美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储
面临复杂局
面

华尔街日报 周一刊文称，这次降息(xī)是在美国经济(jì)尚可的情况下启动的，历史上没有先例。分析认
为，周三首 次降息后，美(měi)联储的利率政(zhèng)策仍将保持限制性，虽然尚不清 楚能否刺激房地(dì)产市场重新活跃(yuè)起来，但料将(jiāng)推动企业增(zēng)加设备投资。

美联储预计将在本周三的FOMC会(huì)议(yì)后启动降息。华尔街日报周一刊文称，这次降息是在经济尚可的(de)情况下启动的，随着时(shí)间的推移，降息应该(gāi)会影响信用(yòng)卡、抵押贷款和(hé)储蓄等(děng)领域(yù)；但问题(tí)在于，这些影响具体会如何传导到各个领
域，以及 具体会产生(shēng)什(shén)么样的效(xiào)果，还存在不确定性，美(měi)联(lián)储需要应对一个复杂的局面。

经济尚可的情况下降息 没有先例

文章称，降息机制一直是清晰的，即借款人(rén)的债务利息会减少，储蓄者的(de)现(xiàn)金收益会降低。但(dàn)这些只是宏观层面(miàn)的(de)概(gài)述，具体的运作方式仍然 是一个未解之谜。

而且，每一个降息周期都是不同的，经济的反应既漫长又多变(biàn)。诺贝尔经济学奖(jiǎng)获得者米尔(ěr)顿·弗里德曼(Milton Friedman)1959年在美国(guó)国会发表讲话时，将美(měi)联储政策的变化(huà)比喻为“一个水
龙头，你现在打开水龙头，水在6个(gè)月、9个月、12个月、16个月后才开始流出。”

在(zài)目前的情况下降息，在美国历(lì)史上没出现(xiàn)过明确的先例。通 常，在美(měi)联储开始降(jiàng)息之前，经济已经出(chū)现(xiàn)了(le)严(yán)重的问题。但现在并不(bù)是(shì)这种情况，目前美(měi)国劳动力市场虽然有(yǒu)所降温，但仍然表现不(bù)错，经济也(yě)一直在稳步增长。

事实上，现在美(měi)国的经济状况甚至比1995年还要好，当年可以(yǐ)说是美联储成功实现所谓“软着陆”的一次典范，那时通胀下降而失业率没有大幅上(shàng)升。

分析认为，这可能会导致美(měi)联储预计(jì)在周三降息后的经济反应不 同寻常。

例如(rú)，由于美联储降息并不 是试图扭转急剧恶化的经(jīng)济，例如(rú)人们并不普遍担心即将失去工作，因此较低的利率(lǜ)可能会(huì)更快地推动支出。另一方面，股票和其他资产的估
值仍然处于较高水平，因此降息是否能提供更多的推动力尚不清楚。

首次降息后 利率仍有限制性

美联 储(chǔ)并(bìng)不能控制所有的(de)利率，它可以使(shǐ)用政策(cè)工具降低银行间隔夜(yè)贷款的短期利率(lǜ)。美联储(chǔ)降息(xī)后，银
行进而降低基准(zhǔn)利率，这是信用卡债务和其他(tā)贷款的重要参考。长期利(lì)率，如抵押(yā)贷款利(lì)率，也倾向于下降。

为了遏制通胀，美联储自2022年初以来共加息11次，将目标利率从接近0%附近推高到约5.4%。降(jiàng)息也是同样的道理，这意味(wèi)着要(yào)让(ràng)家庭和企业(yè)真正感受到变化，需要远不止(zhǐ)一两(liǎng)次降息(xī)。目前预(yù)计，本周美联储(chǔ)将降息0.25%或0.5%。

分析认为，即(jí)使在周(zhōu)三首次之后，利率仍可能保持在限(xiàn)制 性的水平。美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面'color: #ff0000; line-height: 24px;'>美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面>亚特兰大联储维护的(de)三种模型显(xiǎn)示，目前 不会刺激或减缓经济的利率(lǜ)水平在3.5%到4.8%之间。

即(jí)便如此，降
息仍会让一(yī)些借款(kuǎn)人的生活变得稍微轻松一些。信用 卡利率紧密跟随美联储
的隔夜目标利率，因此这些利率应该会略微下降。使用浮动利率贷款的小企(qǐ)业(yè)也(yě)将看到其利息(xī)支付(fù)有所减少。

对房地产市场影响尚未可知

周三(sān)的降息很(hěn)可(kě)能只是系列降息的开始
。期货市场(chǎng)显示，投资者认为美联储到今年年底将总共降息1.25%，2025年再降(jiàng)1.25%。

