▲申万菱信基(jī)金 付娟

观点摘要：

“我 一直记得在申万研究所培(péi)训时，一位 老师说过：你跟别(bié)人交(jiāo)往，到(dào)底是(shì)靠什么？不是靠(kào)自来熟的能力，而是(shì)用专业交(jiāo)换专(zhuān)业。正是通过(guò)这种专业能力的输(shū)出，我跟空调(diào)行业上下游做起了朋友，获得了有(yǒu)价值的信息。”

“美国从21世(shì)纪以(yǐ)来一直是创新引领，创新主要靠科技，而美国的科技(jì)公司(sī)相对容易形成(chéng)垄断，结果是大公司越来越大，市值占比自然也越来越高。而中国是以制造(zào)业为核(hé)心(xīn)的产业结构，注定产业结构是(shì)多样化的 ，且有很(hěn)多(duō)小而美(měi)的细分行业 龙(lóng)头，市值结构跟(gēn)美国
必(bì)然会有很大不同。另(lìng)外，中(zhōng)国的中小市(shì)值公司比德国、日本的(de)同类公司估(gū)值更低，占的比例更小(xiǎo)，的(de)确被低估了(le)。”

“我是发自内心喜欢新(xīn)兴产业，现在主要聚焦在AI上，细(xì)分包括算(suàn)力、应用、人形机器人(rén)、智(zhì)能驾驶、卫星互联网等。AI可以全(quán)面提升(shēng)生产力、提升国家竞争力，有人说，AI就像移(yí)动互联 网的iPhone时刻，我觉(jué)得AI对人类的意(yì)义比iPhone时刻更重要。虽然我们在综合大模型、通用大模型方面相对(duì)美国(guó)有两到三(sān)年的差距，但(dàn)并不(bù)妨碍(ài)我们在细分 领域(yù)深(shēn)度应用，我们在某一个特殊功能上的模型可以做得很好，就像Kimi，相信中国在AI方面的应用不会(huì)比美国慢。”

“中国经济已进入(rù)高质量发展阶段，不需要(yào)放太多的精力去研究总量逻辑，而(ér)应该研究结构性问题。新(xīn)质生产力是承托起整个经济以及人均GDP继续提升的
重要支撑点，值得重点关注。中国经济内核(hé)在发生明(míng)显(xiǎn)的改善，以制造业为核心的优势地位不会被替代
。房地产调(diào)整虽然(rán)短期带来了压力，但房地产释放出(chū)来的人力(lì)、资金，会逐渐(jiàn)向(xiàng)其(qí)它产业转移，其实是一件好事。”

正文

2020年底(dǐ)，核心资产气势如虹，很多人都相信，这次(cì)真的不(bù)一样。

喜欢特立独(dú)行(xíng)的申万菱信权益投资部总监、基金(jīn)经理(lǐ)付娟却有自己的看法，她发表了一篇关(guān)于增量(liàng)经(jīng)济的文章，在她看(kàn)来，核心资产是存量(liàng)经济(jì)，而国(guó)产替代与中国自
主品牌(pái)正在崛起，是不(bù)容易忽(hū)视(shì)的(de)增量经济。她决(jué)定拥抱科(kē)技与创新，抓住中小市值股票的机会。

付娟2006年毕业于上海财(cái)经大学，获会计(jì)学博士(shì)学位，有深厚的财务功底。博士毕业后加盟申万证券研究所任分析师(shī)，2010年 加盟农(nóng)银汇理基金管理有限公司任基金经理(lǐ)助理、基(jī)金经理、投资总 监。2020年(nián)加入申万菱信基金公司(sī)，任基金经(jīng)理、投研部(bù)负(fù)责人。

日(rì)前，证券时报·券商中国记者(zhě)采(cǎi)访了付(fù)娟。从(cóng)2021年(nián)中到现在(zài)，A股市场经(jīng)历了三年艰(jiān)难的调整期，在大(dà)家情绪比较谨慎的(de)当下，付娟却保持乐观，在她看来，虽然中国经济增长整(zhěng)体放(fàng)缓，但中国经济的内核正(zhèng)在改善，她认为不要放太多(duō)精力(lì)研(yán)究总量，而应(yīng)该重点研 究结构(gòu)性(xìng)机会。

