医美板块稳健增长不改向好前景

来源(yuán)：@证券市场周(zhōu)刊微博

医美板块主要上市公司已经发布2024年中期业(yè)绩，最(zuì)大的亮点是业绩(jì)依然实现稳健增长。另外，上半年业绩增速相比(bǐ)往年虽有所放缓，但是背(bèi)后的原因并不足虑，医美行(xíng)业长期向好(hǎo)的前景并(bìng)没有变，主要(yào)上市公司增长动力(lì)依然十足。

杜鹏/文

对于任何一个行(xíng)业而言，要想长期保(bǎo)持稳健增长并非易事。而身处消费黄金(jīn)赛道的(de)医美行业(yè)做到了这一点，主要上市公司医美业务多年(nián)业(yè)绩均保持增(zēng)长，2024年上半年依然延续增长态势，业绩(jì)均实现(xiàn)双位(wèi)数(shù)以(yǐ)上(shàng)增(zēng)长，其中华熙生物医美所处板块(kuài)营收更是实(shí)现(xiàn)了50%以上的增长(zhǎng)。

按照8月(yuè)27日收盘价(jià)计算，医美板块主要上市公司爱美(měi)客、华东医药、昊(hào)海生科、华熙生物，总市值分别为418.42亿元、518.48亿元、141.73亿元、234.06亿元，主要公司医美板块稳健增长不改向好前景总市值合计超过1000亿(yì)元。

放(fàng)缓但稳健

爱美客作为医美龙头(tóu)，8月(yuè)22日公告，公司上半年实现营收16.57亿(yì)元，同比增长13.53%，净利润11.21亿元，同比增(zēng)长16.35%，扣非净利润10.89亿元，同比(bǐ)增长16.58%。

2024年上半年，爱美客(kè)两大业务均实现稳(wěn)健增长，其中溶液类注射产(chǎn)品营收同比增长11.65%至9.76亿元，凝胶类注射产品营收同比增长14.57%至6.49亿元。对于增长原因，中报将(jiāng)其归纳为三点：在(zài)产品端，公(gōng)司通过差异化产品功能定位和产品(pǐn)组(zǔ)合，为医疗(liáo)机构提供多元化运营思路，发挥产品协(xié)同(tóng)效(xiào)应；在营销端，通过不同品类错位竞争的(de)策略，有效拓(tuò)宽(kuān)市场；在机(jī)构端，加强学术推广培(péi)训和运营管理输出，提升品牌影响力(lì)使(shǐ)公司产品矩阵(zhèn)的竞争优势得以充分体现。

与此同时，爱美客还加强了对成本控制。2024年上(shàng)半年，公司销售费用同比下降5.13%至(zhì)1.41亿元，管理费用同比下降15.48%至6779万元。此外，公司投资收益增加84.14%至3848万元。受益于此，公司净利率提升1.82个百分点至67.68%。

在龙头爱美(měi)客以(yǐ)外(wài)，华东医药、昊海生(shēng)科、华熙生物(wù)的医美业务也均实现稳健增长(zhǎng)。

华东医药是一家老牌药企，公司主(zhǔ)营业务包括商业、工业、医美三大板块(kuài)，其中(zhōng)医(yī)美是当前(qián)重点发展板块。2024年上半年，公司整体医美板块表现(xiàn)良好，合计营业收入达到 13.48 亿元（剔除(chú)内部抵消因素），同比增长 10.14%，医美板块(kuài)整体盈利能力(lì)及对公司整体净利润贡(gòng)献度持续稳步提升。

华东医药医美板块分为国内和国际两个(gè)市场，其中国内市场(chǎng)表现亮丽。全资子公司欣(xīn)可丽美(měi)学作为国内医美经营主体，2024年(nián)上半年实现营业(yè)收入 6.18 亿元，同(tóng)比(bǐ)增长 19.78%，对公司整(zhěng)体业绩增(zēng)长持续带来重要(yào)贡献。欣可丽美学的(de)核心(xīn)产品(pǐn)为少(shǎo)女针，该产品自2021年在中国上市以来(lái)，因其“即(jí)刻填充(chōng)+刺激胶原再(zài)生”的双重功(gōng)效，在市场上获得了良好的口碑，2023年在国内市场的营收达到10.51亿(yì)元。

