银行理财布局权益类
资产 公募与私募“双管齐下”

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　　转自：中国经营网

　　本报(bào)记者 郝亚(yà)娟 张荣旺 上海(hǎi) 北京报道

　　当(dāng)前，银行理财布局权(quán)益(yì)资(zī)产的(de)步伐(fá)正逐渐扩(kuò)大(dà)，但面临的挑战仍较大。

　　《银行理财行业发展报告（2024年上半年）》（以下简(jiǎn)称《报告(gào)》）指出，截至 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿元，权益类资产余额为(wèi)0.85万亿元，占总(zǒng)投资资产的(de) 2.78%。

　　受访(fǎng)人士指出(chū)，在金融市场利率下行趋势下，权益类资产将成为增厚理财产品(pǐn)收益的重要资产类别。

　　星图金融研究院副院长薛洪言分析(xī)称：在资产 端，鉴于当前A股估(gū)值(zhí)处于历(lì)史底部(bù)位置，权(quán)益资产性价比高，长期持 有大概率(lǜ)能取得(dé)不错的收益，处于较好的布(bù)局(jú)窗口期；但在(zài)资金端，投资者购买意愿较低，这是需要解(jiě)决的(de)问题。

　　资产端(duān)与资金(jīn)端的“两(liǎng)难(nán)”

　　《中国经营报》记者检索中国理财网发现(xiàn)，多家理财公司推出混合理财产品，通过权(quán)益类产品和“固(gù)收+”混合类产品参与权益投资。除了发行公募理财产品外，也有理财公司(sī)通过私(sī)募渠(qú)道加大权益资产配置。

　　“在(zài)私募 理财产品领域，我们为高端私人客户提供服务以及帮助上市公(gōng)司及其股(gǔ)东解决资金问(wèn)题，单个(gè)合作额度(dù)达到20亿元。”某股份制银行(xíng)理财(cái)公司人士说。

　　薛洪(hóng)言(yán)告诉记者，相比公募产品面对普通大众开放，私募产品(pǐn)门槛较高(gāo)，只针对高净值客户开放。同(tóng)时，二者(zhě)在投资范围(wéi)、信息披露上也有不同，私募产品更为灵活。在运作方式上，公募产(chǎn)品(pǐn)追求行业相 对(duì)排名，更强(qiáng)调跑赢指数；私募(mù)产品注重绝对回报，以不亏本金为重要目标，在投资策(cè)略上(shàng)各有侧重。

　　兴 银理财首席权益投资官、权益投资(zī)部(bù)兼
固定收益(yì)投
资二部/养老金融部总经理蒲(pú)延杰指出，银行理财含权产品，含权比例可以(yǐ)是0至90%不 等。权益资产类型多样，包括二(èr)级市场的股票、股票型(xíng)基(jī)金、委托权益专户、股权投资、优先(xiān)股(gǔ)投资、跟权益相关的
金融衍生品等。

　　中(zhōng)信建投（601066.SH）研报指出，全市场银(yín)行理财公(gōng)司发行的权益产品数 量较少(shǎo)，权益产品发行集中在头(tóu)部机构。在(zài)投资规(guī)模上(shàng)，根据《报告》，截至 2024 年 6 月末，理财(cái)产品投资资(zī)产合计 30.56 万亿元，配(pèi)置以固(gù)收
类为(wèi)主，投向债券类(lèi)、非标准化债权类资产、权益类资产余额
分别为16.98万亿元、 1.78万亿元、0.85万亿元(yuán)，分别占总投资资产(chǎn)的(de) 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信建投方面认为，银行理财公司权益投资规(guī)模有限(xiàn)且发行的权益类产品占比较低。一(yī)方面，理财公司基本承(chéng)袭了母行的(de)渠道(dào)和客(kè)户，客群偏好(hǎo)与固定收益类产品更(gèng)为匹配，客户(hù)对净(jìng)值波动更(gèng)大的权益类产品接(jiē)受度较低；另一方面(miàn)，理财公司(sī)对(duì)权益投资
的经验和能力均处于培育阶段，发行权(quán)益类产品难(nán)度较
大(dà)，尚未做好大规模发(fā)展权益投资的准备，在(zài)投(tóu)研能力(lì)建设、人员团队建(jiàn)设、管理系统建设等方(fāng)面仍有欠缺。

