重磅定调！刚刚，解读来了

中国基金报(bào)记(jì)者曹雯璟

中共(gòng)中央政治局4月30日召开会议，重点研究进一步全面(miàn)深化改革、推进中国式现代化问(wèn)题。会(huì)议分析研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作。此次政治局会议强调了哪些方面(miàn)？和之前的(de)表述有哪些不同，透露(lù)出哪些信号？对经济和金融市场会有哪些影响？对此，中国基金(jīn)报记者采访了广发、中(zhōng)金、华泰、申(shēn)万宏源、海通、中信、中泰、华福、国(guó)盛等近10家券商机(jī)构。

多位券商业内人士(shì)表示，4月政治局会议(yì)对开(kāi)年经济表现评(píng)价(jià)较(jiào)为积极，政策指出“乘势(shì)而(ér)上，避免前紧后(hòu)松”，这是一个(gè)重要的定调。预计积极的宏观政策环境仍会延续，二季度主要是加快落实(shí)存量政策。财政节奏或边(biān)际加快，货(huò)币政策稳健趋(qū)于宽松，短期汇(huì)率(lǜ)仍是需(xū)要考虑的重要变(biàn)量。此外，“消化存量房产和优化增量住房”的政策措施值得关注。资本市场方面，会议整体定(dìng)调积极，后续A股市场修复行情有望(wàng)延续。

广(guǎng)发证券：“壮大耐心资本”在政策操(cāo)作(zuò)层面

存在想象(xiàng)空间

广发证券首(shǒu)席经济学家(jiā)郭磊对一季度政治局会议精神的理解包括以下几点：

第一，对于年初以来的经济，会议一方面指出“呈现增长较快、结(jié)构优化、质效向好的(de)特征(zhēng)，经济(jì)实现良好开(kāi)局”；同时又强调“经济持续回升向好仍面临诸多挑战(zhàn)”。郭磊指出，政策对一季度经济表现表示肯定；同时又(yòu)看到宏微观的(de)短板及外(wài)部环境的(de)变数。

第二，政策(cè)指出“乘势而上，避免前(qián)紧后松”，这是一个重要的定(dìng)调。“乘势而上”和“切实巩固和增强经(jīng)济回(huí)升向好态势”意味着二季度仍将(jiāng)维持稳增长的政策(cè)基调，这对于实(shí)际增长回(huí)升后，名义增长接力修复是一个有利条件。

第三(sān)，尤其值得注意的增量政策是(shì)“统筹研究消化存量房产和优(yōu)化增量住(zhù)房(fáng)的政策措(cuò)施(shī)”。郭磊提到，这标志着(zhe)在“三道红线(xiàn)”推动房地产供给端去金融(róng)化之后，房地产(chǎn)政策过渡到合理支持需求端、推动市场供求平衡和高质量发展的新阶段。这对于宏观总(zǒng)需求将有重要影响(xiǎng)；也有利于进一步降低(dī)系统性风险。

第四，关于(yú)存量政(zhèng)策，会议强调(diào)要靠前发力有效落实已经(jīng)确定的宏观(guān)政策。财政节奏加快将是二三季度看点。关于降息(xī)降准空间，理论上在名义GDP已开始回升、利率前期下行幅度(dù)较为(wèi)显著(zhù)、美国降(jiàng)息(xī)周期后移带来外溢效应的背景下(xià)，空间应不(bù)会太大；但由于此次政治局会议再次(cì)提到利率和存款(kuǎn)准备金率政策，市场后续对此可能会存在一定预期。

第五，重点省市的债务化解是今年经济工作(zuò)重要任务之一(yī)。会议强调(diào)了统筹化债和经济发展，“确保债(zhài)务高风险省(shěng)份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”，这(zhè)有利于在控(kòng)制地方(fāng)债务风险的过程中尽(jǐn)可能保持总量稳(wěn)定(dìng)。

第六，会议指出“要积(jī)极发展风险投资，壮(zhuàng)大耐(nài)心资本”。

郭磊认为(wèi)，“耐(nài)心资本”就是立足中长期投资，从更长(zhǎng)的维度来看待中国经济和(hé)中国资(zī)产的资金。发展新质生产力、推(tuī)动现代化产业体系意味着有一部分投资短期“战略性”特征更明显，必须从更长的久期来看待它的“经(jīng)济性”，这一点匹配于“耐心资本”的特征。“壮大(dà)耐(nài)心资本”在具(jù)体的政策操作上存(cún)在(zài)想象空间。

