IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑

　　市场再次爆发(fā)了(le)小规模A+H双重上市热潮，今年以来，龙蟠科技（603906.SH）、吉宏股份(fèn)（002803.SZ）、百利天恒（688506.SH）、顺丰控股(gǔ)（002352.SZ）等公司纷纷向(xiàng)港交所递交招股书，另有美的集团（000333.SZ）、钧达股份（002865.SZ）获(huò)中国证监会(huì)境外上市备案，此外，安井食品（603345.SH）也在积极筹备(bèi)中。

　　近日，A股上市公司(sī)IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司也向港交所主板递交了招股书(shū)，拟冲刺A+H双重上市，保荐机构为中信证券。

　　2022年，赤峰黄金曾计划通过(guò)境外发行全球存托凭证的(de)方式在瑞士证券交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市。然而，这一计划并未能如期(qī)推进。2023年8月，赤峰黄金宣布(bù)终止了GDR发(fā)行计划。公司表示，这一决定是基于(yú)对国内外市场变化的综合考虑而作出的(de)。随后，赤峰黄金调整(zhěng)了其(qí)国际化战略，披露了筹划发行H股股(gǔ)票并(bìng)在香港联交(jiāo)所的提示性公告，决定向港交所主板递(dì)交招股书，寻求A+H双重上市的机会。

　　受黄金市场(chǎng)价格波动影响(xiǎng)

　　招股书显示(shì)，赤峰黄(huáng)金是一家主要黄金生产(chǎn)商，主要(yào)从(cóng)事黄金的采、选和销售业务。2021年(nián)至2023年及2024年一季度（报(bào)告期各期），赤峰(fēng)黄金绝大部分收入来自黄(huáng)金(jīn)开采(cǎi)销售。

　　其(qí)中来自黄金开(kāi)采销(xiāo)售(shòu)的(de)收入大幅增长，占总收入比重由2021年的78.5%增至2022年的84.6%，再由2023年的87.6%增至截至2024年3月(yuè)31日止三个月的(de)90.8%，同期，公司(sī)还销售其他矿产资源(yuán)（其中包括(kuò)铜）产生收入。

　　公(gōng)司(sī)出售中(zhōng)国境内外生产的黄(huáng)金给中国国内和国际的黄金精炼厂，其价格分别参考上海黄金交易(yì)所和伦敦金银市场协会所报(bào)市场价，因此，公司面(miàn)临(lín)黄金价格波(bō)动(dòng)的(de)风险。

　　上海黄金交易所的黄金现货价格紧跟国际黄金价格(gé)。国际(jì)黄金(jīn)价格受众多无(wú)法控制的因素影响，例如(rú)黄金的总(zǒng)体供求关(guān)系、中央银行的黄金买卖、通货膨胀及利率等(děng)宏观经济因素、地缘政治冲突（如俄乌战争及以巴衝突）及投机交易活动等。

　　2021年，随着全球经济开始(shǐ)从COVID-19疫情中(zhōng)复苏，黄金投资热情减(jiǎn)弱，全球黄金现货价格增长(zhǎng)放缓。然而，2022年以来，全球地缘(yuán)政治和经济环境发生变化，黄(huáng)金价格出现大幅波动(dòng)。

　　根据弗若斯特沙利文的(de)资料，2021年只2023年上海(hǎi)黄金交(jiāo)易所(suǒ)的黄金现货(huò)平均价格分(fēn)别为每克374.3元、392.1元及449.6元。同期，伦敦金银市场协会(huì)的午(wǔ)盘黄金现(xiàn)货价格分别为每盎(àng)司1798.9美元、1801.3美元以及1942.1美(měi)元。

　　报告期，公司黄金产品(pǐn)平均售价分别为每克(kè)381元、383元、436元和467元，对应收入分别为37.83亿元、62.67亿(yì)元、72.21亿元、18.54亿元，持续增长。

　　海外高税率致(zhì)净利润大幅下滑

　　赤峰黄金表示，自己(jǐ)是中国最大的(de)民(mínIPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑)营黄金生产商，截至2024年8月20日，公司拥有并经营7个黄金及多金属矿山，分布于中国(guó)，东南亚和西非等地(dì)。

　　值得一提(tí)的是，以截至2023年12月31日(rì)及2023年的(de)资产总值及海外业务收入贡(gòng)献计，在中国的上市黄金生产商中，赤峰黄金的海(hǎi)外市场占比最可观(guān)。2023年(nián)，赤峰黄金的海(hǎi)外业务分别约占公司黄金总产量(liàng)及总(zǒng)收入(rù)的(de)76.9%及71.9%。截至2024年3月31日，赤峰(fēng)黄金的总资(zī)产中约73.6%来自海外业务。

