“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩预计，科技(jì)属性强、满足(zú)上市条件的优质企业将重(zhòng)回上市程序，IPO发行节奏(zòu)有望逐(zhú)步进入更加合理(lǐ)的常态化阶段

资本(běn)市场新“国九条”出台之后，证监(jiān)会(huì)4月19日推出《资(zī)本市(shì)场(chǎng)服务科(kē)技企业高(gāo)水平发展的十六项措施》（下(xià)称“科企16条”），从上市(shì)融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措(cuò)。

第一财经记者了解到(dào)，“科(kē)企16条”提到的健全全(quán)链条“绿色(sè)通道”机制、拓宽(kuān)退出(chū)渠道、促进“投资-退出-再投(tóu)资”良性循(xún)环等，都是当前创(chuàng)投(tóu)机构非常关注的内容，业内期待政策逐步落地之后，一级市(shì)场“冰冻”状态能够得到一定改(gǎi)善。

与此同时(shí)，上述举措中提到(dào)科学合(hé)理保持新股发行常态(tài)化、持续(xù)提(tí)升审核效率和透明度、健全上市融资“绿色通道”等内(nèi)容，也让部分业内人士(shì)预期，待(dài)资本市场“N+1”政策体(tǐ)系征求(qiú)意见完(wán)毕(bì)，履行完相关流程(chéng)正式出台后，A股IPO市场(chǎng)有望(wàng)逐步恢复。

“‘科企16条’与新‘国九条’结合来看，可以看出监管层对优质科技型企业的支持力度不(bù)减(jiǎn)，且更加强调政策的精准性。”清华大(dà)学五(wǔ)道(dào)口金融学院副(fù)院长田轩(xuān)4月21日对第一财经表示，他预计(jì)，科(kē)技属性强、满足上市条(tiáo)件(jiàn)的(de)优(yōu)质企业(yè)将重(zhòng)回上市程序，IPO发行节奏有望逐(zhú)步(bù)进(jìn)入更加合理(lǐ)的常态化阶段。

“16条举措的政策方向跟我们预期的差不多(duō)，我们预期资本市场很快会恢复正常。”一位券(quàn)商投行(xíng)业务负责人对第一财经表示，他们的投(tóu)行业务重心将更(gèng)加转向支持高科技企业，更(gèng)侧(cè)重促进(jìn)高质量发展上。

多举措支持科(kē)技企业上市

新“国九条”4月12日发布后(hòu)，证监会及交易所推出一系列(liè)规则公开征求意见，其中包括上市(shì)规则和科创属性评价指引。目(mù)前(qián)仍在征求意见过程中，沪深上市委审议会议也处在暂停状态。

新“国(guó)九条”对资本市(shì)场从发行上市到减持、退市等环节都(dōu)提出(chū)了强(qiáng)监管要求，与此同时，对支持科技(jì)创新，促进新(xīn)质(zhì)生产力发(fā)展也提(tí)出了更高要求。其中不仅提出，要严(yán)把发行上市准入关，提高主板(bǎn)、创(chuàng)业板上市标准(zhǔn)，完(wán)善科创板(bǎn)科创属(shǔ)性评价(jià)标准，还提(tí)出推动股票发行注(zhù)册制(zhì)走深走实，提升(shēng)对新产业新业态新技术的包(bāo)容性，促进新质(zhì)生产力发展，完善多层次资本市场体系。

4月19日，证监会(huì)表示，为贯彻落实新“国九条”，更(gèng)好服务科(kē)技(jì)创新，促进新质生产力(lì)发展，证监会(huì)制定了“科企(qǐ)16条”，要求统(tǒng)筹(chóu)发挥各板块功能，支(zhī)持科技型企业首发上市、再融资、并购重组和境外上(shàng)市(shì)，引导私募股权创投基金投向(xiàng)科(kē)技创新领域。

其中，针对科技企业上市，提出优(yōu)先支持突破关键(jiàn)核心技术(shù)的科技型企业上市融资、并购重组(zǔ)、债券(quàn)发行，健全全(quán)链条“绿色通道”机(jī)制；科学合理保持新(xīn)股(gǔ)发行常态化，发挥发行监(jiān)管条线合力，持(chí)续提升审核效率和透明度，满(mǎn)足不同类型、不同发展阶段科技型企业的融资需求(qiú)；依法依规支持(chí)具有关键核(hé)心技术、市场潜(qián)力大、科创属性突(tū)出(chū)的优质未(wèi)盈利(lì)科技型企业上市；支持科技型企(qǐ)业依法依规境外上市，落实好境(jìng)外上市备案管理制(zhì)度，更好支持科技型企业境外上市融资(zī)发(fā)展等。

田轩表示，此(cǐ)前，在监管层拟提高上市标准(zhǔn)，严把“入口关”，压实发行监管全链条各方责(zé)任、完(wán)善(shàn)科创板科创(chuàng)属性评价标准、扩大IPO现场检查的覆盖面等新政策要求下，引发(fā)了市(shì)场担忧，出(chū)现了“撤单潮”“零上会”现象，甚至波及到了部分科技企业。

“但这种现(xiàn)象是优化调整上市筛选标(biāo)准、统筹梳理已提交上(shàng)市项目的(de)短期(qī)过渡(dù)阶段(duàn)。”他认(rèn)为，监管层对优质(zhì)科技型企(qǐ)业的(de)支持力度不减，且更加强调政策的精准性。在此背景下，科技(jì)属性(xìng)强、满足上市条件的优质企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐(zhú)步进入更加合理(lǐ)的常态化阶段。同时(shí)，上述举措也将进一步(bù)优化科技(jì)企业上市(shì)发行的政策环境和流程，提(tí)高上市效率。

