突然爆火！“热度空前”！最新研判来了

　　来源：中国基金报(bào) 记者张燕北孙晓(xiǎo)辉

　　【导读】消费电(diàn)子股火爆！还能上车吗？基金最新解读来了

　　近期，消费电子板块大热，成为低迷市(shì)场中一道风景线。

　　数据显示，中证消费(fèi)电子主题指数自今年2月5日(rì)低点以来，至今(jīn)累计(jì)涨幅超过20%，其间最(zuì)高涨(zhǎng)幅更是超过40%，近期连续封板的深圳华强、科森科技都出自这一板块。

　　9-10月份，消费电子事件更是密集催化。华为三折(zhé)折叠屏手机(jī)、苹果iphone16系列即(jí)将登(dēng)场，以(yǐ)及(jí)Meta举办Connect大会等，消费电子板块“热度空前”。

　　消费(fèi)电子走强的逻辑是什么？行情是否具有可持(chí)续性？行业发展趋势如何？哪些细分板(bǎn)块更值得(dé)关注？

　　对此，中(zhōng)国基金报记者(zhě)采访了富国、博时、创金合信、富荣、鹏(péng)扬(yáng)的专业人士。他们是鹏扬基金股票研究员章(zhāng)宏帆(fān)以及以(yǐ)下四位基金经(jīng)理：

　　博时基金权益投资四部投资副总监兼基金经理肖瑞瑾(jǐn)

　　富国基金量化投资部量化投资副总监、消费电子ETF富国基金经理张圣贤

　　创金(jīn)合(hé)信科技成长基金经理(lǐ) 周志敏

　　富荣基金研(yán)究部总经理助理、基金经理李延峥

　　在上(shàng)述人士看来(lái)，本轮A股消费电子板块表现强势，主要原因在于端侧AI创新将可能带(dài)动新一轮消费(fèi)电子更新周期。当(dāng)前消费电子板块基本面趋势较好，估值也较为合理(lǐ)。考虑到AI端侧落地之(zhī)势刚起，市场环境配合的情况下，估值有一定的(de)提升空间，行情具备持续上(shàng)行的潜力。

　　从行业生命周期来看，消费电子短期处于周期复苏阶段，长(zhǎng)期处于AI/AR等技术突破下的新(xīn)产业周期早期。从细分(fēn)领域来看，终端品牌、OEM/ODM制造厂商以及重要零组件供应商值得关注。其中，2025年开始苹果迎来创新周期，当(dāng)前苹果产业链更适合布局。

　　AI创新预期驱动行情

　　中国基金报记者：消费电子近来为何走强？与之前的上涨行情(qíng)相比，有(yǒu)何(hé)异同？

　　张圣贤(xián)：大厂(chǎng)新品发布、产业(yè)链业绩支撑以及AI技术在消费电子上的落(luò)地，是短期市场对消费电子关注(zhù)度较高的主要原因。新(xīn)品方(fāng)面，9月进入(rù)密集(jí)发布期；业绩方面，根据Wind数据，A股消(xiāo)费电子板块94家公司半年报实现盈利的企业(yè)有(yǒu)73家，占比77.66%，有57家公司实现净利(lì)润同比增长；AI技术(shù)方面，消费电子与AI的结合以及(jí)商业模式的落地有望带来新的换机周期与创新周(zhōu)期的双击。

　　之前三次上(shàng)涨(zhǎng)行情的时间及逻辑分别是：2010年—2015年苹果手机推动的智能(néng)手机换(huàn)机周期；2016年—2018年手机产业链进入创新周期（例如5G、超薄、摄(shè)像、屏(píng)下指纹等新功(gōng)能(néng)）；2019年—2022年(nián)以TWS无线耳机(jī)为首新品进入结(jié)构性创新周期。

　　本轮行情自2024年开(kāi)始，以库存周期为主导(dǎo)，后续演绎(yì)可以展望AI融合端侧的逻(luó)辑推动新的换机周期以及新的创新周期带来消费电子品类吸引力、销量的提升(shēng)。

　　肖瑞瑾：自今年4月下旬起，A股消费电子板块走势强劲，主要因端侧AI创新或催生新一轮更(gèng)新周期。苹果与(yǔ)OpenAI合作打造(zào)的Apple Intelligence将于10月(yuè)发布，其需更高硬件规格，市场预期将(jiāng)刺激更(gèng)新需求。与(yǔ)2012—2017年(nián)行情相似，均受终端升级驱动，上轮为功能(néng)机向智能机升(shēng)级，此轮则是AI终端带动销量和零组件(jiàn)价值增(zēng)长。

