美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面

专题：中美利差或进一步收窄 A股(gǔ)流动性有望(wàng)改(gǎi)善

　　● 本报记者 胡雨

　　美联储时隔四年宣布降(jiàng)息(xī)迅速成为全球市场关注焦点。受美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面美联(lián)储降息(xī)有望(wàng)进一步释放流动 性提振，9月19日，A股(gǔ)市场迎(yíng)来普涨(zhǎng)行情，港(gǎng)股(gǔ)市场反(fǎn)弹更为明显，市场对中国资(zī)产关注度和布(bù)局意愿(yuàn)升温。

　　结合(hé)对历史行情及
相(xiāng)关数据的(de)分析，多位业内人士认为，美联储(chǔ)降息(xī)对国内股市、债市和人民币汇率(lǜ)偏(piān)利好，但对A股而言，其(qí)后市走势仍(réng)主要由中国经济基本面情(qíng)况主导，港股后续持续上行的(de)关键同样在于国内(nèi)政策宽松程度及(jí)国内经济动能的恢复。具体配(pèi)置方面，建议沿提振内需和自(zì)主可控两大(dà)政策方向布局，此外创新药以及港股科技板块、高股息品种同样值得把握。

　　利好国内股债汇市

　　北京时间9月19日凌晨(chén)，美联(lián)储宣布将基准(zhǔn)利率目标范围降至4.75%至5%，50个基点的降(jiàng)息幅度超出市场预期。通常情况下，美联 储(chǔ)推行宽松货币政策可能导致(zhì)全球资本
流向新兴市场，提升风险偏好。受美(měi)联(lián)储降息提振，9月19日，包括A股在内的人民币资(zī)产(chǎn)集体走强。

　　Wind数据显示，9月(yuè)19日，A股 市场放量拉(lā)升，三大股指集体上涨，沪深两(liǎng)市合计近4800只个股飘红；港股市场反弹幅度更为明(míng)显，截(jié)至收盘，恒(héng)生(shēng)科技指数、恒生中国企业指数均涨逾2%。汇市(shì)方面，人民币在9月(yuè)19日继续走强，离岸(àn)人民币对美元汇率、在(zài)岸人民币对美元汇率盘(pán)中均创出阶段新高。

　　“美联储(chǔ)降息对国内股市、债市和人(rén)民币汇率偏(piān)利好。全球流动性宽松有(yǒu)助于为中国股市提供增量资金，我国货币(bì)政策(cè)空间增大将带动债券收益率下行，美元(yuán)承压有利于人民币汇率(lǜ)稳定。”粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家、研究(jiū)院院长罗志恒认为，美联储开启(qǐ)降息周期为国内(nèi)货币(bì)政策打开操(cāo)作空间，有利于对冲全球经济下行风险，支撑中国出口延续韧(rèn)性。

　　从A股9月19日行业板块表美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面现看，以银行为代表的高股(gǔ)息红利(lì)板块降(jiàng)温，乳业、白(bái)酒、预制菜等消费(fèi)类(lèi)概念板块涨幅居前。谈及美联储降(jiàng)息对(duì)A股市(shì)场(chǎng)风(fēng)格的影响，信达证券策略(lüè)首席分析师樊继拓认为，利(lì)率见顶拐点通常短期利好成长风格，利率见底拐点通常(cháng)短期 利好价值
风格；对于部分利率敏感型资产而言(yán)，产业Alpha对(duì)板块超额(é)收益的影响更(gèng)重要。

　　就(jiù)港股而言，中金公司海外策
略(lüè)首席(xí)分析师刘刚判(pàn)断，因为对外部流动性敏感(gǎn)、联系汇(huì)率安排下(xià)香港 跟随降息的(de)缘(yuán)故，港股弹(dàn)性较(jiào)A股更大；行业层(céng)面，对利率敏感(gǎn)的成长股（生物科技、科技硬件等）、海外美元(yuán)融资占比较高的板块，以及受(shòu)益(yì)于美国降息拉动地产(chǎn)需求的出口链条等，也可能(néng)会在边际上受益。

