中秋消费，火爆依旧！投资机会→

　　今年中秋节前后，白酒价格和股价有所低迷，市(shì)场对假期消(xiāo)费出行的投资预期有所松动。但实际上，白酒只是消费一小部分，以此来揣(chuāi)测(cè)假期消(xiāo)费景气度并不全面。

　　从铁路、航空、酒店等数据来看，今年中秋的假(jiǎ)期消费依然火(huǒ)爆。国内酒店、租车、门票等(děng)预订量较2019年同期 均取得两位(wèi)数以上增长，其(qí)中(zhōng)国内酒店预(yù)订量增长(zhǎng)幅度(dù)达到
50%。并且(qiě)，由于高基数、出(chū)境游平抑国内游价格等原因，中秋乃至国庆(qìng)假期消费会呈现出(chū)“量涨价平/跌”现象(xiàng)。公募分析(xī)认为，假期前后脉冲式的销量增(zēng)长(zhǎng)，依然(rán)能带来超预期的市场投资机会。

　　中秋消费，火爆依旧！投资机会→ cms-style="strong-Bold align-Center">中秋出行“量涨”态势(shì)明显

　　观察节(jié)假日消费经济，首先是出(chū)行数(shù)据。根据中国国家铁路集团有限公司消息，为期(qī)5天的铁路中(zhōng)秋小长假（9月(yuè)14日至18日）期(qī)间(jiān)，全国铁路预(yù)计发送旅客7400万人次(cì)，日均发送旅客1480万人次，9月15日为客流最高峰日(rì)，预计(jì)发送旅客约1680万人次。

　　航空出行(xíng)方(fāng)面，航(háng)旅纵横的数据显示，截至9月11日中秋
假期国内航线(xiàn)的机票(piào)预订(dìng)量已超280万(wàn)张，比一周前增长(zhǎng)约50%；国(guó)际方面，中
秋假期出入境航线的机票预 订量超57万张，比(bǐ)一周(zhōu)前增(zēng)长约15%。以广州白云机场为例，白云出入(rù)境边防检(jiǎn)查站消息(xī)，9月15日—17日期间广州白云(yún)机场
口(kǒu)岸的日均客流(liú)量有望达(dá)到4.2万人次，日均出(chū)入境(jìng)客(kè)流(liú)同比增(zēng)长约1%，峰值可能达到4.4万人(rén)次，将创五年新高。

　　其次是食住与游玩(wán)，今年中秋(qiū)乃至随之到来的国庆七天长假，“量涨”态(tài)势较为明显。从
记者汇总多家出行平台数据来看，截至目前中秋(qiū)假期国内酒店(diàn)、国内租(zū)车、国
内门票等预订量
较2019年同期均取得(dé)两位数以上增长。其中飞猪数据显(xiǎn)示，目前中秋假(jiǎ)期国内酒店预订量较(jiào)2019年同期(qī)增长约50%。从价(jià)格维度看，2024年(nián)中秋节恰好在暑期与国庆节的(de)中间(jiān)，机票、酒店价格堪比淡季(jì)，中秋假期(qī)的出游性价比更高。携程发(fā)布的《2024国庆旅游(yóu)预测报告》显示，由于(yú)高基(jī)数、出境游平抑国内游价格等原因，从当前预订情况(kuàng)看，“十一”旅游或将出现“量(liàng)涨价跌”的态 势，机票（含税）和酒店(diàn)价格(gé)双降。

　　北京(jīng)一家公募消费投研人士对证券时报·券商中国记者分析称，在中秋假期(qī)到来之前，“量涨”和“价跌”现象均已(yǐ)出(chū)现。量(liàng)涨是节假日高峰消费的主(zhǔ)要特征(zhēng)，但今年中秋节不是在周末，不少人(rén)的休(xiū)假时长 可能有(yǒu)4天乃至(zhì)5天，使得“量涨”效应较为突(tū)出(chū)。“价跌”现象(xiàng)，则在近期消费类(lèi)公司(sī)的股价，以(yǐ)及酒水、月饼的价格上体现得(dé)较为(wèi)明显。以月(yuè)饼(bǐng)为例，富国基金引用中国(guó)焙烤(kǎo)食品糖制品工(gōng)业(yè)协(xié)会(huì)的《2024中国月饼行(xíng)业市场趋势(shì)》数据显示(shì)，2023年主流月饼价
格区间位80—280元，今(jīn)年集中的
价格带是在70—220元。

　　以旧换新政策效果正在逐步显(xiǎn)现

　　实际上，投资资金对上述情况早有反应。截至9月14日，A股上的消费白酒股(gǔ)表现(xiàn)低(dī)迷，旅游出行(xíng)相关个股(gǔ)阶段性表现则可圈(quān)可点，国旅(lǚ)联合（维
权）从8月下(xià)旬以来累计涨幅超过15%，上中秋消费，火爆依旧！投资机会→海电影从8月底以来(lái)累计上涨(zhǎng)超(chāo)12%。

