欧洲央行再降
息“靴子”落地

　　● 本报记者 胡雨

　　在7月按兵不动后，欧(ōu)洲央(yāng)行日前终于开(kāi)启年内第二(èr)次降息——下调(diào)三大主要利率25个基点至60个基点不(bù)等(děng)。不过，从欧洲(zhōu)央行议息(xī)会议后发布的货币政策声(shēng)明(míng)以及欧洲央(yāng)行行长拉加德的表态看，其释放的(de)“鹰派”信号非常明显(xiǎn)：既强调下半年通胀存在反弹可能，也未预先确定后续降息的时间和幅度。

　　综合欧洲(zhōu)央行表态以及市场对即将到来的美联储议息
决议的预期，业内人(rén)士分
析，欧洲央行有望在12月(yuè)再次降息，即将2024年降息频次定格在三次；对市场而(ér)言，美元指数近期或保持(chí)震荡，黄金价格仍有望在未来几个月(yuè)延续强势。

　　非对称降息(xī)符合预期(qī)

　　北京时间9月12日晚间，欧洲央行(xíng)公布最新利率(lǜ)决议，将其 三大利率中的存款机制利(lì)率(lǜ)下(xià)调25个基点，主要再融资利率和边(biān)际借贷利率均下调60个基点，降
息(xī)后三(sān)大利率分别降至
3.50%、3.65%、3.90%。欧洲央行年内第二次降息“靴子”落(luò)地。

　　对于此次降息，市场之前已形成(chéng)较为(wèi)一(yī)致的预期(qī)。对 欧洲央行而言，降息既有来自(zì)通胀率整体(tǐ)持续(xù)下行的支持，也有面临欧元区二季度经济增速放缓、“火车头”德(dé)国经济浮现(xiàn)衰退(tuì)信号的无奈。

　　数据显示，2024年8月，欧(ōu)元区CPI同(tóng)比增幅进(jìn)一步回落至2.2%，低于前值2.6%，创出2021年7月以来最低水平，离欧洲(zhōu)央行2%的(de)目标通胀(zhàng)率只有一步之遥。与此同时(shí)，2024年第(dì)二(èr)季度，欧(ōu)元区GDP终值环比增(zēng)长0.2%，低于初值和预(yù)期的0.3%；德国2024年(nián)第二季度GDP环比下降0.1%，制造(zào)业疲软拖(tuō)累整体经济(jì)表现。在与议息决议一同发布的欧元区宏观经济前景预(yù)测报告中，欧洲央行还进一(yī)步下调了欧(ōu)元区经济增(zēng)速，预 计2024年GDP增(zēng)速为0.8%，2025年、2026年分别为1.3%和1.5%。

　　考虑到此 前欧洲(zhōu)央
行已经宣布把(bǎ)主要再融资利率与存款机制利(lì)率的利差(chà)收窄至(zhì)15个基点，同时维持边际借贷利率与主要(yào)再融资利率之间25个(gè)基点(diǎn)的利差不变，因此欧洲(zhōu)央行本次(cì)非对称降(jiàng)息的举措也并未出乎市(shì)场预料(liào)。欧洲央行管(guǎn)理委(wěi)员会同时表(biǎo)示，随时准备在(zài)其职权范(fàn)围内动用所(suǒ)有工(gōng)具(jù)，确保通胀率在中期时(shí)间尺度内恢复到2%的目标。

　　“缩窄利率(lǜ)走廊的决策仅属于技术性调整，不传递增量宽松政(zhèng)策信号，理
论上近期不会向货币市场额外注入(rù)流动性(xìng)，也不会明显扰动市(shì)场利率水平(píng)。”中信证券海外研究首席(xí)分析师崔嵘表(biǎo)示。