昊海生科医疗美(měi)容与创面护理产品2024年上(shàng)半年实现营收6.34亿元(yuán)，同(tóng)比增长25.72%。

昊海生科医疗美容与创面护理产品又分为三大部(bù)分，分别为玻尿酸(suān)、人表皮生长(zhǎng)因子、射(shè)频及激光(guāng)设备。其中，玻尿酸2024年上半年(nián)营收同比增长51.3%至4.17亿元。

华熙生物主营业务包括原料产品、医疗终端产品、功(gōng)能性护肤品三大部分。

其中，医疗终端产品主要分成医药和医美两类，医(yī)美类包括软组织填充剂、医用皮肤(fū)保护剂等。2024年上半年，公(gōng)司医疗终端业务(wù)实现收入7.43亿(yì)元，同比增长51.92%，占公司主(zhǔ)营业务收入26.51%。

对(duì)于医疗终(zhōng)端业务增长(zhǎng)，华熙(xī)生物2024年中报解释称，医美业务经(jīng)过2-3年的变革，变革效果逐(zhú)步深化。医美业务销售收入实现稳步(bù)提升，费用率(lǜ)实(shí)现稳步下降，经营质(zhì)量逐(zhú)渐提高。

报告期内，皮肤类医疗产(chǎn)品实(shí)现收(shōu)入5.55亿元(yuán)，同比(bǐ)增长70.14%，其中(zhōng)，公(gōng)司差(chà)异化优势品(pǐn)类微交联润致娃娃(wá)针收入同比增(zēng)长超过 200%。

高基数效应

从上面可以看出，医(yī)美板块(kuài)2024年中期最大的亮点就是，主要上市公司医美业务(wù)均(jūn)实现稳健增长，虽然较2023年(nián)有所放缓。

财报显示，2023年(nián)，爱美客净利润增长47.08%，华东医(yī)药(yào)医(yī)美业务营业收入（剔除内部抵消(xiāo)因素）同比增长 27.79%，昊海生(shēng)科医疗美容与创面护理产品营收同比增(zēng)长41.27%，华熙生物医疗终(zhōng)端业务营(yíng)收同比增(zēng)长58.95%。

不过，在仔(zǎi)细分析原(yuán)因之(zhī)后(hòu)，业绩放缓并不令人担忧，未来前景依然向好。

爱美(měi)客2024年上半年业绩放缓，最核心的原因在于同期基数过高(gāo)。2023年上半年，医美板块稳健增长不改向好前景爱(ài)美客(kè)营收增长(zhǎng)64.93%，净利润增(zēng)长64.66%，扣非净利润增长65.37%。从当年二(èr)季度来看，公司营业收入同比增(zēng)长82.6%，净(jìng)利润增长76.53%，扣非净利润增长79.05%。

东方(fāng)证券认为(wèi)，未(wèi)来随着基(jī)数的显著降(jiàng)低以及公司后续投入推(tuī)广活动的进一(yī)步增(zēng)长，2024难下半年业绩增速有望环(huán)比提升，全(quán)年利润端(duān)仍有希(xī)望(wàng)接近或完成股权激励目(mù)标(biāo)。2023年3月，爱(ài)美(měi)客发布限制性股(gǔ)票激励计划，向(xiàng)激励对象授予限制性股票41万股(gǔ)，首(shǒu)次授予的(de)激励对(duì)象(xiàng)总人(rén)数141人。按三年业绩恰好达成考核(hé)要求计算，剔除股权支(zhī)付费用影响，2023-2025年，公司营业收(shōu)入增长率分别不低(dī)于45%、40%、35%，或扣非归(guī)母(mǔ)净利润增长率分别不低于40%、35%、30%。

