国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足

　　国金证券发布研究报告称，维持绿城中国（03900）“买入”评级，考(kǎo)虑毛利率和减值压力(lì)，调整(zhěng)2024-26年归母净利润至33.4/39.2/44.3亿元(yuán)，同比增7.2%、17.2%和13.1%。公司(sī)销售有韧性，投(tóu)资谨慎聚焦，未来随着2022年后的优质项目入市结转，业绩预计逐步改善。公司2024年(nián)1-8月总销售金
额1656亿元，同(tóng)比-2.9%，其中自投销售(shòu)1045亿元，同(tóng)比-11.4%；代(dài)建销售611亿(yì)元，同比+16.4%。

　　国(guó)金证券主要观点如下：<国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足/p>

　　毛利率&计提减值压力，1H24归母净利润下滑：

　　1H24公司实现(xiàn)营收695.62亿元，同比+22.1%；归母净利润20.45亿元，同比-19.6%。归母净利润同比(bǐ)下滑主要因为(wèi)：①在(zài)房(fáng)地(dì)产市场下行背景下，1H24毛利率水平13.1%，同比下降4.3cpt，但与2023年全年毛利率(lǜ)水平相当；②合联营企(qǐ)业业绩亏损，1H24合联营(yíng)企业实现亏损2.10亿元，同比减少6.96亿元；③计(jì)提非金融资产减(jiǎn)值(zhí)和公允价(jià)值变动损失净(jìng)额(é)17.50亿元，同比(bǐ)多(duō)计提和损失(shī)12.88亿元。

　　销售(shòu)规模韧性强，回款率水平行业领(lǐng)先：

　　1H24公司总合同销售金额1265亿元，同比
-5.7%，其中(zhōng)自投销售金额854亿元，同比-13.0%（TOP100房(fáng)企平均增速-42%），自投(tóu)排名升至行业第6（2023年第7）。聚焦(jiāo)核心，1H24年(nián)一二(èr)线(xiàn)城市销售额(é)占比80%，在13个城市销售进入当地前十。回(huí)款高效，1H24销售回款率(lǜ)103%，居行(xíng)业高位，有效支撑现(xiàn)金(jīn)流及再投资。

　　投(tóu)资谨(jǐn)慎、高标(biāo)兑现，土储聚焦、结构合理：

　　1H24公(gōng)司新增15个项目，权益拿地金额(é)154亿(yì)元，预计新增货值333亿元。聚焦核心城市(shì)拿地，1H24核心二线拿地货(huò)值占(zhàn)比94%，分布(bù)在杭州、西安、苏州等8个城(chéng)市。截至1H24，公司总土储项(xiàng)目(mù)151个，总建面3193万方，可售建面2143万方，其 中一二线城(chéng)市(shì)货值(zhí)占比79%，长三角(jiǎo)区域占比57%，北上杭等(děng)十(shí)大战(zhàn)略(lüè)核心城市占比55%。

　　融资渠道畅通，财务安全稳健(jiàn)：

　　1H24境内发债51.34亿元，同时完成境外融资置换8.17亿(yì)美元；总有息负债(zhài)融资(zī)成本4.0%，同比下(xià)降40BP；短期有(yǒu)息负债占(zhàn)总有息负(fù)债比(bǐ)为23.8%，维持低位，短(duǎn)期偿债压力较小。

责任编辑：史丽君

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