华泰证券：全方位巩固逆周(zhōu)期成果

化解存(cún)量问题

华泰证券(quàn)首席宏(hóng)观经济(jì)学家易峘表示，本次政治局会(huì)议有关逆周期调节政策的基调仍偏积极，表示政策应“乘(chéng)势而上、避免前(qián)紧后松”，但相关“细节”相(xiāng)比12月会议明(míng)显更为具体。其中，点明有效需求不(bù)足、企业经营压力较大后，在财政(zhèng)、货币、地产、扩大消费、社会保障、资本市场建设等各(gè)个领域均有更具体的政(zhèng)策“预告”。

政策表述更为具体，显示重在执行(xíng)。有关“统筹研究消化存(cún)量房产和优化(huà)增量住房的政策(cè)措施”的表述(shù)引起较大关注，如果有效(xiào)执行，将对(duì)改善预期大(dà)有裨(bì)益。

易峘指出，地(dì)产和财政发债相关表述最超预期。地(dì)产政策聚焦消化存量房产和优化增量住房。相(xiāng)较于今(jīn)年两会时“加大(dà)保障(zhàng)性住房建设和供给、完(wán)善商品房相关基础性制度”框架性的表述(shù)，本次政治局会议(yì)对于地产政策部署更为(wèi)具体(tǐ)。考虑到近期多地推出房地产以旧换新政(zhèng)策，或体现本次会议提出的“消化存量房产” 的(de)趋势。

不过(guò)，值得注(zhù)意的是对于(yú)消化(huà)存量的表述仍处于统筹(chóu)研究阶段，后续实(shí)行节奏和力度仍待观察，尤其是需要关注财政(zhèng)和央行实际(jì)量化支持。

化解存量问题方面，除地产之外，在化(huà)债层(céng)面也有了更为具体的要求。后续(xù)需关注推进化解存量债务的同时是否对地方融资平台、地方政府现金流以(yǐ)及中小银行有进一步的政(zhèng)策支持，帮助他们妥善化解(jiě)存量债务的同时、继续支持当(dāng)地经济(jì)健康发展。

海通证券：政策积极，靠前(qián)发力(lì)

海通证券首席经济学家荀玉根表(biǎo)示，工作基调上，会议强调(diào)“坚持稳中求进工作总(zǒng)基调”，“坚持(chí)乘(chéng)势而上，避免前(qián)紧后松(sōng)”。考虑到今年一季度，GDP实际(jì)同比增长5.3%，荀玉(yù)根预计积极的(de)宏观政策环(huán)境仍会延续，二季度主(zhǔ)要是加快落实存量政策。

财政节奏或边际加快。从会(huì)议表(biǎo)述(shù)看，财政“积极”的(de)政策基(jī)调延续。今年财政赤(chì)字规模相比去年有所抬(tái)升(shēng)，但是地方债务化解持续推(tuī)进。一季(jì)度地方新增专项债的发行节奏偏慢，城投债净融(róng)资(zī)偏低。荀玉根认为，接下来财(cái)政节(jié)奏(zòu)或边际加快，广义财政保持(chí)必要支出强度。

货币稳健趋松，但短期汇率仍是需要考虑的重要变量。荀玉根预(yù)计，接(jiē)下来货币政策(cè)稳健偏宽松，中期政(zhèng)策利率仍有调整(zhěng)空间，但考虑到中美利差有(yǒu)所(suǒ)走阔，汇率也是需要(yào)考虑的重要变量，需要重磅定调！刚刚，解读来了政策权衡。

稳增长仍是今年的重点工作。一方面，积极扩大内需。另一方面，稳外贸稳(wěn)外资。

房地产方面(miàn)，荀玉根认为，房地产政策仍(réng)然以托底为主。对于消化存量、优化增量的地产(chǎn)政策效果，财政资金的支持力度是关键。

会议提出(chū)，要(yào)因地制宜(yí)发展新质生产力。荀玉根认为，科创(chuàng)领域(yù)仍是政策长期支持的方向。此外，要积极发(fā)展风险投资，壮大耐心资本(běn)。

中金公司：中央政治局(jú)会议定(dìng)调积极

A股(gǔ)修复行情仍将延续

中金公司研究(jiū)部表示，会议整体定调积极，A股市场修复行情有望延(yán)续。近期(qī)A股市场从窄幅震荡转为向上(shàng)突破，北向资金(jīn)虽(suī)有波(bō)动但近期(qī)转为流入，投资者(zhě)风险偏好(hǎo)继续回升(shēng)。PMI显示国内基本面环境边际企(qǐ)稳，结合本次政治局会议较为积极的定调，我们认为预期(qī)最差的时点可能正在过(guò)去。

中(zhōng)金公司研究部同时指出，目(mù)前A股(gǔ)整体估值不高(gāo)，历史纵向及与全球主要市场的横向对比均具备较好投资吸引力，在此(cǐ)背景下我们认为2月以来的A股修复行情仍有望延续，市场机会(huì)大(dà)于风险。

