“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑

“不持有黄金的(de)人，可能既不了解历史，又不懂(dǒng)经济学(xué)。”全球最(zuì)大的对冲基金桥水联合基金的创始(shǐ)人雷·达(dá)里奥曾这(zhè)样表示。

今(jīn)年以来，黄(huáng)金(jīn)价格一路狂飙，黄金板块投资(zī)持续火热，公募市(shì)场中，两只(zhǐ)黄金股ETF收益率持续领跑。截至4月19日，华夏黄金(jīn)股ETF和(hé)永(yǒng)赢黄金股ETF年内(nèi)涨幅分别为38.76%和30.38%（华夏黄(huáng)金股ETF于今年1月11日(rì)成立）。

与此前主要(yào)跟踪标的为(wèi)黄金现货的黄金(jīn)ETF不(bù)同的(de)是，这两(liǎng)只黄金股ETF跟踪(zōng)的是从事黄金相关业务(wù)的上(shàng)市公(gōng)司股票，于去年10月正式获批。目前来看(kàn)，年内收益表现远(yuǎn)超(chāo)收益率约为18%的黄金ETF。对此，有基(jī)金经理表示，黄(huáng)金股金(jīn)价(jià)放大器的作用更为(wèi)显著。

此外，黄金股(gǔ)ETF还是目前市(shì)场上“含铜量”较高的ETF，铜价今年一(yī)路走高(gāo)，4月22日沪铜期货主(zhǔ)力合约报价突破8万元(yuán)/吨。相(xiāng)关上市公司年内股价表现亮眼，以(yǐ)市值最(zuì)大的紫金矿(kuàng)业(yè)为例，年内(nèi)股价涨幅近50%，截至4月(yuè)22日最新市值(zhí)为4542亿(yì)元。

4月22日，紫金矿(kuàng)业披露2024年第一季度报(bào)告，一季度营(yíng)业(yè)收入747.77亿元(yuán)，同比下降0.22%；归(guī)母净利润62.61亿元，同比(bǐ)增长15.05%。公告显示，一季度，公司整体运营成(chéng)本特别是海外项目运(yùn)营成本环比下降明显，矿产(chǎn)金精矿和铜精矿单(dān)位销售成本(běn)环比下降幅度分别(bié)达14%和13%，叠加金、铜价格(gé)持续上涨背景，公(gōng)司毛利水平增厚(hòu)显著。

黄金股ETF收益表现超(chāo)黄金ETF

今年(nián)以来，与黄金相关(guān)的投资(zī)持续火爆，多只跟(gēn)踪黄金相关标的的ETF表现亮眼。其中值得注意的是，跟踪(zōng)中证(zhèng)沪深港黄金(jīn)产业股票指数的(de)两只黄金股ETF显著(zhù)领跑，截至4月19日，华夏黄金股ETF和永赢黄金股ETF年内收益率分别为38.76%和30.38%（其中华夏(xià)黄金股ETF于今年1月11日成立），居于全市场(chǎng)前两位，且远超此前市场上跟踪上海金（SHAU）/黄金(jīn)现货合同(tóng)（AU9999）的14只黄金(jīn)主题(tí)ETF，收益率约为18%。

对于两者的区别，华夏黄(huáng)金股ETF基金经理华(huá)龙(lóng)表(biǎo)示，黄金ETF主要(yào)跟踪标的为黄金现货，其(qí)属于商品类投资，本质上是商品型ETF产品；而(ér)黄金股(gǔ)ETF主要投资标的是从(cóng)事黄金相关业务的上市公司股票，比如黄金开采、冶炼和销(xiāo)售相(xiāng)关的上(shàng)市公司，一般可以分为金矿公司和黄金珠宝零售公司这两大类，其本质(zhì)上属于权益类投资，是权益型(xíng)ETF产(chǎn)品。不论(lùn)黄金ETF还是黄金股ETF，两类资产走势表现(xiàn)都与黄金价格息息相关。从(cóng)投资纯度上来说，黄金(jīn)ETF投资黄金的纯度更高，而黄金股ETF则带(dài)有一定(dìng)的权益属性。

“在(zài)近期黄金上涨行情中(zhōng)，黄金股金价放大器的作用非常显著。”永赢黄金股ETF基金经理章赟近期在接受券商中国记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，黄金股中大量的是黄金的(de)矿业公司(sī)，它的资产负(fù)债表的资产端是某种探矿权、开采权，是带有期权性(xìng)质的，黄金上(shàng)涨(zhǎng)的(de)时候大幅地有利于黄(huáng)金的矿业公司，它不是只是看黄金的涨幅，而是把这个涨幅(fú)通(tōng)过隐含(hán)杠杆的期权效应成倍地去放大了，这(zhè)是在利润(rùn)端它被放大了。此(cǐ)外，黄金价格上涨的时候，金矿公司(sī)的开采动力变强会伴随产能的扩张。

根(gēn)据Wind数据统计，截至(zhì)2024年3月底，过去5年黄金股相比金价的贝塔(tǎ)约1.2倍、金价上(shàng)行区间约1.3倍，中证沪深港(gǎng)黄(huáng)金产业股票全收益指(zhǐ)数(shù)过(guò)去5年跑赢国内金价（AU9999）超(chāo)17个(gè)点。需要(yào)注意的是，章赟同时作出了风险(xiǎn)提示，黄(huáng)金下(xià)跌的时候，黄金股公司也会跌得更多。

“含铜量 ”决定收益走(zǒu)势(shì)

此外，章赟提到，有色金属板块中铜是(shì)非常(cháng)值得关注的，黄金股ETF也是目前市(shì)场上“含铜量”较(jiào)高的ETF产品，对基金收(shōu)益颇有贡献(xiàn)。

