光大期货：9月9日有色金属日报

　　铜：美议(yì)息前市(shì)场保持谨慎

　　1、宏观。海外方面，美(měi)国8月非农就业人数增加14.2万，大(dà)幅高于7月(yuè)的(de)8.9万，但不及市(shì)场预期的16.1万，当月失业率小幅(fú)下降0.1个百分点至4.2%，符合预期，也是5个(gè)月来首次下行，7月非农就(jiù)业人数下修2.5万至8.9万人，6月就业人数下修6.1万至11.8万人(rén)，可以说本次非农就业数据(jù)严重低(dī)于预期，尽管有官员认为(wèi)就业市场(chǎng)并未恶化，但美联储在9月议息上启动四年半来的首次(cì)降息基(jī)本(běn)没有悬念，非农就业数据发布后，市场一度倾向于降息50个基点，但随(suí)后又回落至25个(gè)基点。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内(nèi)TC报价维持在低位，表明铜精矿仍(réng)然紧张，但铜精(jīng)矿港口库存(cún)持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面，国(guó)内8月电解铜(tóng)产(chǎn)量101.35万吨，环(huán)比下(xià)降1.43%，同比上升(shēng)2.48%，累(lèi)计同比增加6.5%；9月电解铜预估产量101.56万吨，环比增加0.2%，同(tóng)比增加0.3%，从产量预估来看(kàn)，产量维系高位，但现货(huò)采购冶炼大幅亏损下(xià)带来较大不确定性。进口方面，国内7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨(dūn)，累计同比增加5.14%，其中(zhōng)出口再次达到7万吨；7月废铜进口量19.46万金属吨，同比增加30%，累计同比增加19.96%。库(kù)存方面来看，截止9月(yuè)6日全球铜显性库(kù)存较上周（30日）统计下降3.1万吨至68万吨，其中LME库存下降3075吨至317575吨，注册(cè)仓单(dān)比例91.36%；Comex库存下降(jiàng)99吨至40018吨；国内精炼铜社会库存较上周(zhōu)下降2.34万吨至25.57万吨，保税区库存下降0.39万吨至7万吨。需求方面，铜价(jià)走势反复，下(xià)游新增订单受到抑制，采购需求减弱，但从社会库存角度去看，铜价(jià)下跌部分铜企反而加大了采购量。

　　3、观点。从海外金融(róng)市场表现来(lái)看，美联储议息前市场保(bǎo)持谨慎，美股表现不稳定性也加(jiā)大了市场看空情绪(xù)，但市场(chǎng)已基本定(dìng)价9月美联储降息以及基本面趋于好转（LME累(lèi)库尾声、国内(nèi)社库加速去库），铜价(jià)下行驱(qū)动并(bìng)不(bù)显著，此时无论(lùn)做空还是做多市(shì)场信心均相对缺乏，只能靠外部(bù)驱动打破(pò)，因此短线操作适(shì)合当下情形，但无论如何美联储议息前后高波动风险应放在首位，对下(xià)游企业而言仍可逢低采(cǎi)购(gòu)。

　　镍&不锈钢：镍矿升水松动基本面走弱与情绪共振(zhèn)

　　1、供给(gěi)：印(yìn)尼内贸1.2%红土镍(niè)矿价格环比下降0.9美元/湿吨至(zhì)24.6美元/湿吨，1.6%红土(tǔ)镍矿价格维持51.6美元/湿吨(dūn)。据(jù)Mysteel调研全国18家样本企业(yè)统计，2024年8月(yuè)国(guó)内(nèi)精炼(liàn)镍(niè)总(zǒng)产量28310吨(dūn)，环比减少2.45%，同比增加23.86%；2024年1-8月国内精炼(liàn)镍累计(jì)产量205986吨，累计同比增加35.87%。目前国内精炼镍企业设(shè)备产能34034吨，运行产能30134吨，开工率88.54%，产能利用率83.18%。周内印尼(ní)镍铁发往中国发货7.58万吨，环比降幅(fú)65.03%，同比降幅44.05%；到中(zhōng)国主(zhǔ)要港(gǎng)口17.16万吨，环比增(zēng)幅11.77%，同比增幅86.92%；9月预计国内镍生铁产量(liàng)环比上涨1%至2.93万金吨。印尼(ní)MHP产量环比增长4%至2.85万镍吨，高冰镍环比增长4%至2.92万镍吨；中间品随LME价(jià)格下跌折扣系数上涨，综(zōng)合(hé)现货价格小幅下降，硫酸镍原材料偏紧，价格小幅下跌，硫酸镍(niè)利润(rùn)小幅修复

