近日，新“国九条”发布，进(jìn)一步加强对证(zhèng)券基金机构的监管，推动行业回归本源、做优做强，同时对资管(guǎn)机构的投(tóu)研能力和产品创新服务提出(chū)了更(gèng)高要求。

站(zhàn)在资产管理规模已逼近30万亿元关口的公募(mù)基金行业(yè)，该如何(hé)重(zhòng)整行装再(zài)出发？

所谓形势比人强。公募基金(jīn)需趋势而为(wèi)，不仅要加强投研(yán)人才的梯(tī)度建设、深入刻(kè)画(huà)产品的风险
收(shōu)益(yì)特征、进一步引(yǐn)导和(hé)陪伴投资者，还要切实提高基金投资者的(de)获得感。有(yǒu)业内人(rén)士认为(wèi)，“未来，供(gōng)给端的(de)资产管理机构将呈现‘纺锤型’结(jié)构之势。”“纺锤”的一端是规模优势，即(jí)平台；另(lìng)一端(duān)则突出(chū)特长
，即(jí)精品。在资产管理行业的“星辰大海(hǎi)”中，没有普适(shì)方(fāng)案，各家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司需要立足自身资源禀赋，结合市(shì)场行情和客户投(tóu)资需求不断“调(diào)频”，进而(ér)找到适合自己的差异化、特色化发展路径。

“大而全”和“专而精”，应各美其 美

“早在2005年，我(wǒ)们管理层就写过一篇(piān)关于公司战略的文(wén)章，研究选择‘大而全’或是‘专而精’的路线。当时，大家一致同意，公司还(hái)是要采取差异化打法，走精
品(pǐn)化、特色化(huà)道路。经(jīng)过(guò)多年努力，我们终于在主动权益上形(xíng)成了(le)特色化优势。”近日，上海某公募高管向券商中国记者谈起了近20年来公司的发展路径，“但是，去年公司净(jìng)利润大幅下滑，股东(dōng)认(rèn)为这(zhè)是因为我们(men)错过了ETF的爆发式增长所致，现在希望我们补齐被动(dòng)投资的短板。只是我们在ETF方面(miàn)并没有资源禀赋，投入巨大也很(hěn)难实现弯道超(chāo)车。”

其 实，这也(yě)是很多基金公司当前面临的困(kùn)境——当特色化(huà)经营不可避免地因(yīn)为行情调整而出现阶段性逆(nì)风，家家都想“大而全”。现实如此，差异化发展似乎也成为了一道伪(wěi)命题。

“国内存在着一种文化倾(qīng)向——往往喜欢(huān)追求‘大(dà)而全’，但这样的目标未(wèi)必(bì)适合每一家公司，差异化发(fā)展(zhǎn)已到了非常重要的关口。”华安基金总经理张霄岭向(xiàng)券商中国记者表示。

张霄岭(lǐng)称，在海外，一批(pī)全球(qiú)顶级(jí)的资产管(guǎn)理公司均走出了独特的业务开创模式。比如(rú)，贝莱德(dé)集团坚持(chí)为所有机构和个人投资(zī)者提供最佳的投资解(jiě)决方案，立(lì)足于科技、固收两大特(tè)色(sè)并(bìng)取得 快速发(fā)展；先(xiān)锋(fēng)领航集(jí)团(tuán)的产品采用极低的费率，开创指数投资之先河，实现了规模的(de)大幅(fú)扩张；美国富达投资集团作 为(wèi)一家多元(yuán)化(huà)的金融服务公司(sī)，则采取(qǔ)财(cái)富管理和资(zī)产管理相结合的模式。在差异(yì)化竞争下，这些公(gōng)司在各自领域充(chōng)分发挥优势，这一(yī)点也非常值得国内资管机构借鉴。

2022年4月，《关于加快推进公募基金行业高质量(liàng)发展的意(yì)见》出(chū)台，将(jiāng)“差异化发(fā)展”放在16条改(gǎi)革措施的首位。在该文件中，监管层将公募基金的定位分为“综(zōng)合性大型(xíng)财富管理机构”和“特色化专业资产管理机构”两大(dà)类，从业务方(fāng)向上鼓励公募基金做优做强主业，同时强化差异化发展(zhǎn)能力，促进形成综合性大型财富管理机构与特(tè)色(sè)化专业资(zī)产管理机构协同(tóng)发展、良性竞争的行业(yè)生态。

时(shí)隔两年，重(zhòng)磅推出的新“国九条”再次强调，支持头部机构通过并购重组(zǔ)、组织创新等方(fāng)式提(tí)升核心竞争力，鼓励中小机构(gòu)差异化(huà)发展、特色(sè)化经营。