　　但也有显(xiǎn)著的不同(tóng)点，智能机(jī)相比功能机的价格是数量级提升(shēng)，并驱动了移(yí)动互联网的繁荣；而(ér)AI手机更加偏(piān)向(xiàng)于应用侧改进式创新，行业红利也将更(gèng)加集中在消(xiāo)费电子终端(duān)厂(chǎng)商、AI半导体厂商以(yǐ)及少部分应用(yòng)厂商，对(duì)现(xiàn)有产业链(liàn)格局并未(wèi)形成破坏式创新的局面。

　　周志敏：消费电子近期走强或有(yǒu)以下(xià)三个原因。

　　首先，北京时(shí)间9月10日凌晨和下(xià)午，苹果和华为都将召开年度最重要的发布会，市场(chǎng)期待会有(yǒu)iphone 16在AI方面的进展(zhǎn)，以及全球首款三折叠量(liàng)产手机(jī)将带(dài)来的(de)实际体验。

　　其次，中报披露(lù)完毕(bì)，尤其安卓系供应链公司(sī)普遍同比已(yǐ)出现(xiàn)改善，随着(zhe)下半(bàn)年进(jìn)入新机周期，业绩改善的预期强烈。

　　最后(hòu)，消费电子龙头公司，尤其是苹(píng)果产业链的(de)龙头公司质地较好，有希望“出圈”。

　　与之前的上涨行情（例如5G换机潮）相比，相同点都是产(chǎn)品(pǐn)升级推动销量增长的(de)预期，不(bù)同点是这一次的背后主要是AI端侧落地带动换机的预期。

　　李延峥：消费电子(zi)兼具科技和消(xiāo)费两类属性，短期会受(shòu)经济周期影响，拉长来(lái)看创新是核(hé)心驱动力。近期消费电子走强的原(yuán)因主要在于两点：

　　第一(yī)，消费(fèi)电(diàn)子本身出现一些可以期待的创新，如AI端侧创新下的AI phone、AI PC、AI眼镜以及三折屏等(děng)。

　　第二，三季度很多顺周期科技细分行业(yè)正出现或者可能将出现(xiàn)旺季不旺的情况，相比之下有创新和增长预期(qī)的消费电突然爆火！“热度空前”！最新研判来了子稀缺性更强。

　　本轮上涨与去年(nián)华为Mate 60带动的行情相比，都有创新产品或者创新产(chǎn)品(pǐn)的预期。不同之处在于，现在的预期更加充足。

　　章(zhāng)宏帆：消(xiāo)费电子走强，主要原因是终(zhōng)端出现(xiàn)很多创新，包括苹果发布Apple Intelligence、华为(wèi)即将发布三(sān)折折叠屏手(shǒu)机、联想推出AI PC等；

　　与(yǔ)之前的上(shàng)涨行情相比(bǐ)，本轮(lún)最大的变化是看到了AI与端侧设备的结合。

　　行情(qíng)具备持续上行潜力

　　中国基金(jīn)报记者：当前板块(kuài)基本面和估值情况如何(hé)，行情是否具有持续性？市场都在(zài)说复(fù)苏回暖，对此(cǐ)您怎么看(kàn)？

　　肖瑞瑾(jǐn)：当前消费电子板块基本面趋势较好(hǎo)，估值也较为合理。首先从库存周(zhōu)期角度，消费(fèi)电子行(xíng)业周(zhōu)期在2022年初见顶，经历两年库存去化后于2024年一(yī)季度周(zhōu)期见底，目前我(wǒ)们可能正处于本轮消费电子库存(cún)上(shàng)升周期的中段。虽然三季度补库存暂时告(gào)一段落，随着美元降息后外(wài)需回暖，预计四季度库存(cún)或重新回到(dào)偏低水平，可能明年(nián)一季度再次进入(rù)补库周期。

　　其次，苹果担负着生成式人工(gōng)智能技术创新(xīn)闭环(huán)者的角(jiǎo)色，通过与OpenAI合作，持续探索消费电子端侧AI的应用场景，对上游(yóu)半导体和(hé)云计算的大量投资(zī)构(gòu)建正反(fǎn)馈。

