“打足提前量” 首批浮动费率基 金谨慎建 仓

首批浮“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓动费率(lǜ)基金成立(lì)已有近4个月的(de)时间，其投资呈现出怎样的特(tè)征？随着公募基金2024年一季报完成披露，浮动费率基金的投资动态浮出水面。数据显(xiǎn)示，此类创新(xīn)产品建仓普遍较(jiào)为谨慎，在约4个月的建仓期里，多只基(jī)金股票仓位尚不足50%。从基金净值(zhí)表现看(kàn)，建仓相对谨慎的基金(jīn)取得较(jiào)好(hǎo)业绩。重(zhòng)仓股方面
，多只基金较为青睐电力股和在港股市场挂牌标的。

建仓态度谨(jǐn)慎

首批浮动费率基金于去年四季度陆续成(chéng)立。一季报数(shù)据显示，在建仓(cāng)上，首批浮动费率基金多表现出相对谨慎的(de)态度。截至
2024年一季度末，距(jù)离基(jī)金(jīn)成立已有约四个(gè)月，仍有近半数基金(jīn)尚未完(wán)成建仓，即股票仓
位(wèi)未达到基金合同规定的60%下限。完成建仓要求的基金中，超半数基金股票仓位低于90%。

其中，银华惠享三(sān)年定开混合仓位最低，仅为15.8%。该(gāi)基金成立于(yú)2023年(nián)12月5日，首发规模3.15亿元。银(yín)华(huá)基金运用公司固有资金通过(guò)直(zhí)销平台认购(gòu)1000万元，公司从
业人员认购超400万(wàn)元。对于建仓节奏，基金经理 方建在一季报中(zhōng)称，基金在一季度以绝对收益为导向，缓慢建仓，净值波动较小，该基金的建仓(cāng)速度将(jiāng)充
分考虑净值安全(quán)垫因素。

此外(wài)，工银远见共赢、广发睿杰精选(xuǎn)、易(yì)方达平衡(héng)视野等多只基金用于投(tóu)资(zī)股票(piào)的仓位不足基金
资产净值的一半。从基金(jīn)成立情(qíng)况(kuàng)来看，与(yǔ)银华惠(huì)享三年定开混合类似的是，这些产品均获得基金公(gōng)司较大份额认购，公司(sī)固有资金(jīn)认购和员工认购金(jīn)额合计均超千万元。

从基金净值(zhí)表现来看，建仓相对谨慎的基金普遍(biàn)取得不错成绩。除(chú)了中欧时代共赢外，自成立以来(lái)净值增长(zhǎng)率靠前的基金，多为低仓位运作品种。截至4月23日(rì)，景(jǐng)顺长城价值(zhí)发(fā)现混(hùn)合、大成(chéng)至信回报三年定开、交银瑞元三年定开等成立(lì)以来的净值增长率均超8%，这些基金一季度末的股票仓位均低于75%。而在(zài)出现较(jiào)大亏(kuī)损的基金中，股票仓位则(zé)多超过85%。

青睐电力股

面对行(xíng)业内(nèi)的(de)创新产品，各家基金公司几(jǐ)乎都(dōu)派出了旗下颇具代表(biǎo)性(xìng)的(de)基金经理进行管理，此类基金的投资动态因此(cǐ)受到市(shì)场较多关注。从一季(jì)报披露(lù)的基金前十大重仓股数据来看，这类创新产品的投资组合似(shì)乎没有特别之处，多数基金的前十大重仓股与基金经理旗下(xià)其(qí)它产品重仓(cāng)股较为类似。不过，不同基金经(jīng)理(lǐ)的持(chí)仓风格(gé)仍有(yǒu)差异。

以与业绩挂钩收取浮动费率的8只产品为例，大成基金刘旭、招商基金陆文凯的基金持股集中度相 对更(gèng)高，前(qián)者(zhě)前十大重(zhòng)仓股市值占基金资产净值比重超过53%，在8只基金中位居首位；后(hòu)者比重为48.42%，位居第二位。其余六位基金经理的前十大重仓股比重均低于(yú)30%，采取(qǔ)相对分散的投资风格。

