日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难

吉福家也(yě)认为：“如
果现在干预，不失为一个好时机。”不过，他也强调，日(rì)元后续不会大幅走弱(ruò)，但指望扭转颓势却很难，“不(bù)仅仅投资者、交(jiāo)易员这么看，日本普通民众(zhòng)也是如此。”

“无(wú)可奉告！”日本财务省财务官神田真人(rén)再(zài)度回应了外(wài)界关于日本政府和日 本央行(xíng)是(shì)否“救(jiù)日元”的问题。

30日，作为负责日本外汇(huì)事务(wù)的最高级别(bié)官员，神田仅表示：“我们(men)准备全年365天、每天24小时作(zuò)出(chū)反应。”

近日来，日(rì)元汇率大幅波(bō)动(dòng)，29日(rì)晚，神田(tián)就日本政府(fǔ)和(hé)央行(xíng)干预(yù)外汇(huì)的可能性时表(biǎo)示，“不予(yǔ)置评”。短短48小时内
，神(shén)田两度回(huí)避了是否干预的话题，给市场留(liú)下(xià)诸多猜测。

截至记者发稿时，美元对日(rì)元(yuán)汇率为156.95。日本企业（中国）研究院院长陈言告诉第日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难一财经记者：“即(jí)便干预，效果也是暂时的，毕竟政(zhèng)府能拿出的日元(yuán)规模有限，在庞大的外汇市场上终究(jiū)会被(bèi)稀释，因此无法通(tōng)过干预维持日元长期走
高的态势。”

东京市(shì)场(chǎng)风险咨询公司研究员吉福家也（Koji Fukaya）则认为：“如果现 在干预
，不失为一(yī)个好时机，因为节假日交易清淡。政府的介(jiè)入可以发(fā)出警告，即(jí)不允许日元自由落体。”不过，他也强调，日元后续不会大幅走(zǒu)弱，但(dàn)指望扭(niǔ)转颓势却很难，“不仅仅(jǐn)投资者(zhě)、交易员这(zhè)么看，日本普通民众也是如此。”

5月底数据披露

29日，日元(yuán)对美元汇率一度跌破160，创1990年4月以来新低，之后大幅反弹，连续突破159、158、157、156和155五个关口，最高升至154.52。而对于外界的猜测，以神田为代表的 日本政府和央行外汇事务要员均(jūn)三缄其口(kǒu)。

神田被视为2022年日本财务省入(rù)场干预日(rì)元汇(huì)率的直接负责人，2022年，日本财务省曾经耗资约9.2万亿日元（约606亿美元）三次支撑日元汇(huì)率，也(yě)是日本政府自(zì)1998年以来首次干预汇市。

当时，日 元汇率一度跌至1美元兑151.95日元。干预后的效果立竿见影(yǐng)，2022年最后两(liǎng)个月，日元汇率从1美元兑(duì)151日元拉升至127日元附(fù)近。但随着美联储此间持续加息，日本央行持续超宽松货(huò)币政策，日元在(zài)贬值道路上越走越(yuè)远。

陈言认为：“综合(hé)此前干预来看，神田选(xuǎn)择干预的(de)时机令市场难以捉摸。”2022年，神(shén)田在10月21日午夜前后日元对美元汇率触及1日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难51.95后不久选择(zé)出手行动，进行了(le)有史以来(lái)最
大规模的(de)日元买盘干(gàn)预。这种做(zuò)法不同(tóng)于日本在常(cháng)规日本交易时段入市干预的做法。为了让投机者后退，神田彼时也(yě)没有立即证实第二轮日元买盘，直到后续数据公布才揭开真相。

每月，日本政府(fǔ)都会公(gōng)布外汇干预的数据。本月，相关数据将于4月30日18点(diǎn)公布。不过，每月的公告通常不 包括每月(yuè)最后几个(gè)工作日的数据。因此，日本政府和央行是否(fǒu)在刚刚过去的(de)29日干预市(shì)场，官方数据(jù)可能要等到5月底(dǐ)才会公布。

