巴西减产预期升温，糖市迎来反转契机？

　　期货日(rì)报

　　最近，巴西天气干燥和火灾频发，削弱了中南部产(chǎn)区甘蔗作物的产量和出糖品质前景。同时，印度部分产区的甘(gān)蔗作物因过量降雨受(shòu)损，且可能延长出口限制，国际供(gōng)应趋紧的预期升温。国内主产区遭遇台风袭击，甘蔗(zhè)作物受到不同程度影响。短期利多因素(sù)积聚，内外糖价表现强势(shì)，美糖再(zài)创新高，郑糖大幅反弹。

　　华东(dōng)食糖市场：多种(zhǒng)糖源竞争加剧下游(yóu)需求疲弱

　　刘芷妍彭新贵

　　山东省(shěng)与江苏(sū)省是我国华东地区重要的食糖集散地，聚集了加工糖厂、贸易商、港口、食品终(zhōng)端及替代(dài)品生产企业等多(duō)种涉糖主体，了解(jiě)当地(dì)白糖市场情况对于(yú)推演分析我国食(shí)糖市场整体情况有重要意义(yì)。近期(qī)，笔者跟随调研团奔赴两省，与食糖生产企业、贸易商、物流企(qǐ)业、用糖终端等进行(xíng)面对面(miàn)交流，聚焦加工(gōng)糖厂产糖、进口节奏、现货集散、下游消费(fèi)市(shì)场(chǎng)及替代品变化，探讨白糖价格走势及对后(hòu)市行情走势(shì)的(de)影响。

　　供给压力增加

　　据海关总署公布的数据，2024年7月我国进口食糖42万(wàn)吨，同比增加30.89万吨，增幅278.01%。2024年(nián)1—7月我国累计进口食糖172.21万(wàn)吨，同比增加51.37万吨(dūn)，增幅(fú)42.51%。

　　加(jiā)工糖厂开机率上升

　　上半年进(jìn)口的食(shí)糖(táng)以(yǐ)关税配额部分为主。8月初，华东(dōng)地区的加工糖厂开机率(lǜ)仅60%左右，主要原因是采(cǎi)购的原糖预计8月底才陆续到港，单家糖厂的采购(gòu)数量为1—2条船，原糖采购(gòu)均价在19美分/磅左右。截至9月初，华东地区的(de)加工糖厂基本全数开机，市场供应压力相应增加，加工糖报(bào)价下调引领(lǐng)市场。截至(zhì)9 月12日，沿海地区(qū)的广西糖报(bào)价区间(jiān)为 6300~6400元/吨，较上(shàng)月下跌250~270元/吨；加工糖(táng)厂主流报价区间(jiān)为6300~6410元/吨，较上月下跌200~290元/吨(dūn)。

　　为了争(zhēng)夺终端市场(chǎng)，加工糖厂采取贴近广西糖的报价(jià)策(cè)略，与(yǔ)广西糖之间的价差迅速缩小(xiǎo)。以中(zhōng)粮(liáng)曹妃(fēi)甸糖厂(chǎng)报价为例，其跟广西南华集团每吨的报(bào)价(jià)差从7月末的近百元(yuán)收缩至仅30元，如果加上量大优惠，其报价可能较广西糖更低。加之新上市的加(jiā)工糖较临近榨(zhà)季末(mò)期的广(guǎng)西陈糖品质更优(yōu)，终端的接纳程度有所增加，这会对广(guǎng)西糖后期去库造成不利影响。

　　多种糖源并存，竞争加剧(jù)

　　华(huá)东地区食糖市场的糖源品类构成复杂，汇(huì)聚广西(xī)糖、加工(gōng)糖和甜菜糖等，也是糖浆、白砂(shā)糖预混粉的集散地之一。今年上半年，加工糖厂因糖源少报(bào)价高企，给广西糖让渡了部分(fēn)市场份额。此外，发往华东地区沿海港口销(xiāo)售的云南糖数量也(yě)较往年明显增加，报价较广西糖低30~50元(yuán)/吨，整体销售情况不错。

　　据海关总署(shǔ)数据，我国7月进口糖浆、白砂糖预混(hùn)粉22.81万吨，同(tóng)比增加3.48万吨，刷新(xīn)历(lì)史单(dān)月进口量数值；2024年1—7月我国累计进口糖浆(jiāng)、白砂糖(táng)预混粉117.68万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.44万吨，增(zēng)幅12.90%。糖浆、白砂糖预混粉(fěn)进口量(liàng)增加导致(zhì)华(huá)东地区的食糖供应过剩(shèng)，市(shì)场竞争加剧。

