时报观察：扩内需亟盼新一 轮逆
周期调节举措落地

　　本周(zhōu)，月度经济金 融数据陆续(xù)公布，现已发(fā)布的8月价格和进出口数据显示，“内需不(bù)足、外需有(yǒu)亮点”的特(tè)征依然明显。数据(jù)公布后，从债市的反应(yīng)看，各期(qī)限国债收益率(lǜ)继续走低，表明(míng)市场下注交易逆(nì)周期政策加(jiā)码(mǎ)预期。

　　无论从核心CPI、PPI还是进口数据看，7月底(dǐ)中央政治局会议提出的“以(yǐ)提振消费为重点扩大国
内需求”依然任重道远，面临艰巨(jù)挑(tiāo)战。尤其是进入四(sì)季度，受海外主要经(jīng)济体(tǐ)经济增速放缓、贸易(yì)摩擦可能升级等不确定性增加影响(xiǎng)，出口支撑经济的 作用(yòng)力或存在动(dòng)能减弱的风险。在外(wài)需不确(què)定性上升的同(tóng)时，需要通过强化(huà)内需确定(dìng)性来稳定市(shì)场的预期和信心，稳定经(jīng)济增速。

　　强化(huà)内需确定性靠什么？短期(qī)看，宏
观政策加大(dà)逆周期调节不可或缺，紧迫性在增加。自(zì)2023年2月以来，CPI同比增速持续低于2%，核心CPI多(duō)数(shù)月份低(dī)于1%；PPI同比增速更是自2022年10月以来持续处(chù)于负值区间，过去(qù)一(yī)个月同比和环比降幅均(jūn)有所扩大，反映出国内有(yǒu)效需求(qiú)不足问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)突出。尽管增加居(jū)民收入和改善就(jiù)业形(xíng)势是(shì)提振(zhèn)消费、扩大内需的(de)治本之策，但这其中涉及改革的方方面面(miàn)，是影响内需的慢变量；相比之下，逆周期调节则(zé)是中短期内(nèi)扩大内需、防范(fàn)内需“过冷”的快变量，可以为慢变量发挥(huī)作用提供更多(duō)腾挪空间和时间。

　　逆(nì)周期调节(jié)最(zuì)重要的抓手离不开积极的财政政(zhèng)策和支持性的货币政策，当前，有
必(bì)要出台新一轮(lún)逆周(zhōu)期(qī)调节(jié)的增(zēng)量举措(cuò)。财政政策(cè)方面，需要增加政府支出(chū)力(lì)度，特别是(shì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议确定“经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消时报观察：扩内需亟盼新一轮逆周期调节举措落地00; line-height: 24px;'>时报观察：扩内需亟盼新一轮逆周期调节举措落地(xiāo)费”，财政支出（尤其(qí)是中(zhōng)央财政层面）有必要在这两大领(lǐng)域进一步(bù)加大强度、加快支出进度。货币政策方面，增量政策的着力点应在减轻(qīng)居民部(bù)门、企业(yè)部门(mén)利息支出负担上(shàng)再下功(gōng)夫；尽管央行近日表示“存(cún)贷款(kuǎn)利率进一步下调面临一定(dìng)约束(shù)”，但约束状态并非静态不(bù)变。随着美联(lián)储降息(xī)预期落地、中美利差逐步收窄，以及银行负债(zhài)端成本进(jìn)一
步压降等
趋势(shì)明朗，降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济(jì)利(lì)息支出负担和综合融资成本依然有调整空间。

　　近年来，房地产(chǎn)市(shì)场深度调整，居民、企业部门的提前还(hái)款、降
低负(fù)债都(dōu)是微观主体修(xiū)复资产负债表的个体理性行为，但个(gè)体理性汇(huì)集成宏(hóng)观结果便(biàn)是内需不(bù)足，经济发展模式转换过程中的(de)“阵痛(tòng)”在所难免(miǎn)，逆(nì)周
期调节政策是缓解痛感、缩短阵痛期
的必要之举。当有效需求持续低迷时，逆周 期调节(jié)有必要通过连贯、持续，甚(shèn)至必要时加大(dà)力度的方(fāng)式实施反作用力。从陆续公(gōng)布的8月宏观数(shù)据看，扩内需任务(wù)繁重艰巨，财政(zhèng)和货币政策(cè)有必要实施新一轮逆周期(qī)调节措施。

责任编(biān)辑：石秀珍 SF183

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