今年(nián)以(yǐ)来(lái)，铜的表现十分强势。上市公司中，以紫金矿业为例，该股股价今年(nián)以来持续创新高，截至4月19日，年内涨幅近50%，总市值达4758亿元。

4月22日，紫金矿业(yè)披露2024年第一季度报告(gào)，一季度营业收入747.77亿(yì)元，同比下降0.22%；归母净(jìng)利润62.61亿元，同比增长(zhǎng)15.05%。公告显示，一季度(dù)，公司整体运(yùn)营成本特(tè)别是海(hǎi)外(wài)项目运营成本环比下降明显，矿产金精(jīng)矿和铜精矿(kuàng)单位销售成(chéng)本环比下降幅度分别达14%和13%，叠(dié)加金、铜(tóng)价格(gé)持续(xù)上涨(zhǎng)背景(jǐng)，公司毛利水平增厚显著。

“铜一路新高的主要(yào)原(yuán)因就是，铜(tóng)进入了一个去产能化的周期，或者叫供给侧改革的周期，使得一些小的、落(luò)后的铜的产能会去掉，大的公司会继续生产铜，因而对于(yú)上市公(gōng)司是有利的(de)。”章赟表示。

万家双引擎基金经理叶勇在(zài)一季报中也表示，2024年(nián)，铜行业(yè)原本供应(yīng)略宽松的普遍预期目前(qián)已被逆转，原因就是英美资(zī)源调(diào)低产量预期和第(dì)一量子巴拿马铜矿违宪停产问题，而按照原本的市场普遍(biàn)预计，铜(tóng)的供给是在2024年宽松，2025年紧(jǐn)缺，现在看来(lái)，紧缺可能提前到(dào)来。他持续看(kàn)好铜资源上(shàng)市公(gōng)司的机会，其后是铁矿石、铝、铅(qiān)锌(xīn)等。

黄金2024年后(hòu)续表现有望继续乐观

4月(yuè)22日，黄(huáng)金板块出现回(huí)调，后市应如何看？普通投(tóu)资者又如何把(bǎ)握黄金投资机会？

展望后市，永赢黄金股ETF联接一季报表示，对黄金2024年后续表现继续保持乐观(guān)。首先美(měi)元(yuán)指数和美债利率(lǜ)仍在相对高位，随着美联储(chǔ)进入(rù)降息周期(qī)，美元指数和美债利率掉头向下或将带来黄(huáng)金后市主(zhǔ)升浪行情；2024全球大(dà)选年地缘扰动不断，从避(bì)险属性角度(dù)为黄金带来诸多阶段性(xìng)机会；资金层面来看，主要购金国的黄(huáng)金储备占比仍在低位，央行购金未来几年内有望持续，而全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量(liàng)从3月中旬开始逆势(shì)上升，目前持仓量仍然在历史相对低位水平，也就(jiù)是说未来还(hái)有大量潜在的资金买盘可能会在合适(shì)的时机进场，或推动金价进(jìn)入新一轮上升行(xíng)情。

该一季(jì)报同(tóng)时指出，黄金(jīn)产业链上(shàng)市(shì)公司主要是(shì)金(jīn)矿采掘冶炼公司和金饰珠宝零售商，黄金产(chǎn)业的(de)上市公司股价与金价高度相关，但(dàn)涨跌弹性高于实物黄金。截(jié)至2024年3月底，根据(jù)wind数据统计，过去五年(nián)黄金股相比国内金(jīn)价的(de)贝塔约1.2倍、金价上行区间(jiān)约1.3倍，中证沪深港(gǎng)黄(huáng)金产业股票(piào)全收(shōu)益(yì)指(zhǐ)数过去五年跑赢国内(nèi)金价（AU9999）超17个点(diǎn)。金矿(kuàng)企(qǐ)业的扩产和探矿权杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩(kuò)张和品牌集中度提升贡献黄金股的超额(é)收益，因此看好(hǎo)金价的投资者也可(kě)以重点关注黄金(jīn)股的投(tóu)资机会。

关于还能不能上车，华龙认为，需要注意投(tóu)资方式(shì)，尽量(liàng)不要选择(zé)一次性(xìng)买入，可以选择相对更为平滑性的投资方式，例如定(dìng)投或者分批购入的方式去进行投资。对于(yú)大部分投资(zī)者而言，投资应该是一个中长期的事情，投资往往越心急就越容易(yì)犯错，越在意短期收益就越容易踏空长期行情。建议将自己的投资周期(qī)拉长，并且秉持不以物(wù)喜不以己悲(bēi)的豁达(dá)之心，反(fǎn)而(ér)能(néng)够坚持(chí)并有所收获。美(měi)联储今年大概率开启降息(xī)通道(dào)，从历史规律来看，美联储(chǔ)的降息行(xíng)为往往不会一蹴而就，也(yě)大(dà)概率是(shì)一个漫长(zhǎng)的周期，黄金资(zī)产在降息周期也往往能有一个持续性的行情，所以从投资(zī)端来说也不用过分着急。

从中(zhōng)长期(qī)来看，当前全球处于一个逆全球(qiú)化进程中，由于逆(nì)全球化(huà)将带来不确定性增加，贸易摩擦成本等也相应提(tí)升，未(wèi)来通胀中枢(shū)将逐渐(jiàn)上移。黄金作为(wèi)抗通胀资(zī)产，从中长期看也大概率能跑赢(yíng)通胀。对于一类中长(zhǎng)期处于上升通道的资产来说，其实不建议去(qù)频繁做买入卖(mài)出的波(bō)段(duàn)操(cāo)作，建议(yì)大家把黄金当做(zuò)一种另(lìng)类资产去进行(xíng)投资，博取一个配置(zhì)型收益。

校对：姚远(yuǎn)