　　具体来看，公司主要在中国、老挝及加(jiā)纳开展业务。金矿采购公(gōng)司的(de)销售收入主要(yào)来源于公司所采购(gòu)并销售(shòu)的金矿，赤峰黄金现有的(de)正在开展业务的金矿有六个，其中中国4个，老挝2个，另外，公司在加纳通过收购间接持有GSWL90%的(de)股权，并通(tōng)过此(cǐ)开(kāi)展黄金开采业务(wù)。

　　对于中国的黄金生产，赤峰黄金客户主要销往中国境内，主要为上海黄金(jīn)交易所会员，即贵金属(shǔ)精炼商；对于老挝的(de)黄金(jīn)生产，公司客户则主要包括在全球(qiú)范围内选定的大型国际黄金精炼(liàn)厂。

　　据招股书披(pī)露(lù)，按(àn)照地域划分，报告期赤峰黄金(jīn)来自中国业务的毛利(lì)率在45%-55%之间，显著高于加纳30%-35%的(de)毛利率，更比老(lǎo)挝18%-27%的毛利率要高出不少，而(ér)在中国与海外黄金产品平均售价(jià)差异(yì)不大的情况下，表明(míng)海(hǎi)外业务面临(lín)更(gèng)高的开采成本(běn)。

　　报告(gào)期各期(qī)，赤峰黄金的净利润分别为6.13亿元、4.94亿元、8.72亿(yì)元和2.38亿元(yuán)。2022年，由(yóu)于(yú)加纳（35.0%）及(jí)老挝(wō)（33.3%）的法定所得税率较高，当年所得税开支同比增加109.0%导致净利润(rùn)大幅下滑。截至2024年3月31日，赤峰黄金递延所得税负债达23.03亿元。

　　大(dà)客户贡献收入(rù)一度过半(bàn)

　　赤峰黄金的前五大客户为贵金属和其他有色金属(shǔ)精炼商以及交易(yì)公司，由于(yú)业务性质(zhì)及(jí)行(xíng)业管理，公司的客户基础有限，大部分(fēn)收入高度(dù)集中于少数客(kè)户。报告期各期，赤(chì)峰黄金来自前五大(dà)客户贡献的收入分(fēn)别为29.46亿元、53.46亿元、55.66亿元(yuán)和15.91亿元，分别占赤(chì)峰黄金(jīn)总收(shōu)入的77.9%、85.4%、77.1%及85.8%。

　　值得注意的是，报告期赤峰黄金来自最大客户贡献的收入分(fēn)别为为21.27亿元、26.02亿元、26.72亿元和(hé)7.23亿元，占公司总收入的比(bǐ)重(zhòng)分别高达56.2%、41.5%、37.0%及39.0%。据悉，公司最大客户为澳大利亚的一家公司(sī)，是全球大型(xíng)贵金属检(jiǎn)测、精炼及(jí)铸币厂(chǎng)。

　　此次谋求港交所IPO，公司表(biǎo)示系(xì)为业务发展与扩张(zhāng)筹集更多资金，并进一(yī)步提升作为一家国际化公司形象，从而增强吸引(yǐn)新客户、业(yè)务伙(huǒ)伴、战略投(tóu)资者及主要管理人员(yuán)的能力(lì)。

　　本次IPO，赤峰(fēng)黄金拟募集资金一方(fāng)面用于矿厂改(gǎi)造与勘探；另一方面用于在政治经济环境温度、采矿业发展成熟(shú)的国(guó)家优先(xiān)收购优(yōu)质矿业资产，其余部分作为一(yī)般(bān)公司用途。

　　过去(qù)几年，赤峰黄金通(tōng)过一系列战略(lüè)收购，不(bù)断扩大其业务版图。

　　2022年1月，公司收购了Golden Star Resources 62%股权，而Golden Star Resources间接持有GSWL 90%股权。IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭海外高税率致净利大幅下滑据悉，GSWL为加(jiā)纳当地一(yī)家(jiā)大型矿业(yè)企业，专注于黄金开(kāi)采及采(cǎi)选业务，专门从事(shì)GSWL矿山的生产经(jīng)营。

　　2023年1月(yuè)，赤峰黄金(jīn)收购了新恒河矿业51%股权，新恒河矿业直接持有(yǒu)锦泰矿业90%股权。锦(jǐn)泰矿业为一(yī)家专注于(yú)黄金采矿及选矿(kuàng)业务中国当地采矿企业，专门从事(shì)锦泰(tài)矿业矿(kuàng)区的生产及(jí)运营。

　　2024年3月，公司(sī)间(jiān)接非全资子公司赤金厦钨100%持有的赤厦老挝通过(guò)收购获得中国投资（老挝）鲁(lǔ)昂也(yě)独资有限公司90%的股权，总代价为1896.30万美元，目(mù)前(qián)正等待监管批准。

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