以(yǐ)下为采访实录：

做研(yán)究是梦想中的工作，希(xī)望尽全(quán)力做到最(zuì)好

券商(shāng)中国记者：请讲(jiǎng)讲你的早(zǎo)期经
历(lì)，为什么来到证(zhèng)券行业(yè)？

付娟：我(wǒ)是山东人，高考时 考进了(le)上海(hǎi)财经大学会计学院，本科毕业后，我(wǒ)考本校会计硕(shuò)士，考到全国第七(qī)名，学校提出前十(shí)名可(kě)以(yǐ)免费升博，就这样，我拿到了会计学博士学位。

读博对我帮助特别大，我的研究方向(xiàng)是公司内部审计，需要从特别(bié)微(wēi)观的角度去看企业，为此，我当时走访了上海很 多(duō)大型国企，开始 接触实业和产(chǎn)业。另(lìng)外，我花了3个月废寝忘食地赶出了10万(wàn)字的博士论文，既(jì)要有逻辑性也要(yào)有创新，对我的思(sī)维和(hé)动手能力都是很好的训练。这些积累，为我后(hòu)来做调研、写研(yán)究报
告打下(xià)了很好的基础。

毕业时，大(dà)家都劝(quàn)我留校任教，但我喜(xǐ)欢探索外面未知的世界，决定出来找工作，我拿到了一家头部券商投行的Offer，但申万研(yán)究所也向我伸出了橄榄枝，研究所副所长老(lǎo)师找我谈话，我觉得他很真诚，就决定过去，但当时真不太知(zhī)道股票研究到底(dǐ)是(shì)什 么。正式(shì)入职后，才发(fā)现这是我梦想(xiǎng)中的工作(zuò)，我非常喜欢做研究，觉得太(tài)有意(yì)思(sī)了，所以(yǐ)，能入行真是非常幸运。

券商中国记者：你当(dāng)时负责研究什么行业？

付(fù)娟：所里让我看家电(diàn)，我当时认为(wèi)家电很简单，并且(qiě)家电已经过了较好的年(nián)代了，我(wǒ)也(yě)跟大家(jiā)一样(yàng)想要看很火的“五(wǔ)朵金花”。当(dāng)时的(de)副(fù)所长(zhǎng)说，我们要找能力强的人看(kàn)家电，如果你把家(jiā)电看透(tòu)了，那么其它行业对你来(lái)说就可驾轻(qīng)就(jiù)熟。我以(yǐ)为他“忽悠”我，很多年(nián)以(yǐ)后，我 才意识到自己从(cóng)家电研究(jiū)中获益匪浅(qiǎn)。

家电 行业是中国较早完整(zhěng)经历 几轮周期的产业，看过了几轮家电(diàn)企业的兴衰成败以及市场结构变化的过程，有了比较(jiào)完整的产业周期视(shì)角，再(zài)去(qù)看其它制造业，就可以预期它(tā)们会经历什么，面临价格(gé)战时会怎么博弈。公司(sī)从(cóng)小到大会面对哪些(xiē)人员以及管理上的困难，在(zài)多元化过程中如何调整、平衡业务。家电企业的管理水平很(hěn)高，包 括产品
管(guǎn)理、品牌管理、营销(xiāo)管理等都很成熟，后来家电龙头企业为全中国各类(lèi)制造业输送了很多人才。非(fēi)常感(gǎn)谢刚入行时能看家电(diàn)，感(gǎn)谢家电行业给我提供了研(yán)究的大框(kuāng)架 。

券商中国(guó)记者：你(nǐ)当时如何做研究？

付娟(juān)：我们 当时全部分析师团队加在一起大(dà)约30-40人，基(jī)本上是一个人负责研究一个行业，从查数据开(kāi)始，到调研、写(xiě)报告，到(dào)最后宣讲、路演(yǎn)，都是一个人做，还要(yào)在上市公(gōng)司(sī)和基金客(kè)户(hù)之(zhī)间建立良好的沟通桥梁，所以(yǐ)，我们当时有点像(xiàng)全能的个体(tǐ)户。

做(zuò)研究的乐趣在于(yú)能够先于别人发现变(biàn)化。我(wǒ)的(de)性格是喜欢把(bǎ)一件事做(zuò)到极致，于是把行业模型拆(chāi)得特别精细，以至于有竞(jìng)争对手说：“你可能在犯精确的 错误。”我(wǒ)的想法是，即使结论是错的，但(dàn)拆解模型(xíng)的过程，在引导我们从不同的角度去思考问题的过程中，有利于形成一个比较完整的分析框架。

