光大期货：9月9日软商 品日报

　　白糖：持续低(dī)迷

　　1、原糖：本周原糖期价回调整(zhěng)理。据德(dé)国(guó)糖业协会（WVZ）发布，预计2024/25榨(zhà)季德国甜菜糖产量约为477万吨，较上榨季的422万吨增(zēng)长13%；甜(tián)菜种植面(miàn)积38.5万公顷，同比增加5.7%；共加工甜菜3159万吨，较上榨季的2981万吨增加178万吨；甜菜平均单产预(yù)计为81.9吨/公顷，较上榨季的81.8吨/公顷增加0.1吨/公顷；甜菜平均含糖量预计为(wèi)17.2%，同比增加0.8%。

　　2、国内报价：广西现货报价6160-6280元/吨；加工糖厂主流报价(jià)区间为6300-6420元/吨。配额内进口估算价5160-5220元(yuán)/吨；配额外进口估算价6580-6660元(yuán)/吨。

　　3、小结：原糖方面目 前并无明显驱动，关注焦点逐渐从巴西(xī)压榨进度(dù)转(zhuǎn)移到北(běi)半球估(gū)产，目(mù)前两大主产(chǎn)国天气良好(hǎo)。对于原糖期价继续(xù)持(chí)震(zhèn)荡偏弱(ruò)看法。

　　4、国内：截止8月底全国累计销售886万吨(dūn)，工业(yè)库存110万吨，同比增加(jiā)22万吨；8月销售61万吨，同比减少10万吨。从销售情况看，8月单月销量同比回落(luò)，库存同比上升，两个指标(biāo)在近五个榨季中均处于第二低水平。如果9月销量持(chí)平，那么结(jié)转库存预计约65万吨(dūn)。目前现货市场成交偏淡，月底甜菜糖即将上市，市(shì)场(chǎng)仍无转暖预期 。新榨季定价锚定哪一种现(xiàn)货糖源，仍有(yǒu)分歧。预计短期期价仍将围(wéi)绕5600元/吨附近徘徊，仍以偏弱思路对待。

　　棉花：新棉上市在(zài)即，棉(mián)价(jià)反弹承(chéng)压

　　1、供应端：北(běi)半球新棉即(jí)将上市，美棉优良率环比有所好(hǎo)转，但仍处于下降趋势中；国(guó)内(nèi)新(xīn)棉上市时间预计较去年提前，增产是确(què)定(dìng)的，但是增(zēng)产幅(fú)度可能会低于市场预期值。

　　2、需求端：纺织企业(yè)开(kāi)机负荷涨幅逐渐放缓，下游需求好转程度及可持续性均相对有限，预计短期仍有一定支撑，但不足(zú)以带(dài)动郑棉(mián)光大期货：9月9日软商品日报趋势(光大期货：9月9日软商品日报shì)性反(fǎn)弹，关注终端纺服零售数据。

　　3、进出口：美棉新年度签约当周值环比好转(zhuǎn)；进口棉价格指数窄幅震(zhèn)荡。

　　4、库存端：国内陈(chén)棉库存(cún)中(zhōng)性，9月(yuè)棉花商业库存将达到年内低位，随后逐渐增加；纺织企业产成品库存持续下降，织厂也在陆续补充原材料库存。

　　5、国(guó)际市场方面：宏观扰动持续，全球范(fàn)围来看，新年度仍是供大于求的格局，但市(shì)场(chǎng)对美棉(mián)最终产量的预估 仍有(yǒu)一定分
歧。近期美棉价格的驱动因素主要有两方面(miàn)：一是美联储9月降息预期幅度，二是当前美棉生长情况。宏(hóng)观层面来看，目前美联储9月降息基本成为定局(jú)，但(dàn)是降(jiàng)息25BP还是50BP尚未(wèi)完全确定，近期一系列密集公布的经济数据(jù)展现出美国(guó)经济(jì)增速(sù)的疲软，令市场(chǎng)重新加大对9月降息50BP的押注，因(yīn)此出现(xiàn)美元指数(shù)和美棉价格均震荡走弱的表现(xiàn)。此外，即将上市的美国新棉产量究(jiū)竟如何，也牵动市场情绪，最新一(yī)周公(gōng)布(bù)的受干(gàn)旱影(yǐng)响美棉产量占比和美棉优良率周环比有所好 转，但是美棉优良率年内(nèi)整(zhěng)体呈下降(jiàng)趋势，目前(qián)优良率与2020年(nián)同期基本持(chí)平，2020年美棉产(chǎn)量仅有318万吨，虽然目前 受到更高级别(bié)干旱影响（D2-D4）的美棉产量占比低于
2020年水平，但本年度受(shòu)到D1-D4级别影响的美棉产量占比(bǐ)较高，本年度美(měi)棉产量或不如此前市场(chǎng)预期般乐观。综合来看，9月美联储降息的大方向已经(jīng)确(què)定，但是降息前可能还(hái)有阶段性(xìng)扰(rǎo)动，基本面来看，即使美(měi)国新(xīn)棉最终产量(liàng)低于市场预(yù)期，对于(yú)棉价可能仅有阶(jiē)段性提振，新年度供大于求的格局不(bù)会改(gǎi)变，美棉价格上方(fāng)空(kōng)间有限，预计短期围绕70美分/磅宽幅震荡为主。

　　6、国内市 场方面：下游需求好转程度及可持续性均相对有限，新棉预估增(zēng)产，但增产幅度或小幅低(dī)于此前市(shì)场预期，郑(zhèng)棉缺乏(fá)趋势性(xìng)驱动(dòng)。国内棉价的驱动因素和美(měi)棉稍(shāo)有不同(tóng)，主要(yào)是供、需两方面。供应端，新棉即将上市，本年度国内新棉增(zēng)产
的幅度或跟(gēn)此前市场
较为乐观的预期有一定的差距，但(dàn)是增产(chǎn)是确定的，且(qiě)大概率(lǜ)会高于中国棉花(huā)协会
报告预估的605.2万吨。机采棉开秤价格普遍(biàn)预计在6元/公斤以下，棉籽价格较去年下降约1元/公斤至2元/公斤(jīn)，这又进一步增加轧花厂的加工成本。对于(yú)轧
花厂来讲，资(zī)金(jīn)占用压(yā)力较大，在下游需求未见持(chí)续、明显好(hǎo)转的情况下，预计 今年抢收(shōu)力 度不强，新棉上市带(dài)来的更多是供应端的压力。需求(qiú)端来看，虽然近期纺织企业开机负荷仍(réng)在逐渐增(zēng)加，但是增幅有较(jiào)为明显的放缓迹象，从近年(nián)来的历史规律来看(kàn)，纺织企业开机增加，产成品库存下降的主(zhǔ)动(dòng)去库阶段持(chí)续时间平均约一个月左右，本轮纺织企业的主动(dòng)去库预计(jì)将在9月中旬结束，短期需求端对棉价还有一定(dìng)支(zhī)撑，但是中长期来看(kàn)，力度有限
。综合来看，短期棉价缺乏趋势性行情驱动，仍以区间思路对(duì)待，变局需(xū)要更多、更强驱动。关注(zhù)新棉产量及开秤价格。

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编辑(jí)：李铁民

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