　　2、需求：不(bù)锈钢方面，库存端，周内(nèi)89家社会库(kù)存环比减少(shǎo)2.4万吨至106.2万吨；供应端，不锈钢粗(cū)钢9月排产337.57万吨，月环(huán)比增加0.73%，同比增(zēng)加(jiā)5.89%；利(lì)润端，不锈(xiù)钢价格下跌，成本端镍铁价格小幅松动，周度利润延续走(zǒu)弱(ruò)；终端，商务(wù)部发布家电以旧换新工作的(de)通知，对个人消费者购买2级及以上能(néng)效或水效(xiào)标准8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最(zuì)终销(xiāo)售价格的(de)15%。新能(néng)源汽车方面，9月三(sān)元材料排(pái)产预计环比增(zēng)加1% （SMM）；三元材料周(zhōu)度库存环比增加33吨至14954吨，即期利润(rùn)维持；9月锂电池产量预计环比增加(jiā)9%至128.4GWh，其中(zhōng)三元电池(chí)环比增加7%至35.28GWh，磷酸铁锂电池环(huán)比增加11%至87.42GWh，其他电(diàn)池环比增加2%至5.68GWh；据乘联会初步统计，8月1—31日，新能源车市场零售101.5万辆，同比增(zēng)长42%，环比增长16%，今年以来累计零(líng)售600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国乘用(yòng)车厂商新能源批发105.1万辆(liàng)，同比增长32%，环比增长11%，今年以来累计批(pī)发661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存：周内LME库(kù)存(cún)增加2718吨(dūn)至121715吨；纯镍社会减(jiǎn)少169吨至22443吨，镍社会库存增加711吨至31879吨，保税区库存维持4100吨。

　　4、观点：镍矿审批(pī)进度(dù)有更新，周度印尼镍矿内贸价格小幅(fú)下滑，镍铁价(jià)格小幅下跌，不锈钢成本(běn)支撑走弱，然需求目(mù)前仍表现(xiàn)仍为拖累，关注政策对白色家电(diàn)需求提振；硫酸镍原(yuán)材料价格随LME价格下(xià)跌，冶炼(liàn)利润修复，但盐场(chǎng)挺价意(yì)愿仍(réng)强，下游采买积极性一般；一级镍整体供应仍宽松，LME库存累库，国内社会库存小幅增加。短期继续追空(kōng)有风险，建议关注后市逢高沽空机会。

　　氧(yǎng)化铝&电解铝：仍(réng)待指引，震荡整理

　　本周氧化铝期货偏弱运行，6日主力(lì)收至3915元/吨，周度跌幅1.9%。沪铝震荡走弱，6日主力收至19310元/吨，周度跌幅2.7%。

　　1、供给：周内氧化铝开工率下调(diào)0.81%至83.48%，山西(xī)河北河南因矿石紧缺、设备检修下调开工，或涉及150万吨产能，内蒙(méng)重庆新增产(chǎn)能有望释出，广西、山东等氧化铝厂延续稳产节奏。川(chuān)蒙电解铝仍有增量，内蒙华云(yún)三期投产有望(wàng)达产，四川因(yīn)高温错峰限电，复产周期(qī)拉长。据SMM预计9月国内冶金(jīn)级氧化铝运行产能回落至(zhì)8364万吨，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同比上涨6.8%；9月国内电解铝运行产能修(xiū)复至4349万吨(dūn)，产(chǎn)量357万吨，环比下滑(huá)3.2%，同比增长1.3%。

　　2、需求(qiú)：周内加工企(qǐ)业开工率(lǜ)上调0.2%至62.4%。其中铝型材开工率上调(diào)0.5%至51.3%，铝板(bǎn)带开工率持稳在71%，铝箔(bó)开工率(lǜ)持(chí)稳在75.1%，铝线缆开工(gōng)率持稳(wěn)在69%。铝棒加工费河南临沂(yí)持稳(wěn)，新疆包头(tóu)无锡广东(dōng)上调10-80元/吨；铝杆(gān)加工费河南内蒙广东持稳(wěn)，山东(dōng)下调20元/吨。