在监管的积极引导下，一(yī)个明 显的行业趋势已经形(xíng)成(chéng)——越来越多(duō)的基金公司认同差异(yì)化、特(tè)色化经营理念，并不断结合各自(zì)的股东特点、区域优势、人才储备、专业能力等资源禀赋，将业务做精做细(xì)。

华宝基(jī)金董事长黄孔(kǒng)威在接受 券商中国记者采访时表示，希望华宝基金能成
为一家在(zài)业内具有独(dú)特竞争力和社会
责任感的特色化精品 资管公司。他认为，“独特(tè)竞争力”是(shì)公司在(zài)行业激烈竞(jìng)争下实现差异(yì)化发展的必需。华宝基金(jīn)很(hěn)早就(jiù)意(yì)识到了数量化投资(zī)工具将在国内(nèi)广泛开展应用的趋势(shì)，因此重点发展了(le)ETP（交易所交 易(yì)型产品）业务，并在行业ETF、主题ETF领(lǐng)域做(zuò)出了自己的特色与优势。

西部利得基金总 经理(lǐ)贺燕(yàn)萍表示，在2015年(nián)正式开启二次创业后(hòu)，公司从自身实际出发，确定了绝对收益的发展方向，并明确(què)“基础产品(pǐn)供应商”的定位，力争为投资者提供多元化的服务。立(lì)足自身，找准定位，并结合对未来市场的(de)理解，西部利得基金围绕“专精特新”来强化公司标签，特色化经营也开启了可持(chí)续发展(zhǎn)。

“在一个健康(kāng)的
行业生(shēng)态里，既要有(yǒu)参天大树，也要有灌木丛林。基金行业也不例外(wài)，‘大而全(quán)’和(hé)‘专(zhuān)而精’的基金公司(sī)应该各美(měi)其美、美美与(yǔ)共。”上述上海某公募高管说。

打好“优势牌”，把“长
板”发挥到极致(zhì)

“对于中小基金公司而言，只有最大程度认知并发挥自(zì)身的优势，才能扬长(zhǎng)避短，利用相对有限(xiàn)的资源(yuán)打(dǎ)造出差异(yì)化的产品力，进而形成自身的核心竞争力。”德邦基金总经理张騄表示。

近两年，德邦基金业务快速发展，张騄对此表示(shì)，这得益于多方(fāng)面(miàn)因素(sù)的综合(hé)作用(yòng)，其(qí)中最重要(yào)的就是公司有比较明晰和精(jīng)细的战略定位。德邦基金坚持“集中优势、单点突破”，从打造(zào)“小而美”的细分品类起步，同时集(jí)中资源建设投研(yán)能
力，尤其是在团队最具能力优势的领域。此外，团队具(jù)备年轻化、互联网化的思维模式，因此公司的电商业务也发展迅猛。

实(shí)际上(shàng)，近年来很多(duō)中小基金公司(sī)进入大(dà)众视(shì)野，都源自最大程(chéng)度地(dì)打
好了自身的“优势牌”，把“长板”发挥到了(le)极 致。一开始(shǐ)，一些中小基金公司可(kě)能只是从一只(zhǐ)得到(dào)市场(chǎng)广泛(fàn)认可的基金起步，最具 代表性的(de)就(jiù)是权益方向的金元顺安(ān)元启和固收方向的(de)安信稳健增值，经过了“长板”的极致发(fā)挥后(hòu)，相关基(jī)金(jīn)公(gōng)司的品牌和(hé)规模都取得了“台阶式”的跃升(shēng)。

“金元顺安元启的业绩，也不是一夜之间跑出来(lái)的。这当中历经近6年的时(shí)间，是从成立之日起一(yī)天一天慢慢积累起来的。”金元顺安基(jī)金公司董事
长任开宇曾表示，相对于公司这样的(de)规模而言，建(jiàn)立更加灵活包容的机制(zhì)，培养员工对公司(sī)文化的认同感和归属(shǔ)感，为投研人员和业务骨干创造
发挥特长(zhǎng)的空间尤为重(zhòng)要。金元顺安基金尽可能将更多(duō)的资源向投研倾斜，短期内立足于“小而美(měi)”的定位，将现有的产(chǎn)品做细做精，同时适时发行(xíng)一些契合市场、客户需求(qiú)并(bìng)可(kě)以充分发挥公司特色的产品。