券商中国(guó)记者：有(yǒu)什么记忆(yì)深刻的研究(jiū)案例？

付娟：现在回
想起来，当时研究空调的库存比较有
意思。空调(diào)行业跟很多行业不一样，有大量存(cún)货压(yā)在经销商，经销商成了一个巨大的蓄水池，这部分库存对行(xíng)业有举足轻重的影响，但(dàn)这是公(gōng)司竞争的一个重(zhòng)要手段，是商业机密，所以成了黑箱，没人能拿到特别准确的统(tǒng)计数据。我下决心想搞清楚(chǔ)经销商的库存，但我没(méi)有找相熟的家电公司介绍，而是自己从百度上(shàng)搜索经销商电 话，再一家(jiā)家打过去，软磨硬泡，还(hái)真的撬开了一个口子。慢慢跟经销 商做成了朋友，获取了一些真(zhēn)实的信(xìn)息。我还主动联系做数据发布的公司(sī)，跟他们(men)建立友好的关系，希(xī)望可以拿到第一手的数(shù)据(jù)。我一直记得在(zài)申万研究(jiū)所培训时(shí)，一位老师说过：你跟别人交往，到底是靠什么？不(bù)是靠自来熟的能力，而是用专业交换专(zhuān)业。正是通过这(zhè)种(zhǒng)专业能力的输出，我跟空调行业上下游做起了朋友(yǒu)，获得了有价值(zhí)的信息。

券商中国记者：据了
解，你当时写的调(diào)研报(bào)告被视作典范。

付娟：我(wǒ)虽然从(cóng)来没有要追求做成第一，但还是希望尽全力(lì)做到
最好。

我(wǒ)有会计学的背(bèi)景，喜欢在不同数据间建立(lì)勾(gōu)稽关系，来印证(zhèng)我的结论，所以(yǐ)我当(dāng)时的报(bào)告也得到过一些赞誉(yù)。

那时，研究(jiū)所的所有分析师都在比拼研究(jiū)功底、独特的视角，那种(zhǒng)比拼赶超的氛围激发了我的潜能。会计分析能力成为(wèi)了助力我快速成长的利器 。第四年，家电行业于我已经很少有可挑战和进一步发展的空间，于是跳槽公募(mù)基金，转(zhuǎn)型做了买方。

不管怎么迭代，骨子(zi)里都是超级成(chéng)长股(gǔ)的思路

券商(shāng)中国记者(zhě)：2010年你来到农银汇理基金，早(zǎo)期主要做什么工作？

付(fù)娟：我到公募后刚开始做基金(jīn)经理(lǐ)助理兼家电、医药研究员，带我的基金经理(lǐ)特别喜欢研究成长股，让我重点研究开板没多久的创业(yè)板。2010年10月，恰逢火爆市场(chǎng)的iPhone 4推出(chū)，我开始(shǐ)每天研究手机和移 动互联网。当时(shí)先进的移(yí)动互联网 公司分布在日本、韩国和(hé)中国台湾地 区，这些地区成(chéng)为我每年定(dìng)期调研的目标。手(shǒu)机(jī)产业链最早在中国台湾
发(fā)展，我们先行研究台湾(wān)地区的iPhone产 业链(liàn)，再
回到A股找映射，不过A股的公司很给力，手(shǒu)机产业链很快(kuài)转移到了(le)大陆，我们找到了很多优秀的投资标的。这(zhè)段经历种下了我喜欢做成长股的种(zhǒng)子，后来不管如何(hé)迭代，毫无疑(yí)问，我的(de)骨(gǔ)子里(lǐ)都(dōu)印刻着超级成长(zhǎng)股的思(sī)路。

券商中国(guó)记者：2012年4月你开始管理基金，公开资料显示(shì)，2013年你做基金经理的第一个完整年度就(jiù)拿到了前10名的优(yōu)异成绩。

付娟：我早期投(tóu)资(zī)特别顺，因为研究比较充分，做基金经理后(hòu)，完整地 享受到了智能手机和(hé)移动互联网的产业红利。前期业(yè)绩(jì)好大(dà)大减轻了后(hòu)面的操作压力，可以比
较从容地形成自己(jǐ)的风格。2015年，因为(wèi)业绩不错，我在公司的管理职级也(yě)是一步(bù)一个台阶。当年晋(jìn)升为公司投资副总监，承担着公司投(tóu)研的责任和管理权(quán)限。