　　3、库存：交易所库存方(fāng)面(miàn)，氧化铝周度累库1811吨至10万吨；沪铝周度(dù)去库3973吨至28.6万吨(dūn)；LME周度(dù)去库(kù)1.98万吨至83.7万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.66万吨至4.8万(wàn)吨(dūn)；铝锭周度去库1.7万(wàn)吨至79.4万吨；铝棒周度累(lèi)库0.63万(wàn)吨至11.64万吨。

　　4、观点：受到河南矿石紧缺和设备检修影响，氧化铝(lǚ)运行(xíng)产(chǎn)能提(tí)升的限(xiàn)制仍然存在，氧(yǎng)化铝维持现货升水、高(gāo)位震荡。旺季光伏(fú)组(zǔ)件排产回升带动工业型(xíng)材订单增长和下游补库。此(cǐ)外美、加后期将针对中国出口铝材(cái)加征(zhēng)关税、在当前出口利(lì)润充(chōng)裕下，短期有望刺激海外补(bǔ)库需求，9月(yuè)内外需求均有提升空间(jiān)。但短(duǎn)期社库去化幅度有限、现货贴(tiē)水收窄(zhǎi)，在强(qiáng)需求预(yù)期兑现前、盘面延续震荡思路对待。

　　锌：俄罗斯(sī)OZ投(tóu)产价格支撑下沿松动

　　一、供应：

　　据SMM调研，中国7月精炼锌产量为48.73万吨，同比减少7.64%，环(huán)比减少0.67%，预计(jì)8月精(jīng)炼锌产量为48.73万吨(dūn)，环比增加0.21%，由于冶炼企业生产(chǎn)亏损，部分企业生产或延(yán)续低(dī)开工率，四(sì)季度产量难以恢(huī)复至51万以上。进(jìn)口(kǒu)方面，上周国(guó)内流入少量(liàng)进(jìn)口(kǒu)锌锭，对(duì)国内供应(yīng)冲击有限。另外俄罗斯(sī)最大锌矿OZ矿山于9月开始(shǐ)生产，该矿山(shān)年产60万实物(wù)吨锌矿，10万实物吨铅矿，市场主(zhǔ)流观点(diǎn)认为2024年该矿可以贡献5万金属吨锌矿，2025年预计供(gōng)应15~20万金属吨锌矿。

　　二、需求：

　　9月天津地区镀锌企业(yè)被要求环保设备升级，预计后续将带来新一轮镀锌结构件行业的产(chǎn)能淘汰(tài)，对锌(xīn)需求短期负面影响，长中期影响有限。镀锌板行业(yè)开工疲软，上游(yóu)以降库存为主，经销商则畏跌谨慎拿货，黑色不(bù)止跌镀锌(xīn)行业开工难以好转。压铸及氧化(huà)锌行(xíng)业利润较低，企业订单未有好转，短期(qī)开工变化不大。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周(zhōu)环比-0.32万吨至12.39万吨，同比+32.09%；上期(qī)所库存周环比-0． 08万吨(dūn)至8.45万吨，同比+82.39%；LME库存周环比-0． 64万吨至23光大期货：9月9日有色金属日报.84万吨，同比+64.20%。光大期货：9月9日有色金属日报>

　　四、策略观点：

　　冶炼因生产亏(kuī)损，短(duǎn)期供应难以恢复(fù)，需求旺季或难以看到(dào)明显好转，但供(gōng)应当量已经导致国内(nèi)锌平衡短缺(quē)，免(miǎn)税(shuì)港(gǎng)口现货锌锭已经可以(yǐ)流入国内(nèi)，锌(xīn)供短(duǎn)缺幅度放缓，此外考虑到国内(nèi)月(yuè)差(chà)已经Price in未来短缺预期，月差(chà)正(zhèng)套头寸建议逢高止盈离场。

　　锡：国内大幅去(qù)库

　　一(yī)、供应：

　　据SMM调研，8月国内精炼锡产量(liàng)为15468吨，环比减(jiǎn光大期货：9月9日有色金属日报)少457吨，预计9月国(guó)内精炼(liàn)锡产量为(wèi)10650吨，环比减少4818吨(dūn)，基本持平于去年同期云锡检修时期产量。另外印尼8月交易所锡锭成交量为4675吨，环比7月减(jiǎn)少100吨。