　　在中国银行（601988.SH）研究院银行业与综(zōng)合经营团队主管邵科看来，理财公司发行权益类产品在资产端和资金端存在难度。在资(zī)产端，我(wǒ)国A股市场持(chí)续(xù)震荡，优质资产较(jiào)为稀缺(quē)，权益类投资面临
较大挑战，导致(zhì)相关理(lǐ)财产品表现(xiàn)欠佳，短期净值波动明显(xiǎn)增大。

　　“而在资金端，投资者关注(zhù)度下降，资金(jīn)供给下降，这是因为权益类产品表现不(bù)佳，投资者信(xìn)任度明显下降；经济增长面临挑战银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”，未来收入(rù)预(yù)期不(bù)佳，投资者风险偏好趋向保守，更加倾向于配置低风险、稳定收益、期限灵活(huó)的 资管产品；伴随着我国市场(chǎng)利(lì)率持续下行，债(zhài)券市场表现良好
，固定(dìng)收益类资管(guǎn)产(chǎn)品的收益水平以及(jí)市场估值大幅上(shàng)升，对投资者吸引力上升；市场竞争加剧，公募大资管市场中(zhōng)理财、基金、保险资管三(sān)足鼎(dǐng)立，公募基(jī)金在权益投资方(fāng)面具有比(bǐ)较(jiào)优势、市场化机制灵活，保险资(zī)管投资范(fàn)围(wéi)更加广泛，对权益类理财形成挑战。”邵(shào)科
分析称。

　　长期以来，银(yín)行理财投资者整体风险偏好相(xiāng)对(duì)较低，这是银行理(lǐ)财进行权(quán)益类资产配置的(de)主要(yào)掣肘。中信(xìn)建投方面指出，个(gè)人投资者是我(wǒ)国银行(xíng)理财市(shì)场的(de)绝对主力(lì)，根据投资者适当性管理(lǐ)原则(zé)，权益(yì)类理财(cái)的销售对象主要(yào)包括激进型或进取型投资者，不符合目前多数理财客户偏好低回撤产品的特性。

　　“净值化转型(xíng)后，银行(xíng)理(lǐ)财(cái)产品原有的本金安全、收(shōu)益稳定的 市场形象(xiàng)已被颠覆，市场对(duì)理财破净(jìng)情况形成(chéng)强烈的负反馈(kuì)机(jī)制。权益资产(chǎn)的市值波动相比信用债更剧烈，回撤(chè)力度更 大，不符合理(lǐ)财客户风险偏好保守的现状。”中信建投方面指出。

　　权(quán)益资产性价比高

　　受(shòu)访(fǎng)人士指出(chū)，尽管目
前银行理财公司在权益投资方面还处于初涉阶段，对仓位把控相当谨慎。但从中长期看，在一系列政策支持下，预计未来(lái)理财产品将引(yǐn)导更多资金流(liú)入(rù)权益市场。

　　8月下旬，证监会党委书记(jì)、主席吴清在专题座谈会上指出，近年来资本市场机构投资者队伍不断发(fā)展壮大，交易占(zhàn)比明显提高，已(yǐ)逐步成(chéng)为(wèi)理性投资、价值投资(zī)、长期投资的标(biāo)杆性(xìng)力量(liàng)，对促进资本市场健康稳定发展发挥了重要(yào)作用。希望机构投资者继续坚定信心，保持定(dìng)力，坚持长期主 义(yì)、专业主义，不断提升专业投研能(néng)力，更好发挥示范引领作用，持续壮大(dà)买方力量，帮(bāng)助投资者获得合理回报，增(zēng)强投资者
的信心和(hé)信任，更加成为市场运行的(de)“稳定器”和经济发展的“助推器”。