　　一直以来，我国北方居民喜食的绵白(bái)糖原由甜菜糖(táng)厂、加工糖厂供应(yīng)，市场价格与(yǔ)需求量保持稳定。近两年来，冰糖厂因产能过剩，开始转向生产绵白糖，其生产原料糖浆(jiāng)从东(dōng)盟国家以零关税进口，因此绵白(bái)糖生产成本远低于甜菜糖厂与加工糖厂。冰(bīng)糖厂产的(de)绵白糖售价低，拉低了我国华(huá)中地区与华东(dōng)地区的绵白糖均价。

　　内(nèi)蒙古甜(tián)菜糖的终端市场受糖浆、白(bái)砂糖预混粉的冲击严重，因(yīn)销售受阻，甜菜糖厂倾向于(yú)将现货注册为期货(huò)仓单通过(guò)盘(pán)面交割，进(jìn)而影响了白糖期货的仓(cāng)单结构和价格走势。

　　同时(shí)，加工糖(táng)厂在区域市场竞争中同样(yàng)处(chù)于劣(liè)势。2022年下半年以来，我国(guó)配额(é)外食(shí)糖进口利润倒挂，加工糖厂的开工率(lǜ)极低，亏损严重，未(wèi)充分享受到上一轮白糖牛(niú)市的红利。今年4月以(yǐ)来，配额外(wài)食糖进口的利润由负转正，却(què)又遭到白砂糖预混粉的冲(chōng)击，经营情况不容乐观。

　　过去，我国(guó)食糖市场形成甘蔗糖、甜菜糖、加工糖为主(zhǔ)的“三足鼎(dǐng)立(lì)”格局。2023年，糖浆与白(bái)砂糖预混粉进(jìn)口量达181.75万吨(dūn)，折糖量约132万吨，超当年甜菜(cài)糖产量108万吨，以当前形势推测，如果没有管控政策出台，未来进(jìn)口量(liàng)仍保持高位，则国内食(shí)糖市场格(gé)局将(jiāng)转变为“四(sì)分(fēn)天下”，国产(chǎn)糖源的份额或不断缩减。

　　总体用量(liàng)缩减

　　销(xiāo)区普遍低库存，贸(mào)易商群体洗牌

　　受糖价远期走低与下游需求不振综合影响，贸易商采购始终(zhōng)持谨慎心态(tài)，仅维持最低库存量用于长期订单供货，同时，由于预期(qī)新榨季(jì)大(dà)幅增产，供应偏宽松，其对新糖预售的兴趣也较往年(nián)偏低。

　　贸易(yì)商群(qún)体今年的业(yè)务量(liàng)变化差异较大。我(wǒ)们调研的大(dà)中型贸易商表(biǎo)示，今年(nián)的业务量不降反升，主要原因一是主动采取了销售(shòu)渠道下沉策略，争(zhēng)夺终(zhōng)端的小订单，小贸易商被迫退出市场，行业的集中度上升；二是合作的大型(xíng)终端零售市(shì)场份额增长，带动上游(yóu)贸易商业(yè)务量增加(jiā)；三(sān)是部分(fēn)中(zhōng)大型贸易商利用衍生品管理风险，将(jiāng)期货、期权市场盈利(lì)补贴现货(huò)贸易，报价有优势(shì)，因此(cǐ)抢占了(le)更(gèng)多同业市场份额。

　　与(yǔ)之对应的是，传统小(xiǎo)型贸易商感(gǎn)到市(shì)场越来越难做，面(miàn)临退出行业的困境。

　　终端用糖分化，总量持平略减

巴西减产预期升温，糖市迎来反转契机？tyle="font-L">　　食品饮料上市企业2024年半年报于9月初陆续公布，康师(shī)傅(fù)、农(nóng)夫山泉等行业龙头实现营(yíng)业收入增长0.7%~56%不等。大型(xíng)终端(duān)多(duō)措并举提高市场占有率，食(shí)糖用量持稳(wěn)或微(wēi)增，部分调整糖类(lèi)使(shǐ)用，如有些(xiē)终端为提升品质(zhì)增加了碳化(huà)糖的使用量，也有部分终端为了降低成(chéng)本，将碳化糖改为硫化糖。

　　中小型终端的(de)订单量下降导(dǎo)致(zhì)开工率降低，同时国内市场消(xiāo)费降级明(míng)显，降本增效需求凸显，导(dǎo)致食糖用量减少或者直(zhí)接改用(yòng)糖浆、白砂(shā)糖(táng)预混粉。