　　二、需求：

　　上(shàng)周锡价连续(xù)回调至25万附近，下游(yóu)买货热情高涨(zhǎng)，现货升水小(xiǎo)幅上调，截(jié)止周五，对2410云锡升(shēng)水700-900元/吨，交割(gē)升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨，进(jìn)口贴水400元/吨。加工企业方面，铅酸蓄(xù)电池开工率环比上升，主因终(zhōng)端需求边际好转(zhuǎn)，带动经销商库存走低，电池商成品库存压力有所好转。

　　三、库(kù)存：

　　Myseel社会(huì)库存周环比(bǐ)-1，386吨至(zhì)11，008吨，同比+9.70%；上期所库存周环比-1，017吨至9，794吨，同比+19.54%；LME库(kù)存周环比+55吨至4，685吨，同比-30.02%。

　　四(sì)、策略观点：

　　锡需求在逐步好(hǎo)转，同时国内供应因云锡检修处于低位(wèi)，预计短期锡将延续去(qù)库(kù)态势(shì)，海外印尼供应(yīng)尚未完全恢复，总体来看锡短(duǎn)期微观(guān)基本面较(jiào)好，依然维持锡在有色中多配的观点。

　　工业硅：重(zhòng)归僵(jiāng)持，涨跌两难(nán)

　　周内工业硅期货震荡走弱，6日主力2409收于9525元/吨，周度下跌(diē)5.74%。现货延续企稳(wěn)，百川参考均价为11805元/吨，其中不通氧553持稳在11250元/吨，通(tōng)氧(yǎng)553持稳(wěn)在11400元/吨，421持稳在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减(jiǎn)少670吨至9.38万吨，周度开炉数量减少6台至369台，开炉率下滑0.8%至49.46%。新疆前期部分保温炉恢复生(shēng)产，云南电价平稳硅厂维持生产节奏，仅四川地区受高温影响限(xiàn)电管控趋严、电价继续上调，开(kāi)工率继续(xù)下滑，仅福建(jiàn)硅(guī)厂仅剩余2-3家开工。

　　2、需求：有机硅(guī)周度价格(gé)上调(diào)300-400元/吨至13700-14200元/吨，头部厂家带(dài)领(lǐng)释放(fàng)提价消(xiāo)息，在单(dān)体厂(chǎng)暂无库存压力且预售单开始交付，相对拥有话(huà)语权(quán)，能(néng)够引导下游(yóu)进场采购。多晶硅周度价格(gé)持稳在3.5万元/吨(dūn)，进(jìn)入新订单签订期(qī)，目前晶硅(guī)签单情况出现差异，一部分厂家完成(chéng)本(běn)月签单、一部分(fēn)厂家订单难求。供需格局仍未改善下，下游维持降库存过程(chéng)中，不接受(shòu)硅料涨价。DMC周度产量环(huán)比增加300吨(dūn)至4.32万吨，多晶(jīng)硅周度产量环比增加1950吨至3.24万(wàn)吨。

　　3、库存：交易所库存周度整体去库3375吨(dūn)至31.9万吨。工业硅社库周度累库3200吨至(zhì)25.7万吨(dūn)，其(qí)中厂库累库200吨(dūn)至13.6万吨；三大港口库存，黄埔(pǔ)港持稳在4.3万吨，天(tiān)津(jīn)港累库1000吨至4万吨，昆明港累库2000吨(dūn)至3.8万吨。

　　4．观(guān)点(diǎn)：随着大厂挺价、盘面空(kōng)头开始谨慎、跌幅收(shōu)敛。基(jī)本(běn)面稍有改善，硅厂停产规模仍在扩(kuò)大、仍维持生(shēng)产的企业多是仍有剩余原料和未完成订单。进入旺季需求整体反馈不强，下(xià)游仅(jǐn)生产趋稳、无更多减(jiǎn)产(chǎn)动向(xiàng)。当(dāng)前市场开启阶段僵持(chí)博(bó)弈、涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面。关(guān)注库存消化情(qíng)况以(yǐ)及(jí)基差(chà)收窄幅(fú)度。