券商中国记者：你在(zài)投资的哪(nǎ)个阶段(duàn)感受到了(le)压(yā)力(lì)？

付娟：一方面，2016年开始(shǐ)供给侧改(gǎi)革，是偏上游的机会，这是我极不(bù)适应的一年。2018年，中美 贸易冲突(tū)升级，市场(chǎng)走低，我也有些无所(suǒ)适从，很痛(tòng)苦。理想很丰(fēng)满，现实很骨感，在市(shì)场波动中，我曾经认为(wèi)有希望成为英雄的上(shàng)市公(gōng)司都纷纷遭遇滑铁卢。在客观市场面前我开始(shǐ)往回收，甚至还学会了防守。甚至在2018年，一度只有六成仓位，而且几乎全部持有低波动的股票。

另一方面，从2017年到2021年春节，是中国核心资产也称为“中国版漂亮50”的时代(dài)，但我内心始终对核心资产的成长性较为谨
慎，未曾参与。总体上，2016-2020年，是(shì)我在投 资上相 对压力较大的时 期。

券商中(zhōng)国记者：你早(zǎo)期一手管产品，一手负责管理(lǐ)工作，如何平衡精力？

付娟：这的确是(shì)一把双刃(rèn)剑，因为我当时不仅要向下管理，还要向上管理。我喜欢也比较擅长向(xiàng)下管理。首先，勤奋是我最大的标志，我的工作量是团队中很高(gāo)的；其次，我很注重带团(tuán)队 ，注重打造团队和睦、学(xué)习(xí)和上进的氛围，虽然(rán)管理(lǐ)方(fāng)式相对严厉(lì)，但实打实帮助到(dào)了团队成员。

在上一个公募平台做管理的5年，团队培养了一批又一批(pī)优秀的研究员和(hé)基金经理(lǐ)，还(hái)有(yǒu)非常重要的一点是，作(zuò)为一名管理者(zhě)，需要对各种风(fēng)格(gé)都支(zhī)持(chí)，从而开(kāi)阔了(le)我的视野，让(ràng)我对(duì)风格的包容(róng)度、认知的程度大大(dà)提升(shēng)。我当时负责管理整个大投研，除了(le)管(guǎn)理权(quán)益，也(yě)管理指数、FOF、海外、固(gù)收、量化等，对各条(tiáo)线的(de)投资都积累了较深的认知。

看好增量经(jīng)济，抓住中小市值股票的机(jī)会

券(quàn)商中国记者：2020年你加(jiā)盟申(shēn)万菱信(xìn)，换了一(yī)个平台后你在投(tóu)资(zī)方向上有什么变化吗？

付娟：2020年底我(wǒ)发过一篇文
章，非常明确地提出，核心资产是存量经(jīng)济时代(dài)的(de)产物，而增量经济时代正在来临，中 小市值的股票已经(jīng)被低估，或(huò)将迎来春天。

为什么会有如此肯定的结论？我特(tè)别喜欢调研，我(wǒ)做调研、与相关专家探讨、做数据分析，如对比中国、美国、德国、日本、韩国等国(guó)家(jiā)的产业结构和上市公(gōng)司市值分布，发现中国的漂亮50跟美国(guó)的漂亮50完全不一样，也不能(néng)跟美国“二八”的市值结构比，为什么？因为产业(yè)结(jié)构(gòu)不一样，美国(guó)从21世纪以来一直是创新引领，创新主要靠科技，而美国的科技公司相对容易形成垄(lǒng)断，结果是大公司越来越大，市值占比自然也越来
越高。而中国是以制造(zào)业为核心的产业结构，注定产(chǎn)业结构是多样化的，且有很多小而(ér)美的细分行业龙头，市值结构跟美国必然会有(yǒu)很大不同。另外(wài)，中国的中 小(xiǎo)市值公司比德国、日本的同类公司估值更低，占的比例更小，的确被低估了。

券商中(zhōng)国记(jì)者：请具体讲讲增量经济(jì)。

付(fù)娟：2018年(nián)中美贸(mào)易战开始，我们在调研中发现(xiàn)，各行各(gè)业都在做国产化替代。以前(qián)我们只能 做金字(zì)塔(tǎ)的下(xià)面，贸易(yì)战(zhàn)给了我们机会往上(shàng)做，而(ér)且发展速度很(hěn)快，比(bǐ)如半导体设(shè)备。

