政策环境优化并购重组步入活跃期

9月2日，中文传媒、华亚智能公告，并(bìng)购(gòu)重组(zǔ)事(shì)项获证监会注册批文；中国重工、中国船舶公告，双方正筹划由中(zhōng)国船舶通过向中国(guó)重工全体股(gǔ)东发行A股股票的方(fāng)式换股吸收合并中国重(zhòng)工。这些都为A股市场并购重组进入活跃期增添了新(xīn)的案例。5月以来，沪深交易所上市公司已披露近40单重大(dà)资产重组项(xiàng)目。

去年(nián)以来，特别是新“国九条”出台以来，证监会多措并举激发并购重组市(shì)场活(huó)力，进一步(bù)优化重组政策环境。随着政策红利持续(xù)释放，并购重组将充分发挥(huī)资本市场主渠道作用，提(tí)振市场活力，助力(lì)上市公司高质量发展。

提(tí)升(shēng)上市公(gōng)司(sī)价值

并购重组已成为上市公司补链(liàn)强链、做优做强、提升投资价值(zhí)的重要手段。

以(yǐ)上述获得证监会注册批文的2单并购重组事项为例，华亚智(zhì)能此前公告，公司计划通过发行股(gǔ)份及支付现金的(de)方式，向四位交易对手方收购其持有的苏州冠(guān)鸿智能装备(bèi)有限公司51%的(de)股权，并(bìng)拟向不超过35名(míng)特(tè)定投(tóu)资者发(fā)行股份以募集配套资金。

华亚智能表示(shì)，本(běn)次交易完成后(hòu)，标(biāo)的(de)公(gōng)司将成为上(shàng)市公司控股子公司。上市公司在进一步(bù)拓(tuò)展半导体设备领域产品服务范围、拓宽下(xià)游应用领域(yù)的同(tóng)时，将和标(biāo)的公司形成优势互(hù)补，共享研发技术能力、销售体系和上(shàng)市公司品牌(pái)效应，从而充分发挥协同效应，有效(xiào)提升(shēng)上市公(gōng)司的主营业务规模和(hé)行业(yè)地位。交易完成后，标的公司也(yě)可借助上(shàng)市公(gōng)司平台实现进一步发展。

中文(wén)传媒此前披露(lù)资(zī)产购买草案显示，拟以发行股份及支付现金方式收购控股股东江西省出版传(chuán)媒集团有限公司持有的江西教育传媒集(jí)团有限公司100%股权、江西高校出(chū)版社有限(xiàn)责任公司(sī)51%股权，

作价22.71亿元。中文(wén)传媒称，此次(cì)交易将进一步(bù)提高上市公司发展质量(liàng)；解决同业竞争问题，进一步完善(shàn)公司治理结构；减少关联交易，增强上市公司独立性；提高(gāo)盈利能力，提升股东回报。

“并购重(zhòng)组将充分发挥(huī)资(zī)本(běn)市场主渠(qú)道作用，提振市场活力，助力上市(shì)公司(sī)高质量发展。”华泰联合证券(quàn)分析称。

呈(chéng)现(xiàn)三大新趋势

战(zhàn)略性新兴产业并购不断涌现，央国企上市公司在并购重(zhòng)组市场中表现活跃(yuè)，证券(quàn)业并购重(zhòng)组提速……业内人士注意到，今年以来，上市公司并购(gòu)重组呈(chéng)现出诸多新特点、新趋势。

战略性新兴产业并购不断涌现。迈瑞(ruì)医疗1月28日发(fā)布公(gōng)告，拟通过(guò)“协议(yì)转让 +表决(jué)权”方式，使用66.5亿元自有资金实现对科创板(bǎn)上市公司(sī)惠泰医疗控制权(quán)的收购。迈瑞(ruì)医疗表示，此举有(yǒu)望帮助迈瑞医疗快速(sù)切入(rù)心血管赛道，为公(gōng)司长期(qī)维持快速增(zēng)长做出积(jī)极贡献。普源精电7月16日发(fā)布公告，公司发行股份购买耐数电子67.74%股权获证监会(huì)同意注册。该交易是“科创板八(bā)条”发布后并购重组注册(cè)第(dì)一单(dān)，也是科创板今年以来(lái)并购(gòu)重组注册第一单。