　　碳酸锂：供应不(bù)见放缓市场情绪悲观

　　1、供(gōng)应：周度(dù)产量环比增(zēng)加102吨至13552吨，其中锂(lǐ)辉(huī)石提锂环增28吨至(zhì)6112吨，锂云母提锂环比增(zēng)加(jiā)122吨至3427吨，盐湖提锂(lǐ)环比下降116吨至3027吨，回收(shōu)提锂环比增(zēng)加68吨至(zhì)986吨；9月产量预计环比增加1.2%至6.2万吨，其中回收提锂增加365吨至5145吨(dūn)，锂云母提锂增加570吨至15150吨，盐湖提锂(lǐ)增加30吨至12900吨，锂辉(huī)石(shí)提锂下降250吨(dūn)至28850吨；9月预(yù)计氢氧化锂产量环比下降1820吨(dūn)至29630吨，其(qí)中冶炼端环(huán)比下降1750吨至(zhì)27550，苛化端环比下降70吨至(zhì)2080吨；六氟磷(lín)酸锂产量环比增加11%至17770吨。

　　2、需求：周度库存端(duān)，三元材料周度库存环比增加33吨(dūn)至14954吨，即期利润维持(chí)、磷酸铁锂(lǐ)周度库存环比增加990吨至54280吨，即期利润小幅下降。9月预计三元材料排(pái)产环(huán)比增加1% （SMM）；9月磷酸铁锂产(chǎn)量预计环比增加11%至234910吨；9月钴酸锂产量预计环(huán)比增加6%至8390吨，锰酸锂产量预(yù)计环比增加5%至10000吨。锂(lǐ)电池端，9月锂电池(chí)产量预计(jì)环比增加(jiā)9%至128.4GWh，其中三元电池环比增加7%至35.28GWh，磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池环比增加11%至(zhì)87.42GWh，其他电池环比增加(jiā)2%至5.68GWh。终端，据乘联会初步(bù)统计，8月1—31日，新能源车市(shì)场零售101.5万辆，同比增长(zhǎng)42%，环比增长16%，今(jīn)年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国乘用(yòng)车厂商新能源批发105.1万(wàn)辆，同比增(zēng)长32%，环比增长11%，今(jīn)年(nián)以来累计批发661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存：周度(dù)碳酸锂库(kù)存环(huán)比下降1.1%至约12.98万吨(dūn)，下游库存减少(shǎo)2.4%至约3.25万(wàn)吨，其他环节增加3.9%至约3.96万吨(dūn)，冶炼厂减少3.6%至约5.77万吨；截止上周五，仓(cāng)单库(kù)存43447吨。

　　4、观点：周度市场(chǎng)情绪悲(bēi)观，碳酸锂价格再创新低。供应端，国内(nèi)小增(zēng)+海外减少。国(guó)内生产(chǎn)方面，周度及月度产量仍然(rán)环比小幅增加，据mysteel调研，四川(chuān)地区(qū)的(de)锂盐生产(chǎn)企业维持正常生产；江(jiāng)西地区9月出现检修情况，对产量产生影响的企业仅有3家、部分锂盐厂计划于(yú)9月底进行技术改造，但在此之前将尽(jǐn)可能多地(dì)生产，预计环(huán)比8月产量将增加500吨、一些锂盐厂(chǎng)家反馈称仍将正常生产，已进行套期保值，以交盘面为主、已签长协的厂家多(duō)数保持正(zhèng)常生产状态、外采锂云母生产(chǎn)碳酸锂的厂家多(duō)成本倒挂，采购老货加工后交回盘面。进口方面，财联社9月5日电，8月智利出口(kǒu)至中国锂盐(yán)量（主要为碳酸锂）1.21万吨，环比减少23%，同比(bǐ)减少1%，占智利出(chū)口锂盐总量的67%，连续4个月环比出口量下滑。需求端，9月旺季正极排(pái)产环比均呈现小(xiǎo)幅(fú)增加，锂电池产量环比亦有增加，然(rán)市场(chǎng)采购情绪不佳，当前长协和客供占比仍然处于较(jiào)高水(shuǐ)平。库存(cún)端，总库存连续两周下(xià)降，均呈现上下游去库，其他环(huán)节小幅增加态(tài)势。市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)悲观(guān)，短期或仍震荡偏空运行，警惕(tì)市场波动性较大风险。

责任编辑：李铁民

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