配置方面(miàn)，近期投资者对地产链关注度有(yǒu)所提(tí)升(shēng)，结合本次会议对地产领域表述，相关板块(kuài)后市仍有望有阶段(duàn)性表现，需结合政策(cè)落(luò)实情况把握配置节奏；有(yǒu)科技进步预期驱动及(jí)新质生产力相(xiāng重磅定调！刚刚，解读来了)关政策(cè)催化下的TMT领域中期仍有(yǒu)望有相对(duì)表现(xiàn)。

申万宏(hóng)源：经(jīng)济(jì)定调更(gèng)积极

具体关注四大抓手

申万宏源宏(hóng)观(guān)高级分析师屠强表示(shì)，经济形势定调方面，会(huì)议比两会(huì)与去年(nián)中央(yāng)经济工(gōng)作(zuò)会议更为积极(jí)，再次强调(diào)“开局良好”。

经济风险方面，对于内需风险的(de)表态趋于缓和，但更加强调(diào)外循环风险：内需方面，仍强(qiáng)调有效需求不足，但删去“社会预(yù)期偏弱”，背后是一季度GDP超预期、小企(qǐ)业景气加快恢复格局。外(wài)需方面，新(xīn)增(zēng)强调外部形(xíng)势复杂性“明显上升”。

政策(cè)部署方面，在经济定调更积(jī)极的同(tóng)时，也新增强(qiáng)调“避(bì)免前紧后松”“坚持乘势(shì)而上”，传达出更积极的政(zhèng)策力度，具体关(guān)注四大抓手。在近(jìn)年来最(zuì)亮眼的(de)一季度经济成绩单后，会议新增强调(diào)“坚持乘势而上，避免(miǎn)前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态(tài)势。”，实际上是(shì)传达出政策会进一步发力保障经济(jì)回升向好的思路。

具体(tǐ)抓(zhuā)手包括“扩大内需”、“化解风险”、“稳定外(wài)循环”、“促进供给”四个方面，也是聚焦三大短期风险：“有(yǒu)效需(xū)求不足(zú)”、“重点领(lǐng)域(yù)风险隐患较多”、“外部复杂性(xìng)明显上(shàng)升”，以及中长(zhǎng)期(qī)加快区域一体化发展与新质生产力等供(gōng)给侧问题。

中泰证券：

在积极政(zhèng)策预期的催化下

二季度市场或稳中向好

中泰证券策略(lüè)研究首席分析师徐驰表示，近期(qī)，在业绩窗口期的扰动之下，A股市场轮动较快(kuài)、缺乏趋势性主线，国九条等资本市场(chǎng)政策持续出台，呵护市场制度(dù)改革预期(qī)向好，市场出现(xiàn)大幅调整的概率在情绪面(miàn)回暖的基础之上明显减少(shǎo)。

本次政治局会议指出三中全会召(zhào)开的时间在(zài)今年7月，这增(zēng)加市场对(duì)下(xià)半年改革的预(yù)期。面对(duì)我国经济(jì)增长的(de)内(nèi)外压力与(yǔ)调整(zhěng)，国内改革政策的发力或以“坚持以人(rén)民为中(zhōng)心、增强国(guó)内产业安全(quán)、加大科技创(chuàng)新”为主要方(fāng)向(xiàng)。

徐驰认为，二季度市(shì)场或积极政策预期的催化下出现稳中向好(hǎo)行情。

投资方向上(shàng)：地产修复预期增(zēng)加，地产(chǎn)后周(zhōu)期消费(fèi)及跟经济强相关的耐用品消费或出现修复行情；壮大耐心资本(běn)，发挥私募资金对科技创新(xīn)的投入支(zhī)持(chí)，一些竞争优势强的科创属性企(qǐ)业或引领成长风格的占优行情；聚焦新质生产力，构建现代化产业体系加码，重视(shì)供应链安全导向中(zhōng)各个基础性通用(yòng)性产(chǎn)业链链(liàn)长的央企龙头，以及(jí)上游资本品的需求提升带来的投资机会。

中信证券：从政策底走向市场底

中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师陈聪认为，此次政治局(jú)会议(yì)强调了房地产(chǎn)市(shì)场供求(qiú)关系的新变化(huà)和消化存量房产的重要(yào)性。简言之，政策的重(zhòng)心并不是依托财政直接拉动投资(zī)，而是消化库存修复市场投资信心。存量房产问(wèn)题(tí)亟待消化是客观现实(shí)，消化存量房(fáng)产对化解房(fáng)地产和金(jīn)融领(lǐng)域相关风(fēng)险有十分重要的意义。

