，以及“国九(jiǔ)条(tiáo)”推出。

“对冲基金明显在2月后开始加仓(cāng)A股，近期可以观察到(dào)对(duì)冲基金(jīn)买入日本股市的节奏在放慢(màn)，不排除(chú)资金会配置到亚洲其他市场。”一位新加坡的QFII基(jī)金(jīn)经理对记者
表示，不过机(jī)构目前的关注点转移到反弹的可持续性上。

资金(jīn)明显回(huí)流港股和A股

过去一周的(de)数据显示，资金回流中国市场的态势颇为显著。数据显示，外资流 入亚洲新兴市场(chǎng)的资金（不含日本）上周达到32亿美(měi)元，其中A股增加
了36亿美元，中国(guó)台
湾股市净流入0.5亿美元，韩国净流出0.5亿美元(yuán)，印度净流出0.2亿美元，东盟(méng)净流出0.1亿(yì)美元。过(guò)去一(yī)周(zhōu)，南向资金净流入13亿美元，北向资金净流入36亿美元。

整体来看，截至上周末，A股今(jīn)年以来吸引(yǐn)了(le)100亿美元北(běi)向
资(zī)金流入，超过了2023年全年(nián)81亿美元的水平，并且(qiě)上周五录得30亿(yì)美元的(de)外资净流入(rù)，为自2021年12月(yuè)以来最大(dà)单日净流入；南向资金 延续了22个交(jiāo)易日的净(jìng)买入态势，这一
势头颇为罕见。在成交额方面，上周，港股(gǔ)每日成交额达到2024年以来最高水平，为1570亿港元(yuán)（比52FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿周平均水平高60%）。

基金持仓方(fāng)面(miàn)也(yě)可看出增持中国市(shì)场的迹(jì)象。根据EPFR数据(jù)，截至3月底(dǐ)，全球股票型基金总体在中国股市的配置比例为5.2%，在过去(qù)10年中位于第1百分位，这仍(réng)是历史最低水平，但相较于1月(yuè)底的(de)5%出现小幅改善；主动管理型基金(jīn)已减少(shǎo)对中国的低配，相较 于
基(jī)准低配320个BP，2月时为(wèi)350BP，即出现30BP的改善。亚洲(zhōu)和(hé)新(xīn)兴市场(chǎng)股票型基金总体上仍超配印度(dù)和印尼
市(shì)场。

“最近(jìn)一个月(yuè)，我们跟客(kè)户沟通下(xià)来的感受是，对于(yú)那(nà)些仍在配置中(zhōng)国的主动型基金，不少基金(jīn)愿意减少一点对中国市场的低配程度，或增加配置。但(dàn)对已流出中(zhōng)国或不投(tóu)资中国的基(jī)金而言，大幅回(huí)流的迹象并不明显。”某国(guó)际投(tóu)行策略师在近期的线(xiàn)上(shàng)客户会上提及。

他(tā)还表示，一些海(hǎi)外基金认为，美国和(hé)日(rì)本市(shì)场进一步的上行空间减少，所以(yǐ)其中(zhōng)一部分基金
愿意重新考虑中国市场今年的配(pèi)置机会(huì)，尤其是一些东南亚和中东的(de)长线(xiàn)资金开始对中国市场展(zhǎn)现出兴趣。近期，日(rì)经指数的回调幅度超过6%。

高盛的研究(jiū)显示，对冲基金对于中(zhōng)国的净配置仍在5年的低位，但已经有所回升。从4月开始，对冲基金对日本股市(shì)的增配开始
下降，部分资(zī)金可(kě)能转为配置到亚洲其他市场。

资本市场治理 改革也引发(fā)关注。4月12日，新“国九条”是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院(yuàn)再次出(chū)台的资本市场指导(dǎo)性(xìng)文件，强调加强上市公司现金(jīn)分红监管、提高股息率，以提升股东回报(bào)稳(wěn)定性和可预期性；随(suí)后的(de)一(yī)周，证监会宣布(bù)了5项(xiàng)支持香港资本市(shì)场发展(zhǎn)的(de)措施，涵盖了对现有(yǒu)沪港通(tōng)计划的进一步(bù)扩展和完善（包括ETF、REIT和共同基金(jīn)），鼓励更多
资金流入在香港IPO的中国企业。

