坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条”要(yào)求，提高沪深主板、创业板的上市标准，完善科创板科创属性(xìng)评价标(biāo)准。但(dàn)对开市(shì)运行不到三年的北交所，新“国九(jiǔ)条(tiáo)”对(duì)其上市标(biāo)准未做具体要求。

接(jiē)近监管人(rén)士对中国证(zhèng)券报记者表示，北交所未对上市(shì)财务标准(zhǔn)进行调整，主要考虑两方面因素：一是现行财务指标符合北交所市场定位；二(èr)是进一步通过从严监管提(tí)高拟上市公司质量，包括加强(qiáng)公开发行的信息披露监管、压实中介机构责任等。这是对“315新政”“两强两严”和优化资(zī)本市场功(gōng)能要(yào)求的有效(xiào)落实。

维持上市(shì)标准

新 “国九条”提出，完善多(duō)层次资本市(shì)场体系，坚持主板、科创板(bǎn)、创业板和北交所错位(wèi)发展，深化新三板改革(gé)，促(cù)进区域性股(gǔ)权(quán)市场规范发展。

证监会(huì)近(jìn)期(qī)发布的《关于(yú)严把(bǎ)发行上市准(zhǔn)入关从源头上提(tí)高上(shàng)市(shì)公(gōng)司质量的意见（试行）》提出，优化多层次资本市场功能衔(xián)接(jiē)，以提高上市公司质量为导向，研究提高上市财务指标，优化板块定位规则，为(wèi)市(shì)场提供更(gèng)加优质多元的投资标的。其中，特别强调北交所“要持续提升服务创新型中小(xiǎo)企(qǐ)业功能”。

“立足服务创新型中小企业的市场定位，北交所针对中小企业和创新特点设置(zhì)多元(yuán)上市(shì)标准，与沪深市场(chǎng)各板块形(xíng)成差异(yì)化(huà)的(de)定位，更好满足不同(tóng)成长阶(jiē)段、不同业态的企业融资发(fā)展(zhǎn)需求(qiú)，在拓宽资本市场(chǎng)服务覆盖面(miàn)的同时，为(wèi)投(tóu)资者提供多元的投资标的。”上述人士表示。

目前(qián)，北交所共有(yǒu)四套“市值+财务”上市标准，上(shàng)市门(mén)槛与“两创板”有较大(dà)差距。比如，北(běi)交所标准(zhǔn)一(yī)为预计市值不低于2亿元(yuán)，最近两年净利润均(jūn)不(bù)低于1500万(wàn)元且加权平均净资产收益(yì)率(lǜ)平均不低于8%，或者最近一年净利(lì)润不低于2500万元且加权平均(jūn)净资产收益率(lǜ)不低于8%。相比之下，修订(dìng)后(hòu)的创业板标准一为(wèi)最近(jìn)两年净利(lì)润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润(rùn)不低于6000万元；科创板标准一为预计市值不(bù)低于10亿元，最(zuì)近两年净利润均为正(zhèng)且累计(jì)净利润不低(dī)于5000万元，或最近(jìn)一年净(jìng)利润为正且营业收入不低于1亿(yì)元。

北交(jiāo)所上市标准一更受企业青睐。在已上市的248家(jiā)北交所公司中，237家公司选(xuǎn)择标准一，占比95.56%；选择(zé)标准二、三、四(sì)的公司(sī)数量分别有6家(jiā)、1家及4家(jiā)。

浙商证券分(fēn)析(xī)师黄宇宸表示，上市(shì)门槛的调整有(yǒu)助于促进不同板块的(de)差别化(huà)定位和协同发展，有利(lì)于北交所吸引更多优质公司。

在金长川资本董事长刘平安(ān)看来(lái)，新“国九条”为(wèi)北交所高质量发展带来(lái)较大的市场(chǎng)机遇。“对于发展(zhǎn)阶段偏早、规(guī)模较(jiào)小，净利润(rùn)在四五(wǔ)千万元左右，且(qiě)有一(yī)定创新能力的(de)中小企业而言，北交所可以切实助力这些企业发展。”刘平(píng)安说。

北交所的市场特(tè)色会愈加鲜明。“北交所在近日修订的规则中加强了‘符合定位’的规定，预计今年出台(tái)定位方面(miàn)的(de)细则会是重中之(zhī)重。北交所或(huò)进一步加强‘专精特新’定位，特色将更鲜(xiān)明。”申万宏源专精特新首席分析师刘靖告诉记者。

北交所“专(zhuān)精特新”成色足。运行两年多来，北交所有力支持了一(yī)大批专业化、精细化、特色化、新颖化(huà)的中小企业加速(sù)发展(zhǎn)。目前，北(běi)交所有一半上市公司获(huò)评国家级专精特新“小巨人”企业称号，成(chéng)为培育新质生产力的重要(yào)平台。

值得关注的是(shì)，新“国九条”或对北交所(suǒ)转板机制带来一定影响(xiǎng)。刘(liú)靖认为，“随着主板和创业板(bǎn)的上市标(biāo)准提升，预计北交所转板标准将相应提升(shēng)。”