　　最后，苹果iPhone或将(jiāng)大概率享受到端侧AI的头啖(dàn)汤，外资券商普遍预估2025年iPhone销量将接近2.5亿部，相比2024年增长10%以上，同(tóng)时iPhone16在处理器芯片、内存、摄像头(tóu)、外(wài)观多个(gè)领(lǐng)域进行(xíng)了规(guī)格升级，这对苹果(guǒ)产业链或(huò)是量价双升的有利局(jú)面。

　　张圣贤：基本面进入触(chù)底回升阶段，板块估(gū)值也处于较低位置。2024年半年报中，一部分消费电子公司已走出下滑趋势，开始触底反弹(dàn)。随着库存去化带来的产能利用率的提(tí)升(shēng)，消费电子(zi)板(bǎn)块(kuài)利润率有望持续回升。估值方面，截至2024年9月(yuè)5日，申(shēn)万消费电子指数10年市盈(yíng)率分位数仅为4.81%，具备较大(dà)向上弹性。在AI、VR等技(jì)术创新的赋能下(xià)，新的增长点有望带动行(xíng)业(yè)复苏回暖，进入持续的估值业绩双击行情。

　　周志敏：消费电子板块复苏节奏分(fēn)化，安卓系去年下半年复苏，苹果产业链(liàn)今年下半年或开始。中报显示，安卓系业绩改善明显，苹果产业链去库存(cún)尾声。龙头公司今年(nián)PE 20-30倍，若AI换机逻辑兑现，明年PE或降至20倍内，AI端侧落地带动下，估值有提升空间，行(xíng)情具上行潜力。

　　李延峥：目(mù)前消费(fèi)电子基本面比较稳健，很多上市公司的产品能力(lì)、经营状况拉长来看处于持续进步的状态。估值水平(píng)，参考申万行(xíng)业中消费电(diàn)子的估值分位数，当前估值水平不高。

　　我们并不认为市场在交(jiāo)易消费复苏，近(jìn)期消费电子板块，特别是(shì)其中某些(xiē)个股的强劲走势是源于大家对于创新的期待，目前整体景气度尚未出现(xiàn)有力度的复苏和(hé)持续加强的回暖(nuǎn)。

　　看点在于硬件升级和AI大模型接入(rù)效果

　　中国基金(jīn)报记者：9月份，消费电子催化事件密集(jí)，主要看点有(yǒu)哪些？

　　肖瑞瑾：根据媒体消息(xī)，9月10日苹果发布新一代(dài)iPhone16智能手机，以及Apple Watch手(shǒu)表和AirPods耳(ěr)机(jī)新(xīn)产品，10月苹果将正式发布Apple Intelligence。同时9-10月期间，国内智能手机厂商将(jiāng)发布新(xīn)品，主要(yào)看点(diǎn)包括(kuò)端侧AI功(gōng)能、折叠屏、大容量电池、音频升级、潜(qián)望镜摄(shè)像(xiàng)头(tóu)模组等。

　　周志(zhì)敏：最主要的是9月10日(rì)苹(píng)果和华为分别召开的秋季发布会，9月25日开始还有META Connect大会，届时可能(néng)会发布下一代AR眼镜(jìng)。在关注这些产品硬件升级之外，还可以(yǐ)关注一下AI大(dà)模型接入的效果。

　　李延峥：消费(fèi)电子主要可(kě)以(yǐ)分成苹果产业(yè)链和安卓华为相(xiāng)关。9月中旬华为的三折屏手机(jī)就会推出，华为的手机、PC等(děng)多个终端的(de)互联能力可能会得到很大程度的加强，纯血的鸿(hóng)蒙系统可能也会具备一定的(de)AI能力。

　　果链也存在(zài)一定的相似性(xìng)，虽然iPhone16本身(shēn)可(kě)能在硬件上，消费者能(néng)够直观感受到的创新并不多，但今年iPhone明显提升了对于AI能力的重(zhòng)视(shì)程度。而硬件上大的改变，甚至(zhì)iPhone家族成员结构的改变，可能会在再下(xià)一(yī)代产品iPhone17上看(kàn)到。

　　张(zhāng)圣贤：主要有两大看点，一是国外手(shǒu)机龙头(tóu)公司秋季发布会。此次发布会(huì)的主(zhǔ)题为“高光(guāng)时刻”，或将揭晓一系列创新产品与技术升级，其中最引人关注的无疑是搭载AI助理的新机型。

