华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值

　　来(lái)源：中(zhōng)国基金报(bào)

　　华商基(jī)金固定收益部基金(jīn)经理杜磊是名副(fù)其实的(de)现金替代类产品管理专家。多年来，他致(zhì)力于打破传统流动性管理布局局限性(xìng)，并构建“货币+”新型(xíng)现(xiàn)金(jīn)管理理念。

　　展望后市，杜磊认(rèn)为，票(piào)息的(de)保护已初现疲态(tài)，在享(xiǎng)受了(le)上半年债牛的情况下，继续博弈长(zhǎng)端(duān)资产(chǎn)的动力缺乏稳定支撑，中(zhōng)短久(jiǔ)期投资组合相对仍有较好的配置价值。

　　秉承(chéng)“三角(jiǎo)平衡”理论框架

　　华商基金固定(dìng)收益部基金(jīn)经理杜磊是(shì)名副其实的现金(jīn)替代类产品管理专家。

　　杜磊

　　华(huá)商(shāng)瑞丰短(duǎn)债(zhài)债券基金经理

　　杜磊的固(gù)收投资(z华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值ī)经验丰富，有着超12年的证券从业经验，擅长流动性(xìng)产品(pǐn)及利率产品管理。2022年加(jiā)入华商基金后，他(tā)继续发挥自身所长，2023年3月起开始管理华(huá)商现金增利货币基金、华商瑞丰短(duǎn)债债券基金。过往的积累(lèi)让(ràng)他逐渐展现出其全面的投资能力，目前在管产(chǎn)品涵括货币基金、纯债基金、同业(yè)存单基金(jīn)等。

　　如今，他的管理规模已超300亿元（截至20240630），覆盖“货币(bì)+”产品(pǐn)线主要品类。其中，作为代表性(xìng)的“货币+”现金管理工具，他管(guǎn)理的华商瑞丰短债债(zhài)券(quàn)A过去3年净值增长率达9.45%（同期业绩比较基准收益率7.81%），过去1年(nián)净值增长率(lǜ)达3.37%（同期业(yè)绩比较基(jī)准收益率2.50%）。（数据截(jié)至2024.06.30，来自基金定期报告）

　　多(duō)年来，华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值杜磊致力于打(dǎ)破传(chuán)统(tǒng)流动(dòng)性管理布局局(jú)限性，并构建“货币+”新型现金管理理念，更(gèng)好的服务(wù)投(tóu)资人，满足不(bù)同的现金管理需(xū)求。

　　他在投(tóu)资(zī)管理实践中时(shí)刻秉承“三角平衡”的理论框架，尽量在(zài)流动性、规模和收益中(zhōng)寻求相对的(de)平衡，力争取(qǔ)得最优解。

　　他认为，虽(suī)然现金管理类产品整体风(fēng)险偏低，但在流动(dòng)性极(jí)度紧张等极端情(qíng)况下，可能会出现产品赎回或部分(fēn)资产难(nán)以(yǐ)变现等(děng)风险(xiǎn)。现金管理类产品面临的风险有(yǒu)很多，每个风(fēng)险都值得重(zhòng)视，但最(zuì)应该重视的是流(liú)动性风(fēng)险和信用风险。

　　在实(shí)际运作中，杜磊会在事前事中平衡收(shōu)益与风险。事前合理配比流动性资产与收益资产，保证组合流动性充裕是首要任务(wù)。事中会通过流(liú)动(dòng)性分析框架以及货币政(zhèng)策研究(jiū)框架修正当前操作运作时可能(néng)出现的潜在风险。此外，还会适时进行风险压力测试，检查自身的产品配(pèi)置是否能承担风险压力。

　　中短久期投资(zī)组合仍有较好配置价值

　　对于今年的行情，杜磊(lěi)表(biǎo)示，整体看，今年上半(bàn)年债(zhài)市整体表现较好，尤其二季度以来市场抢配情绪(xù)较足，票息保护趋于不足，债(zhài)市目前(qián)缺少确定可(kě)预期的锚点，在相当长的(de)一段时间内会处于震荡(dàng)状(zhuàng)态。受宽松货(huò)币政策和资产荒行情的影响，信用债收益率下行(xíng)加速，信用利差持续收窄，超长久期信用债投资回报更为(wèi)亮眼。

　　今年上半年，杜(dù)磊管(guǎn)理的(de)华商瑞丰短债基金以中短期(qī)高等级信用债、商业(yè)银行金融债和利率债作为主要配置资产(chǎn)，积极优化(huà)组合配(pèi)置节奏，灵活调整各(gè)类(lèi)资(zī)产的比例和久期，稳(wěn)健参(cān)与波段交易增厚收益，实现了组合的流动性安全和净值增长。

　　展望后市，杜磊表示，货币政策还会保持积极(jí)稳健，央行仍有较多的政策空间对冲供给，财政政策(cè)大概率更加积极。但地产失速带来的(de)经(jīng)济(jì)下滑(huá)在短时间(jiān)内难以用(yòng)其他行业来弥补，债券收益率曲线已经逼近历史极低水平，票息的保护已初现疲态，在(zài)享受了上半年债券市场牛市的情况下，继续博弈长端资产的动力缺乏稳定的支撑，中短久期投资组合相对仍有较好的配置价(jià)值(zhí)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，近年来债券信用风险频(pín)发，华商基金从公(gōng)司层面也加强了管(guǎn)控，并(bìng)在头寸(cùn)管理、各类(lèi)指标测算、信用评估等方面(miàn)实现(xiàn)系统化(huà)，主要体现(xiàn)为“机(jī)控+人控”模(mó)式。

　　与(yǔ)此同时，华商(shāng)基金固(gù)收团队内部专门成立信用研究小组，为公(gōng)司债券投资提(tí)供专业、独(dú)立、审慎(shèn)的信用(yòng)研究支持。小组成员按26个细分行业分工，覆盖全市场债券。对债券(quàn)或主体进行内部信用(yòng)评级不依(yī)赖于外部评级，从(cóng)而避免了外部评级在评级的公允性和区分度(dù)、调整的及时性上存在固有(yǒu)缺陷。

责任编辑(jí)：江钰涵

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