日元疲(pí)软(ruǎn)的背后因素

不过(guò)，对于日本政府和央(yāng)行是(shì)否干预，日本金融机构的分析师颇为淡定，并且认为即便政府干预，也无法从根本上(shàng)扭转(zhuǎn)日(rì)元在外汇市(shì)场上的颓势(shì)。

在福吉看(kàn)来，日元疲软背后的一个重要 因素是，日(rì)本政府(fǔ)和央行(xíng)迄今一直采取观望立场，并保持非正(zhèng)统的货币宽松政策，“改变宽松立场是扭转(zhuǎn)日元疲软的一个关(guān)键(jiàn)步骤”。

陈言也认同(tóng)这一观(guān)点：“对(duì)当(dāng)前日本经(jīng)济影响深远的‘安倍经济学’中，日元贬值占据重(zhòng)要地(dì)位。这一政策延(yán)续至今，即便当前日本央行易(yì)主，进入植田时代，也是如此(cǐ)。”陈言举例道，日元年平均汇率已从安倍晋三政府末期(qī)的109日元兑1美元，下滑到了(le)2022年岸田文雄上(shàng)台后的131日元兑1美元。而2024年4月24日，突破了154日(rì)元防线，“与安(ān)倍时代比，现在(zài)的汇率也已经贬值了将近(jìn)30%。”

因此(cǐ)，日元贬值，在陈言看来，更多是日本政府坚持(chí)了十多年的“国策”。同时，他强调，日元贬值符合日本大企业，尤其是在海(hǎi)外积极布局的大企业的(de)利(lì)益(yì)。他以日本最大车企丰田为例，除(chú)了丰田有在欧美销路甚(shèn)好的混合动力(lì)车之外，日元汇率(lǜ)的持续下滑，也保证了(le)丰田能赚得钵满盆(pén)满。

他给记者算了笔账，假设丰田汽车在(zài)美(měi)国(guó)销(xiāo)售价为3万美(měi)元/台(tái)。2019年日元对美元的年平均汇率为109日元，丰田卖一台车获得327万日元；2022年下滑到131日元后，同样的一台车，丰田得到了393万日元；2024年146的日元汇率，更能让丰田得到438万(wàn)日元。对(duì)于(yú)中国消费者熟知的优衣库，他认(rèn)为也是如此。

“对于日本而言，手头有充(chōng)足的(de)产品能够卖到国(guó)外，能够通过扩大产品的销(xiāo)售，增加企业效益，能够在相当程度上(shàng)因(yīn)为货币的贬值，强化本(běn)国产品的出口(kǒu)，让贬值(zhí)为(wèi)企业增加活力(lì)，充实股(gǔ)价，让财(cái)务基础更为牢固。”陈言 分析道。

此外，他还强调，过去十余(yú)年(nián)中，从日本投出去的日元，已(yǐ)经不再能够回流(liú)到日本，“因为国际市场对日元(yuán)的需求不大，日元升值的空间(jiān)相对窄小。”日本央行对直接投资与再(zài)投资收(shōu)益转移的数(shù)据显示，1999年到2011年，日本企业(yè)的平均
再投资比率为15%左右。而到 了2012年以(yǐ)后，这一比例提升到了20%以上，表明在国外(wài)的投资效益要高于日(rì)本国内市场。

牛(niú)津经济研究院（Oxford Economics）日本首席经济学家长(zhǎng)井滋人（Shigeto Nagai）曾对第一财(cái)经记(jì)者表示，从(cóng)中期(qī)来(lái)看，日元(yuán)可能会有些许升值的空间，“可能只有在美联储今年晚(wǎn)些时候开始降息(xī)后才(cái)会形成。而(ér)美联储降息只是一个货币政策正常化周期的开启。这(zhè)就意味着在今年大部分时间里，导致日(rì)元持续疲软的宏(hóng)观性和结构性因(yīn)素(sù)仍将存(cún)在”。

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