中秋消费，火爆依旧！投资机会→

　　今年中秋节前后，白(bái)酒价格(gé)和(hé)股价有所低迷，市(shì)场对假期(qī)消费出行(xíng)的
投资预(yù)期有所松动。但实际上，白酒只是(shì)消费一小部分，以此(cǐ)来揣测假期消费景
气度并不全面。

　　从铁路、航空、酒店等数据来看，今年中秋的假期消费依然火爆。国(guó)内(nèi)酒店、租车、门票等预订量较2019年同期均取得两位数以上增(zēng)长，其中国内酒店预订量增长(zhǎng)幅度达到50%。并(bìng)且，由于高基数、出境游平抑国内游价格等原因，中秋乃至国庆假 期消费会(huì)呈现出“量涨价平/跌”现象。公募分析认为，假期前后脉冲式的销量增长，依然能带来超预(yù)期的市(shì)场投资(zī)机会。

　　中秋(qiū)出行“量涨”态势明显

　　观察节假日消费经济，首先是出行数
据。根据中(zhōng)国国家铁路集团有限公司消息，为期5天的铁路中秋小中秋消费，火爆依旧！投资机会→长(zhǎng)假（9月(yuè)14日至18日）期间(jiān)，全国铁路预计发送(sòng)旅客7400万人次，日均发送旅客(kè)1480万人次，9月15日为客流最高峰日(rì)，预计(jì)发送旅客约1680万人次(cì)。

　　航(háng)空出行方面，航旅纵(zòng)横的数(shù)据显
示，截至9月11日中秋假期国(guó)内航线的机票预订量已超280万(wàn)张，比一周前增长约50%；国际(jì)方面，中秋假期出入境航线的机票预订(dìng)量超57万张，比一周前增长约15%。以广州白云机场为例，白云出入境(jìng)边防检查站消息，9月15日—17日(rì)期(qī)间广州白云机场口岸的日均客流(liú)量有望达到4.2万人次，日均出入境客(kè)流同比增(zēng)长约1%，峰值可(kě)能达到4.4万人(rén)次，将创五年(nián)新高。

　　其次是食住与(yǔ)游玩，今年中秋乃至随之到来的国庆七天
长假，“量涨”态势较为明显。从记者汇(huì)总(zǒng)多(duō)家出行平台数据来看，截至目前中秋假期(qī)国内 酒店、国内租车(chē)、国内门票
等预订量(liàng)较2019年同(tóng)期均取得两位数(shù)以上增长。其中飞猪数据显示，目(mù)前中秋假(jiǎ)期国内(nèi)酒店预订(dìng)量较2019年同(tóng)期增长约50%。从(cóng)价格维度(dù)看，2024年中秋节(jié)恰好在暑期与国(guó)庆节的(de)中间，机票、酒店
价格堪比淡季，中秋假期的出游性价比更高。携程发布的(de)《2024国庆旅游预测
报告》显示，由于高基数(shù)、出境游平抑国内游价格等原因，从当前预订情况看，“十一”旅游或将出现“量涨价跌”的态势，机票（含税）和酒(jiǔ)店价格双降。

　　北京一家公募消费投研人(rén)士对证券(quàn)时报·券商中(zhōng)国记者分析称，在中秋假期到来之前，“量涨”和“价(jià)跌”现象(xiàng)均已出现。量涨(zhǎng)是节(jié)假日高峰消费的主要(yào)特征，但今年中秋(qiū)节(jié)不(bù)是在周末，不少(shǎo)人的休(xiū)假时长可能有4天乃至(zhì)5天 ，使得“量(liàng)涨”效应较为突出。“价跌”现
象，则在近期消费类公司的股(gǔ)价，以及酒水、月饼
的价格上体现得较为明显。以月饼为(wèi)例，富(fù)国基(jī)金引用中(zhōng)国(guó)焙烤(kǎo)食品糖制品工业(yè)协会的《2024中(zhōng)国月饼行业市场(chǎng)趋势》数据显示(shì)，2023年(nián)主流月饼价格区间位80—280元，今年集(jí)中的(de)价格带是在70—220元。

　　以旧换新政策效果正在逐步显现

　　实际上(shàng)，投资资金对上述情 况早有反应。截至9月14日，A股上的消费
白酒股表现低迷，旅游出行相关个股阶段(duàn)性表现则可圈可点，国旅联合（维权）从8月下旬以来累计涨幅超过(guò)15%，上海电影从8月底以来累计上涨超12%。