另外，中国(guó)企(qǐ)业过去以(yǐ)贴牌为主，2020年(nián)新冠(guān)疫情的暴发导致海外停工，而中国生产线未停工(gōng)，这(zhè)一契机让市场发现国产自主品牌广受
市(shì)场欢迎，由此一来，国外停工了，只有中国还在正常生产，突然发(fā)现中国的自主品牌在海(hǎi)外(wài)也很好(hǎo)卖，跨境在线零售平台应运而生(shēng)，这也让我意(yì)识到，中国 是有增量经济的。而现在，又多了一个新的增量经济——AI（人工(gōng)智能）。增量经(jīng)济不仅包(bāo)括创新产业(yè)、科技产业，也包括更高附(fù)加值的产品。虽然中国的GDP增长有所放缓，但(dàn)这只是实物量的放缓，我们孕育的高价量(liàng)的东西正在蓄势，正(zhèng)在起来。

2020年之后，我的精力又再次回到(dào)创新(xīn)成长上。2021年，我抓住了中小(xiǎo)市(shì)值股票上(shàng)涨的机会，所以业(yè)绩比较好，2023年(nián)也不错。不过，因为量化基金的强化，小股票出现
调整，我所管理的产品也有所 波及。但我(wǒ)始终相信，中国的市场结构会是百花齐放，未来会有很多由(yóu)技术引领的领域闪现出来。

券商中(zhōng)国记者：2020年核心资产正(zhèng)火(huǒ)时，你如何看？

付(fù)娟：我 不(bù)会死守一个板(bǎn)块，也不会随波(bō)逐流，这可(kě)能是在卖方时培养起来的(de)习(xí)惯(guàn)，我们研究所长总是说，不要看竞争对手写什么报告
，要有(yǒu)自己的独立判断(duàn)。从那(nà)时(shí)候起，我(wǒ)没有参(cān)考(kǎo)过一篇友商写的家电研报，更多是按(àn)照我(wǒ)的想法去写。后来在投资上，我也不太喜欢跟别人做得一样。第一(yī)，我不喜欢抱团(tuán)，比如2021年新能源很火时(shí)，我只是少量参(cān)与了一点；第二看(kàn)不懂(dǒng)的东(dōng)西，我不会轻(qīng)易加(jiā)仓。

相信中(zhōng)国在AI应用方面不(bù)会比美国慢

券商(shāng)中国记者：谈谈你对(duì)AI的观点？

付娟：我是(shì)发自内心喜欢新兴产业，现在主要聚焦在AI上，细分包括算力(lì)、应用、人形(xíng)机
器人、智能驾驶、卫星互联网等。AI可以全面提升生产力、提升国 家竞争力(lì)，有人说，AI就像移动互联网的iPhone时刻，我(wǒ)觉得AI对人类(lèi)的意义比iPhone时刻(kè)更重要。

科技的魅力在于不(bù)可(kě)预期，日前，我(wǒ)参加(jiā)了(le)在美国硅谷的GTC大会，台上的演讲者令我印象最深的一句话是：太快了！这一年变化太快了，令(lìng)所有人都感到震(zhèn)惊！一是芯片的紧(jǐn)缺，成为影响开发进度的(de)非常重(zhòng)要的瓶颈；二是AI应用带来的效果很震撼。随着AI技术不断应用，未来可能迎来(lái)内容的大(dà)爆发(fā)，比(bǐ)如半年前我们还不敢想象真的会有AI生成的电影出现，但现在中美都有导演表示，未来想要上映纯AI制作的电(diàn)影。一(yī)个(gè)很有生产能(néng)力的导演，以前可能(néng)三年才能(néng)拍一部(bù)电影，有了
AI的加持，可以缩短至半年拍一部，效率提高，成本降低。

券商中国(guó)记者：你怎么看AI在中国
的前景？

付娟(juān)：之(zhī)前很长一段时间大家一直
觉得，中(zhōng)国的AI有待观望，直(zhí)到Kimi出(chū)来，才改变了大家的看法(fǎ)。外国工程师对(duì)Kimi的评价是：这是高出很多模型的(de)独(dú)立存在。Kimi可以分析200万字文本的中文，而(ér)ChatGPT只(zhǐ)能处理50万字文本的中文。虽然我们在综合大模型、通用大模型方面相对美国有两(liǎng)到三年的(de)差距，但并不妨碍我们(men)在(zài)细 分领域深度应用，我(wǒ)们在某一个(gè)特殊功能上的模型(xíng)可(kě)以做得很好，就像Kimi，相信(xìn)中国在AI方面的应用不会比(bǐ)美国慢。