投资行业方面，电力股受到(dào)了多数基(jī)金经理的(de)青 睐。除(chú)了招商基金陆文凯、银华基金方建、汇添富基金张朋外，其余5位基金(jīn)经理均持有电力板块个股。其中，交银施罗德基金杨金金的持仓更是大幅集(jí)中(zhōng)于电力行业，基金前五大重仓股中，除了润(rùn)丰股份外，均为电(diàn)力股，且同步购 买同一(yī)公司在A股和港股市(shì)场挂 牌的股票(piào)，如华能国际、华电国(guó)际、大唐发电(diàn)。华能国(guó)际、华(huá)电国际(jì)电力股份等亦出现在南方基
金张延闽的前十大
重仓(cāng)股中，且位居前三大重仓股行列。刘旭、富国基(jī)金(jīn)蒲世林则不约而同选择(zé)了中国核电(diàn)重仓配置。

此外 ，多只基金的前十大重仓股中均出现港股标的。张朋的(de)前十大重(zhòng)仓股中，有6只是港股(gǔ)，基(jī)本为消费板(bǎn)块，其(qí)前三大重仓(cāng)股为腾(téng)讯控股、青岛啤酒股份(fèn)、李宁。刘旭(xù)则重仓中(zhōng)国移动、陆文凯重仓中远海能、兴证全球基金何以广则将中国海洋石油(yóu)作为其基(jī)金第一大重仓股。

关注股(gǔ)东回报

纵观与业绩挂钩(gōu)收取浮动费率(lǜ)产品的8位基金(jīn)经理观(guān)点报告，“股东回报”几(jǐ)乎成为(wèi)他们的共(gòng)同关注焦(jiāo)点。

刘旭直言，大(dà)成至信回报三年定期开放混(hùn)合在一季度内的上涨，主要是组合内红利(lì)因子相关持仓上涨带来的贡献(xiàn)。他认为，企业在股东回报行为上的逐步改变，将(jiāng)为整个资本(běn)市场的生态带来深远影响。杨(yáng)金金分析(xī)称，随着市场越来越关注股东回(huí)报，新的核心资产不仅随着无风险利(lì)率的下行(xíng)有价(jià)格抬升潜力，稳定增长的股息也会成为居民财富新的有效组成部分之一。资本市场的核心功能有望转向(xiàng)融资与股(gǔ)东回报并(bìng)重，这几乎是通往成(chéng)熟资本(běn)市场的必由之路。何以广认为，一季度上市公司加大了分红力度(dù)，这在一“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓定程度上(shàng)推动了相(xiāng)关行业和公司的(de)基本面发生较大变(biàn)化。

张朋(péng)、杨金金、蒲世林(lín)等多位基金经(jīng)理也将股东回报作为后(hòu)市布局(jú)的重要(yào)考虑因素。蒲世林直(zhí)言，高股息是其重点看(kàn)好的方向之一。虽然高股息方向已经累积了较大的超额
收益(yì)，但考虑到(dào)无风(fēng)险利率的持续
下行，这一方向投资机会仍然存在，只是大概(gài)率(lǜ)会有(yǒu)所分化。静(jìng)态股(gǔ)息率不高且没有业绩(jì)增长的个股(gǔ)，股价可能会随着利率的波(bō)动而波动，潜在股息率高或者仍有业绩增长潜力的个股，仍然(rán)具备较好的投资(zī)价值。

值得注意的是，多位基(jī)金经理还表(biǎo)达了(le)他们在投资理(lǐ)念方(fāng)面的最新思(sī)考。以张延闽为例，其直言(yán)：“最近(jìn)半(bàn)年资(zī)本市场的变化暴露(lù)出现有投资策略(lüè)和(hé)组合构(gòu)建(jiàn)中的一些问题(tí)，典型(xíng)的不足就是选股胜率。”他(tā)表示，就过去对逆(nì)向投资、企业价值评估(gū)、高赔(péi)率资产特点的传 统认知而言，在新的市场环境下，这些要素都发生(shēng)了变化(huà)。而且随着管理规 模变大，对(duì)资产(chǎn)的判断(duàn)要更具前瞻性，投资动作需要“打足提前量 ”。

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