大约一个多月前，一款名(míng)为Kimi的国内AI大模型产品爆火，凭借200万字(zì)级的长文本处理(lǐ)能力“出圈”，并以一己(jǐ)之力带(dài)火了多只个股，在二级(jí)市场开辟了“Kimi概(gài)念股”板块。但(dàn)爆火不(bù)久之后，Kimi背后(hòu)的大(dà)模型明星创(chuàng)业(yè)公司月之暗面（Moonshot AI）却(què)遇到了一点麻烦。

最近，市场传言称月之暗面的创始人及相关人(rén)员通过售 出(chū)个人持股套现(xiàn)超4000万美元(yuán)。月之暗面随后对媒体(tǐ)表示上述消息不实，并提到公司已(yǐ)公布员工激励计划。坦率地说，这份澄清是比较模糊的，既没有提及创始(shǐ)人是否有减持套(tào)现行为，也没有说明减持套现与员(yuán)工激励计划之间的关系。事件(jiàn)发酵一天后，当记者(zhě)联系公司(sī)有(yǒu)关负责人，问及是否对此事有进一步详细的说明时，公(gōng)司方面则表示，“没有更多公开回应”。

这件事在一级市场引发了挺多讨论，争议点主要落在创始人在早期创业阶段是否可以(yǐ)卖老股套现方面。事实上，这不是创投圈的新(xīn)现象(xiàng)了，答(dá)案见仁见智。过往就有不少投资人公开表(biǎo)达(dá)过看法，比如经纬中(zhōng)国创始管理合伙人张颖就明确表示，创始人和核心团队在适当时候通过卖老股适(shì)当套(tào)现改善个人(rén)生活是可以的。况且，即使真的(de)卖老股套现了，这(zhè)些钱(qián)到底作何用途，是进了个(gè)人口袋还是用作公司其他事项，目前也尚(shàng)无定论。

笔者认
为，创始人能否减持套(tào)现，这只是月之暗面(miàn)此(cǐ)轮舆(yú)情事件的表象，其根本上反映(yìng)的是当前投资人对于AI大(dà)模型的(de)暧昧态度与矛盾心理——因害(hài)怕错过而押注，但(dàn)即使“买(mǎi)定离手”了也忍不住
将信将疑(yí)。

早在两(liǎng)个月前的一场媒体访谈(tán)中，在被问及(jí)如何看待一些(xiē)投资机构在这波大模型公(gōng)司中的布(bù)局时，金沙江创投主管合伙(huǒ)人朱啸虎就表(biǎo)示：“有些是(shì)典型的FOMO嘛，就是Fear of Missing Out，怕错过。”他(tā)表达了 对基础大模型创业的不(bù)看好，钟情于能(néng)快速变现和盈利的AI应用。因为这番直(zhí)白的表态，他被视为“市场信仰派”的(de)代表。而站在他对面的“技术信(xìn)仰派”代表，正(zhèng)是(shì)月之暗面的创始人杨植麟。在此前的(de)采访(fǎng)中(zhōng)，杨植麟(lín)形容创业的一年是“向绵延(yán)而未知的雪山前进”。诗一般的语言，成为AI技术浪漫主义的一种极致表达。

但实际上，月之暗面本身就是投资(zī)人“害怕错过”的一个典型例证。今(jīn)年2月，成立仅一年的月之(zhī)暗(àn)面完成新一轮超10亿(yì)美元(yuán)融资，一举刷新国(guó)内AI领域最大单 笔融资纪录。本(běn)轮融资过(guò)后，月之暗面的估值飙涨(zhǎng)至25亿美(měi)元（约(yuē)合人 民币180亿元），背后(hòu)站着(zhe)红杉中国、阿里、小红书、美团(tuán)等(děng)众多资 本方。

事实上，当前基础大模型投资领域的“马(mǎ)太效应(yīng)”正不断强化。小(xiǎo)公司无人问津，而月(yuè)之(zhī)暗面、MiniMax、智谱AI、百(bǎi)川智能(néng)、零一万物这几家头部的国内大模型创业公司则集中了最多的 资本，估值水涨船高(gāo)，已经让很多想(xiǎng)挤进去分一杯羹(gēng)的投资人(rén)望 而却步。目前，投资人普遍认为这几个团队是最有可能“跑出来”的公司，即使贵，也还是希望能买一张“入场(chǎng)券”，先“入局”再说。

但即使成功“挤(jǐ)进去了”，投资人的焦(jiāo)虑也不会减少。做大模型如养一只吞金兽，需要源源不断的资金投(tóu)入，但变(biàn)现之路(lù)还(hái)很漫长。且不论(lùn)国(guó)内的大模型与ChatGPT、Sora等产品之间还存(cún)在距离(lí)，而且至今为止，尚没有一家基(jī)础大模(mó)型创业公司能找到比较清晰的(de)商业路径，无法将技术转化成经 常性、可持续的收入。押注大模型如同押注一个模糊的未来，其未来的商业前景还十(shí)分不明朗。对于很多投(tóu)资人来说，即使买(mǎi)了，恐怕心(xīn)里也是不踏(tà)实的。尤(yóu)其在资(zī)本下行周期，上市正变得越(yuè)来越难(nán)，退(tuì)出通道受阻，传导到募资端，让募集资金的难度也变(biàn)得(dé)越来越(yuè)大。在面(miàn)临重重压力的背景(jǐng)下，投资人对于创始人减持套现这样(yàng)的传闻，自然也就会更敏感一些
。

最近也是上市公司的财 报季(jì)。除了提(tí)供算力服务的产业(yè)链上游企业以外，很多AI上(shàng)市公(gōng)司的业绩难以令市场满意，不(bù)少依然处于“烧钱”研发的(de)阶段，高研发(fā)投入带来了(le)很大的(de)盈(yíng)利压力(lì)。就在杨植麟套现传闻出现的(de)第二天，被称为“AIGC第一股”的出门问问正式登陆(lù)港交所，但上市第一天(tiān)即破发，盘中跌幅一度超过20%。对比着(zhe)看，也能从侧面(miàn)说明投资者对AI信(xìn)心羸弱(ruò)，最主要(yào)的原因还是大模型盈(yíng)利能力不足，难以支撑起当前过高的(de)估值。

因此，对(duì)于大模型创业者而言，怎样将技术优(yōu)势转化成可持续的商业(yè)模式，以更(gèng)扎实的盈利水平赢得投资人的信任，这是亟需思考和
解决的问题。另一方面，当前(qián)AI赛道存在头部企业(yè)估值(zhí)高、行业项目良莠不齐(qí)的(de)情况(kuàng)，投资人也需要(yào)理性评估是否要入局 ，更(gèng)要仔细地甄别项目与团队，避免在“害怕错(cuò)过(guò)”的(de)焦虑情绪中“踩坑”。

责编 ：岳(yuè)亚楠

校对：冉燕青