央国企上市公司在并购重组市场中表现活跃。中航电测8月6日公告，公司发行(xíng)股(gǔ)份(fèn政策环境优化并购重组步入活跃期)购买航(háng)空工业成都飞机(jī)工业（集团）有限责任公司(sī)100%股权的交易事项获证监会注(zhù)册。

“随着国企政策环境优化并购重组步入活跃期(qǐ)改革持续深入推进，以及在加快发展新质生产力的导向下，科技型央政策环境优化并购重组步入活跃期地国(guó)企实(shí)施的产业并购或引领下一次(cì)并(bìng)购热潮(cháo)。”国(guó)金证(zhèng)券政策与(yǔ)ESG首(shǒu)席分析师杨佳妮分(fēn)析称(chēng)。

分行业看，证券业并购重组明显提速。中航(háng)证券非银行业分析师薄晓旭认为，并购(gòu)重组是券商实现外(wài)延式发展的有效手段，券商并(bìng)购重组对提升行业整体竞争力、优(yōu)化资源(yuán)配置以及促(cù)进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于(yú)提高行业集中度，形成规模效(xiào)应，预计行业内并购重组事项将持续加速推进。

“从产(chǎn)业(yè)端看，目前的市场环境为现金流充沛(pèi)的公司(sī)提供了较好的战(zhàn)略(lüè)并购机会。随着政策逐步落地和市场环境优化，与发(fā)展新质生产力相关(guān)的(de)科技、制造和医药等行业的并购活动有望增多。”银河证券研究院副院长(zhǎng)解学成说(shuō)。

政策暖风频吹

市场人士认为，并购重组进入活跃期，离不开(kāi)政策的持续完善和发力显效。展(zhǎn)望下一阶段，并购重组估值包容性有望提升(shēng)，“A并A”有望(wàng)迎来良机，支(zhī)付方式也将更加多元化，这(zhè)些都将成为(wèi)进一步活跃并购(gòu)重组市(shì)场(chǎng)的重要因素。

估值(zhí)包容性将有所提升。此前科创板企业在并购(gòu)过程中，估值是较大难点之一。特别是(shì)未盈利企业，处于成长的早期阶段(duàn)，其市场前景、业务模式、技术(shù)成熟可行性及(jí)相关风险具有较高的不确定性。这种不确(què)定性为投资者提供了巨大的收益潜力，也带来了相(xiāng)应的风险(xiǎn)。如何合理识别无形资产、商誉的价值等，一直是(shì)科创板并购重组面临的(de)痛点问题。“科创板八条”提高并购(gòu)重组估(gū)值包容性，支(zhī)持科创板上市公司收购优质未盈利(lì)“硬科技”企(qǐ)业，释放出积(jī)极有力信(xìn)号。

安永大中华区审计服务(wù)市场联席主管合伙人汤哲辉(huī)建议，在(zài)对科创(chuàng)企业进行投(tóu)资估值时，合理考虑(lǜ)企业和行业趋势。前(qián)瞻性评估强调对行业发展趋(qū)势、技术进步、市场(chǎng)变化以(yǐ)及宏观经(jīng)济环境的长期预(yù)测和分析，提高了估(gū)值模型的包容性，这对于评(píng)估科创企业潜在的(de)增长机会，以及(jí)避免潜在(zài)的(de)风险损失(shī)具有重大(dà)意义。

“A并A”有望迎(yíng)来良(liáng)机。有投行人士表(biǎo)示，近期有关部门频频发(fā)声支(zhī)持上市公司之间吸收合并，明确吸收合并中获(huò)得股份相关主体不满足投资者适当性管(guǎn)理要求的，可继续持有或依规卖(mài)出相(xiāng)应股份。上市公司之间的吸收合并，有利于同行业上市(shì)公司之间实现横向或纵向整合，提高抗周期能力和市场占有率，提高抵御风(fēng)险的能力，也有利于消除低效(xiào)竞争。

在业内专家看(kàn)来，未(wèi)来，并购重组的(de)支付方式也有望更加多元化。“通过股份、现金、定向(xiàng)可转债等多种方式(shì)，可进(jìn)一步提高交易的可行性。其中，开展股份对价分期支付，好比‘分期支付’，有助于减轻并购(gòu)方的支付压力(lì)，提高并购的可行性(xìng)和效率。通过股份对价分期支付的方式，可(kě)以实现并购双方利益的平衡和共赢，促进(jìn)并购(gòu)市场(chǎng)的健(jiàn)康发展。”南(nán)开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

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