　　未预先确定(dìng)降息路线图

　　欧洲最新通胀率距离欧洲央行2%的目标通胀率似乎只有(yǒu)一(yī)步(bù)之遥，但无论是欧
洲央(yāng)行货币政策声明的表述，还是会(huì)后拉加德的表态，均对欧元区(qū)通胀前景(jǐng)持谨慎态度，降息背后“鹰”味浓浓。

　　欧洲央(yāng)行表(biǎo)示，尽管最近(jìn)的通胀数据大致符(fú)合预期，但继续高(gāo)速增长的工资使(shǐ)得欧元区通胀仍处高位。考(kǎo)虑到能源价格(gé)大幅下跌将不再(zài)纳(nà)入(rù)年率计算范围等因素，欧洲央(yāng)行判断，下半年欧(ōu)元区通胀预计将再次上升，预计(jì)2024年总体通胀率将 达到2.5%，但应(yīng)该会在2025年下半年下降到欧洲央行目标水平。

　　由于本次降息(xī)几乎是板上钉钉，因此市场各方对于(yú)欧洲央行可能透露的后(hòu)续降息路(lù)径更为关注。但从 拉加德的表态看，后续降(jiàng)息(xī)时间和幅度均未预先确定。同时鉴于(yú)未来的不确定性，拉加德再次重(zhòng)申将继续遵循依赖于数据和逐次会(huì)议的方法，来确定适当的限制(zhì)水平和(hé)持续时间。

　　实际上不仅(jǐn)仅是欧欧洲央行再降息“靴子”落地洲央行，从包(bāo)括英国在内的全球多个主要经济体央行举动看，“鹰派降息”成为今年降息的一大鲜明特色，即在谨慎降息的同时(shí)传递(dì)出对通胀韧性的关切，避免通过连续降息使通胀反弹。即使是(shì)被普遍认为将(jiāng)在下周降息(xī)的美联储(chǔ)，也因(yīn)美国8月(yuè)核心CPI环比增速意外回(huí)升等因素，使得市场对于9月大幅降
息的(de)预(yù)期有所降温。

　　12月欧
洲央行(xíng)或(huò)再次降(jiàng)息

　　对于欧洲央行后续降息路径，目前市场不少机构倾向于其将在12月降息，即在
10月(yuè)继续按兵不(bù)动(dòng)，全年降息3次。

　　崔嵘认为，欧洲央行(xíng)目前的政策利率有限制性，PCCI等指标反映欧元区通胀动能减弱(ruò)的(de)程度已(yǐ)较充分，因此欧洲央行年内有进一步减(jiǎn)少货币政策限制性的(de)空间。此外，目前欧元区服(fú)务业通胀仍然偏高(gāo)，以(yǐ)物价稳定为单一首要目标的欧洲央行可能依旧(jiù)有必(bì)要保(bǎo)留利率的限制性，从而抑制服(fú)务业通胀动能。“总体上，我们维持欧洲央行(xíng)全年共降息3次的预(yù)测。”

　　考虑到(dào)当前市场对美联储年内降息预(yù)期的定价已较(jiào)充分，崔嵘判断，美(měi)元指(zhǐ)数近期或保持震荡，进一步下行的空间可能需要新数据(jù)催化(huà)才能充分打开。

　　从(cóng)市场表现看，在欧洲 央行宣布(bù)降(jiàng)息后，欧洲(zhōu)股(gǔ)市主要股指迎来上涨但涨幅并不突出，相比之下金价(jià)表现(xiàn)更为活跃。Wind数据显(xiǎn)示，9月12日，COMEX黄金期价、伦敦金(jīn)现货价格均涨近2%，盘中(zhōng)再创历史新(xīn)高。对此(cǐ)，东海期货研究所认为，欧洲央行降(jiàng)息降低了持有黄金的机会成本，受美联储(chǔ)降息预(yù)期增强(qiáng)以及全(quán)球经济面(miàn)临的不确定性影响，黄金价格仍有望在未来几个(gè)月保持强势(shì)。

责任编辑：郭建

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