“这(zhè)些举措进(jìn)一(yī)步强调了对科技企(qǐ)业的支(zhī)持，这都是一贯的态度，没有太(tài)大的变化，但对(duì)中(zhōng)介机构而言，也(yě)需要进一(yī)步明确工作方向，加(jiā)深对中介职责的认识。”前述投行人士对记者称，“科企16条”强调(diào)券商要加(jiā)强专业能力建设，促(cù)进功能发挥，为科技(jì)型企(qǐ)业提供股权融资、债券融资、并购重组、做市交易、风险管理等服务，这些都是券商下一步的工作重(zhòng)点。

政(zhèng)策支持助一(yī)级市场“破冰”

科技企业发展离(lí)不开一级市场股权投资支持，此次(cì)支持举措中，有关上市绿色通道、拓宽私募退出渠道、推动科技企(qǐ)业并购等内容，备受(shòu)创投机构期待。

“此次16条(tiáo)举(jǔ)措发布，从科(kē)技型企业上市、并购重组、债券(quàn)发行、股权激励、中长期资(zī)金入市、私募股权投资、多层次资本市场建设等方面给予了科技型企业全方(fāng)位的支持。针对科技型初创企业面临的融资难问(wèn)题，更(gèng)加强(qiáng)调政策的精准(zhǔn)性。”田轩说。

比如，强(qiáng)调精准识别科技型企业，健全全链(liàn)条“绿色(sè)通(tōng)道(dào)”，有利于集中优势资源保障核心技术攻关；研究建立科创板、创业板储架发行制度，根据公司发(fā)展阶段进行(xíng)融资，及时精准解决公司需求(qiú)，降低发行成本、提高(gāo)融资效率(lǜ)；加强“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温债(zhài)券市场对科技创新的精准支持，如支持高新技术和战略性(xìng)新兴产业企业债券融资、科创债融资、科技创新领域REITs等。

“科企16条”第一条(tiáo)即提出，“集中力量支持重大科“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温技攻关”，加强(qiáng)与(yǔ)有关(guān)部门政(zhèng)策协(xié)同，精准识别科(kē)技型企业，优先(xiān)支持突破(pò)关键核心技术的科技(jì)型企业上市融资(zī)、并(bìng)购重(zhòng)组、债券发行，健全全链条“绿色通道”机制。

“政策刚出来，实际效(xiào)果还需要再看一段时间。这个‘绿色通(tōng)道’值得关注，我(wǒ)们正好有一个‘卡脖子(zi)’的项目(mù)，科(kē)创属性非常(cháng)强，后期(qī)可以看看是不是真的有效果。”一位硬科技领域股权投资机构创始人对第一财经表示，当前一级市场非常需要(yào)延伸至更早期的政策支持。

此次(cì)政策针对创投基金也提出了具体(tǐ)支持(chí)举措。包括：完善私募基金监管办法，丰富产品类型，推动母基金发展，发挥私募股权创投基金(jīn)促进科技型企业成长作用。落实私募基金“反向挂钩”政策，扩大私募(mù)股权(quán)创投基金向投资者实物分配股票试点(diǎn)、份额转让试点，拓宽退出渠(qú)道，促进“投资-退(tuì)出-再投资”良性循环(huán)。

此外，支持并购重组方面，提出要持(chí)续深化并(bìng)购重组市场化改革，制定定向可转债重组规则，优化小额快速审核(hé)机制(zhì)，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科技(jì)型企(qǐ)业综(zōng)合运(yùn)用股份、定向可转(zhuǎn)债、现(xiàn)金等(děng)各类支付工具实施重组，助力科技型企(qǐ)业提质增效(xiào)、做优做(zuò)强。

“随(suí)着我国经(jīng)济复苏，投资环境稳步向好，市场信心将得到提振。同时，在‘科企16条’等政策(cè)助力(lì)下(xià)，科(kē)技(jì)型企业并购支持力度进一(yī)步上升(shēng)，并购审核流程进一步优(yōu)化，并购交易效(xiào)率进一步提升。”田轩表示(shì“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温)，科技型企业通过并购重组(zǔ)可以降低生产(chǎn)经营成本，促进资源整合，提高经营效率，并促进技(jì)术的更新迭代，布局新(xīn)的业务(wù)领域(yù)。未来(lái)科创板(bǎn)创(chuàng)业板上市公(gōng)司并(bìng)购案例将逐步增多。

在田轩看来，“科企16条”将进一步优化科技企业上市发行的政策环境和流程，提高上市效率(lǜ)，为(wèi)创(chuàng)业投资(zī)、股权投资创造更加广阔的退出通道。在政策驱动下，一级市(shì)场活跃度(dù)预计将有(yǒu)所增加，长期资(zī)本将更多进入科技(jì)型企业(yè)，创投市场(chǎng)尤其是民间投资活力将进一步得(dé)到(dào)增强。

在前述创投负责(zé)人看(kàn)来，上述支持举措有利(lì)于缓解创(chuàng)投机构的资金压力，能(néng)够引(yǐn)导更多资金投向科技企业。近年来，创投机构在硬科技领域大幅提高了(le)投资比重，但(dàn)当前早期投资特别是天使(shǐ)轮“非常冷清”，越早机构越不敢投(tóu)，市场(chǎng)对长期的预期不清晰。部分引导基金也比较倾(qīng)向于后期，但(dàn)科创资金缺(quē)口往(wǎng)往(wǎng)在非常早期，供需存在错(cuò)位，所以(yǐ)更早期阶段也(yě)还需要(yào)更多政策支持。

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