在拥抱创新(xīn)与科技的同时，寻找供(gōng)给端格局良好(hǎo)的行业

券商中国记者：你(nǐ)如何看待资源类板块？

付娟：我们在去年就开始把资源放在很重要的位置上，这背后有一(yī)个(gè)非常重要的逻辑，几年前已经开始逆全球化以及全球再工业化进程，海外基建和制造业建(jiàn)设的规划(huà)提升挖掘(jué)了对(duì)传统商(shāng)品、资源的需求。中国早期渗透(tòu)到资源开采地如南美、非洲等(děng)企(qǐ)业群(qún)体成为了这一轮再工(gōng)业化 的受益者，也成为我们寻找资源板块标的的(de)思路和目标。去年，当大家扎堆调(diào)研AI时，我们公司则(zé)在密集调研偏资源类的股票(piào)，依托策略会沟通了大量主营业务(wù)做(zuò)铜、黄金(jīn)的公司共同交流。

券商中国记
者：请谈谈铜的
逻辑。

付(fù)娟：我们经历了疫情(qíng)，经(jīng)历了地缘政治(zhì)的冲突，研究方(fāng)向应(yīng)该要有所调整。第一(yī)，要拥抱创新和科技，第二，要寻找供给端格局良好的行业。今年我们重点关注(zhù)铜和有色，中国需求铜(tóng)的占(zhàn)比很高，虽然房地产下滑会导致需求下(xià)降，但现在需求不(bù)重要(yào)，因为供给侧的变化对铜产业的影响更大。在全球范围内，矿的含铜量严重下(xià)降，且铜(tóng)矿的开采成本大(dà)幅上升，供给端进度持续低于预期，导致铜供给(gěi)从去年到今年出现了缺口(kǒu)。此外，中(zhōng)国有全世 界比较好的(de)铜矿(kuàng)资源(yuán)，所以A股相关(guān)公司或受益(yì)颇深。

券商中国记(jì)者：你喜欢左侧(cè)买入，会不会买在半山腰？如果买(mǎi)进去再跌(diē)，会否考虑认错卖出(chū)？

付(fù)娟：的确，左(zuǒ)侧买入有时(shí)需要忍受较(jiào)长时间的痛苦，因为买了之后(hòu)可能继续下跌。至于是(shì)否认错，我首先要看买入的逻辑(jí)是否被(bèi)破坏，如果买(mǎi)入的逻(luó)辑始终没有(yǒu)破坏，只是短期因素导致下跌，可以继续持有；如果逻辑破坏了(le)，比如行业格局恶化，比如供 给过剩，就会考虑认错卖出。

优秀的基金(jīn)经理应该在一个(gè)领域极为(wèi)出色

券(quàn)商中国(guó)记(jì)者：优秀的基金经理需要具备哪些特质？

付娟：我
觉得优秀(xiù)的基金经理首先要有一技之长，在某一个领域建立起明显优于别人的(de)认知，并且能够比较极(jí)致地发挥出来。钻研的领域可以是低波动高分(fēn)红、报(bào)表质量(liàng)优秀(xiù)的(de)公司，也(yě)可以是科技、新能源
行(xíng)业公司，无论哪个(gè)行业，都需要在一个领域做到极致(zhì)，希望我们的(de)团队也是这样。

券商中国记(jì)者：你希望自己专注(zhù)于什么领域？

付娟：我(wǒ)不会涉猎很多，主要专(zhuān)注在科(kē)技创新领域，以及(jí)大的(de)事件发生后，一些值得关注(zhù)的战略资产。希望我(wǒ)到了(le)90岁还(hái)能做投(tóu)研，还有很多(duō)伙伴愿(yuàn)意跟我讨(tǎo)论和分享(xiǎng)。我相(xiāng)信，我会一(yī)直保持好(hǎo)奇心并将投研这件事坚(jiān)持做到生命尽(jǐn)头。

我(wǒ)对(duì)科(kē)技创新很感(gǎn)兴趣，投入精力(lì)也很多。为了能够学习、了解关于AI的一手知识(shí)，能够跟外国工程师、投资圈人士进行一对一交流，最近半年在拼(pīn)命学英语，包括(kuò)线(xiàn)上线下的外教一对一，阅(yuè)读英文新闻、订阅外文期刊等，现在英语 已经成为我工作生活中的一件必选项。

