白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？

　　出品(pǐn)：新浪(làng)财经上市公(gōng)司研究院  　　

　　作者：坤 T

　　截至2024年8月31日，A股家用电(diàn)器上市公(gōng)司半年报已全部披露完毕(bì)。其中(zhōng)，以申(shēn)万二级行业划分的白色家电(diàn)行业在2024年上半年共(gòng)计营业收入5378.34亿元，实现归母净利 润473.82亿元。

　　整体看(kàn)来(lái)，白色(sè)家电行业市场较为成熟，上(shàng)市公司的业绩普(pǔ)遍趋(qū)于稳定，但需要注意的是，10家上市公司的(de)业(yè)绩分化依旧比较严重，其中(zhōng)白电三巨头美的、海尔(ěr)、格(gé)力营收持续增长，贡献了84.17%的营业收入和95.73%的净利润，销售毛利率和销售净利率也普遍(biàn)好于其他上市公司，而在2024年新上市的雪祺(qí)电气营收仅为(wèi)9.33亿元，市场份额(é)明(míng)显(xiǎn)向头部(bù)企业(yè)集中(zhōng)。而个别
公司如康佳(jiā)、澳柯(kē)玛(mǎ)则出(chū)现了一定的业绩下滑。

　　此外，之前(qián)分类(lèi)为黑电行业的
康佳(jiā)由于业务结构的变化，在今年上(shàng)半(bàn)年行(xíng)业分类列属于白电行业，由此(cǐ)白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？白电行业中全员盈利的状态
被打破，1992年即登陆(lù)资本市场的康佳成(chéng)为赛道中唯一一家(jiā)亏损公司。

　　康(kāng)佳净利(lì)润同比下滑超400% 格力(lì)在三巨头(tóu)中(zhōng)增速垫底

　　白色(sè)家电行业的10家上(shàng)市公司在2024年上半年共计实现营收(shōu)5378.34亿元，实现归母净利润473.82亿元。具体(tǐ)来(lái)看，白色家电三巨(jù)头美的、海尔(ěr)、格力营收
持续增长，业绩规模(mó)也远(yuǎn)超其(qí)他公司，三家公司的营收占比达到(dào)84.17%，而净利(lì)润占比达(dá)到95.73%，白色家电(diàn)的业绩主要由美的(de)、海尔、格力(lì)贡献，且白电三巨头的盈利情况明
显好于其他公司。

　　但三家争(zhēng)霸中，业(yè)绩表现也有不小的差距。其中营收规(guī)模最高的是美的(de)集(jí)团，实现营业(yè)总(zǒng)收(shōu)入2172.74亿元，归母净利(lì)润208.04亿元，业绩规模在 白(bái)电三巨头中排名第(dì)一。而海(hǎi)尔(ěr)智家和(hé)格(gé)力电器则相对(duì)逊色，实现营业收入分别为(wèi)1356.23亿元和997.83亿元，归母净利润分别为104.20亿元、141.36亿元。

　　而(ér)在(zài)业绩增(zēng)速方面，白电(diàn)三巨(jù)头中的格(gé)力(lì)电器则明显垫(diàn)底(dǐ)，收入增速0.55%、归母净利润增速(sù)11.54%均低于美的与海尔。整(zhěng)体行业中，营(yíng)收规模增(zēng)速最快的为TCL智家（维权），实现营业收(shōu)入89.62亿元，同比增长24.74%，其归母净利润为5.59亿元，归母净(jìng)利润增长率位列行(xíng)业第二为32.65%。归(guī)母净利润增长最快的为海信家电，实现归母净利润20.16亿元，同(tóng)比增长34.61%。

　　在10家公
司中，2024年上半年有6家公司交出了 营收
、归母(mǔ)净利润双双增长的成绩单，分(fēn)别为美的(de)集团、海(hǎi)尔智家(jiā)、格力电器、海信家电、长虹美菱、TCL智家。但与此同时，也有四(sì)家公司出现了营收、归母净(jìng)利润双双下滑，分别为深康佳A、澳柯玛、惠而浦和雪祺电气。其中雪祺(qí)电气于2024年1月11日上市，上(shàng)市第一年就出现了营收、归母(mǔ)净利润下滑，上半年实现营收9.33亿元，同比下滑12.49%，实(shí)现归母净利(lì)润0.39亿元，同比下滑26.96%，盈利能力(lì)可见一斑。而曾经的彩(cǎi)电一哥深康佳A由于彩电等(děng)黑(hēi)电行(xíng)业(yè)业(yè)务(wù)逐渐减少，白电业务占比更(gèng)多，在2024年被(bèi)列为了白色(sè)家电，其2024年上半年营业收入为 54.13亿元，同比下降48.31%，归母净利润为-10.88亿元，同(tóng)比下滑462.81%，业绩出现大(dà)滑坡，也是(shì)白色家电中唯一一家亏损的公司。

