中秋消费，火爆依旧！投资机会→

　　今年中秋节前后
，白酒价格和股价(jià)有(yǒu)所低(dī)迷，市(shì)场对(duì)假期消费出行的投资预期(qī)有所松动(dòng)。但实际上，白酒只是消费一小(xiǎo)部分，以(yǐ)此来揣测假期消费景(jǐng)气度并不全面。

　　从铁路、航(háng)空、酒店(diàn)等数据来(lái)看(kàn)，今年中秋的假期消费依然火爆(bào)。国(guó)内酒店、租车、门票等预订(dìng)量较2019年同期均取得两位数以上增长，其中(zhōng)国内酒店预订量增长幅度达到50%。并(bìng)且，由于高
基数、出境 游平抑国内游(yóu)价格等(děng)原因，中秋乃至国庆假(jiǎ)期消费会呈现出“量(liàng)涨价平/跌”现象。公募分析认(rèn)为(wèi)，假期(qī)前后脉冲式的销量增长，依然能(néng)带来超(chāo)预期的市场投资机会。

　　中秋(qiū)出(chū)行“量涨(zhǎng)”态势明显

　　观察节假日消(xiāo)费经济(jì)，首先是出行数(shù)据。根据中(zhōng)国国家铁路集团有限公司消息，为期 5天的铁路中秋小长假（9月14日至18日）期间，全国铁路预计发送旅客7400万人次，日均发送 旅客1480万人次(cì)，9月15日为客流最高峰日，预计发送旅客(kè)约1680万人次。

　　航空出行方面，航旅纵横的(de)数据显示，截至9月11日中秋假(jiǎ)期国(guó)内(nèi)航(háng)线的机票预订量已超280万张，比一周前增长约50%；国(guó)际方面，中秋假(jiǎ)期出入境航线的机票预订量超57万张(zhāng)，比一
周前增长约15%。以广州白云机场为 例，白云出入境边防检(jiǎn)查站 消息，9月15日—17日期间广州白云机场口岸(àn)的日均(jūn)客流量有(yǒu)望达到(dào)4.2万(wàn)人(rén)次，日均出入境客流同比增长(zhǎng)约1%，峰值(zhí)可能达到4.4万人次，将创五年新高。

　　其次(cì)是食住与游玩，今年(nián)中秋乃至随之到来的国庆七天长假(jiǎ)，“量涨”态势较为明(míng)显。从(cóng)记者汇(huì)总多家出行(xíng)平台数据来看，截至目前中秋(qiū)假
期国内酒(jiǔ)店、国内租车、国内门票等(děng)预订量较2019年同期均取得两位数以上增(zēng)长。中秋消费，火爆依旧！投资机会→其中飞(fēi)猪数据(jù)显示(shì)，目前中秋假期国(guó)内酒(jiǔ)店预订量较2019年同(tóng)期增长约(yuē)50%。从价(jià)格维度看，2024年中秋节恰(qià)好在(zài)暑期
与国庆节的(de)中间，机票、酒店价格堪比淡季，中秋假期的出游性价比更高。携程发布的《2024国庆旅游预测报告》显示，由于高基数、出境游平抑国内游价格(gé)等原(yuán)因，从当(dāng)前预(yù)订情况看，“十一”旅游或将出现(xiàn)“量涨价跌”的态势，机票（含税）和酒店价格双降。

　　北京(jīng)一家公募消费投研人士(shì)对证券时报·券商中国(guó)记者分析称，在中秋假(jiǎ)期(qī)到来之前，“量涨”和“价(jià)跌”现象均已出现。量涨是节假日高(gāo)峰消费的主要特征，但今
年中秋(qiū)节不是在周末，不少人(rén)的休假时长可(kě)能(néng)有4天乃至5天，使得“量(liàng)涨”效应较为突出。“价跌”现象，则在(zài)近期消费类公(gōng)司的股价，以及酒水、月饼的价格上体现得较为明显。以月饼为例，富国基金引用中国焙烤食品糖制品工业协会的《2024中国月饼行业市场趋势》数据显示，2023年主流月饼价格(gé)区间位80—280元，今年集(jí)中的价格带是在 70—220元。

　　以旧换新政策效果(guǒ)正在逐步显现

　　实际上，投资资金对上(shàng)述情况早有反应。截至9月14日，A股上的消费白酒股表现低迷，旅游出行相关个股阶段性表现则可圈(quān)可点，国旅联合（维权）从8月下(xià)旬以来累计(jì)涨幅超过15%，上海(hǎi)电影从8月底以来累计上涨(zhǎng)超12%。