近
年来，安信基(jī)金的(de)公募(mù)管理规模保持稳(wěn)步上升态势，非货规模从2019年(nián)初的240亿元(yuán)增至 2023年底的1043亿元(yuán)，旗下 固(gù)收(shōu)产品(pǐn)持有人的体验较好，相关渠道(dào)对安信基金固收团队的认可度也很(hěn)高。安信基金总经理刘入领曾在接受(shòu)券商中国记者采访时表示，公司“固收+”投资的核心(xīn)方(fāng)法论以“风险预算、拥抱波动”为特色，严格按照产品定(dìng)位(wèi)和(hé)风险收益比原则配置债券(quàn)、股票 和可转债等(děng)资(zī)产(chǎn)，相关(guān)产品设置了清晰的 投资目标和(hé)考核体系(xì)，如目标收益区(qū)间、胜(shèng)率、回撤等。

“排行(xíng)榜上每一次微小的名次更迭，背(bèi)后(hòu)都是公司在重大战略(lüè)上精准布局或(huò)在重要业务(wù)上死磕(kē)出了差异优势(shì)。”永赢(yíng)基金相关人士表示。作为一家成(chéng)立于2013年(nián)的(de)次新基金公司，永赢基金用(yòng)10年左(zuǒ)右的时间跻身行(xíng)业前二十，成为(wèi)行业(yè)中典型的“逆袭(xí)”样本(běn)之一。

永赢(yíng)基金在复盘总结中表示，很重要的一点就是充分发挥银行(xíng)系(xì)基金公司的优势，持续加深(shēn)固收(shōu)“长板”的护城河，据了解，永赢(yíng)基金的非货(huò)及债(zhài)券方向(xiàng)的管理规模连续6年每年增(zēng)长(zhǎng)超200亿元，目前固(gù)收产(chǎn)品线已经布(bù)局了(le)颗粒度非常细 的不同风 险收(shōu)益产品矩阵。永赢基金内部人士表示，公(gōng)司对风险控制的要求极高，绝不为多博几个BP的收益而下沉资质、铤而走险，超额主要靠择时和交易，一(yī)个BP一个BP地(dì)稳扎稳打(dǎ)。

从资产管理向财富管理延(yán)伸

除(chú)了发展特色化的资产管理能力，对于主业发展较好(hǎo)的公募基金
公司而言，由资产管理业务(wù)向财富管(guǎn)理业(yè)务延伸，打造(zào)综(zōng)合性(xìng)大型财富管理机构，已成为一条重要的差异化发(fā)展之路。

在海外(wài)，这条差异化发展路径已有较(jiào)为成功的案(àn)例。比如，富达投资集(jí)团早期是一家以主动管理能力见长、追求长期业绩的资产(chǎn)管理公司，后来逐步发展(zhǎn)成为综合型大型财富管理(lǐ)机构。相较其他资管(guǎn)机构而言，这类机构更贴近客(kè)户(hù)，能更大程度提升居民财富管理体验。

基金公(gōng)司如何向财富管理业务延伸？《关(guān)于加快推进公募(mù)基金行(xíng)业高质量发(fā)展的意见》也为此提供了一些(xiē)解决方案，比如支持公(gōng)募主业突出、合规运营稳健、专(zhuān)业(yè)能 力适配的基金管理(lǐ)公司设立子 公司(sī)，专门(mén)从事公募(mù)REITs、股权投(tóu)资、基金投资(zī)顾问、养老金融服务等业务，提升综合财富管理能力。

4月16日，汇添富基金(jīn)发布公
告称，受(shòu)让汇添富资(zī)本管理(lǐ)有(yǒu)限公司持(chí)有的汇添富投资管理有限公司（下称“汇添富投资”）全部股权，将汇添富投资从全资孙公司变(biàn)为全资子公司。一位业内人士表示，此举便是为了(le)响应监管层关于发展基金专业子公司的号召。汇(huì)添富基金董事(shì)长李文(wén)曾在接受券商中国记者采访时表示，公司将(jiāng)在集团化管理、子公司(sī)业务战(zhàn)略(lüè)、国(guó)际化布局、后台运营(yíng)业务外包等方面积极(jí)开展组织创新，推动实现(xiàn)特色(sè)化发展。

博时基金认为，支持基金公司专业化发展、集(jí)团化运营，设立REITs子公司、养老金融服务子公司、投资顾问子公司等(děng)，有助于(yú)打造综合性大型财富(fù)管理机构。公募REITs市场是一个(gè)万亿元级别的市场，符合经济转型(xíng)和基础设(shè)施发展趋势，各方面机制正在(zài)逐步成熟完善。此外，对于养老金、投资顾问(wèn)等公募基金行业的(de)专(zhuān)业细分领域，基(jī)金(jīn)公司也(yě)可以通过设立(lì)子公司来运(yùn)营(yíng)。