　　整体盈利能力趋于稳定 深康佳(jiā)A销售净利率为负行业垫底

　　从整体行业(yè)来看，由于市场成熟，入局(jú)的大部分上市公(gōng)司都经历了较长的发展期，白色家电行(xíng)业上市公司的盈利能力也趋于稳(wěn)定。

　　从盈利能力的具体指标来看，白电三巨头的盈利能力普遍(biàn)好于其他(tā)上市(shì)公司。销售毛利率方面，海尔(ěr)智家以30.61%排名第一，格力电器以30.47%紧跟其后，美的集团以27.09%排名第三。

　　在白电(diàn)三巨头之外，TCL智家的盈利能力指标白电中报|白电三巨头利润贡献占比超95% 康佳净利润下滑超400% 海尔、海信销售费用是研发3倍？也较为乐观。2024年上(shàng)半年销售毛利率为22.98%，在(zài)除(chú)白(bái)电三巨头的其他公司中(zhōng)排名第一，而销(xiāo)售净利(lì)率为(wèi)11.89%，甚至超过了美的、海尔(ěr)。

　　销(xiāo)售毛利(lì)率低于15%的公司为惠而浦、澳柯玛、雪祺电气、长虹美菱和深康佳A，而较(jiào)低的(de)销售(shòu)毛(máo)利率往往意味着公(gōng)司本身盈利能力有所不足，再叠(dié)加各项费用，往往会导致较低的净利率。上述公司的净利率都未超过5%，其中深(shēn)康佳(jiā)A的销售净利率最低，为-23.66%，结合深康(kāng)佳A业务(wù)变动，净利润大规模(mó)下滑来看，净(jìng)利率表现在所有公司中垫底也不足(zú)为奇。

　　行业研发费用(yòng)率2%-5% 海尔智家销售费(fèi)用率(lǜ)13.78%重营销轻研发？

　　家(jiā)电公司在销售费用、研(yán)发费用(yòng)方面的投入在很大程度上能够体现公司对于 营销与技术投入的侧重，同时，也(yě)能够(gòu)对其净利(lì)润的规模(mó)产生影(yǐng)响。

　　从整体来看，白电上市公司(sī)的销售费用普遍(biàn)高于研发费用(yòng)，往往是研发费用的(de)数倍。如2024年上 半(bàn)年海尔智家在销售方面的投入费用就是(shì)研发费用的3.67倍。但需要注意的是(shì)，在10家上市公司(sī)有两家公司的研(yán)发费用超过了销售费用，分别是雪(xuě)祺电气(qì)和惠而浦。

　　研发(fā)费用方(fāng)面，白(bái)电(diàn)三巨头中美的、海(hǎi)尔、格(gé)力的研发费用(yòng)分(fēn)别(bié)为76.63亿元、50.89亿元、35.32亿(yì)元，与(yǔ)其收入规模排名一致。但(dàn)其中美的、格力的研发费用率分别为3.51%、3.52%，相比(bǐ)海尔智家的3.75%，还是有一定的差距。

　　尽管每家公
司(sī)投(tóu)入的研发费用规模有所不同，但研发费用率基本相似，基本(běn)在2%-5%之间，其中最(zuì)高的为5.57%的(de)惠(huì)而浦，最低的为长虹美菱1.93%。

　　惠(huì)而浦应收(shōu)账款周转天数超白天 四家公司净营业周期为负

　　从(cóng)流动性表现来看，白电三巨头经营活动产生的现金流量净额尽管 在行业中(zhōng)排名靠前，但其中(zhōng)差距却不 少(shǎo)。美的集团以334.88亿元遥(yáo)遥 领先，而海尔智家、格力电器分别为78.18亿元、51.22亿元，与(yǔ)美的相比差了一个量级。

　　业绩大滑坡的深康佳A在2024年上(shàng)半年(nián)经营(yíng)活动产生的现金(jīn)流量净额为-4.39亿元，是所有公司中唯一一家(jiā)现金流量
流出的公司，也是唯一一家存货周转天数过百的公司。

　　应收账款周转天数方面(miàn)，各家公司的表现也存在一定差异。时间最长的(de)惠而浦为139.56天(tiān)，对下游的议价及(jí)回款能(néng)力并不乐观，而白电三巨头则相对较(jiào)短，为(wèi)30天左右。

　　而从净营业(yè)周期（存(cún)货周转(zhuǎn)天数+应收账款周转天数-应付账款(kuǎn)周转天数）来看整个行业，各家公司的表现较为分(fēn)化。其中，需要时(shí)间最长的深康佳(jiā)A为77.41天，其次为惠而浦75.56天。而此次在这10家上市公(gōng)司(sī)中，有4家的(de)净营业周期为负，分别为(wèi)美的集团、长虹美菱(líng)、TCL智家(jiā)和雪祺电气，在一定程度(dù)上表明企业的运营能力较强。

责任编(biān)辑：公司观察

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