　　二是国内手(shǒu)机及通信大厂的新品发布会。全球首款三折屏手机(jī)将正式发布(bù)。

　　章宏帆：主要看点包括：北京时间9月10日凌(líng)晨1点，苹(píng)果举行秋季发布会(huì)，邀请函上的LOGO采用与(yǔ)新版Siri相(xiāng)呼(hū)应(yīng)的霓虹灯(dēng)效果，意味着Apple Intelligence这一人工智能工(gōng)具是发布会的核心，未来将(jiāng)深度整合至新款iPhone中。华为(wèi)预计在9月10日推(tuī)出全球首款三(sān)折叠量产手机，这款非(fēi)凡大师品牌旗下代(dài)号为Mate XT新机(jī)内屏展开尺(chǐ)寸将达到10英寸，使用体验(yàn)大幅(fú)提(tí)升。多款搭载Lunar Lake的笔记本电脑新(xīn)机型于三季度陆续发出，AI PC将迎来(lái)上新潮。

　　当(dāng)前板(bǎn)块处于成长阶段的更新周期

　　中国基金报记者(zhě)：从行业(yè)生(shēng)命周期来看(kàn)，消费电子处(chù)于什么阶段？如何看待未来的行业(yè)趋(qū)势？

　　李(lǐ)延峥：消费电子(zi)短(duǎn)期来看(kàn)，处于形成预期反应预期的阶(jiē)段，不同的细分赛道不太一样，比如华(huá)为三折屏的一些消费电子(zi)供应链公司可能(néng)已经到了(le)预期阶段的后半程(chéng)，接下来(lái)要看逻辑和业绩兑现；而一些苹(píng)果链和Mate70相关公司短期可能还处于不断反(fǎn)映新市场预期的阶段。

　　我们觉得，消费电(diàn)子的发展是在一个个小(xiǎo)产品周期和需求周期中螺(luó)旋向上。

　　肖瑞瑾：目前消费电子板块或处于较好成长阶(jiē)段的更新周期。当前消(xiāo)费电子行业竞争格局已基本稳定，产(chǎn)业链也逐(zhú)步成熟，预计(jì)本轮端侧AI有望在未来2-3年内基本完成普及，智能手机将成为大模型应用重要的载体，人机交(jiāo)互(hù)方式将得到升(shēng)级，大模型将发展(zhǎn)成为个人智能(néng)助理，并进一步提升(shēng)用(yòng)户体验和工作效率(lǜ)。

　　周志敏：从行业生命周期来看，消费电子短期处于周期复苏阶段，长期处于AI/AR等技术突破下的新产业周期早期。

　　张圣贤：我们对消费电子行业的未来充满信心。尽管该行业在过(guò)去两年(nián)多的时间里经历(lì)了产业链和股价的调整，但预计不久的(de)将来将迎来重要的转折点。产业周期的演绎或可类比于2019年，消费电(diàn)子板块经(jīng)历了创新、政策和资本三大周期的叠加效应，实现行业的逆转。从产业周期的(de)角度来看，消费(fèi)电子行业自2019年第三季度起(qǐ)，业绩增(zēng)速超其(qí)他行业。现(xiàn)周期有望(wàng)通过AI与终端(duān)设(shè)备融(róng)合，创造更大价值，激发设备(bèi)更换热潮，推动新技术应用及行业发展。

　　苹果产业链更值得关(guān)注

　　中国基金报记者(zhě)：当前而言哪些细分(fēn)板块更值得关注？在AI带(dài)来的创新周期下，哪(nǎ)些细(xì)分领域将出(chū)现新的机遇？

　　周志敏：建议关(guān)注(zhù)苹果产业链龙头公司，因其受益于AI端侧落(luò)地可能带(dài)动的(de)换机(jī)潮。

　　张圣贤：国外手机大厂相关(guān)产业链和汽车智能化领域值得重点关注，XR与AI应用或带(dài)来新机遇。新机备货和AI升级(jí)的推动下，业绩和估值有望提升；国内汽车品牌在汽车智能化领域的布局值(zhí)得关注。XR和AI应用(yòng)领域，科技巨头新品发布和AI端侧应用的(de)加速落地(dì)，预示着投资新(xīn)机(jī)会。随着产业链在AI技术上的投入，终端设备如PC、手机(jī)、机器人(rén)等将迎来AI创新浪潮(cháo)，投资者应(yīng)把握AI端侧创新的投资机遇。