上市审核趋严

围绕严把发行上市(shì)准入关，新“国九条”从(cóng)进一步完善发行上市制度、强化发行上市全链条责任、加大(dà)发行(xíng)承销监管力度(dù)三个方面细化了要求。北交所对(duì)《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并(bìng)上市审核规则》等规则做了修(xiū)订，上市(shì)标准暂未变化，但审核风(fēng)向和尺度(dù)趋严(yán)。

首先(xiān)，把防范财务造假、欺诈发行摆在(zài)更(gèng)加突出的位置。要(yào)求发行人保证相关信息(xī)披露准确真实(shí)反(fǎn)映企业经(jīng)营能力(lì)。要求(qiú)保荐机构(gòu)充分(fēn)运用资金流水核查、客户供(gōng)应商穿透核查、现(xiàn)场核验等方式(shì)，防范(fàn)财务造假。中介机构及相关主体组织、指使、配合发行人从事虚假记载、误导性陈述、妨碍检查等行(xíng)为的，可以采取3年(nián)内不接受(shòu)申报文件的措施(shī)。

其次，加强(qiáng)现场督导力(lì)度。此次审(shěn)核规则修(xiū)订强调现场督导作为主要审(shěn)核(hé)手段之一(yī)，无(wú)论在申(shēn)报(bào)受理、审核还是会后事项处理任一阶段(duàn)，只要存在重大疑问且无法解释的，北交所均可以对保(bǎo)荐机构及其他中介机构启(qǐ)动现场督导(dǎo)。发行人与中(zhōng)介机构妨碍(ài)现(xiàn)场督导等措施的，可以终止(zhǐ)审核、采取纪律处分(fēn)等措施。

第三，从严监管“一查即(jí)撤”“一(yī)督即撤”。对(duì)于收到现场检查、现场(chǎng)督(dū)导通知后申请撤回或者因不符合发行上市条件被否决，从而被(bèi)各交易所终止审核的项目，发行人需要经过6个月后才能再次申报。此举将有效防止发行人及中介机构“钻空子”，撤否(fǒu)之后立马转道申报。

“北交所(suǒ)几(jǐ)乎(hū)同(tóng)步了沪深交易所的所有严监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施(shī)，包(bāo)括收紧上市审核标(biāo)准以及减持限制、鼓励分红、加强退市等规则。从(cóng)历史上看，北交所对申报(bào)企业进行分拆上市、关(guān)联交易、客户(hù)集中、同业竞争、研(yán)发资本化(huà)、业绩波(bō)动较大等情况的包容度较高，预计未来将同步收紧，进一步提升北交所上市公司质量。”刘靖说。

市场(chǎng)人(rén)士表示，修订后的审核(hé)规则进一(yī)步明确(què)发行(xíng)人、保(bǎo)荐机构应当就申报企业是否(fǒu)符合北交所(suǒ)定(dìng)位进(jìn)行(xíng)专项说明并出具专项意见，凸显北交所(suǒ)审核对“板(bǎn)块(kuài)定位”“是否符合国家产业政策”“信息披露文件质量”等方面的关注，拟申报企(qǐ)业、中介机构要结合上述问(wèn)题做好充分评估，避免因此耽误企业上市进程。

在上市审核趋严的(de)大背(bèi)景下，中介机构的压力明显增加。“证券发行人对专业性的要求(qiú)越来越高，尤其是新‘国九条’出台后，证券发行人对证券律所成立时间(jiān)、核心业务及主办律师证券(quàn)从业经历更加关(guān)注，同时(shí)对证券业务的问题梳理(lǐ)及解决问题的能力更为看中，并由此推断律师是否具备专业能力”。海润天睿律师事务(wù)所高级(jí)合伙人唐申秋告诉记者，“若未来(lái)审(shěn)核现场检查提高比例，项目投入(rù)的资源会相应增加”。

除了(le)提升专业能力(lì)，唐(táng)申秋希望进一步深耕项目，选择优(yōu)质、有前景的项目。“以项目高质(zhì)量、低风险为核心目(mù)标(biāo)，对(duì)项目(mù)进行深(shēn)耕服务，确保项目符合法律法规及监管的要求(qiú)。”唐申(shēn)秋说。

发挥监管“指挥棒”作用，助力北交所高质量发展。记者(zhě)了解到，北交所设立以来，始终坚持严格执行审核标坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”准、严把(bǎ)市场入口关。下一步，北(běi)交所将贯彻从严监管导向，坚持质量优先，强化对拟(nǐ)上市企业(yè)客户、供(gōng)应坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”商、资金(jīn)流水等方面的核查力(lì)度，加强信息披露审核(hé)监管，综合运用公开问询、调阅底稿、现场督导等多种手段，严防财务造(zào)假，严格把(bǎ)关信息披(pī)露的真实准确完整性，重点关注企业的(de)创新性、可投性，推(tuī)动创新成色(sè)足、公司治(zhì)理规范(fàn)、信息披露可信赖的优质中(zhōng)小(xiǎo)企业发行上(shàng)市，从源(yuán)头提高上市(shì)公司质量，切实提升投资者(zhě)获得感。

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