张霄岭还表(biǎo)示(shì)，国内基金公司也可以通(tōng)过从投研工业化、科技(jì)赋能、个性化服务、直接触达(dá)客户(hù)等方向尝试创新(xīn)，打(dǎ)破固有的同质(zhì)化竞争。当 前，国(guó)内公募基金的(de)获(huò)客方式主要依赖代销渠道，而在美国，机构客户直销占比(bǐ)非常高，这或(huò)是国内公募基金未来的探索方向。在直(zhí)接触达客(kè)户后(hòu)，公(gōng)募基金可以满(mǎn)足个(gè)人或机构越来越高的个性化需求，研发定制化、个(gè)性化的(de)解决方案。

长(zhǎng)板加宽短板加长，“大而(ér)美(měi)”岂(qǐ)能误(wù)解

目前，我(wǒ)们(men)可(kě)以看到(dào)，更多的基金公司(sī)正在试图立足自身优(yōu)势，发(fā)力更加丰富的产品线(xiàn)布局
，向(xiàng)综合化发展。

近年来，以权(quán)益投资见长的景顺长(zhǎng)城基金提(tí)出了“长板加宽，短板加长”的口号，希望(wàng)在保留股票(piào)投资优(yōu)势的基础(chǔ)上，成(chéng)为一家平台型公司。继续(xù)往(wǎng)前(qián)冲刺的“固收大厂”永赢基金，则陆续在主动权益领域、ETF业务和国际化业(yè)务上进行相关布局。

中国公募行业的发展虽已(yǐ)历经26度春秋(qiū)，但仍然是一个年轻的行(xíng)业。站(zhàn)在新的起(qǐ)点上，基金公司该如何立足自(zì)身优势(shì)，力争成为一家“大而美”的公司(sī)？券商中国(guó)记者采访多位业内人士(shì)，探讨(tǎo)总结了(le)至少需要的三个比较重要因素 ：

首先，是
稳定的治(zhì)理结构。这(zhè)一因(yīn)素(sù)的重要性，基(jī)本在头部基(jī)金公司易方达基金身上得(dé)到了验证。在业内许(xǔ)多(duō)人(rén)士看来，易方达基金的快
速发展背后(hòu)，是良好的治理结构打下了(le)坚实基础(chǔ)。人们(men)一般认为，分散且均衡的股
权结构(gòu)，既可以避免大(dà)股东干预公司日常经营，又可以防止内部人控制，是一种比较(jiào)良好(hǎo)的治(zhì)理结构。易方达基金自筹建起，就坚持选(xuǎn)择均(jūn)分股(gǔ)权(quán)结(jié)构，其后公司股东几经变动(dòng)，也一(yī)直保持分散且均衡的股权结构。2019年底，易方达基金成功实现了员(yuán)工股(gǔ)权激励(lì)。

“纵观公募行(xíng)业，因为管理(lǐ)层‘地震’影(yǐng)响公司稳(wěn)步运行的(de)案例已经有了太多(duō)。管理层稳定，公司整体战略就会稳定(dìng)，更
能真正做一(yī)些长期的投资布局(jú)。尤(yóu)其像ETF这种前期大量烧钱且一段时间可能看不到成效的(de)业务，没有长期稳定的战略和(hé)魄力，基金(jīn)公司是不(bù)敢(gǎn)布局的(de)。”华东地区一位公募(mù)人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

其次，是(shì)投研体(tǐ)系的打造。基金公司以投研立身，夯实(shí)投
研(yán)内功、打造优秀的投研体系是每一家(jiā)基金公(gōng)司都在持续做的事(shì)情，但真正比拼的是实(shí)际(jì)的落地(dì)情况。华南地区一(yī)家大中型基金公司(sī)的总经理曾表示，资产(chǎn)管理(lǐ)也是管人的行业，管
理机制(zhì)的标准(zhǔn)透明(míng)化很重(zhòng)要，解(jiě)决潜在的摩(mó)擦也很重要(yào)，团队建设不能停留在喊口号上。他上任之(zhī)初(chū)，做的第一件事就是和公司内部每一位基金经理、研究员(yuán)沟通，力争建立一(yī)套(tào)符合公司实际情况的“多点对多点”科(kē)学、高效的(de)团队(duì)协作模式。

最后(hòu)，是在立足优势领(lǐng)域之上(shàng)，全方位提升战略、人才、产品、渠公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！道、资金、运营、系统等(děng)能力水平。易方达基金董事长詹余(yú)引表示(shì)，公募基金要真正建立(lì)和维系客户(hù)长期的信任关(guān)系，业务销售模式(shì)与服务能力就面临着全面重塑和自我革新。要实现这些转变(biàn)，行业机构亟需从战略、组织、机制、人才、渠道、系统等方面加速转型(xíng)建设(shè)，提升 能力水平。

