短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期，原(yuán)糖价格持续下跌，究其原(yuán)因在于供(gōng)应压力增加，市场看空情绪升温。北半(bàn)球方面(miàn)，印度、泰国减产幅度不及预期。2023/2024榨季截至4月3日，泰国累计产糖875万吨(dūn)，同比下降20%。虽然泰国白糖(táng)减产幅度较大，但是仍低于此前(qián)市场预估。印度方面(miàn)，2023/2024榨季截至4月15日，印度共产糖(táng)3109万吨，同比下降0.46%。由于印度、泰(tài)国产量超预期，短期来看(kàn)，国际市场供应相对(duì)充足。另外，厄尔尼诺现象峰值已过，此次厄尔(ěr)尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐(jiàn)转向(xiàng)中性(xìng)，今年雨季，印度、泰国降雨(yǔ)大概率高于往年平均水平。因此，2024/2025榨季北半球食糖产量预(yù)期增加(jiā)，长期来看对原糖价格(gé)形(xíng)成一定的压力。

巴西方(fāng)面，目前市(shì)场的主(zhǔ)流预期是2024/2025榨季巴西产糖量(liàng)继续维持高(gāo)位。由于(yú)前期干(gàn)旱(hàn)对甘蔗生长造成一定(dìng)影响(xiǎng)，预(yù)计2024/2025榨季单(dān)产同比(bǐ)有所(suǒ)下降。不过，由于制糖利润高于制(zhì)乙醇，预(yù)计制(zhì)糖(táng)比将继续(xù)增(zēng)加，因此2024/2025榨(zhà)季巴西产糖量将保持(chí)高位，国际市场供应压力将(jiāng)增加。

国内(nèi)方面，近期(qī)郑糖价格出现连续下跌。3月国内产销数(shù)据偏空，截(jié)至3月底，广西共生产白糖610.49万吨，同比(bǐ)增加83.72万(wàn)吨，增产(chǎn)幅度较大；广西共销售食糖(táng)291.49万吨(dūn)，同比增加26.56万吨；广西产销(xiāo)率为47.75%，同(tóng)比下降2.54个百短期供应偏宽松，郑糖弱势不改分点。由于白糖增产幅度较(jiào)大，叠(dié)加广西产销率下降(jiàng)，现货压力(lì)较前期有所增加。

从盘面上看，郑糖呈现近强远弱格局，主要原因是目前现货价格相对坚挺，对近月合约起到一定的支(zhī)撑(chēng)作用。虽(suī)然广西糖产量同比增幅较大，但是目(mù)前糖厂产销率依然(rán)处于近(jìn)几年较高水平，现货市场压力相对较轻(qīng)。截至3月底，全国食糖产销率为49.76%，同比小(xiǎo)幅下降，但是产销短期供应偏宽松，郑糖弱势不改进度依(yī)然处于近几年的较高水平。库(kù)存方面，截至3月底(dǐ)，全(quán)国食(shí)糖库存同比增加48万吨，不(bù)过，从总量上来看依然较低。因此，糖厂销售压力相对较轻，短期现货(huò)价格仍较为坚挺(tǐng)。

短期来看，市场进入(rù)销售(shòu)季，关注下游需求情况。目前国内现(xiàn)货(huò)价(jià)格相对较(jiào)高，高(gāo)糖价对(duì)消费产(chǎn)生一定的抑制作用。另外，近期内外糖价持续下跌(diē)，市场看空意愿(yuàn)较(jiào)强(qiáng)，下游补库意愿有所降低(dī)。进口方(fāng)面，1—2月进口(kǒu)食糖和糖浆数量较(jiào)多，替代糖(táng)源增加也会影响国产糖的(de)市场份额。预计后(hòu)期食糖销量有走弱的可能，现货(huò)价格(gé)趋(qū)势依然向下。

近期，原糖下(xià)跌幅度较大，配额外的进口利润回归到平值附近，进口窗口逐渐打开，后(hòu)期食糖进口量可(kě)能维持(chí)高位。糖浆方面，虽然市场对进口糖浆一直存在管控预期，但是政策迟迟没有落地。从1—2月的(de)进口数量来看，也没有出现减少的趋势。综合来看，补充糖源数量较多，国内(nèi)供应相(xiāng)对宽松。

产量预(yù)期方面，市场对2024/2025榨季国内白糖丰产预期较强。种植面(miàn)积(jī)方面，由于(yú)政策的扶(fú)持力度较大，预计国内糖科蔗的种(zhǒng)植面积保持(chí)稳(wěn)定或小幅增加(jiā)。天气方面，厄尔尼诺现象将在今年夏天结束。随着ENSO值转向中性，预计今年雨(yǔ)季南方蔗(zhè)区降雨(yǔ)量处于偏高水(shuǐ)平，有利于甘蔗生长。因此，2024/2025榨季国(guó)内糖产量有望(wàng)继续增加，长期来看利空郑糖。

综合来看，一方面，目前处(chù)于国产糖(táng)供应高峰，而且进口糖源供应充足，短期供应偏宽松；另一方面，原糖下跌趋势较强，叠加进口(kǒu)成本下跌幅度(dù)较大，郑糖下方支撑减弱。综合来看(kàn)，基本面偏弱，郑(zhèng)糖将继续弱势运行。（作者单位：国投安信期货）

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