　　肖瑞瑾：消费电子(zi)板块中，值得关注的细分板块包括终端(duān)品(pǐn)牌、OEM/ODM制造厂商以及重要零组件供应商。其(qí)中终端品牌掌握了(le)AI大模型的入口资源(yuán)和流量优(yōu)势，具备突(tū)出模型和应(yīng)用(yòng)能(néng)力的终端品牌市场份额有望不断提升。其次，具备智能手(shǒu)机、手表、耳机等AI终端设计、组(zǔ)装和(hé)生(shēng)产能力的厂(chǎng)商有望享受到更新周期带来(lái)的量价齐升，进(jìn)入一轮新的成长(zhǎng)周期。最(zuì)后，AI终端对处理器芯片(piàn)、内存(cún)、电(diàn)池、散热(rè)提出了新的规格要求，具备相关(guān)产品能力的厂商有望获得额(é)外的价值量增长红利。

　　周志敏：建议关注苹果产业链龙(lóng)头公司，因其受益于AI端侧落地可(kě)能带动的换机潮。

　　李(lǐ)延峥：一(yī)是大厂主推的大颗粒度市场的产(chǎn)品创新，首当其冲(chōng)就是AI手机。二是意想不到的爆(bào)款。很多时(shí)候很(hěn)多产品发展不是规划出来的(de)，比如雷朋的(de)AI眼镜在海外市场接受度良好，事前很难想到(dào)。以上两种领域都有可能出现新的机遇(yù)。此外，AR眼镜或(huò)者其他可(kě)穿戴产品和AI能力的结合，也是值得持续关注(zhù)和跟踪的方向。

　　章宏帆：当前苹果产业链更值得关注，2025年开始苹果迎来创新周期，AI功(gōng)能预计带(dài)动(dòng)存量用户积极换机，散热、电池等环节将出(chū)现新的(de)投资机会。

　　注意技术创新风险(xiǎn)和个人数据隐私风险

　　中国基金报记者：投资(zī)消费电子板块的主要风险(xiǎn)是什么？对(duì)个人投资者投资这一领域有何建议？

　　肖瑞瑾：主要风(fēng)险在于技术创新风险和个人(rén)数据隐(yǐn)私风险。对个人投资者而言(yán)，我们建议(yì)在紧密跟踪行业头部企(qǐ)业的技术、产品创新趋势同时，需要时刻(kè)注意上述风险。

　　个人投资者如果想投(tóu)资这一领域，建议首先要分清楚是概念驱动的主题投资还是(shì)真正进入到概念(niàn)落地、有业绩驱(qū)动的产业大周期阶段，前(qián)者操作不慎很容易追高久(jiǔ)套(tào)。

　　张圣(shèng)贤：当前消费电子(zi)板块的热潮可能部分受到市场炒作的影响，投资者应警惕由此引(yǐn)发的(de)价格波动风险，并密切关注(zhù)国外(wài)手机大厂在(zài)北美的AI助理服(fú)务(wù)的实际表(biǎo)现。在投资策(cè)略上，可以考虑配置消费(fèi)电子相关的(de)ETF或专注于(yú)该行业的基(jī)金。对于追求长期(qī)价值(zhí)的投资者(zhě)，随着技(jì)术进步(bù)和消费者(zhě)需求增长，消费电子行业有望迎来新的发展机遇。在投资领域，“精(jīng)准择时”是较难实现的任务，长(zhǎng)期持有或才是实现投(tóu)资目标的关(guān)键(jiàn)策略。

　　周志敏：短期风险(xiǎn)就是复苏之后，景(jǐng)气度难以进(jìn)一步提升。这(zhè)种情况往往是由(yóu)于终端(duān)产品缺乏创新性所(suǒ)致。中长(zhǎng)期风险就是对创新的预期太(tài)高，结果新技术新产品(pǐn)迟迟落不了地(dì)，出现(xiàn)估值(zhí)和业绩双杀的情况(kuàng)。

　　李延峥：消费(fèi)电子(zi)的魅力在于创新，投资(zī)消费电子板块主要风险就(jiù)在于创新被证伪(wěi)，股价面临“A杀”，而这样(yàng)的情形屡见不鲜。

　　对于个人投(tóu)资者来(lái)说，如果不能有一个合理(lǐ)和自洽的投资框架(jià)，以及深入地研究(jiū)和对于产业紧密地跟踪，建议可以考虑寻找专业的投资机(jī)构。

　　章宏帆(fān)：主要风险来自实际落(luò)地的AI功能低于预期(qī)，新机销售数(shù)据不达乐观预期(qī)。

　　编辑：舰长

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