　　从调研走访中了解到，今年华中地区夏季含糖饮料消费旺季与中秋备货需求均未明显放量，呈现“旺季不旺”特征。用糖终端预期糖价下跌(diē)，压缩库存(cún)，备货周期缩短至1~2个月，部分甚(shèn)至仅提前1周采购。

　　综合国内(nèi)宏观(guān)经济数据、行(xíng)业微(wēi)观数据及调研情况分析，我们预计2024年全(quán)国食糖消费量为1530万吨，较上年下降约30万吨。

　　替代产生冲击

　　糖浆、白砂糖(táng)预混粉(fěn)

　　第(dì)一(yī)，管理加码，综合(hé)保税区的产能(néng)关停或转移。自去年以来，随着糖浆、白砂糖(táng)预混粉进口量(liàng)增长，加强特殊监管区糖浆、预混粉加工呼声日益高涨，海关调研加强管理(lǐ)。因政策趋严，保税区预混粉掺混(hùn)厂逐步退出或海(hǎi)外建厂。海关总署44号文发布(bù)后，保(bǎo)税区相关产能基本关停。相应地，据客户(hù)反馈，泰国今年新建了大量糖(táng)浆产能，其中不(bù)乏(fá)国际糖企参与，产业链与(yǔ)供应链日益完善，预(yù)计将对国内白砂糖产业产生巨大冲击。

　　同期，我国海关(guān)加强了进口糖浆、白砂糖预混粉的管理，提高报关检(jiǎn)验力度，发现了一些掺混不合格商(shāng)品，整体通关时间延长。

　　第二，终端(duān)使(shǐ)用糖浆、白砂糖预混粉的数量增加。今年以来，中小(xiǎo)食品厂的糖浆、白砂糖预混粉用量增加，如罐头、烘焙(bèi)企(qǐ)业。大终端持观望态度，个别尝试使用定制的(de)高端预混粉(fěn)，以降低成本。

　　第三(sān)，批发市场(chǎng)秩序待规范，贸(mào)易流(liú)通环节扩张(zhāng)。山东省、河北省今(jīn)年新投产(chǎn)白砂糖预混粉(fěn)筛分厂产能大增，预混粉筛(shāi)出白砂糖销售（过筛糖）或直接冒用广西糖厂(chǎng)品牌和包装销售（换包糖）。截至7月(yuè)末，山(shān)东港口白砂糖报价(jià)6500元/吨，过(guò)筛糖售价约6000元(yuán)/吨，价差明显。此外，因白(bái)砂糖利润微薄，部分贸易商转向经营利润更高的糖浆、白砂糖预(yù)混粉，经销商(shāng)群体增加(jiā)。

　　淀粉糖替代增(zēng)加

　　F55果葡糖浆(jiāng)甜度约为白砂糖的90%~95%，二者价差超1500元/吨即(jí)可发(fā)生明显替(tì)代(dài)。2023年(nián)春节后，白(bái)砂糖价格暴(bào)涨，较F55果(guǒ)葡糖浆持续高(gāo)约3000元/吨，饮料、调味品等行业使用果葡(pú)糖浆的替代(dài)明显增多。

　　代糖行业步(bù)入整合期

　　过去的(de)几年，以赤藓糖醇为代表(biǎo)的代糖产品行业(yè)经历(lì)了无序扩张—产能过(guò)剩—恶性竞争几个阶段，现进入整合期。

　　受访行(xíng)业专家称，受下游需求限制(zhì)，未来难再出(chū)现类似赤藓糖醇的代糖单品爆款。最具潜力的是阿洛酮糖，其甜度高、溶解性好(hǎo)、低卡低糖，被视为(wèi)最理(lǐ)想的蔗糖替代品，有望在多领域应用。国内将很快批准该产品的生产，现在各大企业已(yǐ)经(jīng)在(zài)积(jī)极布局生产线，其潜在的冲击力不容小觑。

　　仓储物流情况

　　本(běn)次调研的仓储物流(liú)企业负责人表示，今年的白砂糖运费总(zǒng)体较(jiào)往年有所降低，下辖仓库的高峰期食糖库存量较往年下降了(le)20%~30%，主(zhǔ)要原因是受产(chǎn)销区价格倒挂、低价糖存在等影响，贸易商采取快进快出的(de)购销策略，入库量减少。

　　产业主体(tǐ)观点(diǎn)