当(dāng)前，香港IPO数量和募集资金已经跌(diē)至6年和20年的低点，并且与2019年的峰值相比下降了(le)45%，与2020年的峰值相比下(xià)降了90%。有机构认为，高质量的 IPO将有助于(yú)改善香港市场的供给，特别是(shì)在内地IPO门槛
有望提高的背景(jǐng)下。

此外，近期市场上流传的关于(yú)刺激房地产相关的政策(cè)也提(tí)振了市场情绪。4月29日，A股和H股的房地产股飙升。

“我们认为，救助房地产行业最有效的政策是设立一个专门的中央政府基金，直接(jiē)从央行获取资金，以帮助交付预售房屋。”野村中国首(shǒu)席(xí)经济学家陆挺29日在发给记者的邮件中提及。

关(guān)注反弹的可持续性

尽管情绪有所改善(shàn)，但未来中国经济复苏和市场反(fǎn)弹的可持续性(xìng)仍是机构最为关注的。

高盛认(rèn)为，市场复苏的持久性将(jiāng)取决(jué)于几个因素——考虑到第(dì)一季度的高基数，二季度经济的(de)环比增速可能放(fàng)缓，股市往往更关(guān)注增长动
能而FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿不是(shì)同比(bǐ)增长率；一季报的利润增(zēng)长情(qíng)况至关重要；“国(guó)九条(tiáo)”提(tí)及的政策目标将如(rú)何以及何时实现(xiàn)；在未来几个月内，外部因素值得关注，包括(kuò)美国的增长、通胀、美(měi)联储的政策制定及其对全球和(hé)新兴市场股票的影响；地缘政治风险的演(yǎn)变也(yě)备受关注。

高频数(shù)据（新房销售(shòu)、水泥、挖掘机(jī)和汽车）显示，经济(jì)的复苏势头仍(réng)有待(dài)巩固。陆挺分析称，中(zhōng)国工业利润增长转为负增长，从1月至2月的10.2%下降至3月的-3.5%；新房销售依然不佳。Wind资讯调查的21个主要城(chéng)市的新房销售增长(zhǎng)率（7日移动平均销量）在4月1日至28日仍为(wèi)负增长(zhǎng)，为-42.9%，但数据略有好转，较3月的(de)-47.0%有所上升(shēng)。一线城市、二(èr)线城市和低线城市的销售增长率(lǜ)分别从-39.2%、-47.6%和-53.0%上升至-36.6%、-45.2%和-44.7%。

不过，估值的
优势仍是积极因素。高盛提及，近(jìn)期市场上涨，但中国股票的估值仍处于历(lì)史低位，MSCI中国指数和沪深300指数的估值(zhí)仅为9.6倍和11.4倍，仍较长期平均水平低约1个标准差(chà)；中国股票相对于全球股票的显(xiǎn)著折(zhé)价已在最近(jìn)的表现中体现出来，全球其他(tā)市场
正在受到美联(lián)储降息(xī)预期暴跌的冲击，中 国市场则稳(wěn)中有升，这突显出国(guó)际投资者保持参与中国股市可以起到(dào)分散投资组合(hé)风险的效果。

鉴于今年的增长目标是“大约5%”，一季(jì)度的GDP增速已经(jīng)超出(chū)预(yù)期，瑞银、高盛等机构预计政策立场将保持中性，重点是实施现有的放松措施，而非制定新的措施。

中国(guó)制造(zào)业PMI在(zài)上(shàng)个月意外创下一年新(xīn)高（50.8），市场普遍预计4月数(shù)据将小幅回(huí)落至50.3，服务业PMI或(huò)降至52.2，不(bù)过此前连续4个月的回升已经传递 出(chū)积极的信号。机(jī)构预(yù)计，好于预期的数据有望继续推动中国相关指数反弹(dàn)。

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