坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条”要求，提(tí)高沪深主(zhǔ)板(bǎn)、创业板的上市标(biāo)准，完善科创(chuàng)板科创属性评价标(biāo)准。但对开市运行不到三年的北交(jiāo)所，新“国九条”对其上市标准(zhǔn)未做(zuò)具体要(yào)求。

接近监管人士对中(zhōng)国证券报记者表示(shì)，北交所未对上(shàng)市财(cái)务(wù)标(biāo)准进行调整，主(zhǔ)要考虑两方面因(yīn)素：一是现行财务指标符合(hé)北交所市场定(dìng)位；二是进一步通过从严监管(guǎn)提高拟(nǐ)上市公司质量(liàng)，包括加强公开发行的信息披露监管、压实中介机构责任等。这是对“315新政”“两强两严”和优化资本(běn)市场功能要求的有效落实。

维持上市标准

新“国九条”提出，完善(shàn)多(duō)层(céng)次资(zī)本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北交所错位(wèi)发展，深化新三板(bǎn)改革，促进区域性股权市场(chǎng)规范发展。

证监(jiān)会近期发布的《关于严把(bǎ)发行上市准入(rù)关从(cóng)源头(tóu)上提高上市公司质量(liàng)的意见(jiàn)（试行）》提出(chū)，优化多层次资本(běn)市场(chǎng)功能衔接，以提(tí)高上市公司(sī)质量为导向，研究提高上市财务指标，优化板块定位规则，为市场提供(gōng)更加优质多元的投资标的。其中，特(tè)别强调北交所“要持续提升服务创新(xīn)型中小企业功能”。坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

“立足服务创新型中小企业的市场定位，北交所针对中小企业和创(chuàng)新特(tè)点设置多元(yuán)上市标准，与沪深市场各板块形成差异化的定(dìng)位，更好满足不同成长阶段、不同(tóng)业态的企业融资发展需求(qiú)，在拓宽资本(běn)市(shì)场服务覆盖面的同时(sh坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”í)，为投资者提供多元的投资标的。”上述人士(shì)表示。

目前(qián)，北交所共有四套“市值+财务”上市(shì)标(biāo)准，上市门槛与“两创板”有较(jiào)大差(chà)距。比(bǐ)如，北(běi)交所标准一为(wèi)预计市值不低于2亿元，最近两(liǎng)年净利润均不低于1500万元且加权平(píng)均净资产收益率(lǜ)平(píng)均(jūn)不低于(yú)8%，或者最近(jìn)一年(nián)净利润不(bù)低于2500万元且加权平均净资产收(shōu)益率不低于8%。相比之下，修订后的创业板标准一为最近两年(nián)净利润均为正，累计净利(lì)润不低于(yú)1亿元，且最近一(yī)年净利(lì)润不低于6000万元；科创板标准一为(wèi)预计市值不低(dī)于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利(lì)润不低于5000万元，或(huò)最近一年坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”净利润(rùn)为(wèi)正且营业收入不低(dī)于1亿元。

北交所上市标准一更受企业青睐。在已上(shàng)市的248家北交所公司中，237家公司选择(zé)标准一(yī)，占比95.56%；选择(zé)标准(zhǔn)二(èr)、三、四(sì)的(de)公司(sī)数量分别有6家、1家及4家。

浙商证券分析师黄(huáng)宇(yǔ)宸表示，上市门槛的(de)调整(zhěng)有助于促进不同板块的差别化(huà)定位(wèi)和协同发展，有利于北交所吸引(yǐn)更多优质公司。

在金长川(chuān)资本董事长刘平安看(kàn)来，新“国九条”为北交所高质量发(fā)展带来较大的市场机遇。“对于(yú)发展阶段(duàn)偏早、规模较小，净利润在四五千万元左右，且有一定创新能(néng)力的中小企业而言，北交所可以切实助力这些企业发展。”刘平安说(shuō)。

北交所的市场特色会愈(yù)加(jiā)鲜明。“北交所在近日(rì)修(xiū)订的规(guī)则(zé)中加强了‘符合定(dìng)位’的(de)规定(dìng)，预计今(jīn)年(nián)出台(tái)定位方面的细则(zé)会是重中之(zhī)重。北交所或进一步加强‘专精特(tè)新’定位，特(tè)色将更鲜明。”申万宏源专精特新首席分析师刘靖告(gào)诉记者。

北交所(suǒ)“专精特新”成色足。运行两年多来，北交所有力支持了一大批专业化(huà)、精细化、特色(sè)化、新(xīn)颖化的中小企业(yè)加速(sù)发展。目前，北交所有一半上市公司获评国(guó)家级专精特新“小巨人”企业称号，成为培育新质生产力的重要平台。

值得关注(zhù)的是，新“国九条”或对北交所转板机制带来一定影响。刘靖认为，“随着主板和(hé)创业板的(de)上市标准提升，预计北交所转板标准(zhǔn)将相应提升。”