　　产业主体对行情的(de)总体看法为(wèi)近月SR2409合(hé)约有支撑，远月SR2501走弱的可能性(xìng)较大，预计9—1价差将回归100~150元/吨之间，2024/2025榨季的国内糖价主要区间为5500~6000 元/吨。

　　现货市场方面(miàn)，在(zài)12月广(guǎng)西新糖(táng)大(dà)规模上市之前，加工糖是市场主要供给(gěi)糖源，预计(jì)广西新糖上市的价格在5700~5800元/吨，加工糖(táng)报价底(dǐ)部区(qū)间约为6300元/吨，内蒙古甜(tiá巴西减产预期升温，糖市迎来反转契机？n)菜糖将于9月中下旬上市，加(jiā)工糖厂(chǎng)库(kù)存消化时间紧(jǐn)迫(pò)。

　　业界普(pǔ)遍认为ICE原糖期货价格18美分(fēn)/磅支(zhī)撑较强，巴西产糖量将因为干旱天气和火灾影响等出现预期差，从而国际糖价将出现波段向上走势。如果原糖跌至18美分(fēn)/磅之下，则包括中国在(zài)内的(de)食糖(táng)净进口国采购意愿会明显增加。

　　小结

　　供需情况：多种糖(táng)源(yuán)并存，市场竞争激烈，食糖供应逐步增加(jiā)至(zhì)宽裕状态，食糖(táng)消费(fèi)需求总体疲弱，产销(xiāo)区价(jià)格倒挂。

　　库存情况：销区库存(cún)非(fēi)常薄弱(ruò)，贸易(yì)商与终端采购谨慎。

　　替(tì)代品情况：糖浆、白砂糖预混粉的到港数量和下游用量均有增(zēng)加(jiā)；淀粉(fěn)糖替代增量，代糖对白砂糖的替代脚(jiǎo)步暂时(shí)停滞(zhì)。

　　价格展(zhǎn)望：国内新榨季(jì)白糖(táng)价格主要区间(jiān)在5500~6000元/吨，外盘原(yuán)糖(táng)价格17~20美分/磅(bàng)。

　　产业格局(jú)：贸易商群体整合优(yōu)化，产业专业化水平提高。（作者单位：广西泛糖科技有限公司）

　　以上内容仅供(gōng)参考，据此入市风险自担

　　分析人士(shì)：供应充足抑制上行高度

　　资深记者(zhě) 谭(tán)亚敏

　　近期，原(yuán)糖价格(gé)在(zài)触及18美分/磅以下区间后(hòu)反弹(dàn)，总体表现偏强，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)触及21美分/磅水平。郑糖主力合约(yuē)受到外盘带动，反弹突破5650元/吨压力线，也在短期内开始一(yī)段反弹走势。8月(yuè)23日南宁基准价(jià)在6260元/吨，当(dāng)前在6280元(yuán)/吨，上涨幅度远(yuǎn)远不及期货2401合约。

　　“近(jìn)期价格变动的原因(yīn)，一(yī)是巴西主产地圣保罗干旱及火灾(zāi)降(jiàng)低(dī)了市场对巴(bā)西本(běn)产季最终产(chǎn)量的预估，二是(shì)市场对巴西新产季甘蔗生长状况产(chǎn)生担(dān)忧，三是印度取(qǔ)消(xiāo)了糖转乙(yǐ)醇的上限，让(ràng)新产季印度(dù)糖产量预估减至2900万吨左右，印(yìn)度新产季出口禁(jìn)令继(jì)续延长，四季度的国(guó)际市场供需边际转向偏紧。”国海良时期(qī)货白糖分析(xī)师胡林轩说。

　　对于期现反(fǎn)弹幅度不(bù)一的原因，永安(ān)期货白糖分析师路安琪告诉(sù)记者，期货价格此前下跌幅度(dù)大(dà)于现货，2501合约在7—8月的回调中自高点6000元/吨下跌至5500元/吨一线，下(xià)跌500元/吨，跌幅(fú)近10%，同时(shí)，现(xiàn)货自6488元/吨下跌至6260元/吨(dūn)，下跌228元/吨，跌(diē)幅在3.6%左右。本轮(lún)白糖(táng)期货的反(fǎn)弹幅度在5.6%左右，近两个月白糖2501合约的净下(xià)跌幅度在4%左右，期货反弹的过程中现货止(zhǐ)跌企稳，现货整体调整幅度不到4%。因此，期现净回调幅度相似，节奏和波幅上有差异(yì)。此外，白糖现货和2501合约(yuē)对标(biāo)的不是同(tóng)一批货，未来2501合约在十一之后(hòu)新(xīn)糖集中上市的预期下仍有下跌空(kōng)间，老(lǎo)糖现(xiàn)货即便向(xiàng)新糖靠拢，跌幅或也相比期货(huò)偏小。

