首席观点∣美联储超预期显著降息，或暗示“硬着陆”风险加大

美联储超预期显著降息

或暗示“硬着陆”风险加大

当(dāng)地时间9月18日(rì)，美联储宣布将联邦基金目标利率区间下调50个基(jī)点至(zhì)4.75%-5.00%，这是自2022年3月(yuè)美联储(chǔ)启(qǐ)动本轮(lún)紧缩周期以来的首次降(jiàng)息。此次降(jiàng)息幅度超出市(shì)场预(yù)期，根据彭(péng)博会议(yì)前(qián)的调查显示，113名分析师(shī)中仅(jǐn)9位预(yù)测利率下调幅度达50bps。国金证券首席策略分析师张弛对此进行了深入分析，他认为(wèi)，美联储此次(cì)超预期的降(jiàng)息幅度可能暗示美国经济“硬着陆”的概率上升。

美(měi)国经济硬着陆的(de)概率上升

谈(tán)及50bps的降息幅度时，鲍(bào)威尔表示可将(jiāng)此视为美联储不甘落(luò)后于曲线的承诺，并称其为降息周期开了一个良好(hǎo)而有力的头，背后或主要出于两点考虑：一方面，与会前的市场参与者对未来降(jiàng)息幅度的定价(jià)远领先于美联(lián)储(chǔ)6月的官方点阵图；另一方(fāng)面，鲍威尔提到(dào)，如果(guǒ)决策者在上次会(huì)议时就知道(dào)7月份就业报告的疲软(ruǎn)，他们在当时就极(jí)有可能降息。张弛认为，这(zhè)进一步确认了(le)对于美联储而言，增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)的风险已经超(chāo)过了通胀上(shàng)行风险，即(jí)失业率(lǜ)的(de)上(shàng)升、新增就业的显著滑落更令其担忧。综合会议增量(liàng)信息，张(zhāng)弛判断，美国经济“硬着陆”的风险依然(rán)在上行(xíng)通道，预计11月附近确认“硬着陆”概(gài)率约60%~70%。

张弛表示，在(zài)判断美国经济是否已进入“硬着陆”时，仍需关注失首席观点∣美联储超预期显著降息，或暗示“硬着陆”风险加大业率、萨姆(mǔ)法则、全球(qiú)景气等多个指标。特别(bié)是(shì)当“失业率-自然失业率＞0”且呈现趋势性(xìng)上升，萨姆法则超过0.5%，以及全球景气(qì)依旧呈(chéng)现下行态势时，美国失业率(lǜ)仍(réng)将大概率继续上行。此外，历史上美联储50个基点的(de)首次降息幅度往(wǎng)往对应失业率与首申人数较大偏离度(dù)，这也是(shì)美国经济“硬着陆”的一个(gè)重要信号。

美联储降息引(yǐn)发三重风(fēng)险(xiǎn)

优化(huà)资产(chǎn)配置以应对挑(tiāo)战

面对美联储降息带来的影响(xiǎng)，张弛此前发布报告称，投资者应(yīng)高度警惕“硬着陆+流动性陷阱(jǐng)+日元升值”三大风险对资产的潜在冲(chōng)击(jī)。历次美联储(chǔ)降(jiàng)息均会触(chù)发“流动性陷阱”和(hé)金融条件的收紧，而“流动性陷阱(jǐng)”的冲击力(lì)将随着美国经济从“软(ruǎn)着陆”向 “硬着陆”乃至“危机情形”的转变而趋势性增强。同时，如果美国经济“硬着陆”与日央行加息形成负反馈，风险资产将面临汇率成本、利率成本双重(zhòng)上升以(yǐ)及基本面下行(xíng)的三重压(yā)力(lì)。

针对上述分析，张弛为投资(zī)者提供了具(jù)体的(de)资产配(pèi)置建议：首先，黄金作为避险资产(chǎn)，在短(duǎn)期受降息影响兑现(xiàn)涨幅后(hòu)，随着“硬着陆(lù)”风险的加剧，其(qí)上行空间有望进一步拓展。历史经验表明，在美联储首次降息前后，黄金通常受益于实际利率下行和(hé)美元(yuán)走弱(ruò)的双重驱动。其次，医药行业(yè)（尤其是创新药）同样受(shòu)益(yì)于美联储(chǔ)宽松货币政策的(de)开启，历次降息周期中，无论(lùn)A股还是港股的创新药均表现出上涨机会并(bìng)具备超(chāo)额收(shōu)益。此外，对于美债而言，虽然中期维度内的中(zhōng)枢下行趋势仍(réng)然确定，但短期内可能存在反弹风险。最后，在“弱经济”预期的影响下，美股大概率将再次开启调整。

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（转自：国金证券第5小时）

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