　　中(zhōng)信建投方面分析称，在政策层面，理财公司可(kě)以(yǐ)发行(xíng)公募(mù)理财产品并直接(jiē)投(tóu)资(zī)股(gǔ)票，无须(xū)经(jīng)过其他资管
产品对股权类资产(chǎn)进行间接投资，省去了间接投资产生
的中间费用，降低投资成本。同时(shí)，理财公司产品无销(xiāo)售起点要求(qiú)，门槛较低。在银行层面，增加(jiā)权(quán)益投资是对冲利率下(xià)行(xíng)的(de)有效手段。自2018年以来，全市场理财产品(pǐn)收益率整体下行，短期波(bō)动(dòng)加剧。为促进综合融资成本稳中(zhōng)有降、巩固经济回稳向上基础(chǔ)，央行未来还有继续降息的空(kōng)间(jiān)。由于利(lì)率的下行趋势，固(gù)定收益类产(chǎn)品对投资者的吸引力或将逐渐下降，而将(jiāng)逐渐提高(gāo)对权(quán)益类理(lǐ)财产品(pǐn)的关注。

　　兴银理财董事长景嵩指(zhǐ)出，银(yín)行(xíng)理财公司服务实体经济、活跃资本市场的形式丰富，既能运用多种(zhǒng)直接融资工具满足实体企业的融(róng)资需求，又能引(yǐn)导居民财富投资资本市场，助力融资端与投资端的动态平衡。一是为实体经济引(yǐn)来(lái)“金(jīn)融活(huó)水”，二是为活跃资本市(shì)场贡献力量。银行理财(cái)是直接参与资本市场的重要机构投(tóu)资者(zhě)，可以通过股票直接投资、公募基金投资和委外投资等，引(yǐn)导一部分居民财富向权(quán)益资
产转移(yí)，提供增量资金。

　　薛洪言也提(tí)到，结
合(hé)宏(hóng)观环境来看，随着收益(yì)率的下台阶，银行理财产品大(dà)概(gài)率会向着两个极端方(fāng)向(xiàng)演进，一是努力降低波动性，用低波动匹配低收益，二是增大对权益产品的配置比例，用(yòng)高波动、高收(shōu)益(yì)创造(zào)比较优(yōu)势。另外，鉴于(yú)当前A股估(gū)值处(chù)于历史底(dǐ)部位置，权益(yì)资(zī)产性价比(bǐ)较高(gāo)，长期持有大(dà)概(gài)率能取得不
错(cuò)的收益，提前布局权益型产品，有望(wàng)给(gěi)理财公司中(zhōng)长期业绩发展带来支撑。

　　《报告》认为，理财产品结构将进一步优化(huà)，固定收益类(lèi)产品仍将(jiāng)是主力，占比将保(bǎo)持在90%以上。但与此同时，混合类和权(quán)益类(lèi)产品占比也有望逐步提升，以(yǐ)满足(zú)不同风险(xiǎn)偏(piān)好投资者的(de)需求。在配置(zhì)上，理财公司对权益类资(zī)产的配置比例也可(kě)能小幅提升，尤其是低估值蓝筹(chóu)股和成(chéng)长性行业。此外，点(diǎn)心债、外(wài)币债、跨境 ETF 等跨境资产的配置也(yě)有望提(tí)高。

　　当(dāng)然，理财公(gōng)司加大权益投(tóu)资(zī)也对其投研能力提出考(kǎo)验(yàn)。中信建投方面认为，理财(cái)公(gōng)司应抓住权益(yì)产品布局的时间窗口，加大权益(yì)类产品发行，建立独立的权益 投研体系并完善体制(zhì)机(jī)制，夯实中(zhōng)长期发展根据。同时，理财 公司有必要抓住私(sī)募理财业务机会，加强同(tóng)业(yè)合作，进一步助力私人银行的发展，丰富自身理财产品(pǐn)体系(xì)并提升专业投资服务。在短期投(tóu)研(yán)能力无法弥补的情况下，积极寻求委外合作，间接提高股票投资规模。

　　“银行理财投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)一般比较低，看重的就是稳健和
回(huí)撤(chè)小。控制回撤主要是做(zuò)好三方面的工(gōng)作，一是仓位管理，估值到高(gāo)位及时止盈，投资逻辑变了及时止损；二是尽可能地分散(sàn)，重仓股集(jí)中度低于公募基(jī)金；三是有一套(tào)风(fēng)险管理体(tǐ)系来干预，避免投资经理(lǐ)不 止(zhǐ)损，避(bì)免进一步下跌。”蒲延杰如是说。

责任编辑：石秀(xiù)珍(zhēn) SF183

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