　　长城基金的基金经(jīng)理(lǐ)余欢(huān)对证券时(shí)报·券(quàn)商中国记者表示，中秋国庆“双节”临近，消费品的动(dòng)销旺季即将来临，市场目前对于国内消费的预期偏低，接下来会密
切关注相关消费品的动销情况，后者会直接影响(xiǎng)大(dà)消费板块的(de)后(hòu)市走向。余欢还提及，8月(yuè)以来各地纷纷发布以旧换新政策实施方案，覆盖到了汽车(chē)、家电、消费电子(zi)领域。

　　根据诺德基金研究员姜禄彦分析，从总量角度看，预计家电行业补贴金额可能在100亿元—300亿元，按照200亿元中枢和15%/20%两档补贴标准来看，其有望拉动终端销售(shòu)规模约1000亿元—1300亿元。2023年社零口(kǒu)径中涉及补贴(tiē)的家电品(pǐn)类(lèi)零售(shòu)规模约(yuē)为5200亿元—6000亿元，由此推算补贴拉动的(de)终端零售规(guī)模(mó)占年销售规模的比例约为20%，变(biàn)量可能(néng)主要在(zài)于具体拉动多少(shǎo)原本今年无更新计划的消费者(zhě)的消费行为。

　　“从近期我们 在部分区域草根调研的情况来看，在政策驱动下，相(xiāng)关品类的(de)销售额确实出现了较(jiào)大(dà)幅 度的增长(zhǎng)，政策效果正在逐步显现。”余欢表示。根据9月(yuè)14日国家统计局发布的(de)数据，8月社会消(xiāo)费品零售总额 38726亿元，同比增长(zhǎng)2.1%。今(jīn)年1—8月社会消(xiāo)费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额281772亿元(yuán)，增长3.9%。按消费类型分，8月商品零售额34375亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1.9%；餐饮收入4351亿(yì)元，增长3.3%。1—8月的商品零售额(é)277454亿元，增长3.0%；餐(cān)饮收入34998亿(yì)元，增长6.6%。

　　胜率类资(zī)产不宜过早“抛弃”

　　基于上述现状，前述北京公募消费投研人士表示(shì)，今年(nián)中(zhōng)秋假期带来(lái)的投资行情依然值得期待，但这更多是结构性和阶段性(xìng)的。虽然当(dāng)前白酒
等板块表(biǎo)现不佳，但消费(fèi)是一个非(fēi)常庞大的领域。在节假期前后脉冲式的销量增长依然能带来超预期的(de)市场机会
，这与上市公司的“财报行情”有类似之处。

　　“消费板块(kuài)从2021年一季度见顶以来持续调整，从静态估值(zhí)来讲目前已(yǐ)处于历史较低分位水平(píng)。”创金合信消费主(zhǔ)题的基金经理陈(chén)建军表示，消费板块当前疲弱不是因为估值过(guò)高。在国内宏观经济触底逐渐回升时(shí)，终端消费也将随之走出低迷。

　　华夏基金表示，中报披露结束后，9月是 难得(dé)的(de)业绩空窗期，基本面(miàn)的负面压制暂时解除。同时，苹果、华为、海思等大厂发布会密(mì)集，对包括半导体、消费电子在内(nèi)的行业可能形成正面的 预(yù)期。另外，红利、价值类偏防守的风格今年跑出明显的(de)超额收益(yì)，从(cóng)企业(yè)经营、增量资金偏
好、股价表现看都占据(jù)了绝对优势。目前来看，从政(zhèng)策加码到经济中秋消费，火爆依旧！投资机会→改善之间还隔着(zhe)政策的执行落地，胜率类资(zī)产不宜过(guò)早“抛弃(qì)”。

　　在具体赛道上，姜禄彦说到，在消费升(shēng)级时(shí)代被(bèi)投资者忽略(lüè)的一(yī)些成长性较弱(ruò)，但需求偏刚需、定价偏低的品类，容易逆势呈现出价格提升现象，比如方便(biàn)面、传统茶饮料
、国产牙膏等。就当前来看，食品饮料行业的消费氛(fēn)围得以持续扩散(sàn)的品类，主要是功能饮料和无糖茶饮料，从日本等国(guó)家的经验来(lái)看，这些品类长期渗透率的提升空(kōng)间比(bǐ)较大。

责任编(biān)辑：郝欣煜

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