从激励设置的考核来看，爱美客管理层对未来增长(zhǎng)前景非(fēi)常乐观。具体来看，公司未来的(de)主要看点是研发管线。

爱美客目前在研产品储备十分丰富。其中(zhōng)，注射用A型肉毒毒素、医用(yòng)含(hán)聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝(níng)胶、米诺地尔(ěr)搽剂均(jūn)处于注册申报阶段。

另外，爱美(měi)客(kè)还(hái)增资控股了艾美创医疗科(kē)技（珠海）有限公司(sī)，艾美创旗下拥有(yǒu)“嗨爆水”水光仪、一次性使用无菌(jūn)注射(shè)针等产(chǎn)品，拓(tuò)展了公司在医美设备领域的(de)布局，进一步丰富公司的产(chǎn)品矩(jǔ)阵(zhèn)，提升公司在医(yī)美行业的竞争力和创新能(néng)力。

华东医药2024年上半年医美板块(kuài)营收虽然仅增长10.14%，但这主要(yào)是受国(guó)际市场下滑所拖累，全资子(zi)公司欣可(kě)丽美学作为国内医美经营主体，营收(shōu)仍然实现了19.78%的增长，说(shuō)明国内业务依然做的还不错。

华东医药在全球范围内已(yǐ)拥有(yǒu)“无创+微创”医(yī)美(měi)领域高(gāo)端产品40款，其中已上市(shì)26款。新型高端含利(lì)多卡因注射用透明(míng)质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年4月获得国家药监局(jú)受理，有(yǒu)望2025年获批(pī)上市。未来随(suí)着产品矩阵不断完善，业绩有望保持稳健增长。

昊海生科和华熙生物医美业(yè)务，2024年上半年营收增长虽(suī)然相比往年有所放缓，但(dàn)是(shì)增速均在25%以上(shàng)，尤其华熙生物(wù)增速达到50%以上。因此，两者(zhě)目前依然还处于高速增长阶段。

对于(yú)昊海生(shēng)物医美业务而(ér)言(yán)，玻尿酸仍然是其(qí)主要增长动力。2024年上半年(nián)，公司第(dì)三(sān)代玻(bō)尿酸等高端产品实现了高速增长，一(yī)代(dài)和二代(dài)玻尿酸产品亦(yì)实现较快增(zēng)长。2024年7月，第四代玻尿(niào)酸产品“海魅月白”获批，具备更好(hǎo)的远期安全性(xìng)、更长效、可刺激局部胶原蛋白增(zēng)长(zhǎng)等特性，将与前三(sān)代玻(bō)尿酸形成功能差异化、价格定(dìng)位差(chà)异化的(de)产(chǎn)品组合，接力(lì)支撑玻尿(niào)酸业务中长期发展。

华熙生物医美业务，未来的看点在于新(xīn)产品上市。公司三类医美器械“注射用透(tòu)明质酸钠复合溶液”已于2024年7月获得(dé)NMPA批准上市；三类(lèi)械水光产(chǎn)品进入注册申报阶段，有望成为(wèi)首批合规上市(shì)的水光(guāng)适应症产品，公司预计自主研发(fā)的三类械胶原蛋白有望于2024年下半年进入临床阶段。

从行业来(lái)看，医(yī)美行业(yè)整体仍处于红利(lì)期(qī)，渗透(tòu)率、国产化率以及消费(fèi)频率提升的逻(luó)辑(jí)没有改变。《中国(guó)医美行业2024年度洞悉报告(gào)》显示，受医美渗透(tòu)率不断提升和(hé)多元(yuán)化品质医美需求驱动，中国医美市场预计在未(wèi)来几年内仍可保持10%至15%的(de)快速增长。

本文刊于08月(yuè)31日出版的《证券市场(chǎng)周刊》

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