东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？

　　近期(qī)，东方证券（600958.SH）成功拿到证(zhèng)监会换发(fā)的《经(jīng)营(yíng)证券期货业务(wù)许可（金麒麟分析师）证》，并且自9月2日起(qǐ)正式吸收(shōu)合(hé)并全资子公司东方投行。

　　东方证券这一动作，也让过往的合资券商再次浮(fú)出水面。

　　东方投行的前身是东方花旗，2012年6月由东方证券与花旗环球金融（亚(yà)洲）有限公司（以下简称“花旗(qí)亚洲(zhōu)”）共同投资组(zǔ)建。

　　从与外资伙伴“分道扬镳”，收编其合资公(gōng)司，再到(dào)如今正式吸收(shōu)合并，东(dōng)方证券花了5年。若从2021年6月东方证券提出要吸收合并东方投行开始计算，至今也已超3年。这也是券业近年来首个券商吸收合并投行子公司(sī)的案例。

　　根据时代周(zhōu)报记者(zhě)统计，除(chú)去东方证券外(wài)，目前(qián)仍有8家券(quàn)商下设投行子公司。其中，有3家投行子公司的前身为外资参股的合资券商，目前已被内地券商全资(zī)控股；有1家是(shì)目前唯(wéi)一一(yī)家中(zhōng)外合资投行；还有3家的前身为被“吞并”的老牌券商。

　　近日，一名上述投行子公司(sī)人士告诉时代周(zhōu)报记者(zhě)，投行子公司业务(wù)单一、抗风险能(néng)力差，在IPO遇冷的背景下，如果没有其他业务弥(mí)补(bǔ)，业(yè)绩(jì)很(hěn)难有起色，而且子公(gōng)司难以与(yǔ)母公司共享资源，形(xíng)成业务协同。

　　但某头部券商人士对时代周报记者表示，不同(tóng)的(de)投(tóu)行子公司因为不同的(de)成立背景，所存在的意义不尽相同，还(hái)是要看公司的架构是否符合公司当(dāng)前的发展情况。

　　东方证券曾表态合并后扩张投行队伍

　　2020年4月，东方证券完成对花(huā)旗亚洲所(suǒ)持有的东方花旗股份(fèn)的收购，自此东方花旗成为东方证券全资子公司，并更名为东方证券承销保荐有限公司（文中简称“东方投行”）。

　　在东方证券与花(huā)期亚洲“分手”前夕，2018年11月，因粤传媒（维(wéi)权）重大资产重(zhòng)组出具的(de)财务顾问报告存在虚假记载一(yī)事，东方花旗作为独立财务(wù)顾问被(bèi)证监会(huì)处罚，被没收业务(wù)收入(rù)595万元，并被处以(yǐ)1785万元罚(fá)款(kuǎn)，合计被罚没2380万元。证监会的《行政处罚决定书》中提到，内核(hé)机构未对应收账款问题进行核实，仅凭借项目组的回复即通过(guò)审核，内核(hé)程序流于形式(shì)。

　　也许是基于子公司的管理问题(tí)，在完成收购后，东方(fāng)证券于2021年6月就(jiù)提出了吸收合并东方投行(xíng)的议案，并在次月获得股东大会(huì)通过。据当时东方证券的公告显示，吸(xī)收合并完成(chéng)后，投资(zī)银(yín)行业务作为部门整体(tǐ)运作，能(néng)够有效解决东方投行作为子(zi)公司经营时，流动性(xìng)风险等指标对开展投行业务(wù)的影响和制约。

　　2023年3月，东方证券吸收合并东方投行一事如愿得到证监会的核准批复。如今，东方证券又拿到换(huàn)发(fā)的《经(jīng)营证券期(qī)货业务许可证》，其原业(yè)务范围中(zhōng)“证券(quàn)承销（限国债、地方债等(děng)政(zhèng)府债、政策性银(yín)行金融债、银行间市场交易商(shāng)协(xié)会(huì)主(zhǔ)管的融资品种（包括(kuò)但不限于非金融企业债务融资(zī)工具））”变更为“证券承销与保(bǎo)荐”，与东方投行存在的业务牌照分割问题(tí)得到解决，吸收合(hé)并工作正式开展。

　　东方(fāng)证券表(biǎo)示，自9月2日(rì)起，东方投行的存量客户(hù)与业务，正式整体迁移并入东方证券，东方投行承(chéng)接的投行业务(wù)项目(mù)、对外签署的协议，均由东方证券继续执行或履行，东方投行的全部债权及债务(wù)也由东方证(zhèng)券依法承继。

　　但是行业最关注的依然是投行业务(wù)的调整，以及是否(fǒu)会出现重大人(rén)事变动。在2022年4月举行的线上业绩(jì)说明会上，东方证券(quàn)提到，加强投(tóu)行人员队(duì)伍的建设、培养和(hé)引进，在投(tóu)行现有700人(rén)左右团队的基础上，进一步有(yǒu)序扩张投行团(tuán)队(duì)的规模。

　　东方证券还(hái)在当时的业绩说明会(huì)上强调，投行业务是对企业客(kè)户提供全产业链(liàn)金融服务的龙头，面(miàn)对注册(cè)制全面推开的机遇，将进一步加大力度(dù)，继续推动公司投行业务发展。

　　上半年投行业务普遍下滑

　　对于从业人员而言，市场的变化可能更为重要，母公司的决策也是基于市场当下做的判断。

　　“一般而言，如果投行子公司(sī)的业务本身做(zuò)得不错，员工应该不希(xī)望合并，因为子公(gōng)司(sī)在薪(xīn)酬考核机制等方面可东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？以有差异化的安排，而之前说的资源共享、业(yè)务协同、牌照(zhào)分置等问题都(dōu)有相应的解决方案。”前述一投行子公司人士向时代周报记者坦言，“如果(guǒ)投(tóu)行(xíng)子公司的业务不佳，母公司的品牌影(yǐng)响力(lì)也不够(gòu)，那么合不合并没什么区别。”