　　记者在(zài)采访中获悉，当前国内(nèi)糖市维持供给偏过剩预(yù)期。新年度(dù)广西增产预期在100万~200万吨，近期台风影响海(hǎi)南以及广东地(dì)区，两省占全国供(gōng)给量比(bǐ)重较小，在5%~6%，对主(zhǔ)产区广西影响有限。7—8月进(jìn)口量较大(dà)，2023/2024年度累计进口435万吨，上年同期335万吨，且远期有进口放量预期。整体国内供(gōng)需格(gé)局相对宽松。

　　路安琪告诉记者，全球方面，巴西干旱引发全球(qiú)对巴西增产幅(fú)度的担忧(yōu)。由于2023年年底的降雨不及预期，2024/2025年(nián)度巴西(xī)中南部产量原本在4200万吨左右，现在(zài)可(kě)能(néng)下调产量预期至4000万吨以下，但干旱持续或导致 2025/2026年度(dù)产量出现预期差。国际糖市供给可能有下调的空间，但当(dāng)前的熊市预期暂未完全改变。

　　“目前国际市(shì)场处(chù)于(yú)巴西供给阶段，但巴西甘(gān)蔗压榨高(gāo)峰(fēng)已经进(jìn)入尾声(shēng)，月度(dù)产量面临下(xià)降的拐点(diǎn)，北半球印(yìn)度(dù)和泰国两大产糖国还未进入(rù)制糖季节(jié)，全球主要供应仍然高度(dù)依赖巴西，这(zhè)时候(hòu)对巴西最(zuì)终产量预估的调(diào)减会促使市场对糖价重新估值。”胡林轩说。

　　另外，印度糖厂协会（ISMA）预估，2024/2025榨季印(yìn)度食糖产量将(jiāng)略微下降(jiàng)2%，为3331万吨，预计2024年10月1日的(de)库(kù)存为905万(wàn)吨，若考虑350万~400万吨转产乙醇的糖，则(zé)2024/2025年度(dù)印(yìn)度糖供给不(bù)足3000万(wàn)吨，较此前的增产预期有200万—300万吨的(de)预期差(chà)。

　　胡林轩介(jiè)绍，虽然国际糖价回(huí)抽带动了(le)郑(zhèng)糖的反弹，但是(shì)国(guó)内(nèi)现货价格仍然面临明显的压力，一(yī)方面，进口糖到港来到(dào)高峰阶段，补充了(le)国内食糖的供给，另一(yī)方面(miàn)，市场预期增(zēng)产的北方甜菜糖也将开始新产季(jì)的压(yā)榨，因此国内供给量仍(réng)然是足够的(de)，而随着需求(qiú)端备货旺季的尾声来临，现货供需将再次回到偏宽松的状态。

　　对(duì)于白糖的后市，路安琪认为，国际方面，中长期看偏空格局不改，短期下方支撑较强。全球糖市供给预期下调，但当前的(de)熊市预期暂未完(wán)全改(gǎi)变。原糖和白糖价差表现偏弱，且原糖市场的反弹可能激发北半球的套保力(lì)量。短期(qī)看，巴西增产持续(xù)不及预期(qī)且中南部库存偏低，对原糖(táng)形(xíng)成一定支(zhī)撑(chēng)。国内方面，新年度增产预期不(bù)改，四季(jì)度新糖上市形成利空。糖价维(wéi)持偏空思路。

　　“国际糖价面(miàn)临巴西和(hé)印度产(chǎn)量重新预估的(de)支撑，短期内仍然保持偏强的走势。国内糖价面临更为宽松的供需环境，因此郑糖在跟随外糖震荡的同时(shí)，上方将面临更加明显的压力。另(lìng)外，国际市场(chǎng)的关注点将集(jí)中(zhōng)在巴西最终产量、印度和泰(tài)国新产季产量、印度出口政(zhèng)策(cè)三大方(fāng)面，国内市(shì)场则关(guān)注进口糖到港节奏、北方甜菜(cài)糖产量的兑现(xiàn)，以及南方开榨前的新产季产(chǎn)量预估。”胡林轩说(shuō)。

责任编辑：张靖笛(dí)

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修巴西减产预期升温，糖市迎来反转契机？