券商中国记者：面对公募基金的公开排(pái)名，你是否有压力？

<【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场strong>付娟：短期业绩(jì)变化，肯(kěn)定会给(gěi)基金经理带来压力(lì)，但我建议减少对短期业绩的(de)关(guān)注程度，短期压(yā)力 过大，可能会导致投研(yán)动(dòng)作(zuò)变形，结果可能适 得其(qí)反。更重要的(de)是
要(yào)精进自己的内功，把更多精力用在学(xué)习和
研究上。

我的(de)压力(lì)更多来自(zì)于时间的荒废或错过了重要(yào)的行业信息。对于勤奋(fèn)的看重(zhòng)和(hé)十(shí)多年的投资经验，让我还是对自己充满信(xìn)心的，希(xī)望别人也(yě)不(bù)要对我失去耐心。

当然，一个(gè)时代有一个时代的英雄，我虽然看好自己，但(dàn)也有风格不(bù)适合的(de)周期，比如今年跑在前面的(de)都是高股(gǔ)息类股票，跟我(wǒ)的风格就不太契合。

券商中(zhōng)国记(jì)者：你如(rú)何看(kàn)待市场波动和净值回撤？

付娟：我准备尝试新的(de)方法(fǎ)，降低组合的波动(dòng)。我让策 略研究(jiū)员做了一个红
利质量策略，我今年正在发售的(de)新基中尝(cháng)试加入一半的 红利(lì)策略 。不过(guò)，我们的红利策略不是纯红利的公司，而(ér)是(shì)把ROE、业(yè)绩(jì)增速也放在其中，是带(dài)一(yī)定成长性(xìng)的红利。管理基金很(hěn)难做到既要又(yòu)要，作为进攻型的基(jī)金经理，加进量化策略，力争平滑收益率曲线，这个策(cè)略会根据上市公(gōng)司最新的季(jì)报，适时调仓。

券商中国记(jì)者：你选人时最看重什么品质？

付娟：我觉(jué)得品性是最重要的，一个人的品性(xìng)如果不(bù)好，他的能力也可能是暂时的，因为能力迟早(zǎo)会被品性侵蚀掉。相反，一个人如果 品(pǐn)性好，一直沿着正向三观做研究，则是可持续的，可能短期风格(gé)不占优，但长期是健康且良性的。

我特别看重团队的(de)力量，我(wǒ)在(zài)的团队，氛围都非常好，大家(jiā)很愿意分享，愿意互
相学习，我也很希望能帮助到大家。在组建团队的过程中，一些老(lǎo)同事愿意加入我们更多是(shì)因为感(gǎn)觉跟我在一(yī)起做事很开心、很纯粹。我自己也是时刻保持在线的(de)人，因为(wèi)有我在，他(tā)们也不敢松懈(xiè)，保持持续提(tí)升和(hé)专注。

中
国经济增长(zhǎng)的内核在发(fā)生明显改(gǎi)善(shàn)

券商中国记者：你(nǐ)怎么看中国经济？

付娟：中(zhōng)国经济已进入高质量发展阶段，不需(xū)要放(fàng)太多的精力去研究总量逻辑，而应该研究结构性问题。新质生产力是承托起整(zhěng)个经济，以及人均GDP继续提升的重要支撑点(diǎn)，值得重【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场
点(diǎn)关注。

中国经济内核在发生明显的改善，以制造(zào)业为核心的优势地位不会(huì)被替代。房地产调整虽然(rán)短期(qī)带来了压力，但(dàn)房地产释放出来的人力、资(zī)金(jīn)，会逐渐向其它(tā)产业转(zhuǎn)移，其实是一(yī)件好事。

未来重要(yào)的一些产业，比如卫星(xīng)互(hù)联网 、全人类的电信基(jī)础设施，还有AI，我们可能比美国弱(ruò)一些，但比(bǐ)其它国家要好很多
，如果AI有两大(dà)引擎，相信就是中国和美国，关键是各自能圈到多少朋友圈共同发展AI产业。我们坚定看好A股市场(chǎng)，主要看(kàn)好方向是新质生产力，以及出海类、资源类的行业和公司。

责编：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍

校对(duì)：苏焕文