他还提到，政策底部已过，期待市场底到来，看好(hǎo)交易(yì)服务(wù)商(shāng)、物业服务公司和资产质量可(kě)靠的(de)开发企(qǐ)业。房(fáng)地(dì)产政策已(yǐ)经表明了积极(jí)消化库存的态度，预计也将推(tuī)出消化(huà)存量房产的具体政策措施。虽然各(gè)地(dì)房价仍然持续下降，但我们(men)预计二季度核心城市房价已经有(yǒu)望企稳。

陈聪指出，从整个产业链来(lái)看，积(jī)极配合政府、服务交易流程、保障存(cún)量(liàng)消化的轻资产龙(lóng)头预计最为受益于政策趋(qū)势；高品(pǐn)质的空间运营和物业服务公司。受益于房地产(chǎn)市(shì)场的高质量(liàng)发(fā)展，擅长提供优质(zhì)产品、资(zī)产负债表聚(jù)焦(jiāo)核心城市的房地产开(kāi)发企业，也可能迎来新的发展机遇。

华福证券：突出改革、

强(qiáng)调落实，质优(yōu)促量稳

华福证(zhèng)券首席经济学(xué)家燕翔表示，此次中央政治局会议在(zài)去年底中央(yāng)经济工作会(huì)议的基础上(shàng)做了进(jìn)一步的落实和细化。在短期稳增长扩内需政策上，提出(chū)了要靠前发力有(yǒu)效落实已经确定的宏观政(zhèng)策，实(shí)施好积极的财政政(zhèng)策和稳健的(de)货币政策；要(yào)积极扩(kuò)大国(guó)内需求，落实好(hǎo)大规模设备更新(xīn)和消(xiāo)费品以旧换新行动方案。在长期经济发展方向上，会议强调要完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快(kuài)构建新发展格局(jú)，着力(lì)推动高质量发展。

燕翔预(yù)计，后续相关产业(yè)政策、稳增长类政策还(hái)将(jiāng)陆续(xù)出(chū)台，但值得注意的(de)一点是，随着我(wǒ)国经济(jì)发展步入(rù)新的阶段，我们政策重点(diǎn)也有所改变，“依靠质优来促量稳(wěn)”将是未来经(jīng)济政策的一大特点。

燕翔还指出，对(duì)资本市场来说，本次政治局会(huì)议强调了进一步全面深化改革、推进中(zhōng)国式现代化的重要(yào)性，提出要因地制宜发展新质生产力，进一步确立了未来经济发展质优量(liàng)稳的特征，在这种(zhǒng)环境(jìng)中，上市公司的高质量发展具备良好的经济基础，股票市场的(de)行情仍(réng)然(rán)值得期待。结构上，可以关注(zhù)盈利能力稳定、创(chuàng)新能力突出的(de)优质企业(yè)。

国盛证券：促改革、

抓(zhuā)落实、稳地产、稳信(xìn)心

国盛证券首席经济学家熊园表示，本(běn)次(cì)会议总(zǒng)体符合(hé)预期，但有不少新提法、新要求。

本次会(huì)议最重要的信号是突出(chū)改革（“把改革摆在更加突出(chū)位置”），重磅定调！刚刚，解读来了确定7月召(zhào)开(kāi)三(sān)中全会，主题(tí)是“进一步(bù)全面深(shēn)化改革、推进(jìn)中国式现代化”。

本次会议对于(yú)经济形势和后续(xù)工作思路(lù)的提法(fǎ)，基本符合市(shì)场预(yù)期，包(bāo)括对经济仍(réng)担心、大方向延续中(zhōng)央经济工作(zuò)会议(yì)和“两(liǎng)会”、没有强刺激、抓落实为主等。

熊园关注到不少新提法、新要求，尤其(qí)是：扩内需重回主要任务之首；新(xīn)提“坚持乘势而上、避(bì)免前(qián)紧后松；消化存量房产和优(yōu)化增(zēng)量住房；灵活运用利率和存款准备金率等政策工(gōng)具；确保债务高风险省份和市县既真正压降(jiàng)债务(wù)、又能稳定发展；壮大耐心资本”。

熊园指出(chū)，短期可以紧盯几点：房地产(chǎn)政策(cè)的细化(huà)部署；再降准(zhǔn)降息的(de)可能性加(jiā)大；超长期特别国债、专(zhuān)项债有望提速；各地项目新开工有望加快。

总体(tǐ)看，熊园认为，这是一次促改革、抓落实(shí)、稳地产、稳信心的会议，有利(lì)于(yú)提振市场情(qíng)绪。

编辑：舰长

审核：木鱼

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