美联储设定(dìng)的是短(duǎn)期(qī)利率，但对长期利率影响(xiǎng)最大
的是投资者对(duì)美联储未来行动的预期(qī)。换句话说，降息(xī)的效(xiào)果往往(wǎng)在降息开始(shǐ)之前就显(xiǎn)现出来(lái)。

这体现在10年期美债收益率上，目前收益率已降至3.65%。这(zhè)比(bǐ)4月份低了整整一(yī)个百(bǎi)分点，也远低于(yú)去年10月的5%。

10年期美债收(shōu)益
率对抵押贷款利(lì)率影响很大。据房地美（Freddie Mac）的数据，30年(nián)期(qī)抵(dǐ)押(yā)贷款的平均利率已降至6.20%，而(ér)今年5月初为7.22%。

不过，目前尚不清楚抵押(yā)贷款(kuǎn)利率需要下(xià)降到什么水平才能(néng)使房地产行业再次 活(huó)跃起来。房价依(yī)然居高不下，许多首次购房者难以进入市场。

最近几周，用于 购房的抵押(yā)贷款(kuǎn)新申请再次出现增长迹(jì)象。然而(ér)，与去年抵 押贷款利率首次降至7%以下时的情况相比，申请量仍然较低，这反映了利率“整数(shù)关口”的重要性。一些(xiē)分析师(shī)预计，如果抵押贷款利率降(jiàng)至6%以下，甚至5.5%以下，可能会(huì)出现另一波购房需求激(jī)增。

抵押贷款利率的走向不仅取(qǔ)决于美债收(shōu)益率的变化。许多分析师(shī)认为，即使10年(nián)期(qī)美债收(shōu)益率不变，抵押贷款利率也可能会小幅下降。抵押贷款利率的一个关键组成部(bù)分是贷方在长(zhǎng)期美债收益率之上收取的额
外差价。历(lì)史上(shàng)，短期利率下降往往会使(shǐ)抵押贷款利率更接近10年期国债收益率。

料将提振(zhèn)企业(yè)设备投资

此外，降息后，另一个(gè)可能得到提振的领域是企业对设备的投资，这涵盖了从拖拉(lā)机到计算机的所有设(shè)备。

目前，大企业通过公司债券向市场借款的(de)成本已下降，但依赖信用卡(kǎ)借贷的小企(qǐ)业(yè)的利率仍然很高(gāo)，但随着(zhe)美联储降息，这(zhè)些(xiē)利(lì)率有望下降。

通常，较低的利率(lǜ)需(xū)要时间才 能转化(huà)为更快的投资增
长。但分析认为，目前的一个变数(shù)是企业对设备的支出特别疲软。根据美国商务部的数(shù)据，经通胀调(diào)整后，自2019年底以来，企业的(de)设备(bèi)支(zhī)出仅(jǐn)增长了(le)5.3%，而美国整体GDP增长了9.4%。

俄亥俄机械公司（Ohio Machinery）的首席财务官丹·麦克(kè)马蒙（Dan McManamon）表示，他的企业推迟了对设备的(de)支出，如服务卡车和工具设备。客户也做了同样的事(shì)情。

“有(yǒu)些人说他们会购买，但他们只是(shì)在等待，”他说。当降息发生时，“我(wǒ)们可能会让我们的市场营销部门抓住这个机会(huì)。”

降息还有其他间接(jiē)影响。

其中一种方式是通过外汇市场。当(dāng)美国的利(lì)率相对于其他国家下降(jiàng)时，往往会削弱美元。这反(fǎn)过来又使美国的产品(pǐn)价(jià)格更便宜(yí)，因此更具竞争力。但这种影(yǐng)响可能会因为许多其(qí)他央行也在降息而减弱。

另一 种影响是资产价格上涨，这是降息(xī)的常见后果(guǒ)。较高的股价可以使企业(yè)更容易融资，并使(shǐ)管理(lǐ)层更有信心批准项目(mù)。拥(yōng)有股票的(de)人可能会因为(wèi)感觉自己变得更富(fù)有而增加支出，尽管(guǎn)许多经济(jì)学家认为这种所谓的财富效应的重要性已经不如以往。

此外，利率的(de)方向比水平更(gèng)重(zhòng)要。家庭和企业都可能仅仅(jǐn)因为知道美联储已经降息，并(bìng)且很(hěn)可能会继续降息而(ér)感(gǎn)到更好(hǎo)。仅这(zhè)一点就可能使经济(jì)衰退(tuì)的可能性有所降低。

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