开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元

　　来源：国际金融报

　　量贩零食赛道烈火烹油。

　　最(zuì)近一(yī)个月(yuè)，“量贩零食第一(yī)股”万辰集团的股价在22个交易日里实现19次上涨，且有(yǒu)两次7个交易日连涨(zhǎng)的记录。

　　9月10日，万辰集团股价报收31.46元/股，相比一个(gè)月前(qián)（8月12日(rì)）的起(qǐ)始价20.3元(yuán)/股(gǔ)，整体涨幅超54%，而其所(suǒ)属板块下跌4.09%，走出逆市行情。

　　在这期间，万辰集(jí)团（下称“万辰”）发生(shēng)了两件大事：一是8月15日(rì)公
告公司拟以2.94亿元自(zì)有资金收(shōu)购南京万好49%的(de)股权，提(tí)高了股权占比；二是8月17日披露半年报，期内(nèi)公司营收、利润实现倍增，市场(chǎng)一(yī)片唱(chàng)好。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产 业分析师朱(zhū)丹蓬告诉记者(zhě)，作为(wèi)量(liàng)贩零食第一股，也是唯一上市企业，最近(jìn)资本市场较为看重(zhòng)万辰(chén)的规模效(xiào)应。但其也指出，“万辰(chén)的可持续竞争力不足(zú)，业绩上涨(zhǎng)是依托整体门店扩张实现的(de)，只有数量、没有质量。”

　　上半年，万辰(chén)持续(xù)扩张(zhāng)，期末门店数量为(wèi)6638家，净增1912家。

　　规模上(shàng)涨带来了收入提(tí)升，万辰(chén)期内营(yíng)收超109亿元，同比增长(zhǎng)392.45%，但(dàn)归母净利润尚不足100万(wàn)元，扣非净利依(yī)然为负，扭亏失败。

　　不仅盈利压力高悬(xuán)。6月，万辰的竞争对手鸣鸣(míng)很忙集团(tuán)已突破万店(diàn)规模(mó)，双方差距被进(jìn)一步拉大。

　　高营收不赚钱

　　上半年，万辰实现营 业收入109.15亿元，同比增长392.45%；归(guī)母 净利润由去(qù)年同期(qī)的-557.32万元增至(zhì)93.46万(wàn)元，同比增长116.77%；经营活动产生的现金流量净额也同比增长约55倍，至5.56亿元，核心指标均有所改善。

　　业绩提升绝大部分靠量贩(fàn)零食业(yè)务带(dài)动。上半年，量贩零食业务为万辰贡献106.74亿
元营收，同比增加447.78%，占总(zǒng)营收 的97.79%，较去年全年的94.25%进一步提升；而原本的主业食用(yòng)菌类业务仅收入(rù)2.42亿元，占比2.21%。

　　万(wàn)辰集团前身为万辰生物，是以菌类(lèi)业务起家，后(hòu)因(yīn)原材料成本(běn)上升、食(shí)用菌(jūn)价格下行(xíng)等因素影(yǐng)响，上市首年业绩“变脸”，不(bù)得不转型发展。从2022年8月公司明确拓展量贩零食业务(wù)至今，其已逐渐成(chéng)长为行业龙头。

　　但转型、快速扩张背后带来的盈利(lì)难的问题一(yī)直伴随(suí)着万辰。

　　2023年，公司归母净利润为-0.83亿元，同比(bǐ)下降273.72%，扣非净利润为-0.84亿元，同比大降353.31%；今(jīn)年上半年归母(mǔ)净(jìng)利润转正，但更能体现企业盈利能力的扣非净利润还未能扭亏，为-308.12万元(yuán)。

　　即便营(yíng)收超百亿，万(wàn)辰依然无法做到盈利(lì)。

　　高企的(de)营业成本
是(shì)影响利润的重要因(yīn)素。上半年，万辰营业成本达97.67亿(yì)元，同(tóng)比增长384.8%，是随着量贩零食业务增加而(ér)大幅增加；公司毛利(lì)率10.52%，虽较上期有所微增，但与同行差距甚远。