需要注意的是，基金公司在向“大而美”发展，追求的不是管理规模的“大”，而是管理能力的“强”，是(shì)客(kè)户体验(yàn)的“好”。

国泰基金认为，随着中国经(jīng)济发展由高
速增长(zhǎng)向高质(zhì)量增(zēng)长转型，公(gōng)募基金的发展目标也应由高回报向高质量回报转型(xíng)。未来，绝对(duì)收益比相对收益更关键，让投资者赚到钱是(shì)行业的重(zhòng)要使命(mìng)。行业追求的不是短期涨(zhǎng)得多(duō)、涨得快，而是(shì)在资(zī)本市场
的跌(diē)宕起伏中(zhōng)稳扎稳打，实现长期稳健的收益。

永赢基金的几 位高管(guǎn)在一次聚餐时聊起公司的终(zhōng)极目标——“中国已经(jīng)有了很(hěn)多非常厉害的头部公司了，我们再追求成为
一家(jiā)大规模的公募(mù)，意义何在？”讨论过后，永赢基金高管都表示，基金(jīn)公司要继续发展，这是务实的(de)，但更要思考的是，基金公司的价值和使命是(shì)什么？对社(shè)会的贡献是什(shén)么？因此，一定要追求高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)，为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)更好的财富获得感，“资(zī)管行业，慢即(jí)是快。奋力奔跑(pǎo)的同时，也要自我克制(zhì)。”

【观察】“小而美(měi)”基金公司(sī)勿需委曲“求全”

在国内基金行业，存在着一种刻板(bǎn)印象——想要成为头部资管机构，必(bì)须要走“大而全”路线 。似乎要不断补齐业务短板，“门门功课(kè)都优 秀才是好学生”。

上述印象作(zuò)祟，也使得(dé)许多基金公司即(jí)使在(zài)某一领域建立了特色化优势后，也难免陷(xiàn)入“盲目拓宽业务条线，企求(qiú)成为全能(néng)型公司”的怪圈。比如，有以主动权益见长、“小而美”著(zhù)称的基金公司，不断大力拓展固收(shōu)业务；也有已在被动投资领(lǐng)域成绩斐然的基金公司，调整公司战略，转向发力主动权益；身(shēn)处头部ETF的某“大厂”，至今从未放弃打造综合性、多元化(huà)大(dà)型资(zī)产管(guǎn)理 公司(sī)的目标。

实际上，在(zài)海外的资管行业中
，大量“小而美”的特色化机构与少(shǎo)数综(zōng)合型机构共同繁荣成(chéng)长，就是行业的生态。

比如(rú)，在(zài)美国头部共同基金(jīn)中，既有(yǒu)富达投资这(zhè)样的综合型(xíng)大型(xíng)财富管理机构，也有深(shēn)耕被动(dòng)投资的贝莱德和先锋领航，还有专注于(yú)境外投资的资(zī)本(běn)集团、深耕债券投资的太(tài)平洋(yáng)投资管理公(gōng)司、扎根养老退(tuì)休规划的普信集团等。在这样的 生(shēng)态中(zhōng)，“大而全(quán)”和“专(zhuān)而精”都能取得成功，“长袖善舞(wǔ)”于ETF、主动权益、资产配置、固定收益、货币市(shì)场、境外市场等其中的某一两个 领域(yù)，一(yī)批基金公司赫然崛起。

波士顿咨询（BCG）将(jiāng)全球资产管理(lǐ)机(jī)构分为四大类，即阿尔法精品店(diàn)、贝塔巨头、分(fēn)销平台 以及解决方案专家。当(dāng)前 ，国内基金管理公司的机构类型、商(shāng)业模式仍然较为单一，参考国(guó)外发
展经验，未来我国公募基金行业大概率也(yě)将按照股东资(zī)源、人才(cái)团队、资源(yuán)投入(rù)、专业基础等维(wéi)度出现分化(huà)，最终形成综合性大型财富管理机构与(yǔ)特色化专业资产管理机
构协同发展、良性(xìng)竞争的行业生(shēng)态。

基于资
产管理和财富管理的深(shēn)度、广度与复杂度，大量提(tí)供资产配(pèi)置、投资顾问、养老服务、管理咨询、技术服务、股权投资等差异化(huà)、特色化服务的基金公司，也将共生共荣。

责编：汪云鹏(péng)‍‍‍‍‍‍‍‍

校对(duì)：苏焕(huàn)文