停牌前后股价两连跌 中国重工重组为何“遇冷”？

　　原标题：每经热评(píng)丨停牌前后股价两(liǎng停牌前后股价两连跌 中国重工重组为何“遇冷”？)连跌 中国重工(gōng)（维权）重组为何(hé)“遇冷”？

　　每经评论员 杜 恒峰

　　9月19日，中(zhōng)国船舶和中国重工在披露(lù)千亿级别(bié)的换股吸收合并事项后复牌。然而，重组带来的利好并未在两 家企业股价上得到一致体现：中国(guó)船舶开(kāi)盘上(shàng)涨(zhǎng)7.39%，收盘时涨幅收窄至3.32%；中国重(zhòng)工盘中最大跌(diē)幅一度超过5%，收盘时跌(diē)幅收(shōu)窄至2.41%。今年以(yǐ)来，受造船行业景气度持续上升及(jí)重组预期等因素推动(dòng)，“南北(běi)船”累计涨幅均超过17%，但复牌后股价表现分化，除了“利(lì)好兑现”的市场规律(lǜ)之外，换股价格设定(dìng)、异议股东现金选择权价格(gé)以(yǐ)及停牌前股价(jià)大跌(diē)等因素也为此次重组增添了不少变数。

　　“南北船”的换股价
以停(tíng)牌前120个交易日的交(jiāo)易均价确定，分(fēn)别为37.84元/股和5.05元/股(gǔ)，即每7.4931股(gǔ)中国重工股票换(huàn)1股中国(guó)船舶股票(piào)。然而，在9月2日（停牌前）收 盘时，两家公司股(gǔ)价之比为7.008。复牌后，中国重工的投资者若想继续(xù)保持原有(yǒu)的持仓比例(lì)，最佳(jiā)做法是先卖出(chū)手中的中国重工股票，再买入
中国船舶股票(piào)，即以7.008股换1股中国船舶股票。但若所有(yǒu)投资者均 如此操作，将(jiāng)导致中国重工股价下跌。经(jīng)过一天的市场博弈，截至9月19日(rì)收盘，两家公(gōng)司股(gǔ)价之比为7.4198，已十分接近换股比例(lì)。

　　为(wèi)了保(bǎo)护中小投 资者权益(yì)，“南北(běi)船”重组(zǔ)还设置了(le)现金选择权，即异议(yì)股东可以选择放弃股(gǔ)份换取现金离场。两家公司的现金选择权价格分别为上
述120个(gè)交易日均价的(de)八折，即中国船舶30.27元/股、中国重工4.04元/股。现(xiàn)金选择(zé)权(quán)定价低于市价是(shì)必要(yào)的(de)，因为只(zhǐ)有停牌前后股价两连跌 中国重工重组为何“遇冷”？对合(hé)并方案投反(fǎn)对票(piào)的(de)股东(dōng)才能被视(shì)为“异议股东”。若现金选择权定
价高于市价，中小股东(dōng)都会选择投反对(duì)票，在控股股东作为(wèi)关联 方回避表决
的情况下，重组方(fāng)案很(hěn)可能被否决。

　　值得(dé)注意的是，9月2日，“南北船”股价同时大跌，中国船舶跌幅更(gèng)是超过9%。停牌前第三个交易日，中国(guó)船舶出现一(yī)笔77.43万股的大宗交易，成交价35.44元/股，较当(dāng)天(tiān)收盘(pán)价 折价8.57%，上一次类似交易要追溯到(dào)2020年底。由于本次重组规模(mó)庞大，涉(shè)及国有资(zī)本流程较(jiào)长(zhǎng)，信(xìn)息保密难度较大(dà)，中国重(zhòng)工在公(gōng)告中提示，不排除有关机构和(hé)个人存在内幕交易的可能，因(yīn)此本次交易存在因股(gǔ)价异常波动(dòng)或异常交易可能涉嫌内幕(mù)交易而被暂停(tíng)、中止(zhǐ)或取消(xiāo)的(de)风(fēng)险。

　　总体(tǐ)来看，“南北(běi)船”合并从资本层面看并无太多惊喜，其核心逻辑仍在(zài)于产业层面，实际价值需要较(jiào)长(zhǎng)的
时间才能(néng)显(xiǎn)现。重组能否成(chéng)功，还需要资本市场的高度配合，包括双方中小(xiǎo)股东(dōng)投票同意、不涉及内幕消息泄露(lù)、现金选择权能够(gòu)有效托底股价等。对此，投资者应
当给予密切关注。

责任编辑：何松琳

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