摩根士丹利基 金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期

　　近期(qī)针对全(quán)球IT开(kāi)支趋(qū)势面向(xiàng)大型企业CIO的调研显示：1、整体大盘承压。CIO们(men)预(yù)计2024年(nián)的IT预算将增长4.1%，而(ér)2025年的增长预计会放缓至3.5%（一
个季(jì)度前的调研为5.7%）。2、AI摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期兴(xīng)趣提升(shēng)、但(dàn)投产(chǎn)时机仍(réng)在延(yán)后(hòu)。SERVICENOW、IBM最近2个季度的业绩印证了GenAI（生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智能）在B摩根士丹利基金投研手记：AI投资有望进入下一阶段，迎接终端创新周期端的这一特(tè)征。

　　当下AI应用面临一定的增长瓶颈。典型的例子为(wèi)Kimi，日活停留在100W级，仅为ChatGPT的1/100 ，未能进一(yī)步破圈。曙(shǔ)光 可能要(yào)等到GPT-5的发(fā)布，根(gēn)据Dartmouth Engineering专访(fǎng)，OpenAI的(de)首席技术官Mira Murati表 示，GPT-5的发布时间将(jiāng)推迟至2025年底或2026年初，GPT-5的智(zhì)能水平将实现质的飞跃，从GPT-3的学步儿童
智能，到GPT-4的聪明高中生，再到GPT-5的特
定任务上的“博士(shì)级智能”。

　　但AI终(zhōng)端是(shì)当下智能即可推动的创新所在。其基本逻辑在于基于GPT3.5构(gòu)建Agent工作流(liú)表(biǎo)现甚
至强于GPT4本(běn)身。Agent是人机交互变革，从触屏到(dào)语音，而手(shǒu)机、电脑作为硬件载体。因此终端迎(yíng)来创新周期，下一代互联网可能是Agent Network。

　　苹果计(jì)划在(zài)明年1月(yuè)开启全(quán)新Siri测试，并在iOS 18.4中推(tuī)出(chū)正式版本。另外，Siri的其他功能，例如新设计和ChatGPT集成，将于今年晚些时候推出(chū)。我们(men)认为苹果AI有望率先成为爆款、其方案有望成为主流，主(zhǔ)要有三点原因：1、隐私保(bǎo)护。iOS18通(tōng)过三层架构（本地3B模型、私有云模型、第三方大模型）很好解决了用户的隐私担忧(yōu)。2、生态封闭霸权。3、历史：图形(xíng)界面 、触控的交互革命(mìng)都由苹(píng)果引领。

　　我们(men)认为本轮AI手机与5G换机潮非常类似(shì)，1%的换机率预计可推(tuī)高(gāo)苹果(guǒ)6%销(xiāo)量，能带来1.8%的苹果收入的提升，以及进一步带(dài)来苹果商店(diàn)的“苹果税”和广(guǎng)告收入的增长(zhǎng)。相比换机潮，Apple AI的(de)意义更大在于GenAI有望第一次深入(rù)大众消费者的日常生活。苹果AI有望
给苹果自身带来千亿(yì)级别的增量，如(rú)果在2025年有3-5亿用户每(měi)个月10元(yuán)的AI付费、对应的(de)是近50亿元(yuán)/月，而15亿存量用(yòng)户对应的就是150亿元/月、超过1000亿元/年。

　　我们看好本轮由苹果引(yǐn)领(lǐng)的AI终端创新周(zhōu)期，除了终端自(zì)身迎来销(xiāo)量的增长以外，我们预计使用终端将带来巨(jù)大的(de)推理算力需求，而这有望对英伟达等算力芯片的(de)需(xū)求再上(shàng)一个(gè)台阶。同时，我们看(kàn)好终端一旦普及AI，各种软件和模型收入将迎来真正C端更大(dà)受(shòu)众的普及和爆发(fā)。

　　（作者：摩根士丹利基金研(yán)究管理部 马子轩）

责(zé)任编辑：王(wáng)若云

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