　　长(zhǎng)城(chéng)基金的基金经理余欢(huān)对证券时报(bào)·券(quàn)商中国记者(zhě)表示，中秋国(guó)庆“双节”临近，消费品的
动销(xiāo)旺季(jì)即将(jiāng)来临(lín)，市场目前对于国内消费的预期偏低 ，接下来会密切关注相关消费品的动销(xiāo)情况，后者会直接影响大(dà)消费板块的(de)后市走向(xiàng)。余欢还提及，8月以来各地纷纷(fēn)发布
以旧换新政策实施方案，覆盖(gài)到了汽车、家电(diàn)、消费电子领域。

　　根 据诺德基金研究员姜禄彦分析，从总量角度看，预计家电行业(yè)补贴金额可能在100亿元—300亿元，按照200亿元(yuán)中枢(shū)和15%/20%两档补贴(tiē)标准来看，其(qí)有(yǒu)望拉(lā)动终端销售规模(mó)约1000亿元—1300亿元。2023年社零口径中涉及补贴的家电品类零售(shòu)规(guī)模约为5200亿元—6000亿元，由此(cǐ)推算补贴(tiē)拉动的终端(duān)零售规模占年销售规模(mó)的比例约为20%，变量可能主要(yào)在于具体拉动(dòng)多少(shǎo)原(yuán)本今年无更新计划的消费者的消费行(xíng)为。

　　“从近期我们在部分区(qū)域草根调研的情况来(lái)看，在政策驱动下，相关品类的销售额确实出现了较大幅(fú)度的(de)增长，政策效果正在逐(zhú)步显现。”余欢表示。根据(jù)9月(yuè)14日国家统计局发布的数据，8月社会消费(fèi)品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。今年1—8月社会消费(fèi)品零售总额312452亿元，同(tóng)比增长3.4%。其中，除汽车以外的
消费品零售额281772亿元，增长3.9%。按消费(fèi)类型分(fēn)，8月(yuè)商品零售额34375亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1.9%；餐饮(yǐn)收入4351亿元，增长3.3%。1—8月的商品零(líng)售额277454亿元，增(zēng)长3.0%；餐饮(yǐn)收中秋消费，火爆依旧！投资机会→入34998亿(yì)元(yuán)，增长6.6%。

　　胜率类资产不宜过早“抛弃”

　　基于上述 现状，前述北京公募消(xiāo)费(fèi)投研人士表示，今年中秋假期带来的投(tóu)资(zī)行情依然值(zhí)得期待，但这更多是结构性和阶段性的。虽然当前白酒(jiǔ)等板块
表现不佳，但消费是一个非(fēi)常庞(páng)大的领域。在(zài)节假期前后脉冲式的销(xiāo)量增长(zhǎng)依然能(néng)带来超预期的市场机会，这与上市公司的“财报行情”有类似之处。

　　“消费板块从2021年一(yī)季(jì)度见顶以来持(chí)续调整，从静态(tài)估值来讲目前已处于历史较低分位水平。”创金合(hé)信消费主题的(de)基(jī)金经理陈建军表示，消费板块当前疲弱不是因为估值过高。在国内(nèi)宏观经济触底逐渐回升时，终端(duān)消(xiāo)费
也将随之走出低迷。

　　华夏(xià)基金表示，中(zhōng)报(bào)披露结束后，9月 是难 得的业
绩空窗期，基本
面的负面压制暂(zàn)时解除。同时，苹果、华为、海思等大厂发布会密集，对(duì)包括半导体、消费电子在内(nèi)的行业可能形成正面的预期。另(lìng)外，红利(lì)、价值类偏防守的风格今年跑出明显的超额收益，从企业经营、增量资金偏好、股价表(biǎo)现(xiàn)看都占据了绝对优势。目前来看，从政策加 码到经济改善(shàn)之间还隔着政策的执(zhí)行落(luò)地，胜率类资 产(chǎn)不宜过(guò)早“抛弃”。

　　在(zài)具(jù)体赛道上，姜禄彦说到，在消费升级时代被投资者忽略的一些成长性较弱，但需
求偏刚(gāng)需、定价偏低的品类，容易(yì)逆势(shì)呈(chéng)现出价格提升现象，比如方便面 、传统茶饮料、国(guó)产牙膏等。就当前来看，食品饮料行(xíng)业的消费氛围得以持续扩散的品(pǐn)类，主要是功能饮料(liào)和无糖茶饮料，从日本(běn)等国(guó)家的(de)经验来看，这(zhè)些品类(lèi)长期渗透率的提升空间比较(jiào)大。

责任编辑：郝欣煜

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