美债结
束“倒挂”之时，美国衰退真就要来了？

　　来源：华尔街见(jiàn)闻

　　德意志(zhì)银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来(lái)时开始，事实上，过去的四次经济衰退(tuì)都是如此。

　　历史上最长的美债结束“倒挂”之时，美国衰退真就要来了？“倒挂”终结，降息(xī)预期增强，市(shì)场对“美国经济衰退论”议论纷纷(fēn)。

　　周三，2年期(qī)美(měi)国国债收(shōu)益率跌至10年期国债收益率以(yǐ)下，结束了长达26个(gè)月的收益(yì)率曲线“倒(dào)挂”，随后在略高于“倒挂”关口的窄幅区间内(nèi)波动。金融市(shì)场中，“利率敏感”的(de)美债收(shōu)益率曲线一直被视为经济衰退的前瞻指标。

　　“经济衰退(tuì)”辩(biàn)论

　　随着(zhe)收益率曲线的重新(xīn)陡峭化，分(fēn)析师的观点出(chū)现(xiàn)了分化(huà)。一些分析师(shī)认为此现象(xiàng)可能预示着经济衰退即将到来。

　　德意志银
行策略(lüè)师Jim Reid表示：

　　但是，本轮(lún)美债收(shōu)益率曲(qū)线倒挂已持续了两年(nián)多，但经济衰退(tuì)仍未发生。不少分析(xī)师质疑，“收益率(lǜ)曲线现(xiàn)在(zài)作为衰退指标 已经失效，而且作为市场信(xìn)号已经完(wán)全没有意义“。

　　Capital Economics经济学家James Reilly则(zé)认为：

　　经济数(shù)据“红灯(dēng)亮起”

　　此外，也(yě)有(yǒu)分析师认为，应该更多地(dì)关注经济数据，而不是曲线的(de)形状。这些数(shù)据可能会为美国借贷成本(běn)的未来路径提供(gōng)线索。

　　周三，美国劳工统计局公(gōng)布的报告显示，美国7月(yuè)JOLTS岗位空缺767.3万(wàn)人，创三(sān)年来(lái)最低，同时远低于预期的810万人。裁(cái)员人数(shù)升至176万，为2023年3月以来的最高。分析普遍认为，美国劳动力市场疲软迹(jì)象明显。数据公布后，短期政府债券(quàn)大幅上涨。

　　巴克(kè)莱全(quán)球(qiú)研究主席(xí)Ajay Rajadhyaksha表示：

　　其实，早在上个(gè)月月初的“黑(hēi)色星(xīng)期一”，收益率曲线就已短暂结束“倒挂”，而此(cǐ)前(qián)7月份低迷的非农数据，也引发(fā)了(le)人们对即将到来的经济衰(shuāi)退的担忧，并促使投资者押注利率将迅速大幅下调，但这些担忧后来被(bèi)一系列更强劲的经济报告所缓(huǎn)解。

　　降息信(xìn)号愈发明朗

　　从历史上看，随着期限增加，债券收益率曲线往(wǎng)往向上倾斜，短期
收益率(lǜ)通(tōng)常低于长期收益率，反映了长(zhǎng)期贷款(kuǎn)的较高风险。当短期贷款的成本高于长期贷款(kuǎn)时(shí)，意味(wèi)着投资者预计未来 几年经济向好，因此利率将会降低。

　　投资者对
于美联储在本月(yuè)晚些(xiē)时候的会(huì)议
上(shàng)降息的预期正在增加。当前(qián)，掉期市场完全预期美联储本月(yuè)晚些时候将会降息25个基点。市场预计降息50个基点的可能性(xìng)为40%。他们预计到12月底降息幅度将(jiāng)超过1个百分点。

　　美联储主席(xí)鲍威尔在8月份(fèn)的(de)杰(jié)克逊霍尔经济会议上表(biǎo)示(shì)，美(měi)国(guó)降息(xī)的“时机已到”。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风(fēng美债结束“倒挂”之时，美国衰退真就要来了？)险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建(jiàn)议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意(yì)见、观点或结论是(shì)否符合其特定状况。据此(cǐ)投资，责任自 负(fù)。

责任编辑：王永生(shēng)

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