　　Choice数据显示，申万行业（2021，含港股）零(líng)食(shí)板块的12家企
业中，万辰以(yǐ)中期超109亿元营收居行业首位。形成反差的是(shì)，其(qí)10.52%的毛利(lì)率排
倒数第(dì)一，距离倒数第二(èr)的黑芝麻（21.19%）还有超10个百分(fēn)点的距离。

　　制(zhì)表：左 宇

　　此外，上半(bàn)年万(wàn)辰销售费用同比增长331.82%至4.91亿元，管理费用增长185.31%至3.53亿(yì)元，财务费用(yòng)也增长117.01%至0.2亿元，费用的迅猛增
加直接削弱了万辰(chén)的盈利能力。

　　高营收、不赚钱(qián)，万辰仍(réng)在转(zhuǎn)型阵(zhèn)痛期。

　　扩张速度放缓

　　在(zài)朱丹蓬看来，万(wàn)辰业(yè)绩的增长都(dōu)是基于门(mén)店(diàn)规模的提升，质(zhì)量(liàng)不高。

　　截至6月末(mò)，万(wà开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元n)辰旗下量贩(fàn)零食店数量为6638家。其中(zhōng)，华东地(dì)区门店数量高达(dá)4093家，在
长三角地(dì)区优势显(xiǎn)著；其次是华中地区有894家门店，华北地区也有(yǒu)658家门店；西北、西南、华(huá)南、东北地区覆盖门(mén)店均(jūn)不足400家(jiā)。

　　半年时间，万辰共新(xīn)增门店2105家，相当于日均新增(zēng)11.57家店，而去年全年日均新增(zēng)12.69家店，下(xià)半年这个数字(zì)更是涨至 15.74，今年扩张速度已显著放缓。其中增长大头(tóu)依然在华(huá)东、华北地区这些优势区域，西南、华南地区新增(zēng)数量均(jūn)不足200家。今年初，万辰提出了加快全(quán)国化，并要重点布局(jú)南方城市(shì)，从目前结果(guǒ)看，南方城市门店增加量有限，这一地(dì)区正是竞争对手“很忙系”的(de)大本营。

　　当前市场呈“很忙系”与(yǔ)“万辰系”双足(zú)鼎立格局，前者已在今年6月突(tū)破万店规模，居行业首位，万辰则计(jì)划2025年达成万店。

　　9月10日，鸣鸣很忙集团(tuán)旗下“零食很(hěn)忙”与(yǔ)“赵一鸣零食”品(pǐn)牌官网显示门店数(shù)量(liàng)分别为6000+家、6500+家，合计拥有1.25万(wàn)家(jiā)店，相比6月的万(wàn)店又新增不少。

　　为了尽快跑(pǎo)量，双方都在加盟政策上给足了诚意(yì)。

　　万辰旗下“好想(xiǎng)来”亮出(chū)“6个‘0’政策(cè)”，即0加盟费、0管理费、0选址费、0培训 费、0服务费(fèi)、0配送费，加盟条件(jiàn)是需要启动资金约60万元（以150㎡为(wèi)例(lì)预估费用），门店至少150㎡的空间、至少(shǎo)12m的门头。

　　鸣鸣很忙集团三季度加盟政策(cè)除(chú)了给出(chū)0加盟费、0管理费、0培训(xùn)费、0服务费、装修0利润外，同样要求门店面积150㎡且开间12m以上，且会对面积、开间(jiān)以(yǐ)及位置招牌达标者(zhě)一(yī)次性补贴(tiē)10万元。

　　记者关 注到，双方的竞争已经摆在了(le)台面上，鸣鸣很忙集团加盟政(zhèng)策明确写
出，凡门店 遭(zāo)遇竞品（万某系）门店恶意打折促销，距离符(fú)合高竞(jìng)争门店标准，公司全力支持门(mén)店竞争，补贴毛利至15%。

　　量贩零食进入万店时代，留给万(wàn)辰的时间不多了。

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