　　长城基金的基金经理余欢对证券时报·券商中国记者(zhě)表示，中秋国庆“双节”临近，消费品的动(dòng)销旺季即将来临，市场目前对于国内消费的预期(qī)偏低，接下来会密切关注相(xiāng)关(guān)消费品的动销情(qíng)况(kuàng)，后者会直接影响(xiǎng)大消费板块(kuài)的后(hòu)市走向。余欢还提及，8月以(yǐ)来各地纷纷(fēn)发布以旧(jiù)换新政策实施方案，覆盖到了汽(qì)车、家(jiā)电、消费电子领域。

　　根据诺(nuò)德基金研究员姜禄彦(yàn)分析，从总量角度(dù)看，预计家电行业补(bǔ)贴金额可能在100亿元—300亿元，按照200亿元中(zhōng)枢和15%/20%两档补贴标准来看，其有望拉动终端销售(shòu)规模约1000亿元—1300亿元。2023年社零口径中涉及补贴的家电品类(lèi)零售规模约为5200亿元—6000亿元，由(yóu)此推算补贴拉动的终端零售规模(mó)占年销售规模的比例约为20%，变量可能(néng)主要在于具体拉动多(duō)少(shǎo)原本(běn)今年无(wú)更新计划的消(xiāo)费者的消费行为。

　　“从近期我们在部分区域草(cǎo)根调研的情况来看，在政(zhèng)策驱动下，相关品类的销售额确(què)实(shí)出现了较大幅度的增(zēng)长，政策效果正在逐步显现。”余欢表示(shì)。根据9月14日国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局发布的数(shù)据，8月社会消费品零售总额 38726亿元(yuán)，同比增长2.1%。今年1—8月社会消费品零售总额312452亿元，同比(bǐ)增(zēng)长3.4%。其中，除汽车
以外的(de)消费品零售额281772亿元，增长3.9%。按消费类型分，8月商品零售额34375亿元，同比增长1.9%；餐饮收入4351亿元，增长3.3%。1—8月(yuè)的商品零售(shòu)额277454亿元(yuán)，增长3.0%；餐饮收入(rù)34998亿元，增长6.6%。

　　中秋消费，火爆依旧！投资机会→"strong-Bold align-Center">胜率类资产不宜过(guò)早“抛弃”

　　基于(yú)上述现状，前述北京公募消费投研人(rén)士表示(shì)，今(jīn)年中秋假期带(dài)来的投资行情依然值得(dé)期待，但这
更多是(shì)结构性和阶段性的。虽(suī)然当前白酒等板块(kuài)表现不佳，但消费是一个非常庞
大的领域。在(zài)节假期前后脉冲式的(de)销量增长依然能带来超预期的市场机会，这与(yǔ)上市公司 的“财报(bào)行情(qíng)”有类似之处。

　　“消费板块从2021年一季度(dù)见顶以来持续调整(zhěng)，从静态估(gū)值来(lái)讲目(mù)前已处(chù)于历史较低分(fēn)位水平。”创金(jīn)合信消费(fèi)主题的基金经理陈
建军表示，消费板块当前(qián)疲弱不(bù)是因为估值过(guò)高。在(zài)国内宏观经济触(chù)底逐渐回(huí)升时，终端消费也将(jiāng)随之走出低迷。

　　华(huá)夏
基金表示，中(zhōng)报披露(lù)结束后，9月是难(nán)得的业绩空窗期，基(jī)本面的负面压制(zhì)暂时(shí)解除。同时，苹果、华 为、海思等大厂发布会密(mì)集，对包括半导体、消费电子在(zài)内的行业可能(néng)形成正面的预期。另外，红利(lì)、价值类偏防守的风格今年跑出(chū)明显(xiǎn)的超额收益，从企业经营、增量资金偏好、股价表(biǎo)现看都占据了绝对优势。目前来看，从政策(cè)加码到经济改善之间还隔着政策的执行落地，胜率类资(zī)产(chǎn)不宜过早“抛弃(qì)”。

　　在具体赛道上，姜(jiāng)禄彦说到，在消(xiāo)费升级(jí)时代被投(tóu)资者忽略的一些成长性较(jiào)弱，但需求偏刚需、定价偏低的品类(lèi)，容易逆势呈现出价格提升(shēng)现象，比如方便面、传统茶饮(yǐn)料、国产牙膏等。就当前来看，食品饮料 行业
的消
费氛(fēn)围得以(yǐ)持续扩散的品类，主要是功能饮料(liào)和无糖茶饮料，从日本等国家的经验来看，这些品类长期渗(shèn)透率的提升空(kōng)间比较大。

责(zé)任编辑(jí)：郝欣煜

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