　　国内基本面状况影响更关键

　　尽管国内A股市场在美美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面(měi)联储降息后首日出(chū)现较为(wèi)积极的行情，但多(duō)位业内(nèi)人士研判，当下(xià)美联储降息(xī)对A股(gǔ)的影响可(kě)能相对有限，国内基(jī)本面(miàn)状(zhuàng)况对于股市走势的影响(xiǎng)更大(dà)。

　　“对于中国市
场，观察美
联储降息(xī)最主(zhǔ)要的影(yǐng)响逻辑
是外围宽(kuān)松效果如何传导进来，也即国内政策在(zài)这一(yī)环境下如何应对。”刘刚认为(wèi)，考虑到中美
利差与汇率的约束，美联储降(jiàng)息将 为国内提供更多(duō)的宽松(sōng)窗口和条件，如果国内宽松力度强于美联储，将给市(shì)场带来更大提振，反之如果幅度有限，美联储降息对中国(guó)市场(chǎng)的(de)影响可能就是边际和(hé)局部的。

　　梳理中国加(jiā)入WTO后(hòu)，美联储三次降息后的市场表现，中航(háng)证券首席经济学家董忠云表示，A股
或(huò)短暂受美联储降(jiàng)息 影响出现市场情绪(xù)改善，但美联储降息前后A股走势主要由中国经济基本面情况主导(dǎo)。“当(dāng)下稳增长政策持续落
地(dì)，地方政府积极响应，同时政策加码预期升温，持续增量政策有望改善经济基本(běn)面，扭转市(shì)场情绪，并带动国内外资(zī)金回流，A股(gǔ)有望(wàng)见底回升(shēng)。”

　　对于港股而言，后续能 否(fǒu)进一步走强(qiáng)同样(yàng)取决于(yú)国内基本面的修复(fù)状况(kuàng)。平安证券首席(xí)策略分析师魏伟认为，美(měi)联储降息落地(dì)对港(gǎng)股影响更多在于增加资金流动性、国内政策窗口打(dǎ)开等利好，后续港股进一步(bù)持续上行的关键在于国内政策宽松程度及国内经济动能的恢复，如国内政策后续发力，将(jiāng)有利于(yú)更多资金流(liú)向港股，为港(gǎng)股(gǔ)反(fǎn)弹(dàn)提供更多助力；如宽松幅度有限，港股或更多维持(chí)震荡(dàng)行情(qíng)。

　　布局消费、创新药等方向(xiàng)

　　美(měi)联储降(jiàng)息后(hòu)，哪些 行(xíng)业板(bǎn)块更有望受益？董忠(zhōng)云认(rèn)为，目前仍处(chù)于等待政策发力见效期间，A股或仍以(yǐ)大盘价值(zhí)风格(gé)为主，但参考历史经验，不排(pái)除降息后成长风格在(zài)月度级别暂时占优。行业层面，建议沿提振(zhèn)内需和自主可(kě)控两大政(zhèng)策方(fāng)向布局；降息后1至3个月，内需(xū)消费方向如食品饮料(liào)、美容护理等行业(yè)存在较高的(de)胜率和超额收(shōu)益。

　　结合(hé)对(duì)历次美联储降息周期开启后(hòu)行业板(bǎn)块表现的分析，国金证券策略首席分析师张弛（金麒麟分析师）表示，作为资金(jīn)敏感型行业，创新药或显著受益于(yú)美(měi)联储宽松货币(bì)政策的开(kāi)启，降息不仅利于其现(xiàn)金流改善、分子端预期修复，也(yě)将
利好其分母端估值低位(wèi)回升；从国内看，创新(xīn)药产业链存在政策利好，尤其(qí)是在融资利率回落、行业景气度有(yǒu)望回(huí)升的背景下，相关政策支持(chí)或成为(wèi)板块风险偏好回暖的加分(fēn)项。

　　对于港股市场，中国银河证券策略(lüè)分析师、策(cè)略组组长杨超认为，降息(xī)周期下港股科技板(bǎn)块存在投(tóu)资机遇，同时高股息策(cè)略配置价值也仍(réng)然存在。“外资流入港股市场，科技板块有望迎来向上行情，南向
资金对于科技板块投资意愿也(yě)在增强(qiáng)，重点(diǎn)关注互联网(wǎng)龙头、消费电子(zi)两大方向；新一轮央国企改革背景下，港股市场央企配置价值有望抬升。”

责任编辑(jí)：尉旖涵

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