上市审核趋(qū)严

围绕严把发(fā)行上市准入关，新“国九(jiǔ)条”从进一步完善发行上市制度、强化发(fā)行上(shàng)市全链条责(zé)任、加(jiā)大发行承(chéng)销监管力度三(sān)个方面细化了要求。北交所对《北京证券交易所向不(bù)特定合格投(tóu)资者公开发行(xíng)股票并上(shàng)市审核规则》等(děng)规则做了修订，上市标准暂未变化(huà)，但审核风向和尺度(dù)趋严。

首先，把防范财(cái)务造假、欺(qī)诈发行摆在更加突出的位(wèi)置。要求发行人保证相关(guān)信息披露准确真实反映企业经营能力。要求保荐机构充分运用资金(jīn)流水核查、客户供应商穿透核查、现场核验等方式(shì)，防范财务造假。中(zhōng)介机(jī)构及相关主体组织(zhī)、指使、配合发行人从事虚假记载、误导性陈述、妨碍检查等行为的，可以采取3年内不接受(shòu)申报文件的措(cuò)施。

其次，加强现场督导力度。此(cǐ)次审(shěn)核规(guī)则修订强调现场督导作为主要(yào)审核手段之一，无论在申报受理、审核还(hái)是会后(hòu)事项处理任一阶段，只要存在重大疑问且无法解释的，北交(jiāo)所均可以对保荐机构及其他中介机构启动现场督导。发(fā)行人与中介机构妨碍现场督导等措施的，可以终止审核、采取纪律处分等措(cuò)施。

第三(sān)，从(cóng)严监管“一查即(jí)撤”“一督即撤”。对于收(shōu)到现场检查、现场督导通知后申请撤回或者因不符合发(fā)行上(shàng)市条件被否决，从而被各交易所终(zhōng)止审(shěn)核的项目，发行人需要经过6个月后才能再(zài)次申报。此(cǐ)举(jǔ)将有效防(fáng)止发行人及中介机构“钻空子”，撤否之后立马转道申报。

“北交所(suǒ)几乎同步了沪深交易所的所(suǒ)有严监管(guǎn)措(cuò)施，包括收紧上(shàng)市审核标准以及减持限制、鼓励分红、加强退市等规(guī)则。从历史上看，北交所对(duì)申报企业进(jìn)行分拆上市、关联交易、客户(hù)集中、同业竞争、研发资本化、业绩波动较大等情况的包容度(dù)较高，预计未来将同(tóng)步收紧，进(jìn)一步提升(shēng)北交所上市公司质量。”刘靖说(shuō)。

市场人士(shì)表示，修订后的审核规则进一步明确发行人、保荐(jiàn)机构应(yīng)当就(jiù)申报企业是否符合北交所定位进行专项说明并出具专(zhuān)项意见，凸显北交所(suǒ)审核对“板块定位”“是(shì)否符合国(guó)家产业政策”“信息披露文件质量”等方面的关注，拟申报企业、中(zhōng)介机构要结合上述问题做好充分评估，避免因此耽误企业上市进(jìn)程。

在上市审核(hé)趋严的大背景下，中介机构的压力明显增加。“证券发行人对(duì)专业性的要求越来越高，尤其是新‘国九条’出台后，证券发行人(rén)对证券律(lǜ)所成立时间、核心(xīn)业务及主办律师证券从业经历更加关注，同时对证(zhèng)券业(yè)务的问题梳(shū)理及解决问题的能力(lì)更为看中，并由此推断律师是否具备专业能力”。海润(rùn)天睿(ruì)律师事务所高级合伙人唐申秋告诉记者，“若未来(lái)审核现场检(jiǎn)查提(tí)高比例，项目投入(rù)的资源(yuán)会相应增加”。

除(chú)了提(tí)升专业能力，唐申(shēn)秋希望进一步深耕项(xiàng)目，选择优(yōu)质、有前(qián)景的项(xiàng)目。“以项目高质(zhì)量、低风险为核心(xīn)目标，对项目进行深耕服务，确保项目符合法律法(fǎ)规(guī)及监管的要求。”唐申(shēn)秋说。

发挥监管“指(zhǐ)挥棒”作用，助力北交所(suǒ)高(gāo)质量发展(zhǎn)。记者了解到，北交所设立以来，始终坚持(chí)严格执(zhí)行审(shěn)核标准、严(yán)把市场入口关。下一步，北(běi)交所将贯彻从严(yán)监管导向，坚持质量优先，强化对(duì)拟上市企业客户、供应商、资金流水等方面的核查力度，加强信息披(pī)露审核监管，综合运用公(gōng)开问询、调(diào)阅底稿、现场督导等多种手段，严防财务造假(jiǎ)，严(yán)格把关信息披(pī)露的真实准(zhǔn)确(què)完整性，重点关(guān)注企业的(de)创新性、可投性，推(tuī)动创(chuàng)新(xīn)成(chéng)色(sè)足、公司治理规(guī)范、信息披露(lù)可信赖(lài)的(de)优(yōu)质中小企业发(fā)行上市(shì)，从源头提高上市公司质量，切实提升投(tóu)资者获得感。

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