　　该(gāi)投行子公司人士向时代周报(bào)记者(zhě)表示，从目前来看，吸收合并对(duì)未来人员结构、业务拓(tuò)展的影响(xiǎng)尚难以准确判断。“单独设立投行部门，必然会有组织结构的调整。员工的级别、薪酬(chóu)机制等可能也有相(xiāng)应调整，可能会出现员工流失、客户流失的情况。但导致(zhì)这些情(qíng)况的因(yīn)素也可能是(shì)外(wài)部因素，比如今年一级市场整体行情低迷等。”

　　曾经，东方证券对要合并到母公司的投(tóu)行业务充满期待和抱负。但近年来投(tóu)行(xíng)业务遇冷已是行业共识(shí)，甚至成(chéng)为(wèi)部分券商的拖累。

　　据(jù)Wind券商行业透视(shì)数(shù)据(jù)统计，已披露2024年中报的54家券商，上半年(nián)的投行(xíng)业务平均收入为2.26亿元，同比大(dà)幅(fú)下滑41.74%；投行业务平均利润仅有291.71万元，同比暴降96.68%，去(qù)年同期投行业务平均利润达8775.88万元；投行(xíng)业务平均(jūn)利润率也从22.73%降至1.29%。

　　也(yě)是基于此，对(duì)于投行子(zi)公司是否会被母公司合并吸收的问题，时代周报记者联(lián)系了上述多家设有投行子公司的(de)券商，其中有券商的工作(zuò)人员向时代周报记者表示不便透露，其中除了历史遗(yí)留问题以外，投行(xíng)业务疲软也是其不愿提及(jí)该问题的因素(sù)。

　　投行子公司各具历史(shǐ)背景(jǐng)

　　目前还剩(shèng)下的8家投行子公司中，有3家(jiā)的前身为被(bèi)“吞并”的(de)老牌券商。

　　2014年，方正证(zhèng)券收购(gòu)了民族证券100%股权。彼时，方正证券还在控股与瑞士信贷(dài)合(hé)资成立的瑞信方正证券（即如今的瑞信证券前身）。当时证监会要求，方正(zhèng)证券要在5年内，解决(jué)民族证券与(yǔ)瑞信方正之间的同业竞(jìng)争问题。2019年，方正证券与民族证券进行业务(wù)整合，民族证券更名(míng)，仅保留投(tóu)行业务。外资股比限(xiàn)制放开之后，瑞信方正(zhèng)也迎来新的控股(gǔ)股东(dōng)瑞士银行，方正证券的历史“包袱”才算(suàn)放下。

　　针(zhēn)对是否有合并投行子(zi)公司的规划，时代周报记者曾试图联系方正证券，但截(jié)至发稿时未获回(huí)复。

　　“每家（券商）情(qíng)况各具(jù)特色(sè)，其他(tā)公司怎么做都有他(tā)们的想法，或者是战略(lüè)目标，或者是战(zhàn)略实施路径，都不尽相(xiāng)同。”上述头部券商人士(shì)告诉时代周报记者。

　　在上述8家投行子(zi)公司中，申万宏源<东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？/span>证券承销保荐有限责任公司是唯一一家由母公司全资成立(lì)的。“在集团(tuán)架构里面，业(yè)务种类都是齐全的，而且(qiě)业务都(dōu)是在公司的并表范围之内。结合公司实际情况，目(mù)前的业务(wù)架构比较适合公司(sī)当前的发展情况。”申万(wàn)宏源（000166.SZ）证券部门工作人(rén)员近日(rì)向时代周报记(jì)者表示。

　　在现(xiàn)存的8家投行子公司中，成立(lì)最(zuì)早的是长(zhǎng)江证券承销保(bǎo)荐有限公司（以下简称“长江承销保(bǎo)荐”）。早在2003年，长江证券（000783.SZ）便牵(qiān)手法国巴黎(lí)银行，共同成立长江巴黎百(bǎi)富勤证券。但双方“蜜月期”仅不到四年。2007年2月，法国(guó)巴黎银(yín)行正式退(tuì)出，长(zhǎng)江巴黎百富勤证券成为长江证券全资子公司，并更名为长江(jiāng)承(chéng)销保荐，专营投资银(yín)行业务。

　　与长江(jiāng)承销保荐的情(qíng)况类似，第一创(chuàng)业（002797.SZ）、国(guó)联(lián)证券（601456.SH）的投(tóu)行子公司均是由与外资合资成立的券商变更而来。

　　山西证(zhèng)券（002500.SZ）与德意志(zhì)银行合资成立的中(zhōng)德证券则是(shì)一个例外，时至今日股权架构始终未变。2009年4月，中德证券成立。根据山(shān)西证(zhèng)券当年的(de)上市招股书，中德证券在成立(lì)当年即实(shí)现盈利(lì)，且在开业一年内完成IPO项(xiàng)目6单，项目家(jiā)数(shù)位于当年合资券(quàn)商之(zhī)首。

　　除了中德证券，长江证券、第一创(chuàng)业、国联证券投行子公司的变迁，以及此次东方投行(xíng)被东方(fāng)证券正式吸收合并，都仿佛如合资券商时代正在落下的帷幕。整体来看，合资券商的发展，算不(bù)上成功。如今外(wài)资有更(gèng)多的方式进军内地市场，这些投行子公司也在面临“合并